劉慧翮 侯運(yùn)卓

從眾多傳統(tǒng)利潤指標(biāo)中選取了凈利潤、每股收益和凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)具有代表性的傳統(tǒng)利潤指標(biāo)。為體現(xiàn)可比性、嚴(yán)謹(jǐn)性的原則，把選取的三個(gè)傳統(tǒng)利潤指標(biāo)分別與EVA值、每股EVA、EVA回報(bào)率進(jìn)行對(duì)比，旨在通過對(duì)指標(biāo)的對(duì)比分析，不僅能了解安鋼公司的這兩種利潤指標(biāo)的差異，更能分析出該公司在兩種指標(biāo)下，普通股每股收益差距和資本回報(bào)水平的差距，從而更好地分析安鋼公司的績(jī)效水平。

一、EVA值與凈利潤值對(duì)比分析與評(píng)價(jià)

凈利潤也稱凈收入或稅后利潤，是指企業(yè)經(jīng)營取得的稅前利潤扣除所得稅后剩余的金額，計(jì)算公式為：

凈利潤=利潤總額×（1-所得稅率）

對(duì)于企業(yè)的投資者來說，凈利潤是獲得投資回報(bào)大小的基本因素，對(duì)于企業(yè)管理者而言，凈利潤是進(jìn)行經(jīng)營管理決策的基礎(chǔ)。企業(yè)在期末的凈利潤多，表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效益好，企業(yè)在期末的凈利潤少，則表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效益較差。經(jīng)過比較安鋼公司的經(jīng)濟(jì)增加值與凈利潤，能分析出兩者的區(qū)別和聯(lián)系。通過對(duì)安鋼公司2014年到2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整理與計(jì)算，得出五年內(nèi)EVA值分別為38566.03萬元、-249778.19萬元、-31536.37萬元、176146.14萬元、189638.27萬元;凈利潤分別為86555.13萬元、-178449.54萬元、75470.07萬元、234527.37萬元、254860.60萬元，通過對(duì)比兩者的數(shù)據(jù)，可以直觀看出：經(jīng)濟(jì)增加值除2015年高于凈利潤值，其余年份均低于凈利潤;經(jīng)濟(jì)增加值與凈利潤值在2015年為最低值;二者數(shù)值呈現(xiàn)相同的變動(dòng)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增加值下降，凈利潤也下降，經(jīng)濟(jì)增加值上升，凈利潤也上升。

根據(jù)上述傳統(tǒng)利潤數(shù)據(jù)分析可以得出結(jié)論。從凈利潤來看，安鋼公司僅在2015年虧損，而2014年、2016年、2017年、2018年均實(shí)現(xiàn)盈利。但從EVA值來看，2015、2016年利潤持續(xù)虧損，其2年經(jīng)營并未為股東創(chuàng)造價(jià)值。造成這種差距的主要原因是，經(jīng)過調(diào)整后，EVA扣除了更高的資本成本。結(jié)果表明，要想認(rèn)識(shí)企業(yè)的真實(shí)發(fā)展情況，僅依據(jù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。觀察折線圖可以看出，凈利潤和經(jīng)濟(jì)增加值大體上呈先下降后上升的趨勢(shì)同步變化。通過變化軌跡可以看出，凈利潤這個(gè)因素會(huì)對(duì)安鋼公司EVA方面產(chǎn)生很大影響，因此提升安鋼公司的經(jīng)營績(jī)效水平，就要提升凈利潤。2015年是安鋼公司經(jīng)濟(jì)蕭條的最低點(diǎn)，EVA正處于虧損下降趨勢(shì)。2015年，經(jīng)濟(jì)增加值和凈利潤降到最低點(diǎn)，這是近五年來的最低值，究其根本主要是凈利潤損失嚴(yán)重。事實(shí)上從EVA的角度進(jìn)行觀察，前幾年在凈利潤指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)盈利的時(shí)候，EVA已經(jīng)是虧損逐年加大的態(tài)勢(shì)，也說明了考察業(yè)績(jī)不能只查看凈利潤，考核企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的水平也不容忽視。

二、每股EVA與每股收益的對(duì)比分析與評(píng)價(jià)

每股EVA是單位所有者權(quán)益資本所帶來的經(jīng)濟(jì)增加值，它一般用于衡量股權(quán)資本的回報(bào)水平。每股EVA能衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值多少，它們成正相關(guān)性變化。

每股收益即每股盈利（EPS），又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。

通過對(duì)安鋼公司2014年到2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整理與計(jì)算，計(jì)算出安鋼公司五年間的每股EVA數(shù)據(jù)分別為0.16、-1.04、-0.13、0.73、0.79;每股收益數(shù)據(jù)分別為0.12、-1.066、0.051、0.669、0.776。通過對(duì)比二者數(shù)據(jù)可以直觀地發(fā)現(xiàn)：每股EVA在2014年、2015年、2017年、2018年均高于每股收益，只有2016年明顯低于每股收益;在2015年，二者數(shù)值達(dá)到最低值;兩者呈現(xiàn)相同的變動(dòng)趨勢(shì)，一增則增，一減則減;自2015年以后，二者的數(shù)值盡管增長速度不盡相同，但都在持續(xù)增長。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)分析可以得出以下結(jié)論：EVA的價(jià)值變化會(huì)導(dǎo)致每股EVA的變化，在2014年、2015年、2016年，公司EVA價(jià)值逐年下降使這三年內(nèi)的每股EVA的下降，說明企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值回報(bào)股東的能力在這期間降低。2017年每股EVA值隨著企業(yè)EVA值的上升而上升，出現(xiàn)了反彈?？傮w來看，雖然公司的經(jīng)營狀況水平不盡人意，但正向好的方向發(fā)展。

三、EVA回報(bào)率與凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比分析與評(píng)價(jià)

EVA回報(bào)率經(jīng)濟(jì)增加值相對(duì)于資本成本的比率。一個(gè)企業(yè)的EVA回報(bào)率越高，則說明其資本價(jià)值創(chuàng)造的能力越強(qiáng)，企業(yè)的資本使用效率高，盈利能力強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高;凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。通過對(duì)安鋼公司2014年到2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整理與計(jì)算，該公司的EVA回報(bào)率在五年內(nèi)分別為4.82%、-2.1%、-1.77%、18.1%、17.4%;凈資產(chǎn)收益率分別為2.30%、-39.06%、2.2%、27.25%、23.95%。通過對(duì)比EVA回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率二者數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：凈資產(chǎn)收益率除在2015年明顯低于EVA回報(bào)率之外，在其余年份均高于EVA回報(bào)率;在2015年，凈資產(chǎn)收益和EVA回報(bào)率為最低水平，且二者均小于零，其余年份均大于零;二者呈現(xiàn)相同的變動(dòng)趨勢(shì)，一個(gè)指標(biāo)增長或降低，另一個(gè)也增長或減少;2015年和2017年是兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，自2015年開始，二者數(shù)值開始增長，到2017年，兩者數(shù)值開始緩慢下降。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)分析可以得出以下結(jié)論：安鋼公司在2015年、2016年的EVA回報(bào)率為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)未進(jìn)行有效的價(jià)值創(chuàng)造，需要提升創(chuàng)造價(jià)值的能力。在2014、2015、2016年，期間三年的EVA的回報(bào)率逐年下降，僅在2017年有所上升。這表明，公司創(chuàng)造資本價(jià)值的能力在前三年逐年下降。原因是公司前三年經(jīng)濟(jì)增加值逐年下降，但調(diào)整后資本變動(dòng)不大。2015年，公司凈利潤損失較大，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。此時(shí)，凈資產(chǎn)收益率低于EVA，而2016到2018年凈資產(chǎn)收益率則高于EVA。凈資產(chǎn)收益率在一定期間是顯示盈利的，而 EVA回報(bào)率顯示虧損的，主要原因是計(jì)算方法不同。經(jīng)濟(jì)增加值的回報(bào)率的公式為經(jīng)濟(jì)增加值與調(diào)整后資本的比值，這兩個(gè)要素按照衡量股東價(jià)值的方向進(jìn)行了調(diào)整，從而使EVA回報(bào)率更低。因此，EVA指標(biāo)能更加真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效狀況。

綜上所述，通過對(duì)比，得出以下結(jié)論：與傳統(tǒng)利潤指標(biāo)相比，安鋼公司的通過EVA指標(biāo)反映的經(jīng)營業(yè)績(jī)偏低。分析認(rèn)為，EVA指標(biāo)反映的是公司業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的下降，因此，管理者應(yīng)更加關(guān)注EVA績(jī)效指標(biāo)反映的經(jīng)營績(jī)效情況。傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)只在2015年出現(xiàn)過虧損，而EVA指標(biāo)則在2015年、2016年出現(xiàn)虧損，這說明EVA指標(biāo)能夠更準(zhǔn)確、更穩(wěn)定地反映績(jī)效的真實(shí)情況。

（作者單位：河南工程學(xué)院）