王倩

進(jìn)入2019年的匯豐控股（00005.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)匯豐）麻煩纏身：高管動(dòng)蕩、裁員、股價(jià)持續(xù)下跌……近期，其全資子公司香港上海匯豐銀行有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)匯豐銀行）屢接罰單，先是分行被罰，后是總行被罰。

匯豐銀行全稱(chēng)為香港上海匯豐銀行有限公司，是匯豐集團(tuán)的創(chuàng)始成員。目前在歐洲、亞太地區(qū)、美洲、中東及非洲76個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有約9500家附屬機(jī)構(gòu)，匯豐銀行是匯豐集團(tuán)在亞太地區(qū)的旗艦。

匯豐銀行經(jīng)過(guò)集團(tuán)化運(yùn)作之后，成立集團(tuán)控股公司，名為匯豐控股有限公司，此后匯豐集團(tuán)以匯豐控股名義上市。

這個(gè)已經(jīng)經(jīng)歷了154年的老牌企業(yè)，曾經(jīng)被福布斯譽(yù)為“一只會(huì)跳舞的大象”，似乎正在遭遇其前所未有的挑戰(zhàn)。行走在岔路口上，匯豐是向左還是向右？

多事之秋

中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的行政處罰顯示，北京銀保監(jiān)局在9月16日發(fā)布處罰信息（京銀保監(jiān)罰決字〔2019〕32號(hào)），匯豐銀行北京分行因流動(dòng)資金貸款未執(zhí)行受托支付相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，根據(jù)《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》（中國(guó)銀監(jiān)會(huì)令2010年第1號(hào)）第三十九條、《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第二十一條、《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第四十六條規(guī)定，北京銀保監(jiān)局于9月9日對(duì)匯豐銀行北京分行作出罰款人民幣20萬(wàn)元的行政處罰。

同一個(gè)月，香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)9月10日公告，匯豐銀行因沒(méi)有遵守《操守準(zhǔn)則》下的電話錄音規(guī)定，被罰款210萬(wàn)港元。

2019年對(duì)于匯豐來(lái)說(shuō)，是多事之秋。

8月5日～9日的一周內(nèi)，匯豐兩位高管接連離職，包括匯豐史上最年輕的CEO范寧、以及大中華區(qū)行政總裁黃碧娟。這讓匯豐股價(jià)連續(xù)暴跌，下跌至60港元以下。

8月5日，匯豐公告稱(chēng)，其歷史上最年輕的CEO范寧（John Flint）辭任CEO和董事職位，同時(shí)改組最高管理層，以應(yīng)對(duì)具有挑戰(zhàn)性的全球環(huán)境。同一天匯豐在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上宣布，今年將在全球范圍內(nèi)削減不超過(guò)2%的工作崗位，即約4000個(gè)工作崗位，以縮減成本。

4天之后，大中華區(qū)行政總裁黃碧娟宣布離職，黃碧娟卸任之后，匯豐不再設(shè)置大中華區(qū)行政總裁職位。

外界盛傳，范寧與黃碧娟的離職，與“華為”事件有關(guān)，匯豐發(fā)言人回應(yīng)稱(chēng)，其二人的離職，與華為事件無(wú)任何關(guān)系。但是該傳言持續(xù)發(fā)酵，匯豐不得不再次發(fā)文否認(rèn)。

《商學(xué)院》記者就相關(guān)問(wèn)題向匯豐控股方面發(fā)去采訪提綱，但是截至發(fā)稿，并未收到回應(yīng)。

不可否認(rèn)的是，今年以來(lái)，匯豐讓自己陷入了一系列“敏感事件”，這些事件讓它的前景更加不明朗。

為了提振股價(jià)，匯豐公布，已于9月19日在倫敦證券交易所購(gòu)入約261.47萬(wàn)股，每股股份所支付的成交量加權(quán)平均價(jià)為6.1560英鎊。隨著匯豐回購(gòu)股票，其股價(jià)終于回到了每股60港元。

并購(gòu)起家

在香港地區(qū)，人們對(duì)于匯豐有著特殊的感情。匯豐的股票被香港人比喻為“孤兒寡母股”，意思是獨(dú)立撫養(yǎng)孩子的單身母親，如果手中握有匯豐的股票，就足以育兒養(yǎng)老。

這足以看出香港人對(duì)匯豐的感情。一向以“根植中國(guó)的領(lǐng)先國(guó)際性銀行”自詡的匯豐，在百年歷史中曾支持了包玉剛、李嘉誠(chéng)和鄭裕彤等一批知名華商的崛起，在香港發(fā)展中扮演著舉足輕重的角色。

公開(kāi)資料顯示，匯豐的前身是香港上海匯豐銀行有限公司。1953年，掌舵人邁克爾·特納決定改組匯豐銀行，以集團(tuán)化方式進(jìn)行運(yùn)作，其第一步是于1955年在美國(guó)加州成立集團(tuán)首家公司加州匯豐銀行，并于1959年成功完成該行有史以來(lái)的第一次收購(gòu)，收購(gòu)對(duì)象是有利銀行和中東英格蘭銀行。

1965年匯豐銀行收購(gòu)恒生銀行的控制性股權(quán)。在進(jìn)入美國(guó)收購(gòu)之前，匯豐銀行還是一家亞洲銀行。

轉(zhuǎn)變從收購(gòu)美國(guó)海豐銀行開(kāi)始，匯豐銀行 1978年入股美國(guó)海豐銀行，但是由于種種問(wèn)題，這項(xiàng)收購(gòu)于1980年才最終完成，并且在7年之后匯豐銀行對(duì)其全資控股。

自此，匯豐銀行的對(duì)外收購(gòu)腳步從未停止，英國(guó)米特蘭銀行、加拿大不列顛哥倫比亞銀行等等，都被匯豐銀行納入旗下。匯豐銀行的擴(kuò)張，不僅局限在銀行的收購(gòu)上。1984年匯豐銀行收購(gòu)了倫敦最大的三家股票經(jīng)紀(jì)公司之一——詹金寶公司29.9%的股份，1986年匯豐銀行收購(gòu)了其全部股份。

1991年之前，匯豐控股僅在倫敦、中國(guó)香港兩大證交所上市。1999年其收購(gòu)了美國(guó)利寶集團(tuán)并將其改組成美國(guó)匯豐后，以存托證券形式在紐約證交所上市。2000年在完成對(duì)法國(guó)商業(yè)銀行的收購(gòu)并將其改組成法國(guó)匯豐后，在巴黎證交所掛牌；2004年收購(gòu)百慕大銀行后，在百慕大證交所上市。

快速的擴(kuò)張讓匯豐銀行的隊(duì)伍迅速擴(kuò)大，這種擴(kuò)大，又帶有著某種烙印。在1984年的一份報(bào)道中有這樣的描述：“各地的匯豐銀行總是認(rèn)為自己在每一個(gè)特定市場(chǎng)都有著獨(dú)特的‘銀行聯(lián)邦身份，多多少少有一種獨(dú)立于香港總部之外實(shí)行自治的感覺(jué)?！?h3>管理遭挑戰(zhàn)

并購(gòu)讓匯豐快速擴(kuò)張，其業(yè)務(wù)范圍也不斷擴(kuò)大，但并購(gòu)的管理后遺癥，也為它日后遭遇的麻煩，埋下了伏筆。

擴(kuò)張之后的匯豐全球業(yè)務(wù)涵蓋個(gè)人理財(cái)、工商業(yè)務(wù)、環(huán)球銀行與資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。快速擴(kuò)張后的匯豐，公司變得臃腫、管理的有效性受到挑戰(zhàn)。

匯豐在中國(guó)內(nèi)地的金融業(yè)務(wù)主要是吸收存款、放貸，而匯豐銀行在其他地方則是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)紛繁復(fù)雜，比如匯豐在阿根廷開(kāi)展了汽車(chē)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在美國(guó)開(kāi)展了次級(jí)信用卡業(yè)務(wù)，在香港開(kāi)展了企業(yè)銀行業(yè)務(wù)。

瑞銀證券分析師認(rèn)為，有時(shí)候多元化也是一種劣勢(shì)，當(dāng)市場(chǎng)狀況惡化的時(shí)候，匯豐某種程度上暴露在所有的風(fēng)險(xiǎn)之下。

根據(jù)匯豐官方認(rèn)可唯一一部企業(yè)傳記《獅子銀行》記錄，2012年時(shí)任集團(tuán)執(zhí)行總裁的歐智華在向一個(gè)議會(huì)委員作證時(shí)承認(rèn)，這些業(yè)務(wù)之間，沒(méi)有多少相同的地方，你不可能從系統(tǒng)中獲得任何規(guī)模效應(yīng)，也不可能實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)的目標(biāo)。

管理這些業(yè)務(wù)，成為最大的挑戰(zhàn)。據(jù)了解，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展并購(gòu)之后，匯豐最終將區(qū)域管理分治定為管理模式。在歐智華接替執(zhí)行總裁的2008年以前，匯豐當(dāng)時(shí)的管理者認(rèn)為，基于本地知識(shí)的重要性，讓派駐本地的行政總裁擁有本地的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，可以自由確定產(chǎn)品和服務(wù)，除了企業(yè)銀行、投行和資本市場(chǎng)之外，對(duì)于其他業(yè)務(wù)板塊擁有最終決定權(quán)，是最有效利用人員優(yōu)勢(shì)的一種管理模式。

但是隨著匯豐的不斷擴(kuò)張，尤其是收購(gòu)的一些銀行本身并不符合匯豐本身的合規(guī)規(guī)定，且本地行政總裁被賦予強(qiáng)大權(quán)力時(shí)，匯豐的合規(guī)管理變得愈加挑戰(zhàn)。

比如匯豐收購(gòu)的墨西哥國(guó)際銀行，在合規(guī)管理上并未真正執(zhí)行總部所指定的合規(guī)經(jīng)營(yíng)規(guī)則，讓匯豐控股陷入了洗錢(qián)危機(jī)中。美國(guó)參議院調(diào)查委員會(huì)調(diào)查了2006年到2010年匯豐在美國(guó)和墨西哥的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)匯豐沒(méi)有發(fā)現(xiàn)并制止通過(guò)美國(guó)金融系統(tǒng)進(jìn)行的發(fā)洗錢(qián)行為。因?yàn)檫@些缺陷，墨西哥販毒集團(tuán)得以將數(shù)額巨大的毒資洗白。

2011年，墨西哥政府指控匯豐違反《反洗錢(qián)法》，認(rèn)為其旗下銀行在反洗錢(qián)措施上存在缺陷，對(duì)匯豐罰款3000萬(wàn)美元。

該事件發(fā)生于匯豐收購(gòu)墨西哥銀行8年之后，墨西哥匯豐銀行被指控銀行的反洗錢(qián)計(jì)劃不能完全符合匯豐在反洗錢(qián)方面制定的標(biāo)準(zhǔn)。

時(shí)任匯豐合規(guī)部門(mén)負(fù)責(zé)人的戴維·巴格利在提交給美國(guó)參議院常設(shè)調(diào)查委員會(huì)的證詞中反思，集團(tuán)在倫敦的合規(guī)職能部門(mén)反映了匯豐整體的全球企業(yè)架構(gòu)——它是由世界各地附屬機(jī)構(gòu)組成的國(guó)際聯(lián)盟，隨著匯豐的足跡由于這些收購(gòu)而遍布全球，匯豐的架構(gòu)演變成一個(gè)很小的全球經(jīng)營(yíng)中心，而各地?zé)o數(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)擁有相當(dāng)高的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，集團(tuán)合規(guī)部門(mén)更多地起到了咨詢(xún)的作用，最終的權(quán)力和決策掌握在每一個(gè)集團(tuán)附屬機(jī)構(gòu)本地管理團(tuán)隊(duì)手中。

盡管歐智華接替集團(tuán)行政總裁之后，加大了反洗錢(qián)的力度，并在全球機(jī)構(gòu)推行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)偏好和簡(jiǎn)化控制架構(gòu)，對(duì)匯豐的組織架構(gòu)進(jìn)行改革，由全球業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人掌控所有的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并與財(cái)務(wù)、法務(wù)、風(fēng)控以及合規(guī)部門(mén)通力合作，將所有信息匯集于中心。但是此類(lèi)事件的發(fā)生依然不在少數(shù)。

資料顯示，2014年，英國(guó)金融行為監(jiān)管局和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)以匯豐操縱操縱全球外匯交易市場(chǎng)將其處以罰款6.18億美元。2015年，一份調(diào)查報(bào)告顯示，匯豐瑞士分行在2005年至2007年間，協(xié)助10萬(wàn)名客戶(hù)避稅及隱藏高達(dá)千億美元資產(chǎn)；過(guò)去十年間至少四次用戶(hù)數(shù)據(jù)的泄露事件等等。

業(yè)績(jī)承壓

2019年6月30日，匯豐發(fā)布了其半年業(yè)績(jī)。列賬基準(zhǔn)除稅后利潤(rùn)同比增加18.1%，達(dá)99.37億美元。其中環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整收入下跌3%。匯豐預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美元區(qū)的利率下跌及地緣政治問(wèn)題將會(huì)持續(xù)影響其主要市場(chǎng)。歐洲市場(chǎng)方面，集團(tuán)上半年在歐洲區(qū)列賬計(jì)準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)為虧損5.2億美元。根據(jù)匯豐的裁員計(jì)劃，其裁員從歐洲開(kāi)始。

事實(shí)上，在2008年匯豐深陷美國(guó)次貸危機(jī)之后，匯豐的業(yè)績(jī)便如過(guò)山車(chē)一般。年報(bào)顯示，2011年匯豐控股列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)較2010年上漲約15%。2012年，這一數(shù)據(jù)下跌了6%。2013年列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)同比上升9%，但2014年又轉(zhuǎn)而下跌17%。

2014年財(cái)報(bào)顯示，匯豐全年凈利潤(rùn)大幅下降，主要由于該行仍舊面臨有關(guān)其通過(guò)旗下瑞士部門(mén)幫助客戶(hù)避稅的指控。

歐智華曾發(fā)表聲明稱(chēng)，盈利表現(xiàn)令人失望，但盡管第四季度仍舊面臨著艱難形勢(shì)，與此前三個(gè)季度相比則已取得了一定的進(jìn)展。

對(duì)比匯豐2014年～2016年的業(yè)績(jī)報(bào)告，其列賬基準(zhǔn)收入分別為：除稅前利潤(rùn)為186.8億美元、188.67億美元、71.12億美元。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)方面，更是斷崖式下跌：2014年、2015年、2016年分別為131.15億美元、126億美元、12.99億美元。

在匯豐2016年的業(yè)績(jī)報(bào)告中，列賬基準(zhǔn)收入為480億美元，同比下降20%，除稅前利潤(rùn)為71.12億美元，同比下降62%，母公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為12.99億美元同比下滑90%。

匯豐在當(dāng)年的年報(bào)中解釋稱(chēng)“列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)減少至71億美元，反映多個(gè)重大項(xiàng)目的影響，當(dāng)中包括歐洲環(huán)球私人銀行業(yè)務(wù)的商譽(yù)減損32億美元、達(dá)標(biāo)支出31億美元、指定以公允值列賬之本身債務(wù)因信貸息差變動(dòng)而產(chǎn)生的18億美元不利公允值變動(dòng)，以及出售巴西業(yè)務(wù)的影響。2016年匯控的股東應(yīng)占溢利下跌81.7%至24.79億美元?！?/p>

其2016年年報(bào)顯示，其凈利息收益率占比達(dá)到50%，這也就意味著利息收入是其主要的盈利來(lái)源。事實(shí)上，銀行最簡(jiǎn)單的盈利模型也是利息收入，凈利息收益=資產(chǎn)規(guī)模*凈利息收益率。

但是2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后，世界各國(guó)為了挽救經(jīng)濟(jì)增速，開(kāi)始不斷降息，銀行凈利息收益率不斷下行。匯豐的凈息差由 2009 年的 2.94%下降至 2016年的 1.73%。

事實(shí)上，2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，匯豐首當(dāng)其沖深陷美國(guó)的次貸危機(jī)中，其利息收入開(kāi)始不斷減少。

2015年匯豐開(kāi)始調(diào)整策略，加速處置非核心業(yè)務(wù)，壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模。 比如退出部分地區(qū)市場(chǎng)（如巴西等），出讓平安、興業(yè)銀行等的股份，重新專(zhuān)注于銀行本業(yè)。但是2015年的稅前凈利潤(rùn)依舊以下滑結(jié)束。值得注意的是，2015年匯豐的支出中，其中達(dá)標(biāo)支出一項(xiàng)從無(wú)到有，直接支出9億美元，2016年的達(dá)標(biāo)支出直接增長(zhǎng)到31億美元。

所謂達(dá)標(biāo)支出，是匯豐應(yīng)對(duì)各國(guó)不斷加強(qiáng)的監(jiān)管而支出的費(fèi)用。如前述所言，通過(guò)并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的匯豐，因?yàn)楣芾淼牟煌?，造成了地方各自為政。雖然歐智華上任時(shí)對(duì)這種制度進(jìn)行了大刀闊斧的改革，但是其因?yàn)楣芾碇贫鹊暮筮z癥所引起的合規(guī)問(wèn)題，仍然讓匯豐不得不為其買(mǎi)單。

從匯豐最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年第二季度，亞洲地區(qū)貢獻(xiàn)了匯豐銀行66%的利潤(rùn)。在亞洲地區(qū)稅前收入47.73億美元中，其中中國(guó)香港貢獻(xiàn)了31.64億美元，中國(guó)內(nèi)地稅前收入為7.95億美元。2018年，亞洲貢獻(xiàn)了匯豐控股91.7%的利潤(rùn)。

分析人士認(rèn)為，隨著香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境受損，匯豐在香港的業(yè)績(jī)會(huì)受到影響。

申萬(wàn)宏源8月6日發(fā)布公告稱(chēng)下調(diào)匯豐控股評(píng)級(jí)至中性。公告顯示基于基本面前景趨弱，其下調(diào)公司2019～2021年EPS（每股收益）至0.64美元/0.65美元/0.67美元，對(duì)應(yīng)同比增速分別2.2%/1.7%/2.1%。目前公司對(duì)應(yīng)0.96倍2019年P(guān)B（市凈率），其給予匯豐19年目標(biāo)市凈率1.0倍，目標(biāo)價(jià)63.76港元，對(duì)應(yīng)5%的上行空間，下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，一方面，在全球經(jīng)濟(jì)和政策不確定性日益增強(qiáng)的背景下，公司貸款增速和資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)承壓；另一方面，由于美國(guó)提前啟動(dòng)降息并促使多國(guó)央行跟隨降息，公司資產(chǎn)收益率將持續(xù)下行，并導(dǎo)致凈息差進(jìn)一步收窄。

這不是匯豐今年遭遇的第一次評(píng)級(jí)下調(diào)。

在今年年初，摩根大通發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，其對(duì)匯豐控股是否能達(dá)成2020年有形資產(chǎn)回報(bào)率11%之目標(biāo)仍存疑，由于港美息差擴(kuò)闊、加息預(yù)期降溫、股票市場(chǎng)波動(dòng)、環(huán)球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、成本管控令市場(chǎng)失望，及英國(guó)脫歐帶來(lái)的不穩(wěn)定性，故摩通降匯控投資評(píng)級(jí)，自“增持”降至“中性”。

花旗則直接給出“沽售”的評(píng)級(jí)。花旗在其發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，匯豐的前景具挑戰(zhàn)性及環(huán)境復(fù)雜，因此直接給出“沽售”的評(píng)級(jí)?；ㄆ煺J(rèn)為，匯豐的成本控制、資本情況和新一輪回購(gòu)股份表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期。

美銀美林認(rèn)為，香港同業(yè)拆息處于較高水平，匯豐未來(lái)增長(zhǎng)將有挑戰(zhàn)。因此其給予匯豐目標(biāo)價(jià)為7.06英鎊/67.21港元，評(píng)級(jí)“中性”。美銀美林同時(shí)認(rèn)為，2020年匯豐控股將不會(huì)有10億美元的回購(gòu)計(jì)劃。

如今，匯豐業(yè)績(jī)背后暗流涌動(dòng)，在當(dāng)前的形勢(shì)下，這家百年機(jī)構(gòu)的取舍，將直接影響其未來(lái)的走勢(shì)。