董師傅

7月5日，*ST康得發(fā)布《關(guān)于收到中國證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書的公告》，公司2015-2018年連續(xù)財(cái)務(wù)造假、虛增利潤119億元，實(shí)際凈利潤為負(fù)，公司可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

這對(duì)康得新投資者而言不啻晴天霹靂。

盡管投資者此前就知道公司存在上百億元資金被大股東挪用的問題，但公司手中還是有預(yù)涂膜、光學(xué)膜、裸眼3D模組與碳纖維等資產(chǎn)，公司控制權(quán)爭奪激烈說明公司還有獲救的希望。

然而，公告徹底埋葬了康得新——虛增利潤119億元躋身成為白馬股，換而言之不再是資金挪用而是業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問題，后者凈利潤不可能為負(fù)。

光學(xué)膜虛增利潤可能性最大

康得新四大業(yè)務(wù)線中，裸眼3D模組與碳纖維都在孵化階段，唯有預(yù)涂膜與光學(xué)膜是利潤源頭?？档眯聻槿蜃畲蟮念A(yù)涂膜公司，高于行業(yè)的毛利率也勉強(qiáng)說得過去，但光學(xué)膜持續(xù)高于行業(yè)的毛利率就異常了。

康得新的光學(xué)膜主要賣與京東方、TCL等下游面板公司，而下游相對(duì)集中處于強(qiáng)勢地位，按道理康得新的光學(xué)膜毛利率應(yīng)該逐步下降，但詭異的是一直保持著38.8%～40.85%的水平。查閱為京東方提供玻璃基板的東旭光電，隨著產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，毛利率也在逐年走低。

因此，光學(xué)膜業(yè)務(wù)是最可能虛增利潤的地方。

其實(shí)，康得新人均凈利潤居然比華為還高，僅憑這點(diǎn)就可以懷疑虛增利潤了。

利息支出超過凈利潤

這段時(shí)間，有類似康得新“存貸雙高”標(biāo)志的股票再度遭到資本市場拋棄，不少投資者將其視為排雷的重要條件。不過，僅簡單用“存貸雙高”排雷是不科學(xué)的，諸多超級(jí)藍(lán)籌股也存在這個(gè)想象，因此不能一概而論。

那應(yīng)該怎么識(shí)別呢？如果挑選的股票存在“存貸雙高”現(xiàn)象，那么就觀察公司的凈利潤與利息支出，如果利息支出與凈利潤過大，說明公司的經(jīng)營質(zhì)量不佳，有潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

譬如，康得新2018年凈利潤為2.83億元，但利息支出高達(dá)6.99億元，相當(dāng)于給銀行打工，也可以從側(cè)面看出康得新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有問題。

咨詢函排雷

像虛增利潤、挪用資金之類財(cái)務(wù)問題，普通投資者缺乏專業(yè)知識(shí)很難分辨的，就算有一定財(cái)務(wù)基礎(chǔ)也未必瞧得出端倪，有更好的識(shí)別方法嗎？

其實(shí)上交所、深交所的咨詢函就是最好的預(yù)警。

每年上交所、深交所都要針對(duì)上市公司發(fā)出大量的咨詢函，上市公司收到咨詢函后在規(guī)定時(shí)間內(nèi)會(huì)一一答復(fù)問題。

這些問題都是由專業(yè)人士提出，往往一針見血。

譬如，深交所針對(duì)康得新2017年半年報(bào)，就發(fā)出咨詢函，質(zhì)疑過高于行業(yè)平均水平的毛利率、關(guān)聯(lián)方占用資金等問題。之后，多次針對(duì)康得新發(fā)出咨詢函。

那是不是所有收到咨詢函的公司都有問題？不是的，判斷依據(jù)有兩個(gè)：1.提問數(shù)量越多風(fēng)險(xiǎn)越高，一般而言超過10個(gè)的公司就可以規(guī)避；2.涉及毛利率、資金占用、利息支出較多、資金占用等的提問為高危問題，可以回避一下。

本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，跟本報(bào)無關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。