史夢

摘要：我國證券市場是一個新興的市場，個人投資者是證券市場上的主要投資者，個人投資者的投資行為存在很多問題。通過對行為金融學的研究和分析，可以更好的了解個人投資者的認知和偏差。本文介紹了行為金融學理論的基本內(nèi)容，分析了我國證券市場上個人投資行為的認知和偏差，基于行為金融學理論給個人投資者提出相關建議。

關鍵詞：行為金融學;傳統(tǒng)金融學;個人投資行為

一、行為金融學基本理論

（一）期望理論

這個理論認為人的理性注重實現(xiàn)個人效用的最大化，在數(shù)學意義上就是體現(xiàn)加權效用的最大化，其中權值表現(xiàn)的就是樣本發(fā)生的概率，即真實概率。然而這種真實概率會隨著人的行為和心理變化而變化，這種變化后的真實概率被稱之心理概率。投資者一般都會重視大的概率事件，而忽視小的概率事件。

（二）行為資產(chǎn)定價模型

行為資產(chǎn)定價模型是在現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型的基礎上提出的。現(xiàn)代資產(chǎn)定價模型認為，投資者只關注資產(chǎn)組合的方差和期望收益，觀點相同的理性投資者相互作用，之后得出決定期望收益的風險測度系數(shù)，最后實現(xiàn)市場均衡，確定均衡價格。噪聲交易者經(jīng)常會低買高賣，他們選擇跟隨大眾，噪音交易者行為不可預測。

（三）行為資產(chǎn)組合理論模型

行為組合理論是在馬科維茨現(xiàn)代組合理論的基礎上發(fā)展而來的。馬科維茨認為，一個有效的資產(chǎn)組合應該位于均值方差的有效前沿上，投資組合能夠降低系統(tǒng)性風險。投資者應該選擇相關性低的證券構建一個有效的投資組合，而大都數(shù)投資者構建的投資組合是一種金字塔形狀的“行為資產(chǎn)組合”，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標和風險有極高的相關性。

（四）后悔理論

后悔理論是指投資者在投資決策的過程中經(jīng)常出現(xiàn)認知偏差而導致各種錯誤出現(xiàn)：牛市背景下會因為沒有及時投資已經(jīng)選好的股票而后悔;熊市背景下會因為沒有及時止損而感到后悔。

二、我國證券市場和投資者現(xiàn)狀

（一）證券市場上投資者的心理特點

1.自信情結(jié)

人們總是傾向于過高估計自己的判斷力及其他能力?！白孕徘榻Y(jié)”在股票市場表現(xiàn)的特別突出，該領域中受到良好訓練的“專才”大都自覺或不自覺地將自己定位于“平均水平”之上，即使是一般的投資者也都相信自己具有更為出色的判斷能力，而且在任何環(huán)境下都表現(xiàn)得出俗不群。

2.避害大于趨利

避害趨利是人類行為的重要動機之一，而對趨利與避害的選擇偏好則因人而異。直覺表明，人們在經(jīng)濟活動中首要的考慮是如何避免損失，其次才為獲取收益。人們在從事金融交易中，其內(nèi)心對利害的權衡是不均衡的，賦予避害因素的考慮權重是趨利因素的兩倍。

3.從眾心理

在證券投資領域中，人們往往具有顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。群體心理理論研究表明，由于個人理性的喪失，使群體智商要遠遠低于各成員個體智商，結(jié)果造成群體行為的發(fā)展超乎人們的預期，導致市場循環(huán)周期的不規(guī)則性。投資者概率上的統(tǒng)一性、投資者行為的一致性、破壞市場的完備性。

4.減少后悔與推卸責任心理

減少后悔與推卸責任的心理狀態(tài)在人們的經(jīng)濟活動中非常普遍。當投資決策失誤后，投資者后悔心情是難以避免的。因此，即使是同樣的決策結(jié)果，如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，則對投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其它決策方式。

（二）證券市場上個人投資者的行為偏差

1.選擇性偏差

人們總是試圖將事件歸類為已知類別中的某一典型，然后在預測過程中過分地強調(diào)這種分類，從而具有認為某些事件、報告或發(fā)言更重要或者給予它們超過實際價值的更高的權重，而另一些則給予較小的權重。選擇性偏差的后果勢必使人們傾向于在實際上是隨機的數(shù)據(jù)序列中“洞察”到某種模式，從而造成系統(tǒng)性的預測偏差。

2.厭惡損失導致的偏差

投資者是風險回避的，在股票盈利的時候，怕跌回去，于是小賺撤出。在套牢的時候，怕賣出就馬上兌現(xiàn)了損失，于是套成了股東。

3.后悔厭惡導致的偏差

后悔厭惡指的是投資者為了不讓自己后悔而做出的非理性行為。后悔比損失更加的讓人痛苦，后悔包含了自責。當人們購買完一件產(chǎn)品的時候，在一段時間內(nèi)不會去關注同類型的其他品牌的產(chǎn)品，這也是為了避免讓自己后悔。同樣，投資者買進一只股票的時候，當這只股票下跌，投資者會表現(xiàn)出后悔厭惡，只看對這個股票有益的評價來安慰麻痹自己，而不愿馬上止損，怕之后反彈而后悔

三、基于行為金融學的投資建議

（一）糾正行為偏差

糾正投資者的心理偏差可以采用心理調(diào)整法：了解人性的弱點，根據(jù)自己情況調(diào)整自己的心態(tài)。通過深呼吸等讓自己更加的冷靜，用心理暗示，鍛煉各方面的心理素質(zhì)來糾正行為方面的偏差。對于損失厭惡，投資者要明白股價不是因為自己的持有才波動，股票是高風險高收益的投資，不能因為小賺撤出，不能厭惡損失，而是要讓自己正視投資的風險和收益。對于過度自信，投資者要看清是否整個牛熊輪回你都是對的，要分析哪些是過度自信帶來的失誤。

（二）反向投資策略

反向投資是指買入前期表現(xiàn)差的股票賣出前期表現(xiàn)好的股票。股票存在著“反轉(zhuǎn)效應”，這跟信息反應偏差有很大的關系，反應不足和反應過度是導致股票偏離價值的重要原因，而最后偏離是會被修正的，所以我們可以利用股票的這種效應來獲得不錯的回報。

（三）及時止損

保本是關鍵，資本是極為重要的盈利條件之一。所以，保住本錢就顯得尤為重要。保住本錢了，才能讓錢生錢在買入股票前就應該設置止損位，你允許自己虧多少就設置多少的止損，一般都會在10%以內(nèi)。如果股價降到了止損位的時候要嚴格止損，如果股價上升了，那么相應的止損位就應該抬高。

（四）控制認識錯誤和心理障礙

在行為金融理論看來，投資者的行為偏差是異?，F(xiàn)象的成因，投資者要想戰(zhàn)勝市場，就必須不斷完善自己的行為決策能力及其過程。獲取超常收益是建立在別人犯錯而自己不犯錯的基礎上的，這就要求投資者努力消除自己的行為偏差，控制情緒波動。

參考文獻：

[1]莊學敏.中國證券市場個人投資者投資績效研究[M].北京：經(jīng)濟科學，2011.

[2]蔡求昇.我國證券市場個人投資者行為研究[D].天津大學，2015.