吳二石

《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）是新時(shí)期指導(dǎo)和推進(jìn)國(guó)企改革的綱領(lǐng)性文件，該文件首次將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)明確為中國(guó)資本市場(chǎng)的組成部分，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中的決定性作用，賦予了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)更廣闊的發(fā)展空間?！墩憬⊥七M(jìn)企業(yè)上市和并購(gòu)重組“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃》（浙政發(fā)〔2017〕40號(hào)）、《浙江省國(guó)資委關(guān)于推進(jìn)省屬企業(yè)上市和并購(gòu)重組“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃的實(shí)施意見(jiàn)》（浙國(guó)資發(fā)〔2018〕3號(hào)）、《浙江省全面深化國(guó)有企業(yè)改革行動(dòng)方案》（浙委發(fā)〔2018〕57號(hào)）提出“加快培育全省區(qū)域性資本市場(chǎng)，服務(wù)全省企業(yè)并購(gòu)重組和資本運(yùn)作。優(yōu)化浙江產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)合作、管理輸出等模式整合市縣產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)和其他專業(yè)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)?！睘檎憬‘a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)指明了方向，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

1 ?上市公司產(chǎn)權(quán)交易可豁免信息披露的相關(guān)法律法規(guī)

在特定情況下，上市公司可以向證券交易所申請(qǐng)豁免披露或履行相關(guān)義務(wù)，上交所、深交所股票上市規(guī)則均作了有關(guān)規(guī)定：

《上海證券交易所股票上市規(guī)則》（2018年11月修訂）第二章第十九條規(guī)定：上市公司擬披露的信息屬于國(guó)家秘密、商業(yè)秘密或者本所認(rèn)可的其他情形，按本規(guī)則披露或者履行相關(guān)義務(wù)可能導(dǎo)致其違反國(guó)家有關(guān)保密的法律法規(guī)或損害公司利益的，可以向本所申請(qǐng)豁免按本規(guī)則披露或者履行相關(guān)義務(wù)。第十章第二節(jié)第十五條規(guī)定：上市公司與關(guān)聯(lián)人因一方參與公開招標(biāo)、公開拍賣等行為所導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)交易，公司可以向本所申請(qǐng)豁免按照關(guān)聯(lián)交易的方式進(jìn)行審議和披露。

《上海證券交易所上市公司信息披露暫緩與豁免業(yè)務(wù)指引》第三條規(guī)定：應(yīng)當(dāng)披露的信息存在《股票上市規(guī)則》規(guī)定的暫緩、豁免情形的，可以無(wú)須向本所申請(qǐng)，由信息披露義務(wù)人自行審慎判斷，本所對(duì)信息披露暫緩、豁免事項(xiàng)實(shí)行事后監(jiān)管。第十一條規(guī)定：信息披露義務(wù)人將不符合暫緩、豁免披露條件的信息作暫緩、豁免處理，或者存在其他違反本指引規(guī)定行為的，本所視情況采取監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分。

《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2018年修訂）第十章第二節(jié)第一條規(guī)定：上市公司因公開招標(biāo)、公開拍賣等行為導(dǎo)致公司與關(guān)聯(lián)人的關(guān)聯(lián)交易時(shí)，公司可以向本所申請(qǐng)豁免按照本章規(guī)定履行相關(guān)義務(wù)。

以上規(guī)定有幾層含義：一是上市公司因關(guān)聯(lián)交易自行暫緩、豁免信息的審議和披露必須慎之又慎，否則可能導(dǎo)致證券交易所的事后監(jiān)管直至紀(jì)律處分;二是上市公司作為公眾公司，交易強(qiáng)調(diào)公開信息、公允價(jià)格、程序規(guī)范的市場(chǎng)化機(jī)制，區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)基于“公開公平公正”的交易本質(zhì)和交易程序，是天然的上市公司交易平臺(tái)。

2 ?上市公司產(chǎn)權(quán)交易案例分析及延伸

2.1 ?案例分析

2018年12月4日，寧波杉杉股份有限公司（股票代碼：600884）發(fā)布公告稱，以參與公開競(jìng)拍方式拍得穗甬控股有限公司30%股權(quán)，成交價(jià)為9.36億元，占公司凈資產(chǎn)比重為8.97%，交易對(duì)方為控股股東杉杉控股有限公司，交易方式為參與公開拍賣，屬于豁免按照關(guān)聯(lián)交易方式審議和披露的情形。

12月6日，上交所上市公司監(jiān)管部發(fā)出監(jiān)管問(wèn)詢函，要求杉杉股份核實(shí)是否存在利用公開拍賣規(guī)避關(guān)聯(lián)交易審議等問(wèn)題，12月11日，杉杉股份通過(guò)直通車提交并披露了函件回復(fù)公告。同日，上交所對(duì)杉杉股份出具了監(jiān)管工作函，要求杉杉股份嚴(yán)格以關(guān)聯(lián)交易方式對(duì)本次交易進(jìn)行審議和披露。

公開拍賣、公開招標(biāo)則強(qiáng)調(diào)多個(gè)買主（兩個(gè)以上）參與，強(qiáng)調(diào)公開信息、價(jià)格公平競(jìng)爭(zhēng)、程序規(guī)范的市場(chǎng)機(jī)制，基于“公平公開公正”的交易本質(zhì)和交易程序，公開拍賣、公開招標(biāo)對(duì)關(guān)聯(lián)交易可能存在的利益傾斜有遏制作用。

杉杉控股的拍賣信息公示媒體為報(bào)紙，最終實(shí)際參拍人僅2人，其信息公開渠道、獲知人群量、買主數(shù)量等交易要素?zé)o法達(dá)到公開拍賣“公開公平公正”交易本質(zhì)要求，且交易金額較大，故上交所認(rèn)為杉杉股份的公開拍賣不適用《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，應(yīng)當(dāng)依照規(guī)則嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)交易審議程序和披露要求進(jìn)行審議和披露。

2.2 ?案例延伸

2.2.1 嘉凱城子公司巴登城100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方豁免披露。2017年8月29日，嘉凱城集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：000918）將巴登城100%股權(quán)以56億元的價(jià)格通過(guò)浙江產(chǎn)權(quán)交易所以公開掛牌轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)方廣東貿(mào)琪投資有限公司，恒大旅游集團(tuán)有限公司持有廣東貿(mào)琪100%股權(quán)。

嘉凱城在向深交所申請(qǐng)豁免關(guān)聯(lián)交易披露和回復(fù)深交所的問(wèn)詢函中表示，“根據(jù)公司董事會(huì)和股東大會(huì)的授權(quán)，公司于2017年7月17日通過(guò)浙江產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)轉(zhuǎn)讓巴登城100%股權(quán)一事進(jìn)行了掛牌預(yù)公告，通過(guò)征集意向受讓方的方式進(jìn)行詢價(jià)。預(yù)公告階段結(jié)束后的正式掛牌期間，有多家單位表示了競(jìng)買意向，浙江產(chǎn)權(quán)交易所按其規(guī)范的競(jìng)買程序?qū)Ω鱾€(gè)競(jìng)買人進(jìn)行了嚴(yán)格的資格審查，并按照競(jìng)買規(guī)范要求及時(shí)繳納競(jìng)買保證金，共有3家單位通過(guò)資質(zhì)審查正式提交了報(bào)名表，最終廣東貿(mào)琪以56億元的價(jià)格競(jìng)得，交易不存在其他利益安排，不存在向上市公司輸送利益的情況。”深交所對(duì)此公開掛牌豁免披露無(wú)異議。

2.2.2 銀星能源中標(biāo)寧夏能源阿拉善風(fēng)電項(xiàng)目豁免披露。寧夏銀星能源股份有限公司（股票代碼：000862）于2018年11月12日公告確認(rèn)成為控股股東中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司“阿拉善左旗賀蘭山200MW風(fēng)電項(xiàng)目塔筒采購(gòu)”的中標(biāo)單位，中標(biāo)金額為人民幣16，646.91萬(wàn)元，且招標(biāo)公司也為銀星能源的關(guān)聯(lián)法人。

《寧夏銀星能源股份有限公司關(guān)于風(fēng)機(jī)塔筒銷售中標(biāo)形成關(guān)聯(lián)交易的提示性公告》中載明：“寧夏能源委托第三方組織實(shí)施公開招標(biāo)，嚴(yán)格履行公開、公平、公正、科學(xué)擇優(yōu)的評(píng)審原則，經(jīng)過(guò)專家評(píng)審、開標(biāo)等公開透明的程序，并在公共服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行公示，定價(jià)公允合理。本次因招標(biāo)而形成的關(guān)聯(lián)交易屬于正常的商業(yè)行為，不存在損害公司及其他非關(guān)聯(lián)股東特別是中小股東利益的情形”，中信建投證券股份有限公司出具了相應(yīng)的專項(xiàng)核查意見(jiàn)。深交所對(duì)銀星能源公開招標(biāo)豁免披露無(wú)異議。

2.2.3 太極集團(tuán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓江蘇太極100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)形成關(guān)聯(lián)交易豁免披露。2018年7月2日，太極集團(tuán)（股票代碼：600129）召開第八屆董事會(huì)第十六次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓公司全資子公司江蘇太極100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)的議案》，同意以不低于經(jīng)評(píng)估備案后的價(jià)格通過(guò)公開掛牌的方式對(duì)外轉(zhuǎn)讓全資子公司江蘇太極實(shí)業(yè)新材料有限公司（下稱“江蘇太極”）100%股權(quán)及公司持有的與江蘇太極業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)、備品備件等相關(guān)資產(chǎn)。

2018年12月12日，太極集團(tuán)與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)簽署了轉(zhuǎn)讓江蘇太極100%股權(quán)的《產(chǎn)權(quán)交易合同》和轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)的《轉(zhuǎn)讓交易合同》。鑒于公開征集的受讓方產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為太極實(shí)業(yè)的控股股東，本次產(chǎn)權(quán)交易合同和轉(zhuǎn)讓交易合同的簽訂構(gòu)成上市公司與關(guān)聯(lián)人因一方參與公開招標(biāo)、公開拍賣等行為所導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)交易，豁免按照關(guān)聯(lián)交易的方式進(jìn)行審議和披露。

3 ?區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為上市公司服務(wù)的價(jià)值

一是助力豁免關(guān)聯(lián)交易審議和披露。證券交易所對(duì)產(chǎn)權(quán)交易所流程和出具相關(guān)文件的認(rèn)可度高。

二是可有效應(yīng)對(duì)證券交易所對(duì)資產(chǎn)（投資）處置的質(zhì)詢。

三是公允價(jià)格鑒證。稅務(wù)部門對(duì)于大宗交易無(wú)法審核，評(píng)估時(shí)往往會(huì)推薦企業(yè)來(lái)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，由市場(chǎng)來(lái)決定標(biāo)的物的實(shí)際價(jià)值。

四是尋找客戶，尋求資產(chǎn)價(jià)值最大化。如浙交所擁有覆蓋全國(guó)的產(chǎn)權(quán)信息披露網(wǎng)絡(luò)和16萬(wàn)+的投資人信息庫(kù)，充分利用公司官網(wǎng)和全國(guó)各大省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站、微信公眾號(hào)、互聯(lián)網(wǎng)媒體等多種渠道廣泛披露和推薦，信息覆蓋面廣，時(shí)效性強(qiáng)，傳播效果好，意向參與方踴躍，競(jìng)價(jià)率高。

五是交易的安全保障（公信度）。浙交所嚴(yán)格的項(xiàng)目審核和交易資金監(jiān)管制度，可為買賣雙方提供安全可靠的結(jié)算場(chǎng)所。

六是交易方便快捷。基于互聯(lián)網(wǎng)的實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)安全可靠，穩(wěn)定性易用性高，用戶體驗(yàn)便利性互動(dòng)性好。

4 ?上市公司在浙交所平臺(tái)轉(zhuǎn)讓的需求及品種

浙江產(chǎn)權(quán)交易所是經(jīng)浙江省政府批準(zhǔn)設(shè)立的，由浙江省國(guó)資委和浙江省財(cái)政廳代表政府出資的國(guó)有絕對(duì)控股企業(yè)，是報(bào)備財(cái)政部的省內(nèi)金融國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易場(chǎng)所，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委指定的從事央企資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的交易機(jī)構(gòu)，是浙江省省級(jí)綜合性產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)平臺(tái)。

近年來(lái)，上市公司對(duì)外投資轉(zhuǎn)讓、債權(quán)等不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、房產(chǎn)、土地、設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及出租、子公司增資擴(kuò)股引戰(zhàn)等已越來(lái)越多進(jìn)入?yún)^(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。浙交所已先后為萬(wàn)科、恒大、長(zhǎng)城影視、物產(chǎn)中大、華立控股、萬(wàn)向錢潮、數(shù)源科技、恒生電子、焦作萬(wàn)方、嘉凱城等數(shù)十家上市公司成功完成多宗對(duì)外投資轉(zhuǎn)讓的進(jìn)場(chǎng)交易項(xiàng)目，累計(jì)成交金額近300億元，已成為全國(guó)最大的上市公司產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所之一。