姜洪

[摘 要] 為響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，我國電力企業(yè)逐漸走出國門，向境外輸出技術(shù)、設(shè)備、標(biāo)準(zhǔn)和資金。但由于電力項目投資額大，資金回收期長，受資源、環(huán)境、政策影響大，使得投資風(fēng)險持久而深入。因此，電力企業(yè)在境外投資時應(yīng)注重全過程的風(fēng)險管理，其中應(yīng)重點關(guān)注國家風(fēng)險、投資決策風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等五大風(fēng)險問題，并結(jié)合實際，深入了解各種風(fēng)險因素的成因，運用科學(xué)的方法評估風(fēng)險水平、預(yù)測其發(fā)展趨勢。結(jié)合企業(yè)自身風(fēng)險偏好和抗風(fēng)險能力，做出科學(xué)決策。同時建立事前、事中、事后全過程合規(guī)管理機制和風(fēng)險防范機制，以及評估制度和監(jiān)督評價制度，以提高投資效益和效果，促進(jìn)投資目標(biāo)的實現(xiàn)。

[關(guān)鍵詞] 電力企業(yè);境外投資;風(fēng)險防范

[中圖分類號] F426[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）07-0072-02

改革開放40年以來，得益于人口紅利和中國巨大的消費市場，中國的電力設(shè)備制造和電力工程技術(shù)得到迅速發(fā)展，中國超超臨界機組實現(xiàn)開發(fā)、百萬千瓦空冷發(fā)電機組、大型循環(huán)流化床發(fā)電、大型整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)發(fā)電（IGCC）等技術(shù)世界領(lǐng)先。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的需要，中國電力企業(yè)積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，五年來完成境外投資3000萬美元以上的項目50多個，對推進(jìn)與“一帶一路”國家能源基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通合作和跨境電力與輸電通道建設(shè)起到了積極作用。但由于中國電力企業(yè)境外投資起步較晚，境外投資經(jīng)驗和國際化管理人才儲備不足，企業(yè)對投資風(fēng)險防范意識不足，導(dǎo)致不少項目出現(xiàn)經(jīng)營狀況不佳、盈力能力不強、投資回報率低的情況。通過以電力企業(yè)境外投資為研究對象，重點對投資過程中五大風(fēng)險進(jìn)行分析并針對性地提出應(yīng)對措施，旨在使電力企業(yè)在“一帶一路”政策背景下，在境外投資過程中加強風(fēng)險防控，促進(jìn)投資目標(biāo)的實現(xiàn)。

一、電力企業(yè)境外投資特點

投資風(fēng)險是指由于受到各種難以預(yù)計或無法控制因素影響給項目的財務(wù)成果帶來不確定性，致使投資報酬率未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險[1]。電力項目投資額大，資金回收期長，受資源、環(huán)境、政策影響大，其投資風(fēng)險會更持久和深入。在目前世界貿(mào)易爭端升級，國際投資貿(mào)易格局和多邊投資貿(mào)易規(guī)則醞釀深刻調(diào)整，全球金融環(huán)境收緊，各國面臨的發(fā)展問題依然嚴(yán)峻的情況下，投資風(fēng)險發(fā)生的可能性進(jìn)一步加大。因此，電力企業(yè)在境外投資時應(yīng)更加注重全過程的風(fēng)險管理，其中應(yīng)重點防范和應(yīng)對國家風(fēng)險、投資決策風(fēng)險、運營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險的發(fā)生。

二、電力企業(yè)境外投資主要風(fēng)險

（一）國家風(fēng)險

國家風(fēng)險是指項目所在國特定的國家層面事件通過直接或間接的方式，導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)活動偏離預(yù)期結(jié)果造成的損失和可能性[2]。作為電力企業(yè)，應(yīng)從政治、經(jīng)濟(jì)、商業(yè)和法律環(huán)境四個方面全面進(jìn)行分析國家風(fēng)險，并特別當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施情況、能源分布、水資源分布情況予以關(guān)注，這直接關(guān)系著投資是否可行。從某種意義上來說，國家風(fēng)險是境外投資所面臨的最大的風(fēng)險，甚至是決定項目成敗與否的關(guān)鍵因素。對國家風(fēng)險分析不足將會影響項目開展，如航天機電投資意大利光伏并網(wǎng)項目遇挫，就是對當(dāng)?shù)卣a貼政策理解有誤。

（二）投資決策風(fēng)險

電力企業(yè)境外投資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其成功與否，前期準(zhǔn)備工作至關(guān)重要。前期工作主要包括可行性研究、盡職調(diào)查、與項目開發(fā)有關(guān)的各種法律文件的起草、談判和簽訂，項目公司的籌備、組建，取得境內(nèi)外政府部門和機構(gòu)的批準(zhǔn)或支持性文件等大量前期工作。前期準(zhǔn)備不充分，調(diào)查、論證流于形式，投資決策一人獨斷，都會導(dǎo)致投資決策失誤。如中國鐵路工程總公司下屬3家單位在未履行相關(guān)報批、評估等程序以及盡職調(diào)查不充分等情況下，投資67.4億元實施的6個境內(nèi)外礦產(chǎn)項目，至2015年底虧損13.63億元。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

一是由于施工水平和管理經(jīng)驗不足，造成工程延期完工，面臨違約賠償和工程總成本上升的風(fēng)險。二是項目運營階段由于經(jīng)營管理不善導(dǎo)致企業(yè)虧損的風(fēng)險，如企業(yè)違反當(dāng)?shù)胤杀煌Ｖ範(fàn)I業(yè)或處以巨額罰款;如發(fā)電量達(dá)不到協(xié)議要求或當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司原因，影響電費收入等。三是人力資源管理風(fēng)險。大多國家都有雇員本地化比例要求，限制外國工人進(jìn)入本國勞動力市場。電力企業(yè)屬于技術(shù)密集型企業(yè)，能否招到滿足條件的技術(shù)工人，是企業(yè)面臨的主要人力資源風(fēng)險。另外，境外企業(yè)的員工可能來自不同的國家和地區(qū)，部分國家的員工民主意識和維權(quán)意識較強，如何將不同文化背景的員工有效融合，避免發(fā)生大規(guī)模勞資糾紛引起罷工等事件，也是企業(yè)需要予以關(guān)注的問題。

（四）財務(wù)風(fēng)險

一是融資風(fēng)險。電力項目資金投入多集中在項目開始階段，資金需求量很大，而目前境外融資渠道比較狹窄，主要是當(dāng)?shù)劂y行融資、全球授信等方式進(jìn)行融資，企業(yè)能否籌措到資金，也是項目能否順利投入的前提。二是資金成本波動風(fēng)險，主要包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。我國采用以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，匯率的頻繁波動可能引起外幣資產(chǎn)或負(fù)債的變動，可能會給企業(yè)帶來匯兌損失和折算損失或額外收益。利率風(fēng)險是由于市場利率波動造成企業(yè)財務(wù)成本增加。境外項目的貸款利率一般為浮動利率，當(dāng)全球利率進(jìn)入上升周期時，企業(yè)的浮息債務(wù)面臨著利息費用大幅上升的風(fēng)險。三是財務(wù)管理風(fēng)險。由于不了解境外企業(yè)的財務(wù)制度和管理情況，造成財務(wù)管理失控，股東權(quán)益受損。

（五）合規(guī)風(fēng)險

指企業(yè)或其員工因違規(guī)行為遭受法律制裁、監(jiān)管處罰、重大財產(chǎn)損失或聲譽損失以及其他負(fù)面影響的可能性。如中興違反美國法律被罰巨款事件，就是典型的合規(guī)風(fēng)險案例。境外項目合規(guī)風(fēng)險貫穿整個項目的各個階段和環(huán)節(jié)。

三、風(fēng)險防范及應(yīng)對措施

（一）正確使用國家信用評級

對于國內(nèi)企業(yè)而言，本身受信息渠道、自身的評價或判斷能力有限等因素制約，靠自身的能力無法真正準(zhǔn)確獲得和分析項目所在國的國家風(fēng)險，企業(yè)可參照中國出口信用保險公司或其它國際評級機構(gòu)的國家信用評級，進(jìn)行分析并作為決策支持。以約旦為例，其2017年國家風(fēng)險分析如下表：

（二）購買保險

從風(fēng)險管理學(xué)的角度看，保險是一種很好的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制。各國政府為提高本國產(chǎn)品的國際競爭力，大多以國家財政為后盾，為企業(yè)在出口貿(mào)易、對外投資和對外承包工程等經(jīng)濟(jì)活動中提供風(fēng)險保障和政策性支持。如企業(yè)可選擇購買中信保的境外投資保險，減少投資所在國發(fā)生的征收、匯兌限制、戰(zhàn)爭及政治暴亂、違約等政治風(fēng)險造成的經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)還可購買財產(chǎn)險、營業(yè)中斷險、第三方責(zé)任險及其它保險，減小風(fēng)險敞口。購買保險時，應(yīng)根據(jù)自身所需投保的資產(chǎn)價值及需要投保的風(fēng)險敞口水平等因素，制定購買保險的策略，以最低的成本獲得最高的保額，并充分考慮保險公司的承保能力[3]。

（三）加強項目前期工作

一是加強項目前期調(diào)查和分析。盡職調(diào)查是一項較好的風(fēng)險防范措施，尤其是項目所在國為發(fā)展中國家或法制不健全的國家，應(yīng)通過實地調(diào)查詳細(xì)了解當(dāng)?shù)氐恼巍⒔?jīng)濟(jì)、法律、稅收等環(huán)境和當(dāng)?shù)卣畬ν顿Y項目的態(tài)度，調(diào)查被投資企業(yè)資產(chǎn)的合法性與權(quán)屬問題，并請國內(nèi)的相關(guān)法律專家會審。二是加強談判簽約，防范法律風(fēng)險。電力投資企業(yè)應(yīng)特別關(guān)注與當(dāng)?shù)卣炗喌膮f(xié)議，協(xié)議中應(yīng)對稅收優(yōu)惠、電費收入保障、供電許可的獲得、不可抗力事件發(fā)生后權(quán)益保障進(jìn)行明確約定，與政府簽訂擔(dān)保協(xié)議一定程度上可以降低國家風(fēng)險和不可抗力風(fēng)險發(fā)生帶來的損失。三是選擇合理的投資結(jié)構(gòu)。選擇在境外離岸中心（如香港、英屬維爾京群島等）設(shè)置離岸公司，充分享受稅收協(xié)定優(yōu)惠和銀行開戶等便利條件，利用其隔離風(fēng)險防火墻的作用，防范國內(nèi)企業(yè)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。四是建立決策前專項風(fēng)險評估機制。對于大型項目，企業(yè)應(yīng)在決策前進(jìn)行專項風(fēng)險評估，以幫助決策者做出正確決策。

（四）加強項目建設(shè)與經(jīng)營管理

一是采用EPC總承包方式進(jìn)行施工建設(shè)，將大部分建設(shè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給施工企業(yè)。電力企業(yè)應(yīng)加強與施工方、設(shè)計方、監(jiān)理方及合作方的密切溝通，及時發(fā)現(xiàn)工程進(jìn)度中存在問題，保證項目如期完工。二發(fā)揮電力技術(shù)優(yōu)勢，保證機組正常運轉(zhuǎn)，選派有國際管理經(jīng)驗的人員直接參與境外企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營管理。境外電力企業(yè)應(yīng)遵守當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，尊重當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)土人情和宗教信仰，遵守各種協(xié)議和合同的執(zhí)行，避免法律風(fēng)險。三是與當(dāng)?shù)卣碗娋W(wǎng)公司保持密切聯(lián)系，保證電費足額回收;同合作方多溝通，使投資方的各方利益得到保障。四是加強對當(dāng)?shù)厣a(chǎn)技術(shù)員工的職業(yè)培訓(xùn)和安全培訓(xùn)，避免出現(xiàn)安健環(huán)事故，互相尊重做好企業(yè)文化融合。五是企業(yè)應(yīng)充分預(yù)估能夠承受的最大風(fēng)險，建立順暢的退出機制，保證資本的良性循環(huán)。

（五）加強財務(wù)和資金管理

一是選擇合適融資方式。股權(quán)投資可采用股東貸款方式，既可享受稅收優(yōu)惠，又可加速資金回收。債權(quán)融資盡可能采用有限追索權(quán)的融資方式，以出資額為限鎖定投資方的最大損失。二是降低資金成本，管理好匯率和利率。境外電力項目收付資金時，盡量采用同種貨幣以抵沖匯率波動帶來的影響。如收取電費時，盡量采用與貸款貨幣相同的幣種結(jié)算。對使用外幣負(fù)債的企業(yè)，其現(xiàn)金流的時間跨度較長，涉及的匯率風(fēng)險更高，企業(yè)可通過人民幣外匯貨幣掉期將貸款的利息成本轉(zhuǎn)化為人民幣固定利息，并鎖定未來的購匯匯率[4]，以鎖定匯率風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)做好資金計劃，保證按時還本付息，可通過利率掉期或風(fēng)險套期保值等方法，鎖定利率波動帶來的利率風(fēng)險。三是加強財務(wù)管理。建立投資臺賬，建立重大財務(wù)事項溝通和反饋機制，重點關(guān)注境外企業(yè)費用管理和報銷審批制度的合法合規(guī)性。四是派駐有相關(guān)財務(wù)管理經(jīng)驗的高管人員，直接參與境外投資項目財務(wù)決策，充分維護(hù)股東方合法權(quán)益。

（六）建立合規(guī)管理機制和風(fēng)險防范機制

按《企業(yè)境外經(jīng)營合規(guī)管理指引》的要求，企業(yè)應(yīng)全面掌握市場準(zhǔn)入、貿(mào)易管制、國家安全審查、行業(yè)監(jiān)管、外匯管理、反壟斷、反洗錢、反恐怖、融資等方面的具體要求，確保經(jīng)營活動全流程、全方位合規(guī)。企業(yè)境外分支機構(gòu)可通過聘請法律顧問、梳理內(nèi)部合規(guī)案例等方式動態(tài)了解掌握業(yè)務(wù)所涉國家（地區(qū)）政治經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的變化，及時采取應(yīng)對措施，有效識別、評估各類合規(guī)風(fēng)險，并采取恰當(dāng)?shù)目刂坪吞幹么胧?/p>

（七）建立項目后評估制度和監(jiān)督評價制度

定期開展項目后評價，從項目立項、實施、投產(chǎn)、管理、運營全過程進(jìn)行評價，評估各階段的管控成效、績效情況、可持續(xù)性和生存發(fā)展能力，及時總結(jié)項目經(jīng)驗與教訓(xùn)，對后續(xù)決策提供支持。全面加強對境外投資項目的審計監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和處理存在問題，保證項目長效發(fā)展。

四、結(jié)論

投資風(fēng)險貫穿于電力投資項目的始終，電力企業(yè)在“一帶一路”倡議下，應(yīng)結(jié)合項目實際深入了解各種風(fēng)險因素的成因，運用科學(xué)的方法評估風(fēng)險水平、預(yù)測其發(fā)展趨勢。企業(yè)應(yīng)結(jié)合本企業(yè)的風(fēng)險偏好和抗風(fēng)險能力，做出科學(xué)決策。同時建立事前、事中、事后全過程風(fēng)險防控機制和監(jiān)督評價機制，提高投資效益和效果，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]陳智.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理——監(jiān)管系統(tǒng)與策略選擇研究[J].中國管理信息化，2007（1）.

[2]中國出口信用保險公司.國家風(fēng)險分析報告2017[M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2017-9.

[3]財政部會計資格評價中心.高級會計實務(wù)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2018-5.

[4]張笑梅.中美貨幣政策新常態(tài)下企業(yè)匯率風(fēng)險管理淺析[J].中國貨幣市場，2018（204）.

[責(zé)任編輯：趙磊]