王迪

【摘 要】論文主要對私募股權(quán)投資基金的實務(wù)操作進行了系統(tǒng)地研究與分析。通過分析基金與私募股權(quán)投資基金的定義、基金的形式，明確地對私募投資基金進行分類，對私募股權(quán)投資基金實際的設(shè)立流程、運作模式等進行介紹，并對其提出合理的優(yōu)化建議，希望能夠為相關(guān)人士提供幫助。

【Abstract】The paper mainly studies and analyzes the practical operation of private equity investment fund. By analyzing the definition and form of fund and private equity investment fund， this paper categorizes private equity investment fund， introduces the actual establishment process and operation mode of private equity investment fund， and puts forward reasonable optimization suggestions， hoping to provide help for relevant people.

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)投資基金;實務(wù)操作;運作;模式

【Keywords】private equity investment fund; substantive operation; operation; mode

【中圖分類號】F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2019）07-0066-02

1 引言

私募股權(quán)投資基金屬于一種舶來品，最初在歐美范圍內(nèi)的國家發(fā)展。目前，因為經(jīng)濟的快速發(fā)展，自主創(chuàng)業(yè)也成為經(jīng)濟體系中十分重要的部分，并且其內(nèi)部環(huán)境也在不斷地優(yōu)化。同時，在市場環(huán)境中，大量的新興類產(chǎn)業(yè)興起，這樣一來也就進一步促進了我國私募股權(quán)投基金的發(fā)展。對于創(chuàng)業(yè)者來說，私募股權(quán)投資基金屬于除了銀行貸款和原始資金積累兩種融資渠道外的一種籌集資金的渠道，對于投資者來說，其能夠?qū)ν顿Y者的資產(chǎn)進行有效地管理，屬于一種資產(chǎn)管理的工具。

2 基金與私募股權(quán)投資基金的定義

2.1 基金的定義

目前，在我國國內(nèi)，對資產(chǎn)管理缺乏一個共同認(rèn)定的統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)定義，在一般情況下，可以將其理解成為，投資人通過委托的方式，邀請專業(yè)的管理機構(gòu)完成金融投資，從而以此獲得投資方面的收益以及實現(xiàn)資產(chǎn)方面的保值。同時，資產(chǎn)管理人可以獲得相應(yīng)的管理費用，將其作為資產(chǎn)管理的回報。從法律的角度進行分析，資產(chǎn)管理當(dāng)事人中主要包括委托人和受托人，其中委托人指的就是投資者，而受托人指的則是資產(chǎn)管理機構(gòu)?，F(xiàn)階段，我國國內(nèi)資產(chǎn)管理的投資目標(biāo)主要包括證券、銀行存款、保險以及基金等。

對于基金來說，其作為一種資產(chǎn)管理的工具，實際指的就是一種投資方式的組合，經(jīng)過專業(yè)化的管理，并運用分散風(fēng)險的投資理念，使社會中流通的資金能夠集中起來，而后按照規(guī)定好的投資方向完成投資的行為，從而獲取收益。在基金分類方面，可以將投資者范圍是否有限定和實際的募集方式作為分類的原則，從而將其分為私募投資基金和公募投資基金。

2.2 私募股權(quán)投資基金的含義

對于私募股權(quán)投資基金來說，其主要指的就是在私募的環(huán)境下，對私有企業(yè)所開展的權(quán)益性投資。私有企業(yè)指的是非上市企業(yè)，在實施交易時，也充分地考慮了未來相關(guān)的退出機制，其中主要包括并購、上市以及管理層回購等，通過出售持股獲取利益。

現(xiàn)階段，我國私募股權(quán)投資基金呈現(xiàn)初非常迅猛的發(fā)展態(tài)勢，并且其實際的數(shù)量、規(guī)模以及退出數(shù)量都呈現(xiàn)為逐年遞增的趨勢。隨著我國相關(guān)法律、法規(guī)的完善與健全，相關(guān)的監(jiān)管機制也得到了不斷地完善，使我國的私募股權(quán)投資基金日益完善，這樣一來也就進一步推動了我國市場經(jīng)濟的發(fā)展。

3 私募股權(quán)投資基金的分類

在分類中，可以按照基金協(xié)會所屬的實際資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺的備案類型劃分，主要包括證券、創(chuàng)投、股權(quán)以及其他類等。

首先，對于證券基金中的投向標(biāo)的，其中主要包括進行公開交易的股份公司基金、債券以及股票等，按照不同的收益模式，可以將其分為固收類、權(quán)益類以及混合類等。其次，對于股權(quán)基金中的投向標(biāo)的，其中主要包括非上市企業(yè)的股權(quán)，而創(chuàng)投基金的投向標(biāo)的則主要集中在企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段所產(chǎn)生的股權(quán)。最后，對于其他類基金的投向標(biāo)的來說，指的就是除了股權(quán)、證券以外的其他領(lǐng)域，比如藝術(shù)品、紅酒等商品類的基金。

4 私募股權(quán)投資基金的實務(wù)操作模式

4.1 基金募集

對于國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金的主要募集形式來說，主要有公司型、合伙型以及契約型。根據(jù)相關(guān)研究顯示，這其中所占比例比較高的是合伙型的募集形式，其指的就是以有限合伙企業(yè)為主的一種組織形式，該形式主要具有以下三點優(yōu)勢。

首先，其是一種比較特殊化的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，相比于一般由企業(yè)股東所組成的結(jié)構(gòu)大有不同。有限合伙企業(yè)結(jié)構(gòu)中含有管理人或者普通的合伙人與有限合伙人，其屬于一種所有權(quán)與管理權(quán)相互分離的形式，主要的優(yōu)點就是能夠使參與基金的各個參與方能夠更加集中，從而實現(xiàn)資源的合力分配。在一般的條件下，有限合伙人通常缺乏充足的精力和專業(yè)的知識，但是卻具有充足的資金與資源，而管理人則與之相反，其在專業(yè)能力與精力方面具有明顯的優(yōu)勢，將二者結(jié)合能夠真正地實現(xiàn)優(yōu)勢互補。

其次，該形式也屬于一種市場環(huán)境中有效的約束機制與激勵機制。管理人能夠?qū)疬M行全面、充足地管理，并且有限合伙人也不會在經(jīng)營決策方面進行過多的干涉，這樣一來就能夠進一步提高資金的使用效率。在對收益進行分配時，管理人通過運用自身的專業(yè)能力，獲得相應(yīng)的報酬與管理費用，同時，一旦超出利潤額度，管理人員也可以從中獲取一定比例的分成。如果因為管理人而使合伙企業(yè)發(fā)生虧損等情況時，需要管理人承擔(dān)無限的責(zé)任，而合伙人只承擔(dān)有限的責(zé)任即可，這樣一來不僅有效地激發(fā)了管理人開展工作的積極性，同時也能夠為建立完善的約束機制奠定基礎(chǔ)。

最后，該形式具有享受稅收優(yōu)惠政策以及審批程序便利的優(yōu)勢。在工商行政相關(guān)審批事項進行改革前，工商部門在對有限合伙企業(yè)進行審批時，對其驗資手續(xù)、實際資本規(guī)模等相關(guān)的審批過程管理都比較寬松。同時，按照相關(guān)稅務(wù)機關(guān)的有關(guān)規(guī)定，作為合伙企業(yè)本身， 并不繳納實際的所得稅，而是需要其中各個投資方對其自身所獲取的實際收益單獨申報所得稅。根據(jù)相關(guān)法律的規(guī)定，有限合伙人企業(yè)在設(shè)立時，必須要確保合伙人的數(shù)量、企業(yè)的名稱等方面可以滿足基本的條件。在合伙企業(yè)設(shè)立成功后，需要按照相關(guān)規(guī)定，及時地在網(wǎng)上系統(tǒng)中備案，而后再確定投資方向[1]。

4.2 對外投資

當(dāng)基金備案設(shè)立完畢后，就可以開始進入業(yè)務(wù)的實際開展階段。這其中主要包括五個環(huán)節(jié)，分別為項目的確定、事前調(diào)查、設(shè)計方案、投委會決策以及對外投資。在項目的確定中，因為在經(jīng)濟市場中，項目的數(shù)量非常多，而且良莠不齊，所以，必須要對其進行有效地篩選。換句話說，良好的項目可以說是成功的一半，在實際的項目確定中，必須要制定完善的管理程序，對投資的方向、范圍以及要求進行充分地細(xì)化，從而使其更加具有規(guī)范性。在事前調(diào)查中，其中調(diào)查的主要內(nèi)容包括法律情況、財務(wù)情況以及經(jīng)營情況。在開展該階段的工作時，需要專業(yè)分析機構(gòu)、會計事務(wù)所等機構(gòu)的幫助。在設(shè)計方案這一階段，需要對項目的可行性進行深入的研究，并做好估值、定價、交易結(jié)構(gòu)、資金的來源、完善的管理措施以及退出策略等方面的設(shè)計，形成全面、完整的投資方案書。在投委會決策這一階段中，需要由若干名委員對該項目進行決策，在票決制的環(huán)境下，進行投票，從而確定該項目是否通過。最后，在對外投資方面，在經(jīng)過投委會決策后，應(yīng)該按照合同中明確規(guī)定的日期，將資金進行劃轉(zhuǎn)，從而完成投資。

4.3 項目的退出

對于項目退出來說，是將基金變現(xiàn)，是獲得投資收益中十分重要的環(huán)節(jié)與步驟。如果一直無法對項目進行變現(xiàn)，則會增加周期的長度，進而增加投資風(fēng)險。同時，因為企業(yè)的經(jīng)營情況以及經(jīng)濟市場的環(huán)境時時刻刻都會發(fā)生變化，所以，項目是否能夠按照期限順利退出十分重要。根據(jù)不完全統(tǒng)計，我國私募股權(quán)投資基金的基本退出方式有融資人還款、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購、新三板掛牌以及被投企業(yè)分紅等。

5 結(jié)語

綜上所述，為了能夠使私募股權(quán)投資基金的方法更加合理，從業(yè)者必須要不斷地提高自身的專業(yè)能力，從實際的角度出發(fā)，做好基礎(chǔ)工作，適應(yīng)政策方面的調(diào)整。同時，也要做好監(jiān)督與監(jiān)管工作，完善自身工作的思路，從行業(yè)發(fā)展入手，對潛在的風(fēng)險進行預(yù)防，避免出現(xiàn)大幅度的波動，從而為整個行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境與空間。

【參考文獻】

【1】林旭勉.有限合伙制私募股權(quán)基金投資稅收政策存在的問題和建議[J].財會學(xué)習(xí)，2019（14）：180.