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        環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值

        2019-09-24 02:09:47汪長(zhǎng)英王艷倫
        商業(yè)會(huì)計(jì) 2019年14期
        關(guān)鍵詞:環(huán)境績(jī)效企業(yè)價(jià)值

        汪長(zhǎng)英 王艷倫

        【摘要】 ?文章從投資者情緒理論出發(fā),研究環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制,并選取2013年至2017年我國(guó)A股上市公司為樣本,在線性回歸分析法的基礎(chǔ)上結(jié)合主成分分析法進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明,環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值呈顯著正相關(guān),且投資者信心在二者之間起部分中介傳導(dǎo)作用。

        【關(guān)鍵詞】 ??環(huán)境績(jī)效;投資者信心;企業(yè)價(jià)值

        【中圖分類號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812(2019)14-0068-04

        一、引言

        投資者信心的維持和提振與資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。2015年下半年股市的劇烈震蕩減緩了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),投資者信心對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響,進(jìn)一步凸顯了研究這一問(wèn)題的緊迫感與必要性(姚衛(wèi)東等,2015)。投資者信心是投資者基于企業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)其未來(lái)前景的判斷,反映了投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展的心理定位。那么投資者信心的組成是什么?有什么因素影響了投資者信心?投資者信心又會(huì)影響什么呢?披露環(huán)境信息能夠有效地打破資本市場(chǎng)的信息壁壘,削減投資者進(jìn)行決策與監(jiān)督等的時(shí)間成本與機(jī)會(huì)成本(Healy & Palepu,2001),從而增強(qiáng)投資者信心。投資者的行為會(huì)隨著投資者對(duì)企業(yè)心理預(yù)期的變化而變化,股票市場(chǎng)的價(jià)格又會(huì)隨著其行為的變化而上下波動(dòng),從而給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)一定的影響。本文擬從投資者視角來(lái)研究環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制,以期深化和豐富環(huán)境績(jī)效的價(jià)值相關(guān)性研究。

        二、文獻(xiàn)綜述

        環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的相關(guān)研究從未停止過(guò)。在如今這個(gè)注重環(huán)境保護(hù)的時(shí)代,社會(huì)已經(jīng)不再容許企業(yè)以犧牲環(huán)境為代價(jià)來(lái)獲得利益,現(xiàn)代社會(huì)追求的是環(huán)保與發(fā)展的雙贏,如何處理環(huán)境保護(hù)與企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系已經(jīng)成為了研究的焦點(diǎn)(張儀華、王園,2018)。但是,國(guó)內(nèi)外的研究并沒(méi)有對(duì)環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系給出一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論(曹繼平、梁自鳳,2014;胡應(yīng)曲,2011)。Jan(2014)研究表明,企業(yè)進(jìn)行良好的環(huán)境管理,有利于提高企業(yè)價(jià)值,二者呈積極的正相關(guān)關(guān)系。我國(guó)學(xué)者王波和趙永鵬(2012),劉昊洲和劉琦(2018),徐建中、貫君和林艷(2018)研究發(fā)現(xiàn),良好的環(huán)境績(jī)效可以為企業(yè)價(jià)值的上升提供階梯。另一方面,Islam(2010)的研究卻表明,額外的環(huán)境保護(hù)成本會(huì)降低企業(yè)價(jià)值,黎毅(2013)也發(fā)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)遞減的消極作用。Andreas (2007)、陳晶璞和

        李艷萍(2014)和 Nicola(2015)的研究則表明,環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性并不顯著。劉中文和段升森(2013)的研究認(rèn)為,環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響形式并非是直線型的,而是U型的。盡管關(guān)于環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值的研究已經(jīng)比較成熟了,但是這些豐富的研究結(jié)果并不能解釋環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制是什么(余恕濤、范書(shū)夢(mèng),2017)。

        為了克服上述不足,本文擬從投資者信心角度來(lái)探索環(huán)境績(jī)效是如何影響企業(yè)價(jià)值的,以期研究結(jié)果能夠有助于進(jìn)一步完善環(huán)境績(jī)效的相關(guān)理論與方法,同時(shí)能夠引導(dǎo)企業(yè)積極披露環(huán)境信息,主動(dòng)承擔(dān)保護(hù)環(huán)境的重任,為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

        三、理論分析與研究假設(shè)

        (一)環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值

        伯格·沃納菲爾特(1984)提出的資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為,企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的基石是其所擁有的不可模仿的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。這可以很好地解釋環(huán)境績(jī)效的提高促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的提升。良好的環(huán)境績(jī)效可以通過(guò)兩個(gè)途徑來(lái)增加企業(yè)價(jià)值。一方面是增加企業(yè)收入,隨著綠色理念的深入人心和廣大人民群眾對(duì)高質(zhì)量生活追求的不斷提高,人們?cè)敢鉃橘?gòu)買環(huán)保產(chǎn)品而支付更高的費(fèi)用;另一方面是降低成本,環(huán)保設(shè)施的投入以及綠色技術(shù)的運(yùn)用可以通過(guò)改進(jìn)公司生產(chǎn)流程,從而提高生產(chǎn)率,降低企業(yè)的生產(chǎn)成本(徐建中等,2018),同時(shí)可以縮減企業(yè)的環(huán)境改善成本,從而減少企業(yè)的管理費(fèi)用。除此之外,良好的環(huán)境績(jī)效會(huì)為企業(yè)帶來(lái)良好的聲譽(yù),這會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的融資能力,獲得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),從而提升企業(yè)價(jià)值(吳昊洲、劉琦,2018)??梢?jiàn),污染治理費(fèi)用對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)雖然會(huì)大大增加企業(yè)目前的管理費(fèi)用,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,它會(huì)給企業(yè)帶來(lái)有形的利益和無(wú)形的資源,有利于未來(lái)企業(yè)價(jià)值的提升。為此,本文提出以下假設(shè):

        假設(shè)1:在其他條件不變的情況下,積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任會(huì)增加企業(yè)價(jià)值,環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

        假設(shè)1a:在其他條件不變的情況下,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

        假設(shè)1b:在其他條件不變的情況下,外部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

        (二)環(huán)境績(jī)效與投資者信心

        近年來(lái),國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)越來(lái)越重視,政府對(duì)環(huán)境的監(jiān)管力度越來(lái)越大,社會(huì)大眾的環(huán)保意識(shí)也逐漸形成,以破壞環(huán)境為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再是企業(yè)的理想發(fā)展方式。企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境信息,保護(hù)生態(tài)環(huán)境,能夠減少政府對(duì)企業(yè)的懲罰力度,從而降低企業(yè)環(huán)境違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。良好的環(huán)境績(jī)效會(huì)降低投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)投資者的心理預(yù)期,從而增強(qiáng)投資者信心(潮煜,2016)。利益相關(guān)者理論認(rèn)為,企業(yè)可以通過(guò)滿足利益相關(guān)者的環(huán)保訴求為企業(yè)打造良好的聲譽(yù)優(yōu)勢(shì),不僅提升了企業(yè)形象,而且增強(qiáng)投資者的信心(徐建中等,2018)。為此,本文提出以下假設(shè):

        假設(shè)2:在其他條件不變的情況下,環(huán)境績(jī)效與投資者信心正相關(guān)。

        假設(shè)2a:在其他條件不變的情況下,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與投資者信心正相關(guān)。

        假設(shè)2b:在其他條件不變的情況下,外部環(huán)境績(jī)效與投資者信心正相關(guān)。

        (三)環(huán)境績(jī)效、投資者信心與企業(yè)價(jià)值

        基于投資者情緒理論,投資者信心不僅會(huì)影響企業(yè)資金的運(yùn)作方式,而且還會(huì)作用于投資者行為。企業(yè)進(jìn)一步探索投資者信心的作用原理,積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召,自愿披露環(huán)境信息,加大環(huán)保投入,從而在增強(qiáng)投資者信心的基礎(chǔ)上促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的上升。良好的投資者信心在一定程度上會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定。雷光勇(2012)、程憶(2014)等的研究表明,投資者信心通過(guò)作用于其投資行為來(lái)影響未來(lái)收益。孟浩(2014)、賴泳杏等(2016)、李虹(2018)等認(rèn)為,投資者信心的強(qiáng)弱會(huì)呈現(xiàn)出投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好,進(jìn)而對(duì)融資資本成本產(chǎn)生一定的影響,從而影響企業(yè)價(jià)值。一般認(rèn)為,投資者對(duì)企業(yè)的投資意愿增強(qiáng),投資者就會(huì)投入較多的資本。根據(jù)“羊群效應(yīng)”投資,企業(yè)發(fā)行的股票會(huì)被大量購(gòu)買,企業(yè)股權(quán)融資的成本會(huì)大大降低,從而提升企業(yè)價(jià)值。同時(shí),投資者信心的增強(qiáng)會(huì)通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)的股權(quán)融資而相應(yīng)地降低債務(wù)融資的比例,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)隨之降低,從而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低,企業(yè)價(jià)值有所提升。由此,本文提出以下假設(shè):

        假設(shè)3:投資者信心在環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的正相關(guān)關(guān)系中起中介傳導(dǎo)作用。

        假設(shè)3a:投資者信心在內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的正相關(guān)關(guān)系中起中介傳導(dǎo)作用。

        假設(shè)3b:投資者信心在外部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的正相關(guān)關(guān)系中起中介傳導(dǎo)作用。

        四、研究設(shè)計(jì)

        (一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

        本文選取的研究樣本為我國(guó)A股上市公司,以2013—2017年作為研究期間,剔除金融保險(xiǎn)類、ST公司和數(shù)據(jù)不全的公司,一共選取了107家上市公司。本文中的排污費(fèi)用來(lái)源于財(cái)務(wù)報(bào)表附注中管理費(fèi)用的明細(xì)表,其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和和訊網(wǎng)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。數(shù)據(jù)的初步整理通過(guò) Excel 完成,實(shí)證分析部分主要通過(guò)SPSS 20.0完成。

        (二)變量測(cè)度

        1.企業(yè)價(jià)值。綜合國(guó)內(nèi)外研究,衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)有很多,如資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)等側(cè)重于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo),如每股盈余(EPS)、托賓Q值(TBQ)、經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)等偏向于市場(chǎng)評(píng)價(jià)的指標(biāo)。本文研究的是環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,環(huán)境績(jī)效影響的是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的成長(zhǎng)性,而TBQ是衡量企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是否被高估或低估,是投資者基于市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)性的判斷,選用TBQ可以更加全面地反映環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的整體影響。

        2.環(huán)境績(jī)效。對(duì)于環(huán)境績(jī)效,并沒(méi)有統(tǒng)一的定義。張儀華、王園(2018)認(rèn)為,環(huán)境績(jī)效可以定義為公司在環(huán)境管理體系下履行環(huán)境責(zé)任的預(yù)期。目前衡量環(huán)境績(jī)效的方法有很多,美國(guó)主要采用KLD指數(shù)衡量,國(guó)內(nèi)采用的方法主要有:根據(jù)是否存在違規(guī)行為、是否為環(huán)保企業(yè)、是否通過(guò)國(guó)際環(huán)境管理體系ISO 14000認(rèn)證等進(jìn)行打分,或者以企業(yè)排污費(fèi)用來(lái)衡量環(huán)境績(jī)效等。由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),所以本文同時(shí)從內(nèi)部角度——企業(yè)管理環(huán)境績(jī)效情況和外部角度——外部評(píng)價(jià)企業(yè)環(huán)境績(jī)效情況,運(yùn)用定量和定性相結(jié)合的方法來(lái)衡量企業(yè)環(huán)境績(jī)效。對(duì)于內(nèi)部代理變量,本文擬用上市公司每年的單位營(yíng)業(yè)收入排污費(fèi)用和環(huán)保其他投入來(lái)衡量企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境績(jī)效,但由于目前從和訊網(wǎng)上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告中獲得的環(huán)保投入數(shù)據(jù)只有20個(gè),數(shù)據(jù)的可獲得性差,故本文將以單位營(yíng)業(yè)收入排污費(fèi)來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)部環(huán)境績(jī)效。對(duì)于外部代理變量,選取國(guó)際環(huán)境管理體系ISO 14000 認(rèn)證判定企業(yè)的環(huán)境績(jī)效。

        3.投資者信心。綜合國(guó)內(nèi)外研究,已有的研究中對(duì)投資者信心的計(jì)量方法主要采取股票的年換手率(唐國(guó)平、李龍會(huì),2011),盡管這一計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)能比較全面地衡量市場(chǎng)投資者情緒,但投資者信心同時(shí)還會(huì)受到其他因素的影響,考慮到這二者之間的區(qū)別和聯(lián)系,本文借鑒杜軍等(2015)、李玲等(2018)的方法采用主成分分析法來(lái)構(gòu)建投資者信心指數(shù)。本文選取主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率(Gro)、市凈率(Pb)和體現(xiàn)股票流動(dòng)性的年換手率(Tr)做主成分分析,結(jié)果如下:IC=0.3641Tr+0.3856Gro+0.5617Pb。

        4.控制變量。根據(jù)以往學(xué)者的研究,為了控制企業(yè)個(gè)體因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用,同時(shí)考慮到樣本數(shù)據(jù)的可獲得性,本文設(shè)置了公司規(guī)模、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性、銷售毛利率、年份為控制變量。所有變量定義如表 1 所示。(表略)

        (三)模型設(shè)計(jì)

        為了檢驗(yàn)環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系以及投資者信心在其中是否起到了傳導(dǎo)作用,本文設(shè)置了如下6種回歸模型來(lái)檢驗(yàn)內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值,外部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與投資者信心,外部環(huán)境績(jī)效與投資者信心,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效、投資者信心和企業(yè)價(jià)值,外部環(huán)境績(jī)效、投資者信心和企業(yè)價(jià)值。

        本研究模型的檢驗(yàn)邏輯為:第一步,對(duì)模型(1)進(jìn)行回歸,若內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值成正相關(guān),則EPI的回歸系數(shù)β1顯著為正。第二步,對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸,若EPI的回歸系數(shù)β1顯著為正,則內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與投資者信心呈正相關(guān)。第三步,對(duì)模型(5)進(jìn)行回歸,若EPI的回歸系數(shù)β1及其顯著性都減小,則投資者信心在內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間起部分中介作用;若β1變得不顯著,則說(shuō)明投資者信心在內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間起完全中介作用。外部環(huán)境績(jī)效的檢驗(yàn)也是如此。

        (四)描述性統(tǒng)計(jì)

        由表2可知,企業(yè)價(jià)值的極大值為14.236861,極小值為0.073819,標(biāo)準(zhǔn)差為1.73019291,說(shuō)明上市公司的企業(yè)價(jià)值差別較大。內(nèi)部環(huán)境績(jī)效的極大值為 0.0835678,極小值為0.00000119,說(shuō)明上市公司對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視程度差別較大;外部環(huán)境績(jī)效的極大值為1,極小值為0,平均得分為0.13,說(shuō)明目前通過(guò)國(guó)際環(huán)境管理體系ISO 14000認(rèn)證的企業(yè)較少。投資者信心指數(shù)極大值為5.7972612,極小值為-0.5357171,均值為0.00261447,說(shuō)明上市企業(yè)投資者信心相差較大。企業(yè)規(guī)模的極大值為26.27226225,極小值為19.77357782,均值為22.69280609,說(shuō)明選取的樣本中企業(yè)規(guī)模的差別不大。(表略)

        (五)相關(guān)分析

        由表3可知,Spearman 系數(shù)和 Pearson 系數(shù)兩種相關(guān)分析結(jié)果基本一致。投資者信心、內(nèi)部環(huán)境績(jī)效、外部環(huán)境績(jī)效、銷售毛利率與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與投資者信心顯著正相關(guān),外部環(huán)境績(jī)效與投資者信心的相關(guān)系數(shù)也顯著為正。投資者信心、企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模均為線性負(fù)相關(guān)。此外,VIF 值均小于2,說(shuō)明回歸模型變量之間不存在自相關(guān)關(guān)系。(表略)

        (六)回歸分析

        由下頁(yè)表4模型(1)的回歸結(jié)果可知,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效的回歸系數(shù)為正,且在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正,說(shuō)明在控制了其他變量時(shí),內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),則假設(shè)1a成立。由模型(2)的回歸結(jié)果可知,外部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),則假設(shè)1b成立。模型(3)的回歸結(jié)果中,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與投資者信心顯著正相關(guān),則假設(shè)2a成立。模型(4)中,外部環(huán)境績(jī)效的系數(shù)為正且顯著,則假設(shè)2b成立。模型(5)在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了中介變量投資者信心,內(nèi)部環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)顯著性降低,結(jié)合中介效應(yīng)程序分析,投資者信心在環(huán)境績(jī)效提升企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中起中介傳導(dǎo)作用。模型(6)的回歸結(jié)果中,外部環(huán)境績(jī)效的回歸系數(shù)和顯著性都減小了,說(shuō)明外部環(huán)境績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響部分通過(guò)投資者信心傳導(dǎo)。這6個(gè)模型的回歸結(jié)果中,企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)值,可能是因?yàn)榻鼛啄陙?lái),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣,許多企業(yè)為了適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展,都在不斷地轉(zhuǎn)型升級(jí),這就導(dǎo)致一方面企業(yè)的原有規(guī)模效應(yīng)不再有價(jià)值,另一方面,規(guī)模較小的企業(yè)能更快地調(diào)整步伐,融入市場(chǎng),從而取得較高的市場(chǎng)價(jià)值。(表略)

        (七)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        為了確保實(shí)證研究的可靠性,本文做了穩(wěn)健性檢驗(yàn):用總資產(chǎn)利潤(rùn)率代替托賓 Q 值衡量上市公司價(jià)值,對(duì)模型(1)—模型(6)進(jìn)行回歸(見(jiàn)表5)。研究結(jié)果再次驗(yàn)證了上述假設(shè)的正確,但企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果與上述不一致,這可能是因?yàn)橥顿Y者根據(jù)企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的預(yù)期與企業(yè)的實(shí)際收益有所出入。

        五、研究結(jié)論

        本文首先基于資源基礎(chǔ)理論和投資者情緒理論對(duì)環(huán)境績(jī)效、投資者信心與企業(yè)價(jià)值三者之間的關(guān)系做出了理論假設(shè),然后以 2013年至 2017年 107家上市公司為研究樣本,利用主成分分析法和線性回歸分析法實(shí)證檢驗(yàn)了投資者信心在環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值之間的影響機(jī)制。結(jié)果證實(shí),環(huán)境績(jī)效與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),且投資者信心起到了部分中介傳導(dǎo)作用。因此,為了使企業(yè)價(jià)值有進(jìn)一步的提升,上市公司在加強(qiáng)治理環(huán)境污染的同時(shí),也要對(duì)影響資本市場(chǎng)的因素有一定的理解,增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心。

        本文的研究存在以下不足:(1)目前國(guó)內(nèi)環(huán)境績(jī)效的衡量指標(biāo)并不統(tǒng)一,本文只選取了其中的兩個(gè)衡量指標(biāo);(2)由于企業(yè)所處的行業(yè)不同,對(duì)環(huán)境的污染程度也不同,本文未控制行業(yè)變量,可能會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響,今后會(huì)改進(jìn)不足之處并繼續(xù)關(guān)注相關(guān)研究。X

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