富斌

【摘 要】經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的同時(shí)也伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，受美國(guó)次貸危機(jī)影響英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)——諾森羅克銀行經(jīng)歷了一場(chǎng)的銀行儲(chǔ)戶擠兌事件，這是自1878年格拉斯哥銀行倒閉以來(lái)，英國(guó)首次出現(xiàn)擠兌。本文分析諾森羅克事件的原因及問(wèn)題，銀行擠兌和隨后的救助公告對(duì)英國(guó)銀行體系產(chǎn)生的影響，這種影響是投資者對(duì)銀行負(fù)債市場(chǎng)消息的理性反應(yīng)。特別是依賴市場(chǎng)融資的銀行受到重大影響，市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，危機(jī)期間倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）創(chuàng)下新高紀(jì)錄。

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī);諾森羅克銀行;擠兌

一、事件回顧

1.1基本概況

諾森羅克銀行始建立于1850年，該行是英國(guó)第五大抵押貸款機(jī)構(gòu)。2007年上半年，諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占全國(guó)新增總量的18.9%，排名居英國(guó)第一。

1.2擠兌過(guò)程

由美國(guó)次級(jí)抵押貸款釀成的房地產(chǎn)泡沫破滅，美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)下跌、貸款人違約率直線上升，使投資銀行和對(duì)沖基金債券遭受重跌。

從7月份起，世界市場(chǎng)中資產(chǎn)支持證券的利差在上升，這導(dǎo)致短期債務(wù)市場(chǎng)的流動(dòng)性枯竭。當(dāng)市場(chǎng)停止提供所需的流動(dòng)性時(shí)，只能利用銀行的信貸額度，導(dǎo)致很多人認(rèn)為是銀行的表外風(fēng)險(xiǎn)。不確定的流動(dòng)性需求導(dǎo)致銀行開始囤積流動(dòng)性，而不是在市場(chǎng)上放貸，市場(chǎng)的流動(dòng)性枯竭，倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的高水平。

諾森羅克銀行主要依靠證券化和市場(chǎng)融資，長(zhǎng)期融資市場(chǎng)限制諾森羅克銀行融資。2007年8月13日，諾森羅克銀行告知金融服務(wù)管理局其所處困境，英格蘭銀行介入，提供資金支持。注資引發(fā)市場(chǎng)恐慌，銀行股票當(dāng)天狂跌超過(guò)30%。銀行出現(xiàn)140年來(lái)首次儲(chǔ)戶擠兌風(fēng)潮。2月17日，英國(guó)政府決定把諾森羅克銀行收歸國(guó)有。

二、原因及問(wèn)題

2.1擠兌原因分析

融資依靠市場(chǎng)：大多銀行主要資金來(lái)自儲(chǔ)戶的存款，諾森羅克銀行大部分資金仍來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)。在諾森羅克銀行的資產(chǎn)中，由零售存款業(yè)務(wù)所獲的資金不足全部的1/4，超過(guò)3/4的資金來(lái)自市場(chǎng)融資。

利率缺口過(guò)大：諾森羅克銀行的住房抵押貸款按照英格蘭銀行的基準(zhǔn)利率發(fā)放。在銀行的資產(chǎn)中，發(fā)放給消費(fèi)者的抵押貸款達(dá)967億英鎊，占總資產(chǎn)的85.2%。

融資渠道受阻：美國(guó)次貸危機(jī)造成的全球貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，主要靠市場(chǎng)來(lái)融資的諾森羅克銀行已經(jīng)很難再獲得穩(wěn)定的融資渠道，只能通過(guò)抵押貸款資產(chǎn)的證券化來(lái)籌集資金，但英國(guó)信貸市場(chǎng)的大門已經(jīng)開始關(guān)閉，而這對(duì)于主要依靠信貸市場(chǎng)來(lái)融資的諾森羅克銀行來(lái)說(shuō)是致命的打擊。

經(jīng)營(yíng)收益下降：引起儲(chǔ)戶擠兌的直接原因是諾森羅克銀行預(yù)期收益的下降。諾森羅克銀行在抵押貸款市場(chǎng)上的份額大幅增加，而贏利不增長(zhǎng)。在9月14號(hào)，諾森羅克銀行發(fā)出預(yù)警，預(yù)計(jì)2007年的稅前利潤(rùn)將比預(yù)計(jì)低20%左右，這一消息的公布也直接引發(fā)了當(dāng)日大范圍內(nèi)的儲(chǔ)戶擠兌。

投資次級(jí)債損失：諾森羅克銀行在美國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)上的投資并不多，僅占其全部資產(chǎn)的0.24%，但這在諾森羅克銀行的有價(jià)證券投資中已占40%的份額，這對(duì)市場(chǎng)上投資者的心理影響效應(yīng)可能更大。

2.2救助問(wèn)題分析

三方協(xié)調(diào)不力：英國(guó)財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)管理局之間1997年簽署備忘錄。在諾森羅克銀行向英格蘭銀行申請(qǐng)?jiān)院?，三方?dāng)局及諾森羅克銀行本該在最短的時(shí)間內(nèi)落實(shí)后續(xù)救援方案并及時(shí)予以公布，而非延至二十幾天之后才作出決策。三方當(dāng)局的意見(jiàn)相左， 沒(méi)能及時(shí)就相關(guān)注資安排達(dá)成一致，從而對(duì)發(fā)生擠兌產(chǎn)生了惡劣的直接影響。

監(jiān)管制度漏洞：中央銀行作為最后貸款人，需全面了解其要支持的金融機(jī)構(gòu)。本次危機(jī)，三方無(wú)法充分、及時(shí)開展合作，甚至出現(xiàn)無(wú)人負(fù)責(zé)的情況。盡管三方簽署備忘錄，但條款粗糙、法律層次偏低，一旦發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，三方難以開展合作，甚至出現(xiàn)推諉。諾森羅克銀行連續(xù)3天遭儲(chǔ)戶擠兌，沒(méi)有一家金融監(jiān)管當(dāng)局出面聲援或采取實(shí)質(zhì)性的救援措施，導(dǎo)致危機(jī)加劇，三方負(fù)責(zé)等同于無(wú)人負(fù)責(zé)。

清償機(jī)制不健全：英國(guó)是G8國(guó)家里唯一一個(gè)沒(méi)有專門的銀行進(jìn)行破產(chǎn)清償?shù)膰?guó)家，依據(jù)普通公司破產(chǎn)法對(duì)銀行進(jìn)行破產(chǎn)處置。除非銀行出現(xiàn)明顯的清償力問(wèn)題，相關(guān)機(jī)構(gòu)不能讓銀行倒閉，這樣政府等同于對(duì)銀行的股東和投資人提供了隱性擔(dān)保。

存款制度不合理：英國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)制功能不完善，法律安排也存在問(wèn)題。個(gè)人客戶在諾森羅克銀行相當(dāng)多，他們抽回資金的原因是因?yàn)榇婵畋ｋU(xiǎn)法規(guī)定的最高補(bǔ)償額相對(duì)較低。英國(guó)未采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)的差別保費(fèi)收取方式，極易產(chǎn)生銀行股東或管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

監(jiān)管不完整：《諾森羅克銀行擠兌研究報(bào)告》中顯示，金融服務(wù)管理局存在相當(dāng)嚴(yán)重的監(jiān)管失誤：缺乏對(duì)諾森羅克銀行采取持續(xù)性的監(jiān)管行動(dòng)、在日常監(jiān)管中存在監(jiān)管寬容的現(xiàn)象以及低估了諾森羅克銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、啟示

3.1對(duì)商業(yè)銀行的啟示

監(jiān)控房地產(chǎn)泡沫：這次危機(jī)，主要原因之一就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題，因此要嚴(yán)格監(jiān)控商業(yè)銀行按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高商業(yè)銀行發(fā)放貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)注金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)：貸款證券化是這次次貸危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住?，尤其是那些次?jí)貸款的證券化資產(chǎn)。我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期，對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)要密切關(guān)注。

提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力：金融監(jiān)管當(dāng)局要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和分析，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)能力，把危機(jī)化解于初始階段。

設(shè)計(jì)存款保險(xiǎn)制度：這次銀行擠兌，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒(méi)有發(fā)揮作用。英國(guó)的存款保險(xiǎn)制度沒(méi)有金融檢查權(quán)和防范金融機(jī)構(gòu)倒閉的及早干預(yù)機(jī)制，只能在金融機(jī)構(gòu)倒閉后來(lái)收拾殘局。因此，在我國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度時(shí)，應(yīng)考慮給予存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一定的監(jiān)管和救助。

加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作：擠兌爆發(fā)前，英格蘭銀行和金融管理局缺少溝通，結(jié)果造成沒(méi)有及時(shí)向銀行體系注資。擠兌爆發(fā)后，英格蘭銀行、英國(guó)財(cái)政部以及金融管理局的聯(lián)合行動(dòng)對(duì)于控制恐慌起到非常大的作用。我國(guó)的中央銀行和金融監(jiān)管部門要加強(qiáng)各部門之間的協(xié)調(diào)和合作。

3.2對(duì)監(jiān)管制度的啟示

出臺(tái)有關(guān)法律法規(guī)：隨著我國(guó)金融改革的不斷深化以及對(duì)外開放程度的逐步擴(kuò)大，我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制中蘊(yùn)涵了許多風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)及早建立起金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制，明確監(jiān)管合作機(jī)制的架構(gòu)，建立起恰當(dāng)?shù)臋?quán)責(zé)結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)日益具有現(xiàn)實(shí)性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：由于問(wèn)題銀行危機(jī)極具擴(kuò)散性，因此要完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)對(duì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行甄別和預(yù)警，及時(shí)判斷出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)類型和嚴(yán)重程度。可以借鑒美國(guó)的“及時(shí)糾正措施”機(jī)制和成立過(guò)橋銀行的做法，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)能夠在此前就識(shí)別出問(wèn)題銀行，并及時(shí)處置。

完善國(guó)家金融安全網(wǎng)：真正有效提升金融安全網(wǎng)的作用，應(yīng)建立功能完善的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償功能的同時(shí)真正起到補(bǔ)充監(jiān)管的作用。存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)是權(quán)責(zé)清晰同時(shí)與監(jiān)管以及其他相關(guān)金融職能部門緊密合作的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。

關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)：目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆，房?jī)r(jià)上漲持續(xù)超過(guò)購(gòu)房者的承受能力時(shí)，違約現(xiàn)象就容易發(fā)生，到時(shí)，最先受到?jīng)_擊的就是房貸發(fā)放銀行?？傊?，美國(guó)次貸危機(jī)和英國(guó)諾森羅克銀行擠兌風(fēng)波的“前車之鑒”，值得我國(guó)監(jiān)管部門和商業(yè)銀行重新審視房貸的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

四、總結(jié)

2007年，世界金融市場(chǎng)經(jīng)歷了非同尋常的事件。一個(gè)重要事件是諾森羅克銀行的存款人擠兌。諾森羅克銀行的擠兌和隨后的救助公告對(duì)銀行系統(tǒng)的其他部分都產(chǎn)生了顯著的影響。此外，這些影響是投資者對(duì)市場(chǎng)消息的理性反應(yīng)，反映了受影響銀行的特點(diǎn)。特別是，由于依賴市場(chǎng)融資的銀行受到嚴(yán)重影響，因此溢出效應(yīng)可以由銀行的融資特性來(lái)解釋，這與諾森羅克銀行擠兌前債務(wù)和銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮是一致的。