周金中

【摘 要】綠地控股集團(tuán)股份有限責(zé)任公司近年來(lái)在房地產(chǎn)行業(yè)中舉足輕重，發(fā)展勢(shì)頭前途良好，在房地產(chǎn)熱度有所下滑，房地產(chǎn)企業(yè)前景堪憂的當(dāng)下，一度登頂中國(guó)房地產(chǎn)板塊。本文擬對(duì)綠地控股集團(tuán)股份有限公司利潤(rùn)表進(jìn)行詳細(xì)分析，以明確綠地控股利潤(rùn)質(zhì)量及其經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，從而預(yù)測(cè)其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和走向。

【關(guān)鍵詞】利潤(rùn)質(zhì)量、戰(zhàn)略吻合性、利潤(rùn)持續(xù)性

一、行業(yè)背景

綠地控股集團(tuán)股份有限公司于1992年7月8日在上海工商局登記成立。法定代表人張玉良，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括實(shí)業(yè)投資，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、租賃、置換，住宅及基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)等。2015年，綠地集團(tuán)成功借殼金豐投資于上海證券交易所實(shí)現(xiàn)整體上市，更名后的上市公司綠地控股以超過(guò)3000億元的市值，超越萬(wàn)科登頂中國(guó)房地產(chǎn)板塊。2018年9月2日，中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)發(fā)布2018年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單，綠地控股集團(tuán)股份有限公司排名第60。

二、利潤(rùn)質(zhì)量分析

1、利潤(rùn)表主要項(xiàng)目質(zhì)量分析

（1）營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量分析

●營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)分析（以2017年為例）

由2017年綠地控股披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)情況表可以看出，綠地控股主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)和建筑以及與他們相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，此外還經(jīng)營(yíng)有商品、能源、汽車和酒店等多種產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，經(jīng)營(yíng)范圍呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展的形勢(shì)。

由2017年綠地控股披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況表可以看出，綠地控股的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要發(fā)生在華東地區(qū)，占比達(dá)到了62%。此外，綠地控股不僅在中國(guó)內(nèi)陸有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，在港澳臺(tái)和海外也有業(yè)務(wù)涉及，經(jīng)營(yíng)區(qū)域很廣。

●發(fā)展趨勢(shì)分析

從行業(yè)情況來(lái)看，綠地控股在汽車、金融產(chǎn)業(yè)方面的經(jīng)營(yíng)有縮小規(guī)模的傾向，而在能源和建筑行業(yè)方面有所重視，經(jīng)營(yíng)規(guī)模也有所擴(kuò)大，有向建筑和新能源方面發(fā)展的趨勢(shì)。從地區(qū)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，綠地控股有向東北地區(qū)和港澳臺(tái)、海外地區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。從總體上來(lái)看，綠地控股的營(yíng)業(yè)收入有擴(kuò)大的趨勢(shì)，與上一年相比增長(zhǎng)了16%，市場(chǎng)占有率得到了提升。

（2）期間費(fèi)用質(zhì)量分析

2017年，綠地控股共發(fā)生銷售費(fèi)用 59.67 億元，同比增加 24.13%;共發(fā)生管理費(fèi)用74.42億元，同比增加22.59%，共發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用為15.61億元，同比減少43.95%。由于在2017年綠地控股的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16%，企業(yè)規(guī)模有所擴(kuò)大，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加也就在可接受的范圍之內(nèi)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少43.95%，從年度報(bào)告中可以看到，主要原因是匯兌收益大幅增加，拉低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。

2.利潤(rùn)質(zhì)量分析

（1）核心利潤(rùn)的含金量分析

2017年，綠地控股實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額192.61億，其中核心利潤(rùn)占了174.92億元，占比為90.81%，說(shuō)明利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程主要為核心利潤(rùn)。由現(xiàn)金流量表得知，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為558.62億元，則2017年度綠地控股的核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率為3.19，而存貨周轉(zhuǎn)率僅為0.41，可以看出綠地控股實(shí)現(xiàn)的核心利潤(rùn)大部分都轉(zhuǎn)換成了現(xiàn)金流，所以2017年的核心利潤(rùn)含金量是相當(dāng)高的。

（2）利潤(rùn)的持續(xù)性分析

●毛利率走勢(shì)分析

由趨勢(shì)圖可知，綠地控股集團(tuán)股份有限公司，2014年的毛利潤(rùn)和毛利率與其他年度有重大差異。在2015-2017年，綠地控股的毛利潤(rùn)有穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)，其毛利率維持在14%-15%的水平。而在2014年，綠地控股的毛利很低，僅有1.3億，而毛利率竟超過(guò)了100%，達(dá)到了115.3%。由合并利潤(rùn)表詳表知，2014年的營(yíng)業(yè)成本是-1702萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入僅為1.1億，這是導(dǎo)致2014年毛利率與毛利與其他年度相比出現(xiàn)重大差異的主要原因。

●營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

2017年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為17%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率相當(dāng)高，說(shuō)明綠地控股2017年的經(jīng)營(yíng)狀況很好，經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升很大;同時(shí)說(shuō)明其房地產(chǎn)業(yè)正處于成長(zhǎng)期，市場(chǎng)的需求量相當(dāng)大，綠地控股將會(huì)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，具有很強(qiáng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。綠地控股的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是通過(guò)基建產(chǎn)業(yè)和商品銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)的，基建產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)形勢(shì)很好，市場(chǎng)對(duì)基建的需求在近期很大，公司未來(lái)通過(guò)基建市場(chǎng)獲利的機(jī)遇很多，持續(xù)性很強(qiáng)。

●核心利潤(rùn)和核心利潤(rùn)率趨勢(shì)分析

由往期數(shù)據(jù)可以看出，2015年-2017年綠地控股的核心利潤(rùn)在不斷增加，說(shuō)明企業(yè)近幾年的經(jīng)營(yíng)成果顯著增強(qiáng)，獲利能力在不斷提升;其核心利潤(rùn)率也在逐年穩(wěn)步提升，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷增強(qiáng)，期間費(fèi)用的計(jì)劃控制做得越來(lái)越好，盈利能力在不斷提高?？傮w來(lái)說(shuō)核心利潤(rùn)率的增長(zhǎng)還是相當(dāng)高的，綠地控股2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力提升程度較大，由此趨勢(shì)類推，綠地控股未來(lái)的盈利能力還會(huì)保持一定的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭還將持續(xù)良好發(fā)展下去。

3.利潤(rùn)的戰(zhàn)略吻合性分析

由2015年-2017年利潤(rùn)總額的實(shí)現(xiàn)過(guò)程可知，在綠地控股2015年-2017年的利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，核心利潤(rùn)分別占比53%、79%、91%，是利潤(rùn)總額的主要核心部分。投資收益分別占比42%、41%、22%;營(yíng)業(yè)外收入分別占比為8%、5%、3%，占比都明顯偏低。從整體上看，2015年-2017年投資收益的規(guī)模一直都在40億-60億之間徘徊，而核心利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)了56億到175億的增長(zhǎng)，說(shuō)明綠地控股主要致力于營(yíng)業(yè)績(jī)效的提升，在投資方面沒(méi)有作出較大調(diào)整，未來(lái)向投資方面傾移的可能性也不會(huì)很大。

三、利潤(rùn)表綜合分析

2017年綠地控股的營(yíng)業(yè)收入、核心利潤(rùn)、毛利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了一定增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較2016年有較大提升，市場(chǎng)份額占有實(shí)現(xiàn)了一定突破。在利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)方面，綠地控股今年的核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率達(dá)到了3.19，收回賬款的能力很強(qiáng)。從近四年的趨勢(shì)分析，公司的營(yíng)業(yè)收入和核心利潤(rùn)等指標(biāo)都在穩(wěn)定增長(zhǎng)中，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。此外，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和核心利潤(rùn)率增長(zhǎng)率都處于較高增長(zhǎng)階段，所處行業(yè)環(huán)境有很大的盈利空間，面臨的機(jī)會(huì)很多。