四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 宋麗娟

由于證監(jiān)會(huì)對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的特別提示以及財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)發(fā)布成員討論商譽(yù)減值還是攤銷問題的公告，加上上市公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中存在的巨額商譽(yù)，商譽(yù)已經(jīng)成為近段時(shí)間來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)最熱門的話題之一。截至1月31日，有295家上市公司言明存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，其中首虧的330家企業(yè)中有149家企業(yè)言明業(yè)績(jī)變動(dòng)與商譽(yù)減值有關(guān)，占比達(dá)45%。在現(xiàn)在以及未來(lái)的一段時(shí)間里，商譽(yù)給上市公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)都不可小覷。

1 商譽(yù) 的產(chǎn)生與現(xiàn)狀

商譽(yù)，英文Good Will，意指“美好的愿景”，可以認(rèn)為是非同一控制下的并購(gòu)企業(yè)在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)，目標(biāo)公司向收購(gòu)方承諾如提高預(yù)期盈利水平等的“美好愿景”，當(dāng)并購(gòu)方認(rèn)為目標(biāo)公司的“美好愿景”在一定程度上可能會(huì)實(shí)現(xiàn)時(shí)，就愿意在并購(gòu)支付價(jià)格時(shí)，支付超過(guò)目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的價(jià)格，實(shí)質(zhì)為并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的溢價(jià)。商譽(yù)只有在上市公司發(fā)生并購(gòu)重組活動(dòng)時(shí)，才會(huì)被單獨(dú)計(jì)提確認(rèn)。所以，一般說(shuō)到的商譽(yù)都是并購(gòu)商譽(yù)，本文中所有商譽(yù)都是指并購(gòu)商譽(yù)。

2014—2015年，由于“天時(shí)、地利與人和”，上市公司對(duì)并購(gòu)重組活動(dòng)熱情很高，與之而來(lái)的是商譽(yù)的產(chǎn)生與計(jì)提，高估值的并購(gòu)成交價(jià)格導(dǎo)致商譽(yù)迅速堆積。2015年，A股市場(chǎng)中共有1555家公司產(chǎn)生商譽(yù)共6493.17億元，相比2014年的3287.98億元大幅增長(zhǎng)了97.48%。2016年，商譽(yù)總值突破萬(wàn)億元。

截至2018年三季報(bào)，A股上市公司賬面商譽(yù)達(dá)到1.45萬(wàn)億元。其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板占全部商譽(yù)的45%，但二者業(yè)績(jī)占比僅為11%；主要集中在傳媒、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等輕資產(chǎn)行業(yè)。而從商譽(yù)的絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)石油、美的集團(tuán)、濰柴動(dòng)力等13家公司的商譽(yù)余額均超過(guò)百億元，居于市場(chǎng)前列。上市公司商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比例總體高達(dá)72%。商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比例超過(guò)100%的上市公司有23家。

如此高額的商譽(yù)確認(rèn)，必然會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不可忽視的影響。

2 現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的商譽(yù)減值狀況與風(fēng)險(xiǎn)

2.1 A股市場(chǎng)商譽(yù)減值狀況

按照上文提到的如果被收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)不利，“美好愿景”無(wú)法像預(yù)期承諾那樣實(shí)現(xiàn)時(shí)，收購(gòu)方就需要在會(huì)計(jì)處理上做一個(gè)商譽(yù)的減值處理。由于在2014—2016年，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活動(dòng)大幅增長(zhǎng)，而被收購(gòu)公司對(duì)業(yè)績(jī)“美好愿景”承諾的兌現(xiàn)一般是3～4年，基于被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)比例的上升，所以2017年和2018年就出現(xiàn)了上市公司計(jì)提巨額商譽(yù)減值的現(xiàn)象，如表1所示。

商譽(yù)減值易使上市公司當(dāng)年凈利潤(rùn)大幅下降有可能甚至直接為負(fù)，而上市公司連續(xù)兩年虧損將會(huì)被ST，連續(xù)三年虧損將會(huì)被暫停上市等。由表1可知，ST巴士、ST保千和ST大唐由于連續(xù)三年虧損在2018年已經(jīng)成為了*ST巴士、*ST保千和*ST大唐，面臨著會(huì)被強(qiáng)行退市的風(fēng)險(xiǎn)。

而在今年1月底的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中，多家上市公司發(fā)布巨虧業(yè)績(jī)報(bào)告。截至1月31日，有295家上市公司言明存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，其中首虧的330家企業(yè)中有149家企業(yè)言明業(yè)績(jī)變動(dòng)與商譽(yù)減值有關(guān)，占比達(dá)45%。而天神娛樂則是眾多虧損公司中最具有代表性的一個(gè)。天神娛樂于2019年1月30日晚發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告稱，預(yù)計(jì)2018年度公司歸母凈利潤(rùn)虧損至少73億，至多78億。而此次業(yè)績(jī)修正，正與商譽(yù)減值有關(guān)。公司公告稱，各子公司2018年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有不同程度的減少，公司對(duì)企業(yè)并購(gòu)商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約為49億元。

表1 2017年A股商譽(yù)減值排名前十名

2.2 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

2018年11月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》文件。本次新規(guī)規(guī)定，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組產(chǎn)生的商譽(yù)，公司應(yīng)當(dāng)至少在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。而從此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示中可以了解到，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)問題已經(jīng)引起了有關(guān)監(jiān)管層的注意。

2.2.1 上市公司對(duì)利潤(rùn)的操縱空間大

目前我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只是規(guī)定，公司應(yīng)于每年年末對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，而對(duì)于是否減值、減值多少以及何時(shí)減值，并沒有明確的規(guī)定。這就給予了上市公司在商譽(yù)減值計(jì)提方面一定的自有斟酌的權(quán)利，于是部分上市公司在利潤(rùn)盈虧邊緣游蕩時(shí)，對(duì)于商譽(yù)該計(jì)提的減值沒有計(jì)提或少計(jì)提，以此確保利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。另一種調(diào)節(jié)利潤(rùn)的手段就是一次性虧足，俗稱“大洗澡”。即部分公司將商譽(yù)減值一次性確認(rèn)，為未來(lái)提高業(yè)績(jī)做準(zhǔn)備。就人福醫(yī)藥而言，其在今年1月30日披露業(yè)績(jī)預(yù)告稱，由于商譽(yù)減值的計(jì)提，公司2018年預(yù)計(jì)虧損最高達(dá)27億元。而人福醫(yī)藥于2016年5月底發(fā)生的并購(gòu)活動(dòng)中確認(rèn)商譽(yù)27.76億元。值得一提的是，人福醫(yī)藥2017年標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)已呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)、減值跡象已顯現(xiàn)，但其在2017年并未對(duì)商譽(yù)減值進(jìn)行計(jì)提，而是在2018年一次性計(jì)提大額商譽(yù)減值。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年A股上市公司整體計(jì)提商譽(yù)減值損失只有366億元，占當(dāng)年商譽(yù)余額不足3%，計(jì)提比例非常低。而預(yù)計(jì)2018年商譽(yù)減值規(guī)模將達(dá)到1300億元，約占截至2018三季報(bào)中1.45萬(wàn)億元商譽(yù)的9%。上市公司基于商譽(yù)減值對(duì)利潤(rùn)的操縱空間由此可見。

2.2.2 增加未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性

伴隨著并購(gòu)重組活動(dòng)的不斷發(fā)生，企業(yè)積累的商譽(yù)越來(lái)越多，而一旦被收購(gòu)公司未能實(shí)現(xiàn)承諾期內(nèi)的承諾，并購(gòu)方就可能會(huì)計(jì)提大量商譽(yù)減值金額，減值金額的計(jì)提具有一定的主觀性，進(jìn)一步增加了企業(yè)業(yè)績(jī)的不確定性。

截至2018年三季報(bào)，A股共有2076家上市公司賬上存在商譽(yù)，余額合計(jì)達(dá)1.45萬(wàn)億元，而對(duì)應(yīng)上市公司凈利潤(rùn)為2.02萬(wàn)億元，商譽(yù)與凈利潤(rùn)比值達(dá)到72%。商譽(yù)與凈利潤(rùn)比值過(guò)高，意味著計(jì)提較少的商譽(yù)減值就可以引發(fā)凈利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，甚至是業(yè)績(jī)變臉。在上文2017年計(jì)提商譽(yù)減值排名前十的上市公司中，由于商譽(yù)減值，有7家上市公司都出現(xiàn)了不同程度的虧損，有三家公司因連續(xù)三年虧損還面臨著被強(qiáng)行退市的風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾期限的到達(dá)與臨近，而大部分被收購(gòu)公司的業(yè)績(jī)又是不達(dá)標(biāo)的，商譽(yù)的集中計(jì)提不僅會(huì)給上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)很大的不確定性，也會(huì)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)造成不小的沖擊。

2.2.3 損害中小投資者的利益

由于信息的不對(duì)稱性，商譽(yù)減值所傳遞的負(fù)面信息往往會(huì)被市場(chǎng)進(jìn)一步放大，從而導(dǎo)致市場(chǎng)投資者的悲觀預(yù)期，最直接的市場(chǎng)反映就是上市公司股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)下跌，造成眾多中小投資者蒙受損失。

以堅(jiān)瑞沃能為例，2016年是堅(jiān)瑞沃能風(fēng)光的一年，當(dāng)年2月份堅(jiān)瑞沃能以52億元成功收購(gòu)沃特瑪100%股權(quán)，公司股票復(fù)牌之后連續(xù)打出四個(gè)無(wú)量漲停，股價(jià)從5.7元漲到13元。但沃特瑪?shù)馁~面凈資產(chǎn)只有9.29億元，溢價(jià)率高達(dá)459.7%，形成了43億元的商譽(yù)，為堅(jiān)瑞沃能2017年計(jì)提巨額商譽(yù)埋下了“隱性地雷”。好景不長(zhǎng)，沃特瑪在2017年的業(yè)績(jī)嚴(yán)重不達(dá)預(yù)期，堅(jiān)瑞沃能對(duì)沃特瑪所形成的商譽(yù)進(jìn)行全額計(jì)提減值，也就是說(shuō)43億商譽(yù)全部打水漂了。因計(jì)提了巨額商譽(yù)減值，2017年堅(jiān)瑞沃能凈利潤(rùn)虧損37.34億，堅(jiān)瑞沃能股價(jià)則直線下跌，從之前的7.62元一直跌到目前的1.92元，股價(jià)跌幅高達(dá)75%。

商譽(yù)減值在沖減上市公司資產(chǎn)的同時(shí)，也會(huì)抵減掉原有的凈利潤(rùn)，從而降低了上市公司的當(dāng)期業(yè)績(jī)，這樣一來(lái)，商譽(yù)減值更會(huì)導(dǎo)致上市公司的股價(jià)持續(xù)低迷。由于股市中最多的還是不具有內(nèi)部信息的普通投資者，如果上市公司準(zhǔn)備計(jì)提商譽(yù)減值的話，在信息不完全公開的狀況下，最終承擔(dān)利益損失的還是市場(chǎng)上的中小投資者。

3 淺談商譽(yù)攤銷

3.1 商譽(yù)攤銷的合理性

2019年1月8日，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布了就討論商譽(yù)減值改攤銷的說(shuō)明。此次反饋意見中，大部分咨詢委員同意恢復(fù)商譽(yù)攤銷的會(huì)計(jì)處理方法。從商譽(yù)的初期確認(rèn)來(lái)看，商譽(yù)屬于資產(chǎn)的一部分，是購(gòu)買方確定其可以給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益而支付的成本。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限的增加，商譽(yù)價(jià)值也相應(yīng)地消耗，所以商譽(yù)攤銷可以更真實(shí)地反映商譽(yù)的消耗過(guò)程。

3.2 商譽(yù)攤銷的影響

商譽(yù)的計(jì)提方法對(duì)利潤(rùn)有很大影響，而利潤(rùn)直接關(guān)系到上市公司的生存問題，上市公司連續(xù)三年虧損將會(huì)有暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。雖然說(shuō)目前商譽(yù)攤銷還不太可能實(shí)施，但是一旦實(shí)行商譽(yù)攤銷，基于目前已經(jīng)積累的高達(dá)1.45萬(wàn)億元的商譽(yù)，無(wú)數(shù)有巨額商譽(yù)的公司可能會(huì)面臨巨虧或退市。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這些背負(fù)著巨額商譽(yù)的上市公司本著“長(zhǎng)痛不如短痛”的心理，采用上修業(yè)績(jī)、下調(diào)預(yù)告等方式，進(jìn)行“業(yè)績(jī)”大變臉，如前文中所述一次性計(jì)提大量商譽(yù)減值，為以后的業(yè)績(jī)回升做準(zhǔn)備。

相對(duì)于上市公司擁有一定自主斟酌權(quán)的商譽(yù)減值來(lái)說(shuō)，商譽(yù)攤銷減少了管理層利用商譽(yù)減值不確定性調(diào)整利潤(rùn)的空間。雖然說(shuō)實(shí)行商譽(yù)攤銷的同時(shí)仍然可以計(jì)提商譽(yù)減值，但由于攤銷已經(jīng)計(jì)提了部分商譽(yù)，管理層不會(huì)再一次性計(jì)提大量商譽(yù)減值，給公司業(yè)績(jī)雪上加霜。商譽(yù)攤銷在合理確認(rèn)商譽(yù)的初始價(jià)值、攤銷方式與攤銷年限的前提下，還可以降低商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的難度和成本。更重要的是，商譽(yù)攤銷可以給資本市場(chǎng)的并購(gòu)熱潮降溫，使企業(yè)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的估價(jià)更加地嚴(yán)謹(jǐn)，避免巨額商譽(yù)泡沫的形成。

4 降低巨額商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

4.1 政府應(yīng)當(dāng)加大監(jiān)管力度，規(guī)范并購(gòu)行為和估價(jià)

巨額商譽(yù)計(jì)提的爆發(fā)，根本原因在于上市公司在并購(gòu)重組的過(guò)程中，產(chǎn)生了不合理的估值和過(guò)高的溢價(jià)。對(duì)于這些行為，政府和有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)給予并購(gòu)重組活動(dòng)一定的監(jiān)督和限制，要嚴(yán)格確認(rèn)并購(gòu)重組活動(dòng)的合理性，規(guī)范并購(gòu)行為，嚴(yán)格預(yù)防公司盲目跟風(fēng)并購(gòu)。對(duì)于并購(gòu)的估價(jià)，相關(guān)部門應(yīng)該針對(duì)不同行業(yè)和公司不同發(fā)展階段采取不同的估值方法來(lái)給予確認(rèn)，確保估價(jià)合理化和公正化。上市公司的商譽(yù)往往都是在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的，所以政府應(yīng)當(dāng)從源頭抑制商譽(yù)泡沫的形成，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)中上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)的監(jiān)督與管制。

4.2 上市公司應(yīng)自覺合理地確認(rèn)商譽(yù)的范圍和估值

并購(gòu)活動(dòng)的主體是上市公司，只有上市公司自覺規(guī)范并購(gòu)行為和成交估價(jià)，商譽(yù)才不會(huì)為其埋下“隱形地雷”。因商譽(yù)對(duì)資產(chǎn)具有依附性，不可以單獨(dú)存在，并且其估價(jià)的方法也是多種多樣，所以企業(yè)要自覺凈化商譽(yù)確認(rèn)，合理確認(rèn)商譽(yù)的范圍，切合實(shí)際從目標(biāo)公司的“超額獲利能力”角度出發(fā)來(lái)合理確認(rèn)和計(jì)提商譽(yù)，而不是以目標(biāo)公司承諾未來(lái)的高業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)來(lái)估價(jià)。對(duì)于商譽(yù)的公允價(jià)值，上市公司應(yīng)當(dāng)從目標(biāo)公司所處行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等多方面來(lái)合理地進(jìn)行估計(jì)。

4.3 政府應(yīng)該強(qiáng)化并購(gòu)重組的信息披露，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

從并購(gòu)重組活動(dòng)的準(zhǔn)備、實(shí)施到完成，政府都應(yīng)該要求上市公司將相關(guān)事宜及時(shí)準(zhǔn)確地告知公眾。對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)狀況和行業(yè)信息都要對(duì)公眾進(jìn)行相關(guān)的說(shuō)明，雙方在并購(gòu)中的權(quán)利和義務(wù)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化和可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更要及時(shí)地披露在資本市場(chǎng)上，告知投資者可能會(huì)存在的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。對(duì)于可能會(huì)出現(xiàn)的商譽(yù)減值，上市公司應(yīng)該及時(shí)計(jì)提并且詳細(xì)披露其減值過(guò)程，盡可能降低信息的不對(duì)稱性給投資者造成利益的損失?？傊?，信息的披露應(yīng)該貫穿整個(gè)并購(gòu)重組活動(dòng)，以幫助投資者作出理性投資的決策。

4.4 改進(jìn)商譽(yù)后續(xù)計(jì)提方式

目前我國(guó)實(shí)行的商譽(yù)減值計(jì)提方法，賦予了上市公司很大的自主權(quán)，也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從商譽(yù)的本質(zhì)來(lái)說(shuō)，實(shí)行商譽(yù)攤銷加減值，即基于權(quán)責(zé)發(fā)生制將商譽(yù)價(jià)值按合并利益的消耗進(jìn)行合理攤銷分配，并在商譽(yù)有明顯減值的跡象時(shí)計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備，這種將分期攤銷與減值測(cè)試相結(jié)合的方法更能夠合理地反映商譽(yù)作為一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中被逐漸攤銷的過(guò)程，并且可以彌補(bǔ)減值的不足。商譽(yù)攤銷是發(fā)生在并購(gòu)重組后的一定年限里，使得上市公司在初步確認(rèn)商譽(yù)時(shí)就會(huì)更加謹(jǐn)慎，逐步引導(dǎo)商譽(yù)估值回歸到合理的范圍。面對(duì)目前資本市場(chǎng)的商譽(yù)減值狀況，改進(jìn)商譽(yù)后續(xù)計(jì)提方式這項(xiàng)任務(wù)迫在眉睫。

5 結(jié)語(yǔ)

由于商譽(yù)的計(jì)提受眾多主觀因素的影響，其初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量一直是會(huì)計(jì)界的難點(diǎn)。面對(duì)近兩年來(lái)上市公司商譽(yù)減值的大爆發(fā)，需要財(cái)政部門和上市公司齊心協(xié)力探討并改進(jìn)商譽(yù)的計(jì)提方法，避免商譽(yù)減值給我國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。