孟麗娜

摘要：H醫(yī)藥于2010年、2014年和2017年實施三次股權激勵，其中前兩次已經解鎖成功，第三此股權激勵計劃已進行第一次解鎖。三次股權激勵計劃實施對H醫(yī)藥產生一定的影響?；诖?，本文采用事件研究等方法對H醫(yī)藥股權激勵效果進行分析，再分析基礎上得出結論及啟示。

關鍵詞：股權激勵;激勵效果;異常收益

一、H醫(yī)藥簡介

H醫(yī)藥1970年創(chuàng)立，2000年上市，堅持以創(chuàng)新為動力，打造核心競爭力，主要從事醫(yī)藥創(chuàng)新、高品質藥品研發(fā)、醫(yī)藥生產等，經過發(fā)展成為我國醫(yī)藥行業(yè)得龍頭企業(yè)。

二、H醫(yī)藥三次股權激勵情況

2010.4.13第一次股權激勵，共603萬股（限制性股票），占總股本總額0.8095%，激勵對象為董事、高管人員12名核心、骨干業(yè)務、關鍵崗位人員46名，解鎖條件為2010年凈利潤≥7億，2011年凈利潤≥8.5億，2012年凈利潤≥10.3億。2014.4.09第二次股權激勵，共802.5萬股，占總股本總額0.59%，激勵對象董事、高級人員、中層管理、核心技術、業(yè)務骨干 118 人，解鎖條件2014凈利潤≥13.5 億元，營業(yè)收入≥70.7 億元。2015年為15.1億元和80.7億元;2016年為17.4億元和92.2億元。2017.11.01第三次股權激勵，1，896.8萬股，占股本總額 0.67%，條件為以 2016年凈利潤為基數，2017 年、2018 年、2019 年凈利潤較2016 增長率分別≥ 20%、42%、67%。

三、H醫(yī)藥股權激勵效果分析

為研究H醫(yī)藥股權激勵實施市場反應情況，本文選擇事件研究法進行探討。其公布股權激勵計劃草案公告日選定為事件，事件-20-20天選擇為事件期。選擇公告前20-100天作為作為估計期。

第一階段事件期【2010.03.22，2010.4.30】、估計期【2010.1.29，2010.3.19】第二階段【2014.3.21，2014.4.28】、估計期【2014.1.28，2014.3.20】第三階段【2017.10.12日，2017.11.21】、估計期【2017.7.24，2017.10.11】

從上圖看，估計期，H醫(yī)藥累計異常收益率變動比較平穩(wěn)、幅度較小。2010.04.13，H醫(yī)藥公布了實施股權激勵計劃的草案，之后其股票累計異常收益率高速增長?？梢?，恒第一階段股權激勵實施，為其帶來了超額股票收益。

從第二階段情況來看，估計期，H醫(yī)藥累計異常收益率波動幅度較大，股票市場表現(xiàn)不穩(wěn)定。在2014.04.09，H醫(yī)藥公布計劃草案，累計異常收益率由實施股權激勵計劃為負變?yōu)檎？梢姡瑢嵤┕蓹嗉钪?，股票異常收益率由之前波動幅度大，變?yōu)楸容^平穩(wěn)，且有一定幅度的增長。

從上來看，在估計期，H醫(yī)藥股票異常收益率長時間處于橫縱之下。2017.11.01，發(fā)布計劃草案后，股票異常收益率由負轉正且在事件日后有大幅度上漲。第三階段股權激勵實施，為其帶來了超額股票收益。

四、啟示

從H醫(yī)藥實施三次股權激勵計劃過程及成果來看，股權激勵實施為其帶來超額收益。但是，H醫(yī)藥股權計劃成功有其自身的推動促進作用，其他企業(yè)在實施股權激勵時，需要在結合自身情況的基礎上，全方位多角度考慮問題，在股權授予數量、業(yè)績指標的設定等方面要慎重考慮，如果設置不合理，則可能達不到目標。

參考文獻

[1]陸正華，吳奇治.股權激勵對市值管理的影響及其作用機理——以H醫(yī)藥為例[J].財會月刊，2019（01）：24-32.

[2]李糧羽.J公司股權激勵案例研究[D].沈陽大學，2018.

[3]金聰聰.房地產行業(yè)股權激勵效果研究[D].浙江工商大學，2018.