段會龍

摘?要：我國金融市場的不斷完善推動了投資模式的多元化發(fā)展，私募股權投資是目前較為常見的一種風險投資方式，主要通過對具有較大潛力的企業(yè)，在其非上市階段進行投資，再在上市后賣出股權的模式來獲得高回報。雖然企業(yè)可以通過聯(lián)合其他出資人共同投資的方式降低投資風險，但這種投資方式的風險依然較高，這就要求投資企業(yè)在私募股權投資時做好財務盡調工作?；诖?，本文首先對財務盡調做了簡單概述。再對現(xiàn)階段私募股權投資中財務盡調工作中存在的問題進行分析，最后針對性地提出優(yōu)化策略。

關鍵詞：私募股權投資;財務盡調;優(yōu)化

一、概述

財務盡調是指在投資活動或者商業(yè)方案中所做的財務風險調查，通過搜集投資活動項目數(shù)據(jù)，對投資公司的資產負債情況、盈利能力、現(xiàn)金流等情況進行分析，識別其中存在的風險的過程。一般來說，投資人在與擬投企業(yè)達成初步的投資意向后，會對被投資企業(yè)進行一系列與投資有關的現(xiàn)場財務調查、資料分析、數(shù)據(jù)預測等。財務盡調一般運用在投資、并購等資本運作活動中，盡調除了看數(shù)據(jù)也得分析數(shù)據(jù)，財務指標的分析，核心是比較：跟行業(yè)平均水平比較，可以看出好壞;跟企業(yè)自身幾年數(shù)據(jù)比較，可以看出變好還是變壞，為投資企業(yè)提供有效的報告信息。

二、財務盡調在私募股權投資應用中的問題

（1）前期調研不到位，數(shù)據(jù)信息和實際有偏差

私募股權投資的對象一般是非上市企業(yè)，從當前我國企業(yè)信息披露情況來看，非上市企業(yè)經營信息的披露較為簡單，多數(shù)企業(yè)現(xiàn)有公布的數(shù)據(jù)信息并不能反應出其真實的經營情況，而非公開的財務數(shù)據(jù)，常存在篡改、美化風險，投資企業(yè)得到信息不夠準確、全面。然而在實務中，部分投資企業(yè)完全依靠財務盡調分析結果來執(zhí)行投資行動，一旦擬投資企業(yè)為了得到融資而刻意隱瞞重要財務信息，勢必會影響到投資企業(yè)的投資效益，甚至還可能接管“爛攤子”，擬投資企業(yè)上市遙遙無期，投資回收期漫長。而部分企業(yè)雖然較為客觀的應用財務盡調分析報告，但受人員能力、財務盡調模式等多方面因素的影響，企業(yè)財務盡調只局限在擬投資企業(yè)所提供的財務數(shù)據(jù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等相關信息上，相對忽視了行業(yè)、市場等其他方面信息，導致財務盡調結果和實際情況存在一定偏差，加大投資風險。

（2）財務盡調分析手段單一

目前，財務盡調的數(shù)據(jù)分析程序、審閱流程雖然較為嚴格。但在實際工作中，由于所需財務盡調數(shù)據(jù)的龐大性和復雜性，財務盡調人員多數(shù)會偏向于資料審核，審核方式也主要以數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析為主，方式較為單一，很少考慮擬投資企業(yè)人員、所合作客戶等的意見，或者對訪談信息提煉不足，財務盡調依舊以純粹的報告資料為主，若想從資料數(shù)據(jù)直接挖掘到較為真實的擬投資企業(yè)發(fā)展情況、經營信息等，難度較大，且對財務盡調人員的分析綜合能力提出了很高的要求。就現(xiàn)階段來看，單從資料分析很難獲得較為全面、真實的擬投資企業(yè)經營情況，潛在的風險難以有效識別，給投資企業(yè)帶來了較大的損失可能性。

（3）事務所分析報告偏審計而咨詢性不強

通常投資單位在對其所看好的企業(yè)進行投資前，會選擇專業(yè)的會計事務所來進行財務盡調，相比企業(yè)個人財務分析能力而言，專業(yè)的財務盡調團隊可以提供更為專業(yè)的技術。但一方面，投資企業(yè)對審計和財務盡調的理解不夠全面，部分管理者認為已經有審計團隊給出了相關數(shù)據(jù)，就沒有必要派自己的財務人員進行盡調。然而，審計工作以企業(yè)以往經營數(shù)據(jù)為主，注重前期財務數(shù)據(jù)的真實性，只能反映出當前企業(yè)的價值，難以準確預測企業(yè)未來價值，報告分析較為片面。另一方面，不同事務所的財務盡調能力也有所區(qū)別，而且同審計工作需遵循審計準則要求不同，財務盡調的工作范圍主要取決于投資客戶的需要，其所充當?shù)囊彩穷檰栆唤?，若事務所在財務盡調中只以客戶要求為主，未能從專業(yè)的角度提出盡調意見，對擬投資企業(yè)財務風險、盈利能力預測等的判斷不夠全面、科學，財務盡調職能作用未有效發(fā)揮。

三、強化財務盡調在私募股權投資中應用的策略

（1）做好前期調研，采用多元化分析方法

一方面，投資企業(yè)應加大前期調研力度，拓展數(shù)據(jù)范圍。投資方財務部門應采用多元化的分析方法，包括比例分析法、結構分析法、趨勢分析法等，對擬投資企業(yè)資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等進行全面分析，比對往期經營數(shù)據(jù)，尤其是對于財務指標波動較大的年度，探究其波動的原因。此外，投資方還需要對擬投資企業(yè)所處行業(yè)、地區(qū)政策等進行分析。一般地，針對擬投資企業(yè)，投資者一方面應橫向分析同業(yè)企業(yè)經營情況，了解其行業(yè)發(fā)展動向，明確擬投資企業(yè)在行業(yè)中的發(fā)展前景。另一方面，投資方還應縱向分析擬投資企業(yè)上下游整個產業(yè)鏈的發(fā)展信息，分析擬投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，估量擬投資企業(yè)未來的盈利情況，較為準確的預測企業(yè)價值。同時，通過多層面數(shù)據(jù)信息的分析，能夠對擬投資企業(yè)所提交的數(shù)據(jù)準確性有明確的認知，盡可能規(guī)避投資風險，幫助投資方在預定期限內獲得預期收益。

（2）有機結合現(xiàn)場調查和內部訪談，全面掌握公司狀況

除基礎的文件材料外，在財務盡調工作中，還應加強現(xiàn)場調查力度，還需積極開展現(xiàn)場調查工作，針對不同時期的財務盡調，找準風險點。比如對于生產制造企業(yè)，在其旺季，應實地觀察生產車間的運行情況、實際生產情況、銷售量以及庫存管理等情況，確定企業(yè)所提供的其盈利能力是否屬實。同時，投資方還應重視內部訪談，分層級選擇擬投資企業(yè)的員工，從企業(yè)文化、制度管理、財務工作支持力度等多方面來評估擬投資企業(yè)的管理現(xiàn)狀，并進一步延伸到對企業(yè)經營情況的分析。而且投資方還可以從擬投資企業(yè)的客戶、合作者等角度入手，了解擬投資企業(yè)信譽、貨物實際銷售量等，以此來對擬投資企業(yè)提供的財務數(shù)據(jù)、經營信息等進行檢測性分析，確保財務盡調報告的有效性。此外，為盡可能減少訪談所耗費時間，財務盡調人員應在前期做好訪談準備工作，包括訪談內容、訪談對

象的選擇以及訪談時間等，提高訪談效率。

（3）科學選擇會計事務所，做好財務盡調內容溝通工作

同審計工作不同，財務盡調工作開展的范圍并沒有明確的要求，基本以投資企業(yè)或投資方客戶的需求為主，所以在實際管理中，投資方應在綜合成本、專業(yè)度等多方面因素的基礎上，選擇業(yè)內專業(yè)水準較高的事務所，邀請經驗豐富的財務盡調團隊來科學開展財務盡調工作。同時，投資方還應就財務盡調內容和財務盡調團隊做好溝通工作。一般來講，事務所關注的內容多為企業(yè)所處行業(yè)、發(fā)展階段以及往期投融資活動等，和投資方所關注的盈利水平、未來盈利能力等有所不同，若一味依賴財務盡調團隊，則所得財務盡調報告難符合投資者需求。所以為了提高財務盡調工作效率，投資企業(yè)應在事前就其所需結果和事務所進行協(xié)商，就財務盡調內容達成共識。同時，對于財務盡調團隊提供的報告，投資方應及時對其中披露的投資風險、重大問題等和團隊進行溝通，確認風險并調整財務盡調分析報告，使其符合投資企業(yè)需求。

四、結語

我國金融市場的不斷完善推動著私募股權投資的規(guī)范化發(fā)展，尤其是我國企業(yè)的快速發(fā)展以及從勞動密集型向資金密集型的快速轉換，私募股權投資的應用越加廣泛，這也使得當前財務盡調問題也越發(fā)突出，加強財務盡調分析效率迫在眉睫。對于投資企業(yè)而言，財務盡調的優(yōu)化能幫助其規(guī)避私募股權投資中的大部分人為風險，提高投資可行性。同時，財務盡調的優(yōu)化也能規(guī)范擬投資企業(yè)提供真實有效的財務信息，進而推動私募股權投資市場的完善。

參考文獻

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