王雲(yún)慧

【摘要】企業(yè)并購一直是熱點(diǎn)話題。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國家，我國資本市場建立晚，直到上世紀(jì)90年代企業(yè)并購才剛起步。高層梯隊(duì)理論指出，企業(yè)高管人員的個(gè)體差異會(huì)影響其決策行為。并購作為公司發(fā)展過程中的重要步驟，會(huì)與高管人員的背景特征密切相關(guān)。本文將對(duì)高管人員特征與企業(yè)并購相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并提出有益的思考。

【關(guān)鍵詞】高管人員 企業(yè)并購 文獻(xiàn)綜述

一、引言

19世紀(jì)末，并購逐漸興起，現(xiàn)已發(fā)生5次大的并購熱潮。改革開放40年，我國經(jīng)濟(jì)水平迅速提升，資本市場不斷完善，并購重組現(xiàn)象層出不窮。并購的實(shí)質(zhì)是各權(quán)力主體依據(jù)產(chǎn)權(quán)制度安排在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過程，實(shí)施的權(quán)力讓渡行為。通過并購，企業(yè)可獲取目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)、增強(qiáng)自身發(fā)展;從社會(huì)角度看，并購有助于整合有限資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。無論對(duì)企業(yè)個(gè)體，還是社會(huì)整體來說，并購于新時(shí)代背景更好實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，使有限資源充分發(fā)揮價(jià)值具有重要意義。近年來，探討影響企業(yè)并購因素的研究文獻(xiàn)層出不窮。本文將從高層梯隊(duì)理論出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注高管特征對(duì)企業(yè)并購行為的影響，并在前人的研究基礎(chǔ)上提出有益建議。

二、高管特征對(duì)企業(yè)并購行為的影響

經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)最主要特征（Jensen和Meekling，1976）。企業(yè)所有者希望通過聘請(qǐng)高質(zhì)量管理人才實(shí)現(xiàn)公司更好的發(fā)展。Hambrick和Mason （ 1984） 提出 “高階梯隊(duì)理論”，認(rèn)為高管人員的年齡、性別等特征反映的是認(rèn)知結(jié)構(gòu)、價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)偏好等差異，會(huì)影響公司經(jīng)營。企業(yè)管理者的意識(shí)形態(tài)會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響（Giuli和Kostovetsky，2014）。現(xiàn)有的基于高階梯隊(duì)理論而展開的企業(yè)并購行為研究文獻(xiàn)，主要從高管年齡、學(xué)歷背景和性別特征等展開。

（一）高管年齡與企業(yè)并購

高管團(tuán)隊(duì)被認(rèn)為由一群有著極高社會(huì)地位、極強(qiáng)個(gè)人能力的高級(jí)管理人員組成，其決策會(huì)顯著影響企業(yè)行為。通過對(duì)近年來層出不跌的公司并購行為的研究，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)及個(gè)體的差異會(huì)對(duì)公司并購概率及模式產(chǎn)生影響（李焰等，2011）。年齡小的高管傾向于嘗試新鮮事物，更具冒險(xiǎn)意識(shí);年紀(jì)較大的高管人員則可能采用相對(duì)保守的觀點(diǎn)（Hambrick和Mason，1984）。年齡偏大的管理人員有著充足的共計(jì)業(yè)績及工作履歷，他們不愿再去改變以往的工作模式及習(xí)慣，也不愿去嘗試風(fēng)險(xiǎn)偏大的挑戰(zhàn)，因?yàn)橐坏┨魬?zhàn)失敗可能會(huì)毀掉自己積累的聲望，即高管間年齡差異越明顯其所在公司越不易發(fā)生并購行為，即使發(fā)生并購也趨向于進(jìn)行相關(guān)模式并購。

（二）高管學(xué)歷背景與企業(yè)并購

一個(gè)人的學(xué)歷水平，會(huì)影響其認(rèn)知方式、價(jià)值觀和決策行為（Bantel，1992;姜付秀等，2009）。高層梯隊(duì)理論指出，人自身認(rèn)知度與受教育水平呈正相關(guān)關(guān)系。教育水平會(huì)影響高管應(yīng)對(duì)公司內(nèi)外問題的處理方式，教育水平更高的面對(duì)差異化戰(zhàn)略時(shí)，會(huì)選擇更積極的處理方式。簡言之，高管團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷水平高會(huì)對(duì)企業(yè)拓寬業(yè)務(wù)范圍起促進(jìn)作用，自信的高管在戰(zhàn)略選擇中會(huì)傾向于更具進(jìn)攻性的戰(zhàn)略，一個(gè)典型表現(xiàn)就是更愿意橫向并購其他企業(yè)。高管團(tuán)隊(duì)中高管教育水平差異與公司是否發(fā)生并購及并購模式呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管團(tuán)隊(duì)中學(xué)歷水平越高，越不易發(fā)生并購其他企業(yè)的行為，發(fā)生并購的話則趨向于進(jìn)行相關(guān)模式并購。

（三）高管性別與企業(yè)并購

已有研究表明，性別也會(huì)對(duì)高管成員的風(fēng)險(xiǎn)感知和風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響，女性傾向于低風(fēng)險(xiǎn)決策，而有同樣教育背景、類似經(jīng)驗(yàn)的男性高管則更偏向風(fēng)險(xiǎn)高的選擇（姜付秀等，2009;任颋和王崢，2010）。不同性別的人在制定戰(zhàn)略上也會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)傾向，相較男性控制的企業(yè)，女性控制的企業(yè)中在戰(zhàn)略選擇上會(huì)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小的戰(zhàn)略。另外，男女對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知也有區(qū)別，男性傾向于喜好高風(fēng)險(xiǎn)、高收益決策，女性傾向于低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益型決策。高管團(tuán)隊(duì)中高管性別特征差異與公司并購發(fā)生概率及并購模式呈正相關(guān)關(guān)系（Huang和Kisgen，2013），即高管中男性占比越大，企業(yè)越易發(fā)生并購其他企業(yè)行為，且越易選擇非相關(guān)并購模式。

三、結(jié)語

在當(dāng)前背景下，基于高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)并購的影響，本文提出如下建議：其一，加強(qiáng)高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)建設(shè)。由于高管團(tuán)隊(duì)背景特征及高管團(tuán)隊(duì)中存在的特征差異會(huì)對(duì)企業(yè)并購戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，公司要重視高管團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建，科學(xué)合理配置團(tuán)隊(duì)成員。如，可在年齡差異上調(diào)整，考慮到年齡差異會(huì)對(duì)高管接受、處理信息有影響，可有意不讓團(tuán)隊(duì)中年齡差異太突出;大膽啟用女性高管，充分發(fā)揮女性風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，在企業(yè)進(jìn)行并購等風(fēng)險(xiǎn)較大的活動(dòng)時(shí)會(huì)有控制風(fēng)險(xiǎn)作用;學(xué)歷因素、海外留學(xué)因素等都是公司在構(gòu)建優(yōu)化高管團(tuán)隊(duì)時(shí)需要考量的重要因素。其二，繼續(xù)公司內(nèi)部治理環(huán)境的完善，將高管團(tuán)隊(duì)可發(fā)揮作用的平臺(tái)做實(shí)做大。高管團(tuán)隊(duì)作用的發(fā)揮離不開公司內(nèi)部治理環(huán)境的配套支持。其三，正確對(duì)待并購，并購目的是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。并購可能僅是企業(yè)的一種選擇，要平衡實(shí)力分配，要平衡高管關(guān)注層面，正確看待并購，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展。

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