秦知東

近日，阿里、京東和拼多多相繼發(fā)布第三季度財報。從營收來看，阿里增速放緩，京東創(chuàng)新高、拼多多大幅增長。網(wǎng)經(jīng)社從營收、凈利潤、GMV、活躍用戶和總資產(chǎn)五大指標對上述三家頭部電商平臺的三季度財報進行分析解讀。

營收：阿里增速放緩京東增速創(chuàng)新高拼多多厚積薄發(fā)增速明顯

2019年，Q3三家公司總營收達2 613.34億元。其中，京東、阿里巴巴和拼多多分別占比51.58 %，45.54 %，2.88 %。

京東第三季度營收同比增速創(chuàng)5個季度以來新高，其中，電商零售凈收入1 188.5億元，同比增長27 %；凈服務(wù)收入為160億元，同比增速為47 %。京東不斷下沉市場獲客，在物流建設(shè)上的投入所帶來的回報在第三季度有所顯現(xiàn)。

阿里巴巴第三季度同比增長40 %，財報稱主要是由于中國商業(yè)零售業(yè)務(wù)和阿里云的強勁收入增長。核心電商業(yè)務(wù)仍是阿里營收的主要來源，達到1 012億元，同比增長39.66 %。從數(shù)據(jù)上看營收的增速雖可觀，但出現(xiàn)放緩趨勢，過去4個季度，阿里營收的同比增速分別為42 %（2019年Q2）、50.6 %（2019年Q1）、41.3 %（2018年Q4）和54.5 %（2018年Q3）。在阿里的大體量下要保持高速增長，需要把更多的消費者實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)化，確保長期的增長空間。相比之下，云計算、數(shù)字媒體和娛樂以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)與之有一定差距。阿里的電商業(yè)務(wù)日漸鞏固，不過仍有新勢力的崛起會影響其在這塊業(yè)務(wù)上的紅利。

拼多多營收處于第3位，但增速強勁達123 %，從業(yè)務(wù)收入分布來看，在線營銷技術(shù)服務(wù)收入和平臺交易服務(wù)收入分別為67.114億元和8.025億元，同比增速分別為126 %和101 %。補貼優(yōu)惠政策持續(xù)受到用戶的青睞，高流量帶來GMV強勁增長。

凈利潤：拼多多“戰(zhàn)略性虧損”意在挖深“護城河”

2019年第三季度，阿里巴巴凈利潤達725.4億元，同比增長262 %；京東達6.12億元，同比下降79.6 %；拼多多虧損23.35億元，同比下降112.6 %。

2019年Q3阿里巴巴凈利潤同比增長2倍多，財報稱大幅增長的原因之一是集團一次性收到螞蟻金服股權(quán)產(chǎn)生的692億元收益，扣除一次性收益，非公認會計準則凈收入為327.5億元，同比增長40 %。

按非美國通用會計準則，剔除股權(quán)激勵支出、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷等項目，歸屬于京東普通股股東的凈利潤為30.859億元，較上年同期的11.843億元增長 160.6 %。按美國通用會計準則和非美國通用會計準則，京東均實現(xiàn)盈利。隨著京東的低線戰(zhàn)略及物流改革的開展，經(jīng)營效益明顯，凈利潤率不斷提升。

非美國通用會計準則歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為人民幣16.604億元。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，拼多多的虧損屬于“戰(zhàn)略性虧損”，這種情況常常出現(xiàn)在電商前期構(gòu)筑“競爭壁壘”之中，包括亞馬遜、阿里巴巴、美團點評和滴滴出行等均屢試不爽，且廣為業(yè)內(nèi)和投資人接受。而在此戰(zhàn)略指引下，采取紅包、現(xiàn)金抵用券和現(xiàn)金補貼等策略，一直是普遍存在且屢試不爽的一個手段，目的就是跑馬圈地，挖深“護城河”，快速提高行業(yè)準入門檻，尤其是獲客成本。

活躍用戶：拼多多活躍用戶直追阿里單季凈增位居第一

活躍用戶方面，阿里巴巴中國零售市場的移動月活躍用戶在9月達到7.85億，較上一季度末的7.55億再增3 000萬。截至2019年9月30日，京東過去12個月的活躍購買用戶數(shù)增長至3.344億。2019年9月，京東移動端月活躍用戶數(shù)較去年同期增長36 %。拼多多APP平均月活躍用戶數(shù)達4.296億，較去年同期增長1.979億，較上一季增長6 360萬；過去的2個季度里，拼多多APP月活用戶數(shù)凈增1.399億。第三季度活躍用戶人數(shù)為3 200萬人，比去年同期增加21 %。

從年度活躍消費者來算，阿里達6.93億，拼多多5.363億趨接近阿里，京東達3.344億。如果從增長來看，2019年Q3，拼多多單季凈增5 310萬，阿里凈增3 000萬，京東凈增1 310萬。曹磊認為，若以年活躍用戶數(shù)衡量平臺規(guī)模，拼多多已成長為國內(nèi)第二大電商平臺。本季度用戶的迅猛增長，離不開拼多多對于優(yōu)質(zhì)商品的強勁補貼政策。隨著拼多多未來延續(xù)對用戶和商家的戰(zhàn)略性投資，繼續(xù)擴大讓利和補貼力度，下沉市場消費潛力將得到繼續(xù)釋放并帶動全域用戶規(guī)模的快速增長，拼多多勢必仍將保持營收高增長狀態(tài)，發(fā)展前景不容小覷。

阿里巴巴搭建的數(shù)字商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施為新消費創(chuàng)設(shè)了增長的陣地，新消費生態(tài)帶來用戶的高速增長。京東全渠道下沉，拉動低線城市用戶增長，第三季度超過70 %的新用戶來自低線城市。

拼多多持續(xù)投入營銷費用，采用補貼方式獲客，用戶規(guī)模不斷擴大，單季用戶增量新高。

經(jīng)過近4年發(fā)展，全國網(wǎng)購人群中已有一半成為拼多多用戶。同時，拼多多用戶粘性也在持續(xù)攀升，中國家庭一起“拼多多”的消費場景實現(xiàn)了更廣泛的普及。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青指出，低線市場擁有大量人口，存在巨大的市場潛力。隨著低線城市居民消費能力提升，低線城市的消費場景和下沉人群成為電商巨們?nèi)绨⒗?、京東和拼多多等收割流量，捕捉增長空間的機會。

GMV：阿里體量龐大遙遙領(lǐng)先拼多多加速增長奮起直追

GMV方面，截至2019年9月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達8 402億元，較去年同期同比增長144%；阿里2019財年（截至2019年3月31日）中國零售商城成交總額為57 270億元，同比增長19 %；京東截至2018年12月31日累計為16 769億元，同比增長29.6 %。

從GMV數(shù)據(jù)上看，阿里仍遙遙領(lǐng)先于京東和拼多多，拼多多增速強勁，但短期內(nèi)仍與京東有所差距；根據(jù)最近一次公布的數(shù)據(jù)，阿里的GMV水平大約是京東3.42倍，拼多多的7倍多。截至第三季度，阿里、京東的GMV定然高于最近一次公布的數(shù)據(jù)。拼多多在低線市場崛起并且近一年來向一、二線城市滲透，這種態(tài)勢下，阿里京東加速向下沉市場進軍。下沉市場紅利依然存在且潛力巨大，新用戶增長和用戶留存率增加給各平臺帶來GMV的高速增長。

曹磊表示，拼多多通過“百億補貼”策略，極大提高了用戶對其正品品質(zhì)的信任度，就能快速提高客單價，拉動平臺GMV；同時用戶對生鮮類的農(nóng)產(chǎn)品復購率非常高，有利于提高用戶活躍度、復購率，進而推動GMV穩(wěn)定增長。雖然拼多多現(xiàn)在的GMV還沒超過京東，但用戶總數(shù)、月活和下單量已經(jīng)超過了京東?？蛦蝺r相對以前有了新增長，拼多多未來交易量有可能破萬億。

總資產(chǎn)：各家規(guī)模均增長拼多多蓄力待發(fā)

在總資產(chǎn)上，2019第三季度，阿里巴巴11 595.77億元，同比增長40.59 %；京東2 458億元，同比增長15.12 %；拼多多645.76億元，同比增長74.51 %。

2019年Q3三家公司總資產(chǎn)為14 699.53億元。資產(chǎn)規(guī)模是公司收入來源的重要體現(xiàn)，同時也是償還債務(wù)的保障；總資產(chǎn)增長率是衡量公司發(fā)展性和成長性的重要指標。3家頭部電商平臺資產(chǎn)均處于不同程度地增長，阿里巴巴資產(chǎn)規(guī)模仍遙遙領(lǐng)先。

拼多多總資產(chǎn)增長率最高與其高速增長的營收密切相關(guān)，一直以來，拼多多都實行投入換增長的策略，以保持快速奔跑。京東的表現(xiàn)較為穩(wěn)定，保持增長速度；規(guī)模效益和技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)拉動京東運營效率的提升，物流、技術(shù)等服務(wù)收入不斷高速攀升，進一步擴大了京東優(yōu)勢，并明確鎖定高質(zhì)量增長的軌道。阿里巴巴資產(chǎn)規(guī)模龐大且增長率較高，新零售業(yè)務(wù)有了階段性發(fā)展結(jié)果，減輕核心電商業(yè)務(wù)的壓力，也可看做是阿里營收的增長動力，表現(xiàn)出其良好的發(fā)展勢頭和成長性。

對于三家發(fā)布的2019Q3財報，莫岱青總結(jié)以下觀點：

1.用戶之爭或?qū)⒊蔀槠脚_發(fā)展新動力，三大平臺正尋求屬于自己的新的發(fā)展動能。

2.阿里核心指標遙遙領(lǐng)先，技術(shù)板塊和新零售業(yè)務(wù)已逐漸成為其新的增長動力；新消費生態(tài)提供多元化供給，強化用戶的吸引力，發(fā)展動力充足。

3.京東營收增速創(chuàng)5季度以來新高，激發(fā)下沉市場用戶動能，實現(xiàn)用戶、業(yè)務(wù)和效率的全面增長；不斷加大技術(shù)升級投入，未來或?qū)⒊善錉I收和利潤的新驅(qū)動力。

4.拼多多以“戰(zhàn)略性虧損”換取高速GMV增長，用戶增長和留存是拼多多的戰(zhàn)略重點，供應(yīng)鏈優(yōu)化以提高平臺的核心競爭力，未來盈利可期。

5.用戶規(guī)模不斷增加帶來大量訂單，如此大的訂單量就需對其平臺架構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施和功能模塊等進行不斷升級。技術(shù)也是一種生產(chǎn)力，也是一種核心競爭力，三大平臺正不斷研發(fā)投入，促進技術(shù)創(chuàng)新升級，保障平臺安全運行，同時也是為未來發(fā)展做好技術(shù)鋪墊。