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        人民幣驚天大跌如何影響房價?

        2016-11-30 03:50:14馬光遠
        中外管理 2016年11期
        關(guān)鍵詞:房價匯率人民幣

        馬光遠

        人民幣正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子后,人民幣匯率遭遇七連跌。雖然這并不是人民幣貶值的原因,但正式“入籃”,卻給了人民幣貶值一個非常合理的機會:貶值的根本原因是人民幣匯率被高估了。

        人民幣貶值不是壞事

        人民幣實際有效匯率被高估,既有外因,又有內(nèi)因。

        最重要的外因,當然是美元從弱勢政策轉(zhuǎn)為強勢美元政策,這個周期其實根本沒有結(jié)束,而是剛剛打開了一扇大門。在金融危機接近尾聲之后,全球經(jīng)濟面臨的最大不確定不是美元會不會加息,而是美元加息對全球經(jīng)濟的影響。在全球經(jīng)濟仍然沒有找到新的增長點的情況下,復(fù)蘇態(tài)勢相對好的美國就成了資本的避風(fēng)港,國際資本的流向從以前流出美國開始轉(zhuǎn)為流入美國。

        從內(nèi)因看,則是中國經(jīng)濟大周期的逆轉(zhuǎn)。隨著高速增長的結(jié)束,中國的一系列宏觀指標都迎來了“歷史大頂”。特別是外貿(mào)數(shù)據(jù),隨著進出口回落至零增長區(qū)間,以前外匯儲備單邊增長的態(tài)勢將不復(fù)存在。

        如果一個國家的貨幣被高估,在自由浮動匯率下自然會下跌。然而,對于人民幣的匯率,由于我們金融博弈能力的羸弱,所以無論是高估還是低估,我們都不敢讓其自由浮動。在2015年“8.11”匯改之后,包括本人在內(nèi)的很多學(xué)者都呼吁對人民幣貶值不要過于干預(yù),由于之前人為的維持人民幣的高匯率,貶值其實是對人民幣匯率的修正,在市場貶值預(yù)期非常強烈的情況下,一切干預(yù)行為都會被市場“理性預(yù)期”,從而和央行的干預(yù)行為進行博弈。我們看到的實際情況就是如此,央行越強調(diào)“人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”,越進行干預(yù),市場越相信人民幣貶值還沒有到位。

        對于人民幣“入籃”之后的下跌,一些分析人士將此歸結(jié)為國慶期間英鎊的大跌推動美元指數(shù)的上升,以及今年9月份中國外貿(mào)數(shù)據(jù)的疲弱。其實,這都是表象和短期因素,長期因素就是人民幣仍然被高估。人民幣正式加入SDR,意味著在人民幣的市場化程度上一定要有所作為,央行對于“七連跌”沒有進行太多干預(yù),倒不是不想干預(yù),而是順勢而為。

        保房價還是保匯率,是個偽命題

        這個話題本身就是一個極大的誤導(dǎo)。

        首先,“保房價,還是保匯率”不是一個兩難選擇。就人民幣而言,假設(shè)要保房價,就要保匯率,保匯率也能穩(wěn)定房價;而不是說保了房價,就必須丟了匯率。其次,匯率也好,房價也好,如果真的高了,有泡沫了,你能保得?。?/p>

        就中國目前而言,既不存在保匯率的問題,也不存在保房價的問題。就房價本身來說,一些地方杠桿和炒作因素太大,必須擠泡沫,防止由于房價泡沫引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。行文到此,結(jié)論已經(jīng)非常清楚:

        第一,從中國經(jīng)濟基本面看,人民幣適當貶值不是什么壞事,不要人為去保。從人民銀行目前的態(tài)度看,在人民幣貶值問題上已經(jīng)松動。對此,我仍然堅持以前的判斷:人民幣回到“7”時代是大概率;

        第二,在人民幣貶值的情況下,房價出現(xiàn)調(diào)整的概率很大,一些城市的房價出現(xiàn)下跌是正常的;

        第三,無論是人民幣匯率還是房價,短期內(nèi)都不存在暴跌的基礎(chǔ)。也許我們會迎來一個人民幣與房價出現(xiàn)“雙方波動”的新周期。

        這是一個全新的時代。不要老是

        通過后視鏡研判未來。馬克思告誡我們:“在歷史的每一個大的轉(zhuǎn)彎處,知識分子總是被時代的列車甩出窗外?!币虼艘膊灰眠^去的經(jīng)驗來判斷人民幣匯率和中國的房價。回想2013年,我們研判人民幣會貶值的時候,幾乎沒有多少人相信,因為人們已經(jīng)習(xí)慣了人民幣單邊升值。

        對于房價,也是一樣。

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