摘 要：我國“十三五”規(guī)劃提出將分類推進(jìn)國資國企改革，做大做強(qiáng)做優(yōu)國有企業(yè)，提高國有資本證券化水平，加快推進(jìn)國企整體上市和兼并重組。資產(chǎn)證券化策略為國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了路徑和方法。本文立足于資產(chǎn)證券化在推進(jìn)國有企業(yè)改革中的作用，探討了國企資產(chǎn)證券化的模式選擇，提出提出有針對性的應(yīng)用建議，以期為推進(jìn)國企改革提供一定參考。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 資產(chǎn)證券化 改革發(fā)展 模式選擇

一、資產(chǎn)證券化的原理及流程

（一）資產(chǎn)證券化的基本原理

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。國有企業(yè)資產(chǎn)證券化就是將國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券的形式，在金融市場進(jìn)行自由、合法的交易手段。

（二）資產(chǎn)證券化的一般流程

資產(chǎn)證券化在增強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)流動性的同時，增強(qiáng)了國有企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，最大程度利用和發(fā)揮國有企業(yè)資產(chǎn)的價值。資產(chǎn)證券化的一般實(shí)施流程為：首先，了解國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義和目的，保證國有企業(yè)擁有足夠的凈資本，以此形成資產(chǎn)池;其次，國有企業(yè)盡量實(shí)現(xiàn)絕對控股，確保資產(chǎn)的獨(dú)立性;接下來，資產(chǎn)進(jìn)行重組，與各方進(jìn)行全方位溝通和交流，達(dá)成共識，進(jìn)行相應(yīng)的信用評級和信用增級，想成能夠出售和流通的證券;最后，完成金融市場證券的銷售，進(jìn)而完成資產(chǎn)的交易。只有確保流程中每一步驟的圓滿完成，才能實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化。

二、資產(chǎn)證券化是推進(jìn)國企改革的必然要求

國有資產(chǎn)證券化是促進(jìn)國有企業(yè)改革的重要方向，不僅可以增強(qiáng)資本的流動性和效率，最大程度發(fā)揮資本的作用，而且可以分離資本的所有權(quán)和使用權(quán)，減少資本的閑置，提高資本利用效率。

（一）提高國有企業(yè)資產(chǎn)的流動性

當(dāng)前，國有企業(yè)不同程度存在資產(chǎn)存量部分僵化的狀態(tài)，主要是有應(yīng)收賬款和票據(jù)、銀行和企業(yè)債務(wù)、流動性不高的資產(chǎn)等，采取資產(chǎn)證券化的策略，國有企業(yè)可以將僵化的存量資產(chǎn)流動起來，盤活未來可能收益高的資產(chǎn)，釋放企業(yè)存量資產(chǎn)，進(jìn)而加快國有企業(yè)回收資金，擴(kuò)大金融資金來源渠道。

（二）降低國有企業(yè)融資成本

國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)施可以將緩解國有企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，通過增加對國有企業(yè)資產(chǎn)的流動性，所取得的收益可以減小國有企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率，加快國有企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，進(jìn)而有效降低國有企業(yè)融資成本及風(fēng)險，逐步改善和調(diào)整國有企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）擴(kuò)大國有企業(yè)直接融資比重

國有企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，作為資金的需求方和供給方可以不通過金融中介（如商業(yè)銀行）直接交易、融資，為國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)多渠道融資奠定了基礎(chǔ)，擴(kuò)大國有企業(yè)的直接融資比重。

三、國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的模式選擇

（一）不良資產(chǎn)證券化

國有企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中留下了大量的不良資產(chǎn)，這個問題會直接阻礙國有企業(yè)的改革發(fā)展，對國有企業(yè)商業(yè)化發(fā)展產(chǎn)生一定影響。而資產(chǎn)證券化模式的國有企業(yè)改革可以有效處理不良資產(chǎn)累積的問題，為國有企業(yè)的貨幣和資本市場打開了新的局面，對我國金融市場體系協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生積極作用。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化

與大型商業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較，國有企業(yè)所表現(xiàn)出來的特點(diǎn)是十分顯著，國有企業(yè)需要較大的資金投入，建設(shè)時間和回報(bào)周期都很長，但存在的風(fēng)險較小，這是這些鮮明的特點(diǎn)為國有企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了基礎(chǔ)條件。在資產(chǎn)證券化模式下，國有企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)多種類、多通道的資金籌集，降低國有企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中出現(xiàn)資金緊張的壓力。

（三）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化

隨著社會競爭的加劇，部分國有企業(yè)為了擴(kuò)大市場占有率，出現(xiàn)應(yīng)收賬款無法按時收回的問題，加劇了企業(yè)在銀行方面的借貸壓力，提高了企業(yè)的經(jīng)營成本和經(jīng)營風(fēng)險，。資產(chǎn)證券化正好可以緩解應(yīng)收賬款所帶來的問題，為國有企業(yè)拓寬融資渠道，提升國有企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，保障投資者的基本權(quán)益。

四、資產(chǎn)證券化在推進(jìn)國有企業(yè)改革中的實(shí)施建議

（一）充分應(yīng)用資本市場

大量研究指出，推進(jìn)資產(chǎn)證券化在國有企業(yè)改革中的實(shí)施，首要條件就是充分應(yīng)用資本市場，為國有企業(yè)通過多渠道、多層次、多領(lǐng)域融資提供便利條件，在資產(chǎn)重組過程中，將重組目的、重要性、發(fā)展方針等方面進(jìn)行深入探討，達(dá)成一致，滿足各方投資者的需求，進(jìn)而提升國有企業(yè)管理水平。對我國現(xiàn)階段上市的國有企業(yè)來說，能夠上市的國有企業(yè)都是企業(yè)管理做得較好的，這也是當(dāng)前許多民營企業(yè)爭先選擇上市的目的，可以體現(xiàn)企業(yè)的良好管理素養(yǎng)。由此可見，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化可以保障投資人的基本權(quán)益，維護(hù)市場的良好秩序，同時國有企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)督企業(yè)保值、增值過程。

（二）創(chuàng)建推進(jìn)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的市場環(huán)境

推進(jìn)國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的市場化改革，根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際情況找出屬于適合自身發(fā)展和應(yīng)用資產(chǎn)證券化的形式和道路，保證國有企業(yè)資產(chǎn)能有序流動，將國有企業(yè)資產(chǎn)收益提到最大程度。首先，根據(jù)我國一系列政策規(guī)劃和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的要求，積極響應(yīng)、貫徹、落實(shí)我國對國有企業(yè)改革提出的相應(yīng)政策和法規(guī)。國有企業(yè)應(yīng)適時跟進(jìn)和關(guān)注國家發(fā)布的新政策和新規(guī)范，按照我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)，國有企業(yè)作為社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)的領(lǐng)軍人，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的使命和責(zé)任。其次，推進(jìn)資產(chǎn)證券化是國有企業(yè)改革的重點(diǎn)工作任務(wù)。當(dāng)前，根據(jù)相關(guān)政策和規(guī)范，我國國有企業(yè)的改革正迎著國家的號召在熱火朝天的進(jìn)行著，資產(chǎn)證券化在國企改革中所表現(xiàn)出來的意義也越來越明顯和突出。國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識到資產(chǎn)證券化的重要性和深遠(yuǎn)意義，根據(jù)國有企業(yè)自身實(shí)際情況，在實(shí)際工作中認(rèn)真落實(shí)資產(chǎn)證券化在國有企業(yè)改革的目標(biāo)，逐步推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的證券化。最后，明確國企改革的一系列路線、方針、政策，發(fā)揮國有企業(yè)自身優(yōu)勢，健全和完善國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的相應(yīng)目標(biāo)和要求，保證國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)施在國有企業(yè)改革的思路和方向上不會產(chǎn)生問題，同時國有企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定相應(yīng)的規(guī)章制度和體系規(guī)范，增強(qiáng)國有企業(yè)的自身價值，為資產(chǎn)證券化的實(shí)施打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

國有企業(yè)在推進(jìn)國有資產(chǎn)證券化的過程并不會是一帆風(fēng)順的，而是會因?yàn)槠髽I(yè)前期遺留問題和各種規(guī)章制度遇到一個接一個的阻礙，其根本原因是國有資產(chǎn)不夠獨(dú)立，資本化不徹底導(dǎo)致的。所以，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化要按照市場經(jīng)濟(jì)的要求，加大力度對國有企業(yè)進(jìn)行股份制改革，建立現(xiàn)代化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度，嚴(yán)格按照我國發(fā)布的相關(guān)政策條件和改革指導(dǎo)方針等進(jìn)行操作，解決國有企業(yè)改革過程中存在的問題和障礙。與此同時，在稅務(wù)工作方面，上市企業(yè)應(yīng)該享有稅收優(yōu)惠條件，國家應(yīng)該努力平衡稅收優(yōu)惠條件的差異，減少很多企業(yè)都會面臨被重復(fù)征稅的情況，緩解企業(yè)稅收的繁重壓力。當(dāng)前，針對這種現(xiàn)象可以通過專用發(fā)票來抵扣部分增值稅，但是在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的過程中，資產(chǎn)殘余方面的稅務(wù)問題還有待解決，缺少相關(guān)法律法規(guī)來執(zhí)行。由此可見，國有企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中應(yīng)該與稅務(wù)部門進(jìn)行緊密溝通，發(fā)現(xiàn)問題解決問題，根據(jù)稅務(wù)部門的指導(dǎo)和要求，按照國有企業(yè)實(shí)際情況，制定適合企業(yè)自身發(fā)展的稅務(wù)工作計(jì)劃及對策，減輕企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

（四）加強(qiáng)國有資產(chǎn)證券化風(fēng)險防控體系建設(shè)

國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的模式選擇是多種多樣的，通過對存量資產(chǎn)進(jìn)行市場經(jīng)營活動，這必然會存在一定的風(fēng)險。因此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)正視資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管和相關(guān)法律法規(guī)體系的建設(shè)，加快構(gòu)建國有資產(chǎn)證券化的風(fēng)險防控體系。第一，從國有企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè);第二，在資產(chǎn)證券化過程中，國有企業(yè)通過金融創(chuàng)新會促使系統(tǒng)性風(fēng)險的形成、積累和傳導(dǎo)，為避免次情況的產(chǎn)生國有企業(yè)應(yīng)提高資產(chǎn)信息透明度，加強(qiáng)雙評級制度的應(yīng)用;第三，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化是在資本市場創(chuàng)新不同的金融產(chǎn)品，根據(jù)其風(fēng)險特點(diǎn)制定對應(yīng)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理和資本監(jiān)管制度，以風(fēng)險監(jiān)管為主，構(gòu)建資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警、應(yīng)急機(jī)制。

五、結(jié)語

綜述所述，在國有企業(yè)改革中推進(jìn)資產(chǎn)證券化，是當(dāng)今社會市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。經(jīng)過實(shí)踐證明，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化可以有效解決當(dāng)前企業(yè)發(fā)展遇到的問題，提高國有企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，促進(jìn)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，增強(qiáng)國有企業(yè)的的市場核心競爭力，進(jìn)而利于國有企業(yè)的不斷向前發(fā)展。在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中，正確認(rèn)識和處理資產(chǎn)證券化的問題和風(fēng)險，加強(qiáng)各項(xiàng)體制的構(gòu)架和規(guī)章制度的建立，從而降低國有企業(yè)的資金風(fēng)險降低，為國有企業(yè)贏得其他更多的資金支持，從最大程度上發(fā)揮國有企業(yè)的價值，提高國有企業(yè)的創(chuàng)造力和核心競爭力，為社會主義市場經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。

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作者簡介：

朱曼（1986-8-），女，漢，湖北武漢人，研究生學(xué)歷，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員。職稱：經(jīng)濟(jì)師，畢業(yè)院校：中國青年政治學(xué)院，專業(yè)：青少年工作系思想政治教育專業(yè)，工作單位：中國誠通控股集團(tuán)有限公司。