易沙 李瀟

[摘 要]隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨著轉(zhuǎn)型，許多中小企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨著資金短缺的困境，如何低成本地募集資金，成為許多企業(yè)亟待解決的問題。因此，私募股權(quán)投資基金應(yīng)運(yùn)而生，為解決中小企業(yè)資金短缺的問題提供了另一條可供參考的思路。我國(guó)的私募股權(quán)基金具有起步慢，但發(fā)展迅速的特點(diǎn)，在發(fā)展過程中，一方面，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)使私募股權(quán)投資基金在我國(guó)快速發(fā)展，促使其成為一種不可忽視的資金募集方式;另一方面，完全借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)使私募股權(quán)基金在我國(guó)的發(fā)展產(chǎn)生水土不服的本土問題。財(cái)務(wù)管理便是其中最為突出的一個(gè)問題，如何對(duì)私募股權(quán)投資基金的財(cái)務(wù)管理進(jìn)行高效安全的風(fēng)險(xiǎn)控制，是私募基金亟待解決的問題，文章就問題展開討論，希望為私募基金的風(fēng)險(xiǎn)控制提供可參考的依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]私募管權(quán)投資基金;財(cái)務(wù)管理;風(fēng)險(xiǎn)控制

[中圖分類號(hào)]F832.5;F830.42

私募股權(quán)投資基金誕生于金融業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，是華爾街投資機(jī)構(gòu)為獲取更為豐厚的利潤(rùn)，采取非公開面向個(gè)人投資者或少數(shù)投資機(jī)構(gòu)的一種資金募集方式，募集資金后對(duì)已經(jīng)在某個(gè)商業(yè)領(lǐng)域形成一定規(guī)模的非上市成型企業(yè)進(jìn)行投資，之后在企業(yè)上市或后續(xù)的融資中獲取利潤(rùn)的投資方式。[1]隨著我國(guó)改革開放，國(guó)家放開了外資對(duì)我國(guó)投資的一部分限制，在20世紀(jì)90年代，私募股權(quán)投資基金進(jìn)入中國(guó)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的兩大巨頭——騰訊和阿里巴巴，在發(fā)展初期，也通過私募基金渠道獲取發(fā)展所需要的必要資金，因此，雖然私募股權(quán)投資基金在發(fā)展中有一定的風(fēng)險(xiǎn)問題，但在利弊衡量后，還是利大于弊。[2]那么如何將其中的弊端最大程度地降低，對(duì)運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，是作者在文章探討的內(nèi)容。

1 私募股權(quán)投資基金概述

1.1 私募股權(quán)投資基金概念

私募股權(quán)投資基金（PE）相對(duì)應(yīng)的是公募基金，兩者之間最大的差異是，私募基金是非公開，僅僅面向少數(shù)投資者或機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品，而公募是公開面向所有投資者或機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品，待資金募集完畢之后，由專門的基金管理人員對(duì)資金進(jìn)行管理、投資。[3]私募股權(quán)投資基金因?yàn)榉枪_募集資金的原因，受政府監(jiān)管影響小，并且不需要披露投資細(xì)節(jié)，因而投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但投資收益也會(huì)相應(yīng)增高。其收益方式一般是通過上市后公開售出、或并購(gòu)的方式獲取。

1.2 私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象

私募股權(quán)投資基金的投資對(duì)象一般為已經(jīng)形成盈利或具備盈利能力的非上市企業(yè)，以IPO為目的，通過企業(yè)上市或增股、轉(zhuǎn)股的方式獲取利潤(rùn)。私募股權(quán)投資基金的利潤(rùn)豐厚，一旦投資的企業(yè)上市，會(huì)獲得幾倍甚至幾十、上百倍的收益，但私募股權(quán)高收益，伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)其運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，[4]以最大程度地保證投資者的權(quán)益。私募股權(quán)投資基金投資后，一般會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展抉擇做出規(guī)劃，制定發(fā)展路線和上市路線，因此對(duì)于企業(yè)來說，私募基金是一把雙刃劍，即獲得了發(fā)展所需資金，但發(fā)展中會(huì)受到私募機(jī)構(gòu)限制，企業(yè)的目的是壯大企業(yè)，提高生產(chǎn)效率和利潤(rùn)，私募股權(quán)投資基金則是以上市交易為目的，兩者目標(biāo)存在一致性，但也存在矛盾。因此，私募股權(quán)投資基金應(yīng)協(xié)調(diào)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，達(dá)到雙贏的終極目標(biāo)。

2 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)性

2.1 私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)具有天然性

私募股權(quán)投資基金在資金的募集方式上，便決定了其風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)槠滟Y金的募集方式是非公開面對(duì)少數(shù)投資者或機(jī)構(gòu)，并且會(huì)存在諸多私下非公開協(xié)議，這使得資金的來源具有不可控性。并且私募的規(guī)模一般為小規(guī)模投資方式，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的承受能力較弱，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，一旦投資的企業(yè)所在領(lǐng)域發(fā)生震蕩，就會(huì)對(duì)資金安全產(chǎn)生影響。投資者或投資機(jī)構(gòu)會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，及時(shí)退出其投資基金，及時(shí)止損，但退出資金時(shí)會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致投資崩盤。因此，在資金的募集渠道上，私募股權(quán)投資基金具有天然的風(fēng)險(xiǎn)性。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)的不可控性

私募股權(quán)投資基金受政府監(jiān)管較小，其投資方式靈活多樣，但隨著投資規(guī)模的壯大，不受監(jiān)管的投資行為以及私下交易等非法交易，使私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)不可控。一方面，不受監(jiān)管的投資行為為私募股權(quán)投資基金投資方式帶來便利性和靈活性，使獲取的利潤(rùn)高于其他投資行為;另一方面，不受監(jiān)管意味著基金安全完全受托管人員的職業(yè)道德操守和職業(yè)技能水平限制，一旦托管人員突破職業(yè)道德底線，會(huì)對(duì)基金帶來毀滅性的遭難，并且若基金托管人員的職業(yè)技能水平過低，也會(huì)使資金的安全面臨嚴(yán)重威脅。[5]因此，私募股權(quán)投資基金中的風(fēng)險(xiǎn)充滿了不可控性。

2.3 受市場(chǎng)、政策影響大

在資金募集時(shí)，基金的管理人員會(huì)放出利于投資的政策信號(hào)，或行業(yè)前景吸引投資，一方面，這種政策信號(hào)可能是基金管理人員放出的煙幕彈，誤導(dǎo)投資者;另一方面，在確定政策信號(hào)真實(shí)的情況下，政策也會(huì)存在變動(dòng)的可能，一旦出現(xiàn)這種變動(dòng)，便會(huì)對(duì)資金安全造成威脅。資金安全還受行業(yè)變動(dòng)影響，在行業(yè)因稅收、管理政策發(fā)生變動(dòng)，或行業(yè)不景氣時(shí)，均會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金造成較大的影響。

2.4 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資基金投資期一般較長(zhǎng)，在投資企業(yè)IPO后，才能收回投資，獲取利潤(rùn)，投資期一般會(huì)持續(xù)1～5年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。[6]這期間，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)成為資金安全的前提，很多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)過程中，因管理不善，“拆東墻補(bǔ)西墻”，最終造成機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，使投資者資金受損的情況不在少數(shù)。很多時(shí)候投資者或投資機(jī)構(gòu)重視投資領(lǐng)域是否具備盈利上市能力，而忽視了對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)情況考查，也是私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)性的一大來源。

3 如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制

3.1? 對(duì)資金來源進(jìn)行控制

為降低私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)性，務(wù)必重視資金來源管理。因私募資金來源渠道的不公開性，私募機(jī)構(gòu)或基金管理者一定要排除高風(fēng)險(xiǎn)來源的資金，不得為了募集資金而吸收來源不明、資本實(shí)力較弱的投資者或投資機(jī)構(gòu)的資金。應(yīng)重視資金來源管理，甄別其中不明來源的不良資金，并且對(duì)投資者或投資機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，排除抵御風(fēng)險(xiǎn)能力低下的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人。建立資金來源管理?xiàng)l例，加強(qiáng)內(nèi)部人員管理，吸收正常來源的資金，對(duì)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人的資本進(jìn)行甄別，建立長(zhǎng)效安全的資金來源管理。

3.2 加強(qiáng)基金托管人員職業(yè)技能和職業(yè)道德水平建設(shè)

私募股權(quán)投資基金受托管人員影響大，因此必須要對(duì)托管人員的職業(yè)技能水平和職業(yè)道德水平進(jìn)行培養(yǎng)。[7]私募機(jī)構(gòu)必須建立人才培養(yǎng)機(jī)制，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)托管人員定期培養(yǎng)，以投資成功案例、失敗案例為教材，結(jié)合當(dāng)今熱點(diǎn)投資項(xiàng)目，提高托管人員的職業(yè)技能水平。還須建立獎(jiǎng)懲制度，將投資成果與其收入掛鉤，建立完善的內(nèi)部獎(jiǎng)懲機(jī)制，減少死賬、壞賬的發(fā)生。建立資金去向追責(zé)制度，由專門或第三方的托管賬戶對(duì)資金進(jìn)行劃撥，每一筆資金去向由財(cái)務(wù)部門審核，減少因托管人員個(gè)人失誤產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 加強(qiáng)私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，降低外部變化影響

加強(qiáng)對(duì)私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理，利用先進(jìn)的財(cái)務(wù)計(jì)算機(jī)軟件實(shí)施信息化管理，將投資行為數(shù)據(jù)化，構(gòu)建合理模型，利用風(fēng)險(xiǎn)管理軟件對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，降低外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)私募投資機(jī)構(gòu)的影響。做好預(yù)算，充分預(yù)估投資行為風(fēng)險(xiǎn)性，全面細(xì)致地對(duì)投資的企業(yè)進(jìn)行甄別，從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中尋找是否存在財(cái)務(wù)管理問題，制定嚴(yán)謹(jǐn)投資方案后，由托管人員審核后，再進(jìn)行資金注入。企業(yè)的財(cái)務(wù)信息能較大程度地反映企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營(yíng)狀況，只有對(duì)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)管理做到充分的認(rèn)識(shí)，才能在投資中獲取利潤(rùn)。

私募機(jī)構(gòu)在制定投資計(jì)劃中，一定要從宏觀上看待投資企業(yè)的盈利前景，將行業(yè)前景與投資企業(yè)前景結(jié)合，綜合衡量其盈利前景和IPO前景。實(shí)時(shí)考慮政策因素對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，如稅收減免政策變化、出口退稅政策變化，均會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)造成巨大影響。

3.4 對(duì)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制

資金募集后，應(yīng)對(duì)資金進(jìn)行合理配置，不應(yīng)將過多的資金投向投資企業(yè)，造成運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，也不能有過多資金閑置在機(jī)構(gòu)賬戶，使投資收益降低。[8]所以資金托管人員要合理配置投資額度，不能少也不能多。私募基金的管理應(yīng)建立投資審核委員會(huì)，對(duì)所有流出流入資金進(jìn)行審核，實(shí)行統(tǒng)一管理，提高資金的利用效率，降低資金管理費(fèi)用。定期制定財(cái)務(wù)報(bào)表并分析投資收益，私募股權(quán)投資基金投資期一般較長(zhǎng)，如不能定期通過報(bào)表反映運(yùn)營(yíng)狀況和運(yùn)營(yíng)收益，將會(huì)提高資金利用的風(fēng)險(xiǎn)性，定期對(duì)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況以報(bào)表形式列出，也會(huì)對(duì)投資的抉擇產(chǎn)生幫助，提高投資回報(bào)率。[9]

4 結(jié) 論

私募股權(quán)投資基金是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，其高風(fēng)險(xiǎn)性與高回報(bào)率一直吸引著個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)前赴后繼，私募股權(quán)投資基金是星辰大海，也是萬丈深淵，在管理中，一定要重視風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行長(zhǎng)久有效地控制，加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)內(nèi)部托管人員職業(yè)道德素質(zhì)和職業(yè)技能水平的培養(yǎng)，利用好募集的資金，統(tǒng)一調(diào)配，發(fā)揮靈活多變的投資方式的優(yōu)越性，獲得更為豐厚的利潤(rùn)。在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金還要注重投資的社會(huì)效益，盡可能的帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快地增長(zhǎng)。

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