李培 丁少群

內(nèi)容提要：國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與社保公平性實(shí)現(xiàn)、國(guó)資國(guó)企改革、社保制度優(yōu)化、資本市場(chǎng)完善以及共建共享發(fā)展之間具有多方面內(nèi)在的互動(dòng)調(diào)節(jié)效應(yīng)，涉及多元利益格局調(diào)整和重塑，應(yīng)探索構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)特定目標(biāo)和長(zhǎng)期制度安排之間銜接、國(guó)資劃轉(zhuǎn)中央與地方利益之間均衡、國(guó)資劃轉(zhuǎn)與國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展之間統(tǒng)籌、國(guó)資劃轉(zhuǎn)與社?；鸨O(jiān)管之間協(xié)調(diào)、國(guó)資劃轉(zhuǎn)與社保制度完善優(yōu)化之間平衡、國(guó)資劃轉(zhuǎn)與資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展之間聯(lián)動(dòng)等多維的利益協(xié)調(diào)機(jī)制，以推動(dòng)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的更高質(zhì)量實(shí)施和建立社?；鹬卫淼拈L(zhǎng)效機(jī)制。

關(guān)鍵詞：國(guó)有資本;社?；?利益協(xié)調(diào)機(jī)制;國(guó)有企業(yè)改革

中圖分類(lèi)號(hào)：F062.6? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? 文章編號(hào)：1003-7543（2019）05-0148-12

黨的十八屆三中全會(huì)指出，要“劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；稹?，充分發(fā)揮國(guó)有資本的社會(huì)保障功能。2017年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》，旨在進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革，使全體人民共享國(guó)有企業(yè)發(fā)展成果，增強(qiáng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)性。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，涉及國(guó)資國(guó)企、社會(huì)保障、資本市場(chǎng)、收入分配等領(lǐng)域，彼此影響、相互制約，且在推動(dòng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升公司治理水平、促進(jìn)社保基金更可持續(xù)發(fā)展等方面比國(guó)有資本收益上繳財(cái)政補(bǔ)貼具有明顯的優(yōu)勢(shì)。充分厘清相互之間的互動(dòng)關(guān)系和作用機(jī)理，能夠更加深刻地理解國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)產(chǎn)生的不同影響和政策意涵，在此基礎(chǔ)上通過(guò)構(gòu)建多維的利益協(xié)調(diào)機(jī)制以提升國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬闹卫砟芰退?。

一、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與社保公平性實(shí)現(xiàn)的互動(dòng)關(guān)系：基于更加公平的視角

公平性問(wèn)題一定程度上由社保改革歷史欠賬和統(tǒng)籌層次不同而產(chǎn)生。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸩粌H會(huì)對(duì)代際公平產(chǎn)生作用，而且會(huì)對(duì)地區(qū)公平造成一定影響。

（一）社保改革歷史欠賬對(duì)代際公平的影響與國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)

1.社保改革歷史欠賬對(duì)代際公平的影響

代際公平保障的核心問(wèn)題是，當(dāng)代人是否應(yīng)該承擔(dān)對(duì)后代人的責(zé)任，保障他們的福利[1]。就當(dāng)前我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度而言，存在的代際公平問(wèn)題是當(dāng)代在職職工與上一代退休老人之間的責(zé)任分擔(dān)和利益分配問(wèn)題。

我國(guó)由“現(xiàn)收現(xiàn)付”制向“統(tǒng)賬結(jié)合”制轉(zhuǎn)軌產(chǎn)生的成本十分龐大，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、財(cái)政收入水平不高、外部融資渠道狹窄，國(guó)家在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立時(shí)并未完全解決“老人”以及部分“中人”視同繳費(fèi)年限形成的養(yǎng)老“隱性債務(wù)”和轉(zhuǎn)軌成本問(wèn)題，導(dǎo)致了社保制度改革的歷史欠賬，不得不從制度內(nèi)部逐步消化，這就形成了一個(gè)閉環(huán)系統(tǒng)[2]。在社保基金保值增值壓力較大的情形下，主要是通過(guò)提高繳費(fèi)率水平、擴(kuò)大覆蓋面、挪用個(gè)人賬戶(hù)資金以及可能的延遲退休政策等措施來(lái)償還隱性債務(wù)、稀釋社保歷史欠賬。但這些舉措造成了以下影響：

一是對(duì)當(dāng)代在職職工造成影響。目前的繳費(fèi)率已屬于較高水平，對(duì)參保企業(yè)和個(gè)人均造成了較大壓力，加之企業(yè)職工與機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員退休養(yǎng)老待遇差距過(guò)大等，造成了企業(yè)無(wú)能力、無(wú)動(dòng)力為在職職工繳納社會(huì)統(tǒng)籌費(fèi)，參保個(gè)人無(wú)動(dòng)力、無(wú)積極性繳納個(gè)人賬戶(hù)費(fèi)用，以至于企業(yè)逃繳、斷繳，參保人員中止參保、斷?，F(xiàn)象嚴(yán)重，給制度擴(kuò)面帶來(lái)了較大壓力，進(jìn)而對(duì)基金收入產(chǎn)生較大影響，實(shí)質(zhì)上也減弱了供養(yǎng)退休人員的能力。

二是對(duì)后代職工的代代傳遞影響。一方面，個(gè)人賬戶(hù)“空賬”的實(shí)質(zhì)是責(zé)任主體支付責(zé)任的轉(zhuǎn)嫁和支付時(shí)間的延遲。把原本應(yīng)該積累的當(dāng)代參保在職職工個(gè)人賬戶(hù)資金用作現(xiàn)收現(xiàn)付，使其成為“空賬”，等到當(dāng)代在職職工退休需要養(yǎng)老金時(shí)就必然要開(kāi)拓新的資金來(lái)源渠道，下一代參保在職職工的繳費(fèi)積累就成為渠道之一，再通過(guò)提高繳費(fèi)水平來(lái)彌補(bǔ)當(dāng)代人的養(yǎng)老金缺口，這樣就將養(yǎng)老責(zé)任代代傳遞下去，快速的人口老齡化以及不斷變化的人口和家庭結(jié)構(gòu)增加了后續(xù)代際的養(yǎng)老壓力。另一方面，通過(guò)延遲退休來(lái)增加基金收入、減少養(yǎng)老金支出，可能會(huì)對(duì)當(dāng)代年輕人就業(yè)產(chǎn)生一定的影響。就業(yè)率降低意味著繳費(fèi)來(lái)源更無(wú)保證，這又給制度帶來(lái)了精算平衡風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老責(zé)任和壓力的代代傳遞可能造成較為嚴(yán)重的代際沖突。

2.國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)對(duì)代際公平的影響

直到20世紀(jì)90年代中期，在國(guó)有企業(yè)的成本中均未曾計(jì)提職工養(yǎng)老金，而是將部分資金用作企業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)和再發(fā)展，形成了國(guó)有資產(chǎn)“取之國(guó)企、用之國(guó)企”的發(fā)展思路[3]。從國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成看，既有國(guó)家資本原始投入和長(zhǎng)期發(fā)展積累的部分，又有本該屬于國(guó)有企業(yè)職工養(yǎng)老金原始投入和不斷保值增值的部分。“取之國(guó)企、用之國(guó)企”發(fā)展思路衍生的養(yǎng)老問(wèn)題揭示了政策應(yīng)該向“取之國(guó)企、用之全民”的思路調(diào)整，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的紅利收益和形成的國(guó)有資產(chǎn)理應(yīng)歸全民所有，其分配應(yīng)體現(xiàn)全民共享，這是國(guó)有資本社會(huì)屬性的本質(zhì)所在。

基于當(dāng)代在職職工繳費(fèi)水平較高、撫養(yǎng)比較低的現(xiàn)實(shí)狀況，劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本（資產(chǎn)）充實(shí)社?；鹁统蔀轭}中“應(yīng)有之義”。一方面，利用劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的投資運(yùn)作收益作為公共財(cái)政補(bǔ)貼基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充來(lái)源，彌補(bǔ)因社保制度轉(zhuǎn)軌中視同繳費(fèi)年限而形成的歷史欠賬和隱性債務(wù)是一種有效舉措。雖然國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金不應(yīng)該僅僅是為了應(yīng)對(duì)“降費(fèi)”而“找錢(qián)”[4]，但客觀上帶來(lái)的好處是一定程度上可以降低未來(lái)參保職工的繳費(fèi)水平和減少贍養(yǎng)上一代退休老人的支出額，這有利于增強(qiáng)代際公平。另一方面，國(guó)有資本紅利收益用于保障和改善民生，滿(mǎn)足民生迫切需求，有利于縮小收入差距，并使國(guó)有資本紅利收益全民所有向全民分享回歸，減少社會(huì)不公，改善代際關(guān)系。

（二）省級(jí)統(tǒng)籌對(duì)地區(qū)公平的影響與國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)

1.省級(jí)統(tǒng)籌對(duì)地區(qū)公平的影響

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌不僅是優(yōu)化制度結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)制度互濟(jì)共助作用的重要抓手，也是提高財(cái)政“兜底”能力和基金支付力的重要途徑[5]。國(guó)家逐步推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次的提升，但截至目前真正意義上的省級(jí)統(tǒng)籌也只限于少數(shù)省份[6]，大部分省份僅是調(diào)劑式的統(tǒng)籌，而非統(tǒng)收統(tǒng)支式、全省“一盤(pán)棋”式的省級(jí)統(tǒng)籌。2017年9月，人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度的通知》，要求各地“在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、繳費(fèi)政策、待遇政策、基金使用、基金預(yù)算和經(jīng)辦管理實(shí)現(xiàn)‘六統(tǒng)一’的基礎(chǔ)上，積極創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)全省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)收統(tǒng)支。目前企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率尚未統(tǒng)一的省份，要制定過(guò)渡措施，最遲2020年實(shí)現(xiàn)全省費(fèi)率統(tǒng)一”。雖然省級(jí)統(tǒng)籌是實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，但也存在一些問(wèn)題。

一是省級(jí)統(tǒng)籌并未解決負(fù)擔(dān)不公平的問(wèn)題。省級(jí)統(tǒng)籌要求各省份實(shí)行統(tǒng)一的制度，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和待遇計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前各省份雖然制度上實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)籌，但也存在著部分省份“統(tǒng)而不籌”的現(xiàn)象，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌責(zé)任依然在市縣，省份內(nèi)部負(fù)擔(dān)不均。此外，各省份之間的繳費(fèi)水平、待遇計(jì)發(fā)也并不一致，甚至差異較大，導(dǎo)致各省份之間繳費(fèi)負(fù)擔(dān)、待遇享受具有較大差異，造成了地區(qū)間養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)不公平。

二是省級(jí)統(tǒng)籌難以實(shí)現(xiàn)基金調(diào)劑余缺。養(yǎng)老保險(xiǎn)隱性負(fù)債規(guī)模大的地區(qū)需要更多的資金，但這些地區(qū)恰恰是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)，基金征繳規(guī)模小，當(dāng)?shù)刎?cái)政無(wú)力滿(mǎn)足養(yǎng)老需求，主要依靠中央財(cái)政補(bǔ)貼。在財(cái)政分權(quán)制度下，財(cái)政有限性制約了支持基金缺口較大地區(qū)的能力。當(dāng)前的省級(jí)統(tǒng)籌制度實(shí)際形成了地方利益的割據(jù)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全國(guó)性的調(diào)劑余缺，無(wú)法用盈余地區(qū)的基金支持、彌補(bǔ)缺口地區(qū)，導(dǎo)致了“供需錯(cuò)位”，不能從根本上緩解養(yǎng)老壓力，省級(jí)統(tǒng)籌制度下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。

三是省級(jí)統(tǒng)籌阻礙了全國(guó)統(tǒng)一勞動(dòng)力市場(chǎng)的形成。在當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度下，各省份繳費(fèi)政策、待遇計(jì)發(fā)等均不同，勞動(dòng)力往往在流入地繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，而回到流出地（原籍地）享受養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。在繳納費(fèi)用不能轉(zhuǎn)移的情況下對(duì)流入地的基金積累有利，而對(duì)流出地的基金積累和養(yǎng)老金支出則造成了壓力。雖然我國(guó)已出臺(tái)養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系接續(xù)辦法，但人員在各省份之間流入流出帶來(lái)的基金的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出實(shí)際上是地區(qū)間利益的再分配和再調(diào)整，個(gè)人賬戶(hù)和統(tǒng)籌賬戶(hù)資金均轉(zhuǎn)移的政策規(guī)定可能導(dǎo)致人口流出地“愿接”而流入地“不愿轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象。省級(jí)統(tǒng)籌及其帶來(lái)的基金轉(zhuǎn)移障礙既不利于勞動(dòng)力的自由合理流動(dòng)，也不利于全國(guó)統(tǒng)一勞動(dòng)力市場(chǎng)的形成，還滯緩了公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境的形成。

2.國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)對(duì)地區(qū)公平的影響

在省級(jí)統(tǒng)籌制度基金征繳、財(cái)政支撐能力有限，而又無(wú)法通過(guò)保值增值、實(shí)現(xiàn)全國(guó)基金調(diào)劑余缺的情形下，劃轉(zhuǎn)地方國(guó)有資本充實(shí)社?；馃o(wú)疑有利于緩解歷史欠賬和轉(zhuǎn)軌成本的支付壓力。但現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)國(guó)有資本（國(guó)有企業(yè)）的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定的正相關(guān)，即經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)往往國(guó)有企業(yè)數(shù)量少、國(guó)有資本規(guī)模小且發(fā)展速度較慢。換言之，國(guó)有資本也存在區(qū)域發(fā)展不均衡的問(wèn)題，往往是老國(guó)有企業(yè)比重大、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)債規(guī)模越大的地區(qū)越需要國(guó)有資本發(fā)揮關(guān)鍵補(bǔ)充作用，而這些地區(qū)的國(guó)有資本難以發(fā)揮應(yīng)有作用。在當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌和國(guó)有企業(yè)分級(jí)出資管理的背景下，將地方國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)至地方社?；鹨泊嬖谝欢ǖ膯?wèn)題。一方面，由于各地國(guó)有資本規(guī)模、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)效益等差異較大，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鹂赡茉斐筛鞯厣绫；鸬摹榜R太效應(yīng)”，即基金支付能力強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱，實(shí)際上不利于社會(huì)公平;另一方面，區(qū)域國(guó)有資本補(bǔ)充區(qū)域社保，很可能造成固化現(xiàn)象，導(dǎo)致地方政府搶售、變賣(mài)屬于全民所有的資本（資產(chǎn)），資本規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)效益好的發(fā)達(dá)地區(qū)受益，欠發(fā)達(dá)地區(qū)受損，加劇基本養(yǎng)老保險(xiǎn)本已存在的區(qū)域不平衡局面[7]，造成新的區(qū)域不公。

二、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與國(guó)企國(guó)資改革的互動(dòng)關(guān)系：基于治理現(xiàn)代化的視角

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金涉及國(guó)有資本持有主體的變動(dòng)，而這與混合所有制改革和國(guó)企治理結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)，且相互影響和作用。

（一）混合所有制改革與國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的互動(dòng)關(guān)系

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要“深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”。通過(guò)積極引入各類(lèi)投資者，逐步調(diào)整國(guó)有股權(quán)比例，達(dá)到股權(quán)結(jié)構(gòu)多元，鼓勵(lì)地方根據(jù)地方實(shí)際、區(qū)分不同類(lèi)別情況推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。國(guó)企混合所有制改革和股權(quán)多元化的要求為劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的承接主體成為股東奠定了政策基礎(chǔ)?；旌纤兄聘母锏奈募驼邔?duì)中央和地方均作出了要求或規(guī)定，強(qiáng)調(diào)混合所有制經(jīng)濟(jì)中國(guó)有股權(quán)的多元化，目的是改變過(guò)去國(guó)有股的“一股獨(dú)大”，建立健全國(guó)有企業(yè)內(nèi)部決策制衡機(jī)制，提升經(jīng)營(yíng)活力。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；馂閲?guó)有企業(yè)股權(quán)多元化提供了實(shí)現(xiàn)途徑。

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)后將在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生兩大方面的效應(yīng)：一是中央和地方的承接主體作為國(guó)有企業(yè)的股東之一，享有相應(yīng)的股東權(quán)益，即使是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，也促進(jìn)了企業(yè)的股權(quán)多元化。國(guó)有企業(yè)在作出事關(guān)企業(yè)發(fā)展的重大決策時(shí)可征求承接主體的意見(jiàn)和建議，加強(qiáng)信息溝通，一定程度上促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)決策的謹(jǐn)慎性;另一方面，在未來(lái)承接主體根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要減持、轉(zhuǎn)讓所持有的國(guó)有股權(quán)給其他所有制股東時(shí)也有利于國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)本身決策機(jī)制、經(jīng)營(yíng)方式、運(yùn)作模式的轉(zhuǎn)變，形成“股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活”的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。但根據(jù)國(guó)發(fā)〔2017〕49號(hào)文的規(guī)定，承接主體不干預(yù)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，只享受收益分紅，這與國(guó)企混合所有制改革中引入的其他要求擁有公司決策投票權(quán)、治理權(quán)的股東有差異。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的承接主體在現(xiàn)階段參與公司治理權(quán)的實(shí)現(xiàn)并不是第一位的“追求”，他們對(duì)國(guó)有資本股權(quán)的保值增值和收益分紅的需求更為迫切。從形式上看，承接主體更多像“兼職股東”，只獲取規(guī)定的“報(bào)酬”，而不參與實(shí)質(zhì)管理。

（二）國(guó)企治理結(jié)構(gòu)完善與國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的互動(dòng)關(guān)系

國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善能夠加強(qiáng)劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本承接主體的專(zhuān)業(yè)性。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)明晰、決策科學(xué)和制衡有效。全國(guó)社保基金及地方國(guó)有獨(dú)資公司等承接主體持有的是全體人民的養(yǎng)老戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，保值增值和獲取收益是第一位的，這就決定了承接主體要兼?zhèn)溥\(yùn)作的專(zhuān)業(yè)性和謹(jǐn)慎性。雖然現(xiàn)階段承接主體不參與國(guó)有企業(yè)集團(tuán)決策，但隨著承接主體機(jī)構(gòu)力量的完備、專(zhuān)業(yè)化水平的提升以及規(guī)定收益的保證等需要，未來(lái)可探討承接主體在國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司治理中發(fā)揮決策作用的實(shí)現(xiàn)機(jī)制，實(shí)質(zhì)參與公司的治理。在參與公司治理的過(guò)程中，公司治理主體多元、治理方式多樣有助于進(jìn)一步明晰承接主體的產(chǎn)權(quán)，承接主體通過(guò)向其他股東學(xué)習(xí)可促進(jìn)決策專(zhuān)業(yè)化水平、戰(zhàn)略性能力的提升。以國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善提升劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本承接主體的專(zhuān)業(yè)性，既是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要途徑，又是國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)自身完善的需要。

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)有助于完善國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。雖然現(xiàn)階段承接主體持有10%的國(guó)有股權(quán)，不干預(yù)企業(yè)集團(tuán)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，但成為國(guó)有企業(yè)股東本身就是國(guó)企向治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化完善邁出的關(guān)鍵一步。此外，國(guó)發(fā)〔2017〕49號(hào)文指出，要“堅(jiān)持立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，與彌補(bǔ)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口的目標(biāo)相結(jié)合建立國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口逐步彌補(bǔ)相結(jié)合的運(yùn)行機(jī)制”，這也意味著，隨著人口老齡化程度逐步加深和對(duì)養(yǎng)老基金需求日益增加，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的功能將不再局限于彌補(bǔ)歷史欠賬，而是成為補(bǔ)充基金缺口的長(zhǎng)期性、制度性來(lái)源渠道之一，劃轉(zhuǎn)比例和規(guī)模也可能根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要進(jìn)一步調(diào)整。隨著持股比例的提高，為了追求股權(quán)增值和獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)承接主體參與公司治理的作用應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮。這樣，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)承接主體的加入不僅優(yōu)化了公司股東主體結(jié)構(gòu)，還能夠以決策股東的身份進(jìn)一步放大國(guó)有資本功能、優(yōu)化國(guó)有資本配置、提升國(guó)有資本運(yùn)作效率，以國(guó)有資本高效運(yùn)轉(zhuǎn)達(dá)到完善國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的目的。

三、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與社保制度優(yōu)化的互動(dòng)關(guān)系：基于更可持續(xù)的視角

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹗莾?yōu)化社保制度的重要舉措，在劃轉(zhuǎn)的過(guò)程中對(duì)企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)、社?；饋?lái)源結(jié)構(gòu)以及代際代內(nèi)之間的收入分配均會(huì)產(chǎn)生一定的影響，且呈現(xiàn)相互作用的關(guān)系。

（一）國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)降低的關(guān)系

劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的主要目的不是降低企業(yè)負(fù)擔(dān)（繳費(fèi)水平），但企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的下降是國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)帶來(lái)的可能結(jié)果之一。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的當(dāng)前基本目標(biāo)是彌補(bǔ)因?qū)嵤┮曂U費(fèi)年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口。實(shí)際上，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)除了上述基本目標(biāo)外，主要還是作為一種戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備資金應(yīng)對(duì)未來(lái)人口老齡化，彌補(bǔ)未來(lái)基金缺口。企業(yè)繳費(fèi)費(fèi)率的階段性下降是由我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大舉措決定的，進(jìn)一步講，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本不是為了降低企業(yè)繳費(fèi)水平而籌資，而是社會(huì)保障制度完善進(jìn)程中的一個(gè)有機(jī)組成部分和改革的有效路徑。在未來(lái)，我國(guó)國(guó)資國(guó)企改革取得明顯成效，國(guó)有資本規(guī)模更大、國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)，可供劃轉(zhuǎn)的國(guó)有資本大幅增加時(shí)，可適當(dāng)降低企業(yè)繳費(fèi)率以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，但企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的降低要綜合考慮養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革（制度基礎(chǔ)參數(shù)的優(yōu)化、多層次制度的建立、待遇計(jì)發(fā)的調(diào)整）、人口結(jié)構(gòu)（參保職工、退休人口、老齡化、延遲退休）、基金來(lái)源（征繳收入、財(cái)政補(bǔ)貼、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)）、基金運(yùn)行（投資范圍、保值增值）等情況。因此，企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的下降僅是劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金帶來(lái)的可能結(jié)果之一，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金要與社會(huì)保障制度的長(zhǎng)期性改革和制度性變革結(jié)合起來(lái)。

企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的變化是國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)能力和動(dòng)力的影響因素之一。面對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付缺口風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)降低繳費(fèi)水平的現(xiàn)實(shí)困境和矛盾，開(kāi)拓籌資渠道成為應(yīng)對(duì)基金支付風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵途徑，而劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本是渠道之一。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)水平高已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本、資金流動(dòng)等均造成較大影響，經(jīng)營(yíng)活力不足、發(fā)展緩慢，做強(qiáng)做優(yōu)做大的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較大，致使可劃轉(zhuǎn)的國(guó)有資本規(guī)模較小，國(guó)有企業(yè)劃轉(zhuǎn)的積極性和動(dòng)力不強(qiáng)。但這種費(fèi)率過(guò)高的現(xiàn)實(shí)是國(guó)家養(yǎng)老責(zé)任的轉(zhuǎn)移造成的，實(shí)際上帶有明顯的“歷史性”特征，2016年和2018年企業(yè)繳費(fèi)率的階段性下降就是一定程度上的“校正”。企業(yè)成本的降低能夠減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活力，進(jìn)一步做強(qiáng)做大國(guó)有資本的“蛋糕”，這為國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)奠定了“物質(zhì)基礎(chǔ)”。隨著國(guó)有資本規(guī)模逐漸變大，可供劃轉(zhuǎn)的國(guó)有資本量也會(huì)變大，同時(shí)伴隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益變好，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬哪芰蛣?dòng)力均會(huì)增強(qiáng)，這也會(huì)推動(dòng)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)對(duì)社?；鹗杖雭?lái)源結(jié)構(gòu)的影響與收入分配的關(guān)系

劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本與社保基金來(lái)源結(jié)構(gòu)相互影響。就地方而言，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鹗且环N新的籌資渠道。一方面，在養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌的大背景下，參保征繳收入下降、財(cái)政補(bǔ)貼和基金保值增值壓力較大，地方劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本不僅增添了新的資金來(lái)源，而且在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)成為中央和地方共同的事權(quán)后，在企業(yè)所在地參保的中央企業(yè)也應(yīng)該充實(shí)或通過(guò)其他渠道補(bǔ)充地方社保基金，這使得資金來(lái)源渠道多樣化。隨著國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬拈L(zhǎng)期深入實(shí)施，在財(cái)政補(bǔ)貼支出更加偏向于城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、社會(huì)救助以及企業(yè)繳費(fèi)率降低的情況下，社?；鸬馁Y金來(lái)源結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生較大變化，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)將成為重要支撐，這將一定程度上改變現(xiàn)有的基金資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。另一方面，社?；饋?lái)源結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)促使劃轉(zhuǎn)后國(guó)有資本的作用進(jìn)一步發(fā)揮和增強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)繳費(fèi)率逐步下降和財(cái)政補(bǔ)貼更多用于養(yǎng)老保險(xiǎn)的其他方面時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的依賴(lài)性就會(huì)增強(qiáng)，不僅要求劃轉(zhuǎn)充足的國(guó)有資本規(guī)模進(jìn)行彌補(bǔ)，而且要實(shí)現(xiàn)劃轉(zhuǎn)后國(guó)有資本的投資運(yùn)作和保值增值取得更大實(shí)效的目標(biāo)，為社保基金提供更充足的來(lái)源。

劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本與代際代內(nèi)間收入分配緊密相關(guān)。一方面，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例和規(guī)模將影響當(dāng)代在職職工的利益。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)比例較高、規(guī)模過(guò)大，社保基金從中獲取的收益就越多，意味著當(dāng)代在職職工從國(guó)有企業(yè)分配的利潤(rùn)將變少，直接影響其收入水平，進(jìn)而影響其繳費(fèi)能力和意愿，用大規(guī)模的國(guó)有企業(yè)收益彌補(bǔ)上一代退休人員的養(yǎng)老金對(duì)當(dāng)代在職職工而言是利益的負(fù)向再分配，也可能導(dǎo)致不公平，造成代際矛盾。由于不同區(qū)域、不同行業(yè)、不同類(lèi)型和規(guī)模的國(guó)有企業(yè)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況差異較大，按照同一比例劃轉(zhuǎn)必然會(huì)對(duì)不同企業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)不同領(lǐng)域勞動(dòng)者的收入分配產(chǎn)生影響，導(dǎo)致代內(nèi)不同群體間勞動(dòng)者的收入分配發(fā)生變化，甚至?xí)夯杖敕峙潢P(guān)系。另一方面，代際代內(nèi)收入分配關(guān)系的變動(dòng)也會(huì)影響劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的能力和積極性。當(dāng)由于劃轉(zhuǎn)比例過(guò)高造成代際間收入分配關(guān)系惡化時(shí)，當(dāng)代在崗職工工作的積極性、國(guó)有企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力將會(huì)受到影響，直接導(dǎo)致劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的能力不強(qiáng)、動(dòng)力不足。當(dāng)由于劃轉(zhuǎn)比例不均衡和不協(xié)調(diào)致使代內(nèi)各行業(yè)不同群體間收入分配關(guān)系惡化時(shí)，也會(huì)使劃轉(zhuǎn)比例高的企業(yè)發(fā)展和職工積極性受到一定影響，阻礙國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的可持續(xù)性。

四、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與資本市場(chǎng)完善的互動(dòng)關(guān)系：基于多元聯(lián)動(dòng)的視角

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)后通過(guò)參與投資市場(chǎng)行為與資本市場(chǎng)相互作用、相互影響。同時(shí)，國(guó)有資本和社保基金作為金融資產(chǎn)的一部分，又與我國(guó)養(yǎng)老金融之間存在著互動(dòng)關(guān)系（見(jiàn)圖1，下頁(yè)）。

（一）國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與資本市場(chǎng)穩(wěn)定的互動(dòng)關(guān)系

一方面，社?；鸬男袨橹苯佑绊懯袌?chǎng)的穩(wěn)定。從近幾年上市公司國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)運(yùn)作情況來(lái)看，社?；鸪止珊蟮男袨楦袷且粋€(gè)戰(zhàn)略投資者，不僅提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，而且能發(fā)揮小規(guī)?；鸷蜕?hù)發(fā)揮不了的作用，且隨著社保基金持股投資的專(zhuān)業(yè)化，其投資組合非常接近股票指數(shù)，可形成最大的一個(gè)“指數(shù)基金”，抵御股票市場(chǎng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力最大限度地得到強(qiáng)化[8]。這樣，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本承接主體的加入達(dá)到了獲取基金穩(wěn)定收益、穩(wěn)定資本市場(chǎng)的雙重目的。國(guó)發(fā)〔2017〕49號(hào)文依然延續(xù)的是劃轉(zhuǎn)股權(quán)，但范圍為未上市的已完成公司制改革的企業(yè)集團(tuán)層面的國(guó)有股權(quán)，同時(shí)也規(guī)定了禁售期義務(wù)，這樣對(duì)資本市場(chǎng)造成的影響相對(duì)較小。由于社保基金在一定程度上代表著國(guó)家行為和國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向選擇，因此，社?；饘?duì)不同行業(yè)或領(lǐng)域的國(guó)有資本持有數(shù)量、規(guī)模和方向稍有變化就會(huì)引起敏銳市場(chǎng)的“嗅覺(jué)”，在信息及時(shí)公布的情況下，可穩(wěn)定資本市場(chǎng)、撬動(dòng)其他資本入市投資，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展;如果相關(guān)信息按規(guī)定應(yīng)公布而未能及時(shí)公布，就會(huì)引起市場(chǎng)的恐慌，在信息不透明的情況下甚至?xí)l(fā)股票市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩。

另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展直接決定劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本參與市場(chǎng)的程度。我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展程度直接決定了承接主體持有劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的入市規(guī)模和參與市場(chǎng)的程度。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹩捎谧陨硇再|(zhì)、定位和承擔(dān)責(zé)任的特殊性，一定程度上是“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”，一般將安全性、保值增值和獲得收益放在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的首位。如果資本市場(chǎng)機(jī)制健全、健康穩(wěn)定發(fā)展，那么國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸷髮?huì)根據(jù)實(shí)際選擇入市運(yùn)作，參與股票市場(chǎng)的規(guī)模就會(huì)變大、程度就會(huì)加深，為資本市場(chǎng)增加資金來(lái)源，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu);如果資本市場(chǎng)機(jī)制不健全、發(fā)展不穩(wěn)定，劃轉(zhuǎn)后的國(guó)有資本入市選擇將會(huì)更加謹(jǐn)慎，參與股票市場(chǎng)的規(guī)模就會(huì)變小、參與程度就會(huì)變?nèi)酢?guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸷笕胧械囊?guī)模和程度與資本市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模和程度正相關(guān)，完善的市場(chǎng)機(jī)制、良好的資本市場(chǎng)環(huán)境可有效促進(jìn)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸷髤⑴c資本市場(chǎng)的規(guī)模與發(fā)展。

（二）國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與我國(guó)養(yǎng)老金融制度體系構(gòu)建的互動(dòng)關(guān)系

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，國(guó)有資本又是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，而國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)形成的社?；鹪揪褪墙鹑谫Y產(chǎn)的一部分。因此，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與我國(guó)養(yǎng)老金融之間存在著密切的關(guān)系。

劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本為我國(guó)養(yǎng)老金融制度體系構(gòu)建提供了新的支撐力量。養(yǎng)老金融的核心是養(yǎng)老基金與以資本市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)的結(jié)合[9]，社?；鹗丘B(yǎng)老金融的主體之一，投資方向涉及銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托和房地產(chǎn)等所有金融領(lǐng)域[10]，因此，養(yǎng)老金融制度體系的構(gòu)建必須要有投資主體的支撐，而具有國(guó)有資本屬性的社?；鹁哂虚L(zhǎng)期穩(wěn)定性、內(nèi)生規(guī)模性和外在投資盈利性等特點(diǎn)，這將對(duì)養(yǎng)老金融制度優(yōu)化、體系構(gòu)建產(chǎn)生重要影響。未來(lái)，國(guó)有資本全面劃轉(zhuǎn)社?；鸷?，由承接主體持有的國(guó)有資本可探索形成養(yǎng)老投資基金或養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金，按照中國(guó)投資公司的業(yè)務(wù)運(yùn)行模式或主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作模式或政府與社會(huì)資本合作（PPP）的形式投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)或養(yǎng)老金融產(chǎn)品，支持我國(guó)養(yǎng)老金融體系的構(gòu)建。此外，也可為養(yǎng)老金融資產(chǎn)管理提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且國(guó)資國(guó)企深化改革將進(jìn)一步提升國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資本發(fā)展的質(zhì)量，產(chǎn)生更多的國(guó)有資本投資和運(yùn)營(yíng)公司，從而成為養(yǎng)老金融制度體系構(gòu)建的重要支撐力量。

我國(guó)養(yǎng)老金融體系的構(gòu)建拓寬了劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的保值增值渠道。我國(guó)養(yǎng)老金融體系的構(gòu)建包括了養(yǎng)老金金融（養(yǎng)老金制度安排和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理）、養(yǎng)老服務(wù)金融（與養(yǎng)老相關(guān)的金融服務(wù)）、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融（養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資）等三個(gè)方面的內(nèi)容，體現(xiàn)的是金融活動(dòng)與養(yǎng)老供給之間的互動(dòng)功能[11]。當(dāng)前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值能力較弱，缺少系統(tǒng)的投資規(guī)劃和保值增值方案，難以形成大規(guī)模、高效率的投資，一定程度上制約了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的發(fā)展，也難以應(yīng)對(duì)未來(lái)人口老齡化的養(yǎng)老金需求。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)形成的社?；鸪顿Y國(guó)家規(guī)定的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨外，還可以探索投資養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施信托類(lèi)、住房反向抵押等產(chǎn)品[9]，不僅可以享受金融創(chuàng)新帶來(lái)的紅利，而且可以通過(guò)多樣化的投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。養(yǎng)老金融體系構(gòu)建可以為具有國(guó)有資本屬性的社?；鹛峁└嗟耐顿Y渠道和投資管理方案，進(jìn)一步拓寬劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本的保值增值渠道。此外，借助養(yǎng)老金融制度體系構(gòu)建的契機(jī)，可探索國(guó)有資本、具有國(guó)有資本屬性的社?；鹋c證券、保險(xiǎn)、基金、銀行等不同金融形態(tài)的結(jié)合和融合，充分利用金融創(chuàng)新提供和衍生的工具，達(dá)到促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、為養(yǎng)老金融提供穩(wěn)定的資金來(lái)源、為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)保值增值提供有效保障的目的[11]。

五、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與共建共享發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系：基于包容性發(fā)展的視角

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹗枪步ü蚕砝砟畹木唧w體現(xiàn)，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本彌補(bǔ)社保欠賬實(shí)質(zhì)上是國(guó)企共建社?；鸬摹柏?zé)任回歸”，同時(shí)，讓全體人民共享國(guó)企發(fā)展成果是構(gòu)建共享型社保制度的重要支撐。

（一）共建社會(huì)保障基金的內(nèi)在邏輯

社保制度由一國(guó)政府提供，但社保基金的形成和籌集是一個(gè)共建過(guò)程。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹗枪步ㄉ绫Ｖ贫鹊木唧w體現(xiàn)，具有內(nèi)在必然性。

從當(dāng)期看，彌補(bǔ)歷史欠賬是國(guó)有資本共建社?；鸬摹把悠谥Ц丁薄．?dāng)前，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金的基本目標(biāo)是“彌補(bǔ)因?qū)嵤┮曂U費(fèi)年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口”。這個(gè)基本目標(biāo)，既包括了上一代退休人員當(dāng)時(shí)應(yīng)共同建設(shè)社保制度、繳納社保費(fèi)而未實(shí)際履行共建責(zé)任轉(zhuǎn)由當(dāng)前國(guó)有資本來(lái)承擔(dān)的意涵，又體現(xiàn)了代際共建社?；鸬呢?zé)任應(yīng)該公平。在當(dāng)時(shí)“低工資、高就業(yè)”的政策制度下，上一代國(guó)有企業(yè)職工為國(guó)家所作的貢獻(xiàn)大多內(nèi)化為了企業(yè)再生產(chǎn)和發(fā)展基金，資金在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部形成了“體內(nèi)循環(huán)”，并未為職工繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，也即沒(méi)有上一代在崗職工的繳費(fèi)責(zé)任記錄，這意味著退休享有的養(yǎng)老保險(xiǎn)權(quán)利與其在崗在職時(shí)應(yīng)盡的繳費(fèi)義務(wù)未能對(duì)等。從歷史角度看，是國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和思路造成了這一現(xiàn)象的存在，理應(yīng)由國(guó)家層面進(jìn)行糾正。因此，一方面，用原本應(yīng)為職工繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的國(guó)有資本（國(guó)有資產(chǎn)）及其收益彌補(bǔ)歷史欠賬是國(guó)企上期應(yīng)盡責(zé)任的“本期償還”，實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)社?；鸬摹把悠谥Ц丁?，是對(duì)上一代退休人員公平性的彌補(bǔ);另一方面，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)一定程度上緩解了當(dāng)代在職職工的贍養(yǎng)壓力，是對(duì)將贍養(yǎng)義務(wù)轉(zhuǎn)嫁給當(dāng)代在職職工的補(bǔ)償，也是維系代際公平的有效手段。從當(dāng)期劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)的基本目標(biāo)看，國(guó)資劃轉(zhuǎn)是上一代人共建社?；鹭?zé)任的回歸。

從長(zhǎng)期看，彌補(bǔ)基金缺口是國(guó)有資本共建社?；鸬摹皯?yīng)盡義務(wù)”。國(guó)有資產(chǎn)理論上具有公共產(chǎn)品屬性，具有較強(qiáng)的非排他性，人人均享有產(chǎn)權(quán)及其收益。此外，政府投資興辦國(guó)有企業(yè)也大多為了維系社會(huì)公共利益、維護(hù)社會(huì)和諧穩(wěn)定。不論是中央企業(yè)抑或地方國(guó)有企業(yè)，本質(zhì)上均屬全民所有，國(guó)有資產(chǎn)應(yīng)由全民共享，而社?；穑ɑ攫B(yǎng)老保險(xiǎn)）也是一種由國(guó)家提供的特殊的準(zhǔn)公共產(chǎn)品。國(guó)有資產(chǎn)和社?；鹗枪藏?cái)政框架下的兩個(gè)方面，兩者的目標(biāo)具有同向性，均具有縮小差距、改善民生、促進(jìn)公平、維護(hù)穩(wěn)定的共同目的，其不同之處在于資產(chǎn)的形態(tài)和所依附的經(jīng)濟(jì)組織形式及運(yùn)作機(jī)理存在差別[12]。因此，從長(zhǎng)期看，通過(guò)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)彌補(bǔ)人口老齡化高峰期基金缺口，不僅是共建社保基金原則的基本要求，而且是國(guó)有資本履行責(zé)任分擔(dān)、體現(xiàn)全民性質(zhì)、發(fā)揮公共財(cái)政作用、改善社會(huì)民生的“應(yīng)盡職責(zé)”和“天然義務(wù)”。

（二）構(gòu)建共享型社保體制的戰(zhàn)略支撐

黨的十九大報(bào)告指出要“按照兜底線(xiàn)、織密網(wǎng)、建機(jī)制的要求，全面建成覆蓋全民、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、權(quán)責(zé)清晰、保障適度、可持續(xù)的多層次社會(huì)保障體系”。其中，“覆蓋全民”的深層含義是發(fā)展成果人人均有權(quán)享受，既體現(xiàn)了共享發(fā)展的基本內(nèi)涵，又是社保制度包容性的展示。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的主要目的是使全體人民共享國(guó)有企業(yè)發(fā)展成果，增進(jìn)民生福祉，既是共享型社保體制的戰(zhàn)略支撐，又是包容性公共政策的外源動(dòng)力。

劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鹗枪蚕硇蜕绫ｓw制的戰(zhàn)略支撐。不斷健全和完善的社會(huì)保障制度是共享發(fā)展理念的具體體現(xiàn)，而共享型社會(huì)保障體制通過(guò)給予全體社會(huì)成員基本的社會(huì)養(yǎng)老保障，使得社會(huì)成員具有獲得感、歸屬感、安全感、公平感和幸福感，不僅能夠增強(qiáng)社會(huì)成員的凝聚力、同心力，而且能夠給社會(huì)成員的發(fā)展提供基礎(chǔ)保障和穩(wěn)定預(yù)期。國(guó)有資本屬于全民所有，是社會(huì)成員日益增長(zhǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展權(quán)利的一種“載體”，而社?；鸨旧砭哂虚L(zhǎng)期性、全局性。因此，從長(zhǎng)期看，不論是中央還是地方，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金均具有應(yīng)對(duì)未來(lái)人口老齡化的戰(zhàn)略性、儲(chǔ)備性意義。此外，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)質(zhì)上為共享型的社會(huì)保障體制構(gòu)建增添了新的、更加堅(jiān)實(shí)的“物質(zhì)基礎(chǔ)”，使社?；鸹I資渠道增多、規(guī)模變大、結(jié)構(gòu)趨優(yōu)、資金安全提升、保值增值能力轉(zhuǎn)強(qiáng)，這也是為共享型社保體制構(gòu)建“強(qiáng)身健體”，有利于增強(qiáng)共享型社保體制滿(mǎn)足社會(huì)成員差異化、多樣性需求的“耐壓力”和“持久力”。

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹗巧绫Ｖ贫瘸蔀榘菪怨舱叩耐庠磩?dòng)力。隨著我國(guó)社保體制的不斷健全和完善，社會(huì)保障逐漸成為社會(huì)公共政策問(wèn)題。社會(huì)保障的內(nèi)在價(jià)值觀，在于通過(guò)社會(huì)共濟(jì)來(lái)預(yù)防貧窮、減少不平等、增進(jìn)社會(huì)包容[13]。社保制度的包容性既要求繳費(fèi)基數(shù)、繳費(fèi)率、替代率、待遇計(jì)發(fā)等內(nèi)生制度參數(shù)具有應(yīng)變性和調(diào)適性，又要求籌資主體、籌資渠道、籌資結(jié)構(gòu)、基金運(yùn)作等外在政策工具具有適應(yīng)性和動(dòng)力性。社?；鸨Ｖ翟鲋档牟淮_定性、支付壓力的可承受性等要求籌資渠道穩(wěn)定且具有增長(zhǎng)能力和動(dòng)力。國(guó)有資本作為一種資本不僅具有一般資本偏好逐利的“經(jīng)濟(jì)屬性和功能”，而且作為政府完善社會(huì)政策、優(yōu)化社會(huì)結(jié)構(gòu)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的“社會(huì)資本”具有較強(qiáng)的“社會(huì)屬性和功能”，正是這種社會(huì)屬性和功能才使得國(guó)有資本的監(jiān)管者和經(jīng)營(yíng)者均有動(dòng)力做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本，以充分發(fā)揮社會(huì)功能、體現(xiàn)社會(huì)屬性。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)作為籌資渠道之一正是這種社會(huì)功能和屬性的體現(xiàn)。功能不斷增強(qiáng)、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、規(guī)模不斷擴(kuò)大的國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)是社保制度逐步邁向包容發(fā)展、增強(qiáng)包容性的公共政策的外部動(dòng)力源泉，可為社?；鸬目沙掷m(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定持久的保證。

六、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的利益協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)

多視角的互動(dòng)機(jī)理分析表明，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金涉及多方利益主體，且其互動(dòng)關(guān)系深刻影響著利益分配格局，在國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金實(shí)施過(guò)程中應(yīng)統(tǒng)籌兼顧多方利益，注重利益協(xié)調(diào)的機(jī)制建設(shè)，通過(guò)利益協(xié)調(diào)的機(jī)制構(gòu)建推動(dòng)建立社?；鸬拈L(zhǎng)效治理機(jī)制。

（一）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)特定目標(biāo)和長(zhǎng)期制度安排之間的銜接機(jī)制

當(dāng)前，國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)主要是為了解決因?qū)嵤┮曂U費(fèi)年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口問(wèn)題，具有較強(qiáng)的目標(biāo)性和針對(duì)性。要著眼于未來(lái)的人口老齡化狀況，立足社保制度長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展以及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)特定目標(biāo)和制度安排之間的接續(xù)規(guī)劃，以特定目標(biāo)的實(shí)際需求為著力點(diǎn)逐步推動(dòng)劃轉(zhuǎn)比例彈性化、劃轉(zhuǎn)程序規(guī)范化、劃轉(zhuǎn)政策制度化。一是推動(dòng)劃轉(zhuǎn)比例彈性化。各地可根據(jù)中央要求及自身實(shí)際測(cè)算養(yǎng)老金短中長(zhǎng)期實(shí)際缺口，在現(xiàn)有劃轉(zhuǎn)比例基礎(chǔ)上和滿(mǎn)足特定目標(biāo)需求后，根據(jù)人口老齡化程度、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老基金收支等情況適時(shí)調(diào)整劃轉(zhuǎn)比例和規(guī)模，使其更加符合實(shí)際需求，深入探索具有彈性特征的動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則和方式，促進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革與養(yǎng)老金持續(xù)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的協(xié)調(diào)與平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和社會(huì)高度穩(wěn)定，從而增強(qiáng)國(guó)資劃轉(zhuǎn)社會(huì)功能實(shí)現(xiàn)的可及性。二是推動(dòng)劃轉(zhuǎn)程序規(guī)范化。各地應(yīng)制定出臺(tái)劃轉(zhuǎn)實(shí)施細(xì)則，定期公布國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)、運(yùn)作收益、資金收繳使用情況，自覺(jué)接受人大和社會(huì)公眾的監(jiān)督，加大信息披露力度，做到劃轉(zhuǎn)透明、使用規(guī)范。三是推動(dòng)劃轉(zhuǎn)政策制度化。中央應(yīng)著眼于滿(mǎn)足人民群眾日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老保障等美好生活需要這個(gè)核心價(jià)值和目標(biāo)，進(jìn)一步總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，細(xì)化劃轉(zhuǎn)政策，出臺(tái)更為具體的劃轉(zhuǎn)辦法，探索完成特定目標(biāo)后劃轉(zhuǎn)的范圍、比例以及具體實(shí)施路徑，從短期即時(shí)的政策規(guī)定邁向長(zhǎng)期固定的規(guī)則，使之成為一種長(zhǎng)期化、機(jī)制化的制度性安排，增強(qiáng)現(xiàn)有劃轉(zhuǎn)實(shí)施方案與長(zhǎng)期制度的銜接性和適應(yīng)性，并嵌入我國(guó)不斷發(fā)展變化、不斷建構(gòu)完善的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等領(lǐng)域的整體架構(gòu)中，與其相吻合、相適應(yīng)、相協(xié)調(diào)，并隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的變革而變革、利益關(guān)系的調(diào)整而調(diào)整，以增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、抵御危機(jī)的靈活性、耐力性和彈力性。

（二）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)中央與地方利益之間的均衡機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為區(qū)域性（省級(jí)）統(tǒng)籌，中央財(cái)政補(bǔ)貼外的資金均由各地自籌，未實(shí)現(xiàn)省級(jí)之間互助共濟(jì)。由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低不同、國(guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模大小各異，可用于劃轉(zhuǎn)社?；鸬膰?guó)有資本規(guī)模也不同。在當(dāng)前地區(qū)分割統(tǒng)籌情形下，各省份劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鸺仁蔷徑饣鹬Ц秹毫Φ闹匾緩?，又是地方利益維系所在。為更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互助共濟(jì)的功能和協(xié)調(diào)利益分配，需要統(tǒng)籌均衡兩大方面：一要兼顧均衡中央和地方政府之間的利益。一方面，兼顧均衡地方國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社保基金的比例規(guī)模與國(guó)有資本收益上繳財(cái)政比例規(guī)模之間的關(guān)系，強(qiáng)化兩者的協(xié)調(diào)，深入剖析一方變動(dòng)對(duì)另一方的聯(lián)動(dòng)影響;另一方面，兼顧均衡地方國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)規(guī)模與中央財(cái)政補(bǔ)貼地方社?；鹨?guī)模之間的利益關(guān)系，地方國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)后中央財(cái)政補(bǔ)貼或轉(zhuǎn)移支付是否進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整、如何調(diào)整，需深入論證兩者的利益均衡點(diǎn)，在調(diào)動(dòng)地方國(guó)資劃轉(zhuǎn)積極性和增強(qiáng)劃轉(zhuǎn)能力與發(fā)揮中央財(cái)政兜底功能之間尋找新的平衡方式。二要兼顧均衡區(qū)域性利益。養(yǎng)老保險(xiǎn)中央調(diào)劑制度一定程度上強(qiáng)化了責(zé)任關(guān)系，是地方利益關(guān)系的再均衡和再調(diào)整，為養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌作出了積極探索，奠定了重要基礎(chǔ)，因此，應(yīng)以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌的最終目標(biāo)為視角辯證分析和全面觀察地方國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)歷史欠賬的角色定位和長(zhǎng)期作用，進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和厘清國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與中央調(diào)劑制度之間的關(guān)系，在兩種政策安排之間進(jìn)一步明晰各方權(quán)責(zé)，均衡地區(qū)財(cái)力，公平地區(qū)分配，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的合理調(diào)劑余缺、國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展成果的公平共享以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)發(fā)展。

（三）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)與國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展之間的統(tǒng)籌機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)正進(jìn)行以健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、提高國(guó)有資本配置和運(yùn)行效率、放大國(guó)有資本功能、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值等為主要目標(biāo)的國(guó)資國(guó)企改革。《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》中明確要在改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司以及實(shí)施國(guó)有企業(yè)重組過(guò)程中根據(jù)需要將部分國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)持有。要將社保基金持有國(guó)有股權(quán)納入國(guó)資優(yōu)化布局和國(guó)企治理現(xiàn)代化的整體改革框架中，統(tǒng)籌兩者之間的邏輯關(guān)系，通過(guò)社保基金持股進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有資本布局，深化國(guó)有企業(yè)改革，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升社?；鸪钟袊?guó)有股權(quán)的價(jià)值。一方面，充分借助國(guó)企股權(quán)多元化改革的契機(jī)，適時(shí)探索國(guó)有資本承接主體成為國(guó)有企業(yè)股東后參與公司治理權(quán)的實(shí)現(xiàn)，創(chuàng)新參與治理的微觀方式和具體路徑，著力形成利益共同體，發(fā)揮承接主體在資本經(jīng)營(yíng)、管理、運(yùn)作等方面的專(zhuān)業(yè)能力和水平，做有效的財(cái)務(wù)投資者，達(dá)到既不影響公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，又能進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)督、適時(shí)建言，有效促進(jìn)劃轉(zhuǎn)資本保值增值、實(shí)現(xiàn)應(yīng)有收益的目的。另一方面，國(guó)有股權(quán)承接主體利用專(zhuān)業(yè)化積極推動(dòng)資本運(yùn)作和管理，做對(duì)國(guó)家負(fù)責(zé)、對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)、對(duì)社保基金負(fù)責(zé)、對(duì)全民負(fù)責(zé)的“社會(huì)人”，成為創(chuàng)新國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代化治理機(jī)制的助力者，成為創(chuàng)新國(guó)資國(guó)企改革模式的探索者，形成治理方式共同進(jìn)步、治理成果共同享有的統(tǒng)籌格局。

（四）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)監(jiān)管與社?；鸨O(jiān)管之間的協(xié)調(diào)機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)企正進(jìn)行從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變的重大改革，國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有資本布局、運(yùn)作、回報(bào)、安全等承擔(dān)相應(yīng)的出資監(jiān)管責(zé)任;而中央層面國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)后由社?；饡?huì)持有國(guó)有股權(quán)，歸屬財(cái)政部門(mén)監(jiān)管，財(cái)政部門(mén)對(duì)部分領(lǐng)域的國(guó)有資本負(fù)有出資監(jiān)管責(zé)任;社保行政部門(mén)負(fù)有對(duì)社?；鸬谋O(jiān)管責(zé)任。如此，國(guó)有資本則由國(guó)資、財(cái)政等多類(lèi)主體進(jìn)行監(jiān)管，即形成了對(duì)國(guó)有資本的共管格局。地方層面，需要進(jìn)一步厘清各?。▍^(qū)、市）國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)至國(guó)有獨(dú)資公司后由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管、如何監(jiān)管、紅利如何分配等關(guān)鍵問(wèn)題，否則，就可能造成看似“共管共享”實(shí)際“無(wú)治無(wú)責(zé)”的局面，致使國(guó)有資本監(jiān)管的低效和無(wú)序，也會(huì)給社?；鸬目沙掷m(xù)發(fā)展和治理帶來(lái)不利影響。在這種格局下，應(yīng)充分考慮國(guó)資國(guó)企改革和社保制度的長(zhǎng)期性、融合性和可持續(xù)性發(fā)展，進(jìn)一步設(shè)計(jì)和厘清監(jiān)管責(zé)任，實(shí)行“主責(zé)主體”監(jiān)管模式，整合現(xiàn)有監(jiān)管職能，形成完整的、分工明確的監(jiān)管鏈。在國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的前端，國(guó)資部門(mén)作為主責(zé)監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)監(jiān)管?chē)?guó)有企業(yè)資本劃轉(zhuǎn)情況以及承接主體持有國(guó)有資本的運(yùn)作、收益等事項(xiàng)，及時(shí)報(bào)送國(guó)有股權(quán)投資收益情況;在劃轉(zhuǎn)運(yùn)行的中端，財(cái)政部門(mén)作為主責(zé)監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌國(guó)有資本應(yīng)充實(shí)社?；饠?shù)額情況以及監(jiān)管?chē)?guó)有資本收益劃轉(zhuǎn)情況;在劃轉(zhuǎn)運(yùn)行的后端，社保行政部門(mén)作為主責(zé)監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)監(jiān)管劃轉(zhuǎn)的資金使用及養(yǎng)老金發(fā)放等事項(xiàng)。由國(guó)務(wù)院或地方政府統(tǒng)籌組織，建立國(guó)資、財(cái)政和社保行政部門(mén)的信息溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，確保監(jiān)管銜接一致。

（五）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)與社保制度完善優(yōu)化之間的平衡機(jī)制

國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)的比例和規(guī)模與企業(yè)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)、代內(nèi)代際間收入分配狀況等社保制度密切相關(guān)，需要協(xié)調(diào)兩者之間的關(guān)系，建立平衡互促機(jī)制。一是強(qiáng)化國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)有機(jī)統(tǒng)一。國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)和社保繳費(fèi)均是緩解基金支付壓力的重要抓手，但國(guó)資劃轉(zhuǎn)后企業(yè)社保繳費(fèi)基數(shù)和繳費(fèi)率的厘定至關(guān)重要，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生一定影響。因此，需要基于更可持續(xù)發(fā)展的視角平衡國(guó)資劃轉(zhuǎn)與企業(yè)繳費(fèi)之間的關(guān)系，在不影響企業(yè)深化改革和健康發(fā)展的前提下合理調(diào)整繳費(fèi)基數(shù)和費(fèi)率，既利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，又能降低繳費(fèi)基數(shù)和費(fèi)率，改變對(duì)社?；鸬慕Y(jié)構(gòu)性影響，優(yōu)化社?；鹂沙掷m(xù)發(fā)展的支撐模式。二是優(yōu)化國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)與代內(nèi)代際間收入分配互利共生的關(guān)系。應(yīng)開(kāi)展對(duì)國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹕婕暗耐诵萑藛T和在崗職工、在崗職工不同類(lèi)型的群體、不同行業(yè)規(guī)模企業(yè)等主體之間的利益分配以及劃轉(zhuǎn)后社保制度運(yùn)行狀況的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和評(píng)估，把握劃轉(zhuǎn)實(shí)施的難點(diǎn)，優(yōu)化劃轉(zhuǎn)模式。此外，還需針對(duì)不同的行業(yè)深入研究國(guó)資劃轉(zhuǎn)的范圍，制定更具適應(yīng)性的劃轉(zhuǎn)規(guī)模和比例，兼顧平衡劃轉(zhuǎn)涉及的國(guó)企職工與社保受益人之間等代際間以及不同群體等代內(nèi)間的分配關(guān)系，優(yōu)化劃轉(zhuǎn)衍生的利益分配格局，增強(qiáng)劃轉(zhuǎn)內(nèi)生動(dòng)力。

（六）構(gòu)建國(guó)資劃轉(zhuǎn)與資本市場(chǎng)穩(wěn)定完善之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制

不論是2001年的減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金，還是2009年的轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社?；?，一定程度上均引發(fā)了股市價(jià)格波動(dòng)和資本市場(chǎng)的反彈。隨著劃轉(zhuǎn)規(guī)模越來(lái)越大，具有國(guó)有資本屬性的社?；鸬谋Ｖ翟鲋当厝灰矊⒚媾R較大壓力，客觀上導(dǎo)致國(guó)有資本強(qiáng)烈的入市需求，進(jìn)而與資本市場(chǎng)形成了互動(dòng)關(guān)系。但國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸷蟪蔀橐环N戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，投資資本市場(chǎng)要兼顧經(jīng)濟(jì)效益和資本市場(chǎng)穩(wěn)定，總體應(yīng)堅(jiān)持“結(jié)構(gòu)性平衡、動(dòng)態(tài)性調(diào)整、長(zhǎng)期性導(dǎo)向、審慎性退出”的原則。一是堅(jiān)持“結(jié)構(gòu)性平衡”和“動(dòng)態(tài)性調(diào)整”。國(guó)有股權(quán)承接主體應(yīng)根據(jù)多層次資本總量、資本結(jié)構(gòu)等資本市場(chǎng)發(fā)展情況動(dòng)態(tài)調(diào)整國(guó)有股權(quán)投資方向、結(jié)構(gòu)和規(guī)模，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資資金結(jié)構(gòu)，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)完善。二是堅(jiān)持“長(zhǎng)期性導(dǎo)向”。國(guó)有股權(quán)承接主體作為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資力量，應(yīng)制定更長(zhǎng)期的投資方案和規(guī)劃，建立更穩(wěn)定的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和運(yùn)作機(jī)制，在短期波動(dòng)中提升防范、規(guī)避和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，推動(dòng)國(guó)有資本長(zhǎng)期投資價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，在投資安全性和收益性之間取得平衡。三是堅(jiān)持“審慎性退出”。國(guó)有股權(quán)承接主體內(nèi)部應(yīng)構(gòu)建資本運(yùn)作效果、資本風(fēng)險(xiǎn)控制、資本退出市場(chǎng)的評(píng)估方法和機(jī)制，規(guī)范退出決策程序和制定更完備的退出流程，做到及時(shí)有效、有利穩(wěn)定退出;監(jiān)管部門(mén)等外部相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本退出的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，研究合理的退出通道和方式，對(duì)減持、轉(zhuǎn)售劃轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，以減輕退出對(duì)資本市場(chǎng)的影響，逐步培育國(guó)有資本承接主體成為真正的長(zhǎng)期價(jià)值投資引領(lǐng)者，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的政策適應(yīng)性，使其真正成為價(jià)值型市場(chǎng)，進(jìn)一步帶動(dòng)國(guó)有資本、社保基金和資本市場(chǎng)深度協(xié)同發(fā)展。

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