朱家慧 喬宇軒 徐藝晅
摘 要:本文從上市公司成長性的角度出發(fā),探求影響成長性指標的因素,并對指標的選擇進行分析。通過簡述成長性的含義以及對目前國內(nèi)外的研究所采用的方法及采用的指標,為本文的分析提供了理論與研究基礎(chǔ)。為了能夠充分反映各種因素對成長性的影響,選取了總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、市盈增長比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五個指標來作為衡量成長性的關(guān)鍵指標。本文對過去研究進行了總結(jié)概括,并選取了新的指標構(gòu)成來衡量企業(yè)成長性,豐富了這方面的研究并有所創(chuàng)新,對之后的研究提供了參考。
關(guān)鍵詞:成長性 總資產(chǎn)增長率 主營業(yè)務收入增長率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
中圖分類號:F832.51 文獻標識碼:A 文章編號:2096-0298(2019)01(b)-055-02
企業(yè)成長是國家經(jīng)濟發(fā)展的微觀基礎(chǔ),受到許多因素的制約。一方面有成千上萬的企業(yè)不斷涌現(xiàn),另一方面又有多少企業(yè)黯淡收場。如何在激烈的市場競爭環(huán)境中生存下來,在變革和創(chuàng)新的時代浪潮中持續(xù)發(fā)展,是對企業(yè)的重大挑戰(zhàn),也是我們一直在思考的問題。
成長性作為衡量公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的一項重要指標,也有不少學者對此展開研究,但目前而言在企業(yè)成長方面完善系統(tǒng)的理論研究體系還沒有成型,成長性的問題更多出現(xiàn)在經(jīng)濟管理研究中作為背景問題展開的。而企業(yè)成長實際上是一個復雜的動態(tài)過程,對于上市公司的成長分析應該是全面的、持續(xù)的、具有預見性的分析預測。本文將通過對上市公司成長性理論的分析,選取恰當?shù)暮饬恐笜耍瑸橄乱徊匠砷L性指標評價體系的搭建提供方向。
1 成長性概念
企業(yè)始終處于一個動態(tài)的變化過程,除了能夠在激烈的市場中立足以外,下一步企業(yè)的管理層需要關(guān)注的就是公司未來的發(fā)展能否持續(xù)下去,這種持續(xù)發(fā)展的能力也可以叫做成長性。如果公司通過良好的運營,收入總額逐年上漲,所在的行業(yè)蓬勃發(fā)展,資產(chǎn)的規(guī)模逐漸擴大,那么企業(yè)的成長性在很大程度上也會提高。
研究公司的成長性,對不同的人群有著不同的作用。對于管理層來說,研究成長性能夠使他們時刻關(guān)注企業(yè)的發(fā)展狀況,及時作出合理的判斷。對于政府有關(guān)機構(gòu)而言,他們可以基于成長性對企業(yè)進行把控,采取一系列政策維持資本市場的穩(wěn)定。
2 國內(nèi)外成長性指標研究現(xiàn)狀
公司的成長性是一個復雜的問題,具有豐富的內(nèi)涵。目前國內(nèi)外學者對成長性研究的焦點是怎樣建立成長性指標體系。企業(yè)的成長性評價方法大致可以分為兩類:一類為單一指標評價;另一類是綜合指標評價。
2.1 單一指標對企業(yè)成長性的度量
單一指標評價主要關(guān)注企業(yè)某個方面的成長性表現(xiàn),如企業(yè)的盈利能力成長、償債能力成長、市場規(guī)模成長等,在一定程度上增強了潛在使用者的可理解性,例如股權(quán)投資人,他們往往更加關(guān)注企業(yè)未來的獲利能力,關(guān)心的是投資是否能產(chǎn)生相應的回報但是由于體系較為單一,缺乏對企業(yè)成長性的全面認識,導致評價結(jié)果較為片面。
Tosi (1976)認為用定量的方法進行分析,對成長性的衡量作出了闡釋,他認為企業(yè)的成長性可以由營業(yè)收入、總資產(chǎn)、從業(yè)人員數(shù)量等數(shù)值型指標的變化表示。在此基礎(chǔ)上,Chandler (1992)的觀點更加偏向于成長性定性的理解,增強企業(yè)在市場競爭中的生存能力,使公司持續(xù)健康發(fā)展,同時擴大企業(yè)的市場規(guī)模,不斷提高市場占有率,則公司的成長性就高。
相比國外學者愿意將非財務指標納入成長性評價體系,國內(nèi)研究者偏好用財務指標方法對企業(yè)的成長性進行評價。岑成德(2002)使用凈利潤增長率;蔣美云(2005)使用托賓Q值;呂長江、金超(2006)使用主營業(yè)務收入增長率和凈資產(chǎn)增長率。
2.2 綜合指標對企業(yè)成長性的度量
綜合指標相比于單一指標評價能從更多的角度考查企業(yè)的成長性,范圍更加廣泛。由于企業(yè)在日常的運營過程中涉及到的很多方面,對經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的評價考核都是十分必要的,僅僅從一個指標很難對企業(yè)整體的成長性進行判斷,因此綜合指標的測度,不僅包括財務指標,還包含非財務指標,能夠更加全面的眼光看待問題,更具有適用性。
綜合指標的構(gòu)建,是在研究者確定了研究方向的基礎(chǔ)上,將多個成長性評價指標結(jié)合在一起,按照不同的權(quán)重,形成一個綜合的指標,因此可以用這一綜合指標對公司成長性進行評價。最初提到用綜合指標度量成長性的研究者是美國著名風險管理大師Premus,從公司內(nèi)部和外部角度構(gòu)建了風險投資評價指標體系。Robert(1992)創(chuàng)建了平衡計分卡,從財務、顧客、內(nèi)部流程、學習與成長的角度考量公司的成長性變化。Kakati(2003)運用聚類分析方法,進行分析了27位風險投資人的決策,得出企業(yè)家素質(zhì)、內(nèi)部資源利用率和企業(yè)策略選擇是評價成長性重要指標的結(jié)論。
而國內(nèi)學者對于成長性綜合指標的選擇,始于吳世農(nóng)等人(1999)認為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負債比率、主營業(yè)務收入增長率和期間費用率這五個財務指標能夠比較全面反映企業(yè)的成長性變化。進而引起了其他學者對綜合指標體系的注意。李金洲和周敏倩(2008)運用不同的方法,從獲利能力、運作能力、投資回報、償債能力、未來潛力這五個方面選擇了14個財務指標,綜合起來建立成長性評價指標體系。吳靜(2008)站在上市商業(yè)銀行的角度,從資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的充足性等方面對成長性的概念作出了大量的解釋。
基于上述分析,盡管有關(guān)企業(yè)成長能力評價分析方法的文獻眾多,但至今未有明確的定義。各學者對于成長性指標的分析都有一定的道理,具有借鑒意義。以下將從成長性影響因素方面進行分析。
3 成長性指標的選擇及分析
3.1 成長性基本因素分析
上市公司的市場競爭力、產(chǎn)品優(yōu)勢、財務狀況及決策體系等內(nèi)在因素都對企業(yè)的成長性水平有影響。優(yōu)勝劣汰往往是市場競爭的最終局面,不具備充足競爭力的中小企業(yè)將面臨兼并或淘汰的結(jié)局,所以反而是行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)具有更穩(wěn)定的成長性;具有產(chǎn)品優(yōu)勢的公司將得到更多的市場份額,取得高于同行的營業(yè)收入水平,在產(chǎn)品這個根本上占據(jù)有利地位。良好的財務狀況和合理的財務結(jié)構(gòu)表明企業(yè)具有較好的發(fā)展能力、盈利能力、營運能力、償債能力及籌資能力,這些都是上市公司成長性高的具體表現(xiàn);公司的領(lǐng)導決策層要有開拓創(chuàng)新精神,擴大公司的業(yè)務范圍,開辟更廣的市場,從而提高市場競爭力,使企業(yè)達到更高的成長性水平。
國家的宏觀調(diào)控、政策環(huán)境、行業(yè)優(yōu)勢及集團控股優(yōu)勢等外在因素等也會對企業(yè)成長性水平產(chǎn)生影響。經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)和對國民經(jīng)濟有重大影響的支柱產(chǎn)業(yè)等特殊行業(yè)的優(yōu)勢為該行業(yè)創(chuàng)造了相比其它行業(yè)更優(yōu)良的成長環(huán)境,比如可享受一些優(yōu)惠政策和特殊待遇;另外公司如果在創(chuàng)業(yè)板上市,就能極大地改善融資狀況,使其具備高速成長的基本條件;持久旺盛的市場需求是企業(yè)生產(chǎn)最根本的推動力,也是一個產(chǎn)業(yè)未來健康成長的根基。日新月異的科學技術(shù)進步推動著國民經(jīng)濟的繁榮興旺,國民的生活質(zhì)量逐漸改善,因此刺激著相關(guān)行業(yè)市場需求逐漸增多,有關(guān)行業(yè)的成長性越來越高。采用部分上市方式的大型企業(yè)集團,上市公司在集團的幫助下,通過資產(chǎn)整合,剝離不良資產(chǎn),獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),成長性顯著提高,經(jīng)濟效益日益良好。
3.2 成長性指標選擇
要衡量一個企業(yè)的成長能力,除了相對靜態(tài)的定性歸納分析,也要從動態(tài)的角度更直觀地從變動的財務數(shù)據(jù)層面去分析預測企業(yè)經(jīng)營成長水平。所以以下提出五個指標對上市公司成長性進行評價。
(1)總資產(chǎn)增長率。
總資產(chǎn)增長率是表示企業(yè)本期的資產(chǎn)規(guī)模相較于上期資產(chǎn)規(guī)模變化情況的財務指標。在分析評價資產(chǎn)增長率時,要明確的是,即使企業(yè)的總資產(chǎn)增長率很高,也不能代表企業(yè)的發(fā)展就越好;還要考慮到的是,正視企業(yè)資產(chǎn)增長的來源。
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