摘 要：本文主要分析開放經(jīng)濟的內(nèi)外均衡目標與政策搭配?；凇岸〔▌t”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，本文從理論上分析了開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標的相關政策搭配的有效性。接著本文利用中國2003-2016年的時間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實證分析貨幣政策沖擊和財政政策沖擊對內(nèi)外均衡目標中的國際收支平衡目標的影響。脈沖響應分析結(jié)果表明，一單位財政政策沖擊將減少國際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國的國際收支差額。

關鍵詞：開放經(jīng)濟；內(nèi)外均衡；財政政策；貨幣政策；VECM模型

一、引言

隨著中國對外開放的逐步深入，中國國內(nèi)經(jīng)濟與世界各國經(jīng)濟的之間的聯(lián)系日益謹密。中國國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定不僅僅取決于國內(nèi)環(huán)境的變化，也深受國際經(jīng)濟發(fā)展情況影響。如2008年美國的次貸危機，使得我國不少企業(yè)接連倒閉。為應對該次危機出臺的寬松的貨幣政策和財政政策，給經(jīng)濟注入了巨大流動性，緩解了經(jīng)濟一時的衰退，也遺留了不少后遺癥。在當今各國之間關系逐漸緊密的環(huán)境下，研究開放經(jīng)濟的內(nèi)外均衡目標與政策搭配，具有重要的現(xiàn)實意義。

目前已有文獻中缺乏利用我國實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析開放經(jīng)濟中內(nèi)外均衡目標和政策搭配的研究。僅有的文獻中，陳小五（2013）基于人民幣國際化立場，分析了人民幣國際化起步階段、中間階段和成熟階段的內(nèi)外均衡目標變化和主要差異。更多的文獻側(cè)重于研究資本賬戶開放（姜波克和朱云高，2004）或匯率均衡（徐家杰，2010）。本文基于“丁伯根法則”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，從理論上分析開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標的相關政策搭配的有效性。接著本文利用中國2003-2016年的時間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實證分析貨幣政策沖擊和財政政策沖擊對內(nèi)外均衡目標中的國際收支平衡目標的影響。脈沖響應分析結(jié)果表明，一單位財政政策沖擊將減少國際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國的國際收支差額。

二、開放經(jīng)濟條件下內(nèi)外均衡理論基礎

（1）“丁伯根”法則

荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根（Tinbergen，1969）指出，為了實現(xiàn)開放經(jīng)濟下內(nèi)外均衡的目標，要把政策目標和政策工具結(jié)合在一起，指出要實現(xiàn)N個政策目標，則至少需要N個獨立的有效政策工具。只要政府可以操縱的政策工具，或者說，政府能夠施加作用的外部變量在數(shù)量上少于政策調(diào)控意圖達到的目標種類，那么全部目標的同時實現(xiàn)就不可能發(fā)生。

丁伯根認為制定經(jīng)濟政策的步驟是，首先對經(jīng)濟政策追求實現(xiàn)的政策目標進行準確定位，然后確定在既定目標實現(xiàn)中可選擇的政策工具，最后，以政策目標為因變量、政策工具為自變量構(gòu)建經(jīng)濟模型，證明能使某一福利函數(shù)達到最大值的工具變量。因此，丁伯根原則的基本結(jié)論是，若決策者要實現(xiàn)N個政策，則必須至少有N個線性無關的政策工具進行搭配。

（2）蒙代爾-弗萊明模型框架下的開放經(jīng)濟內(nèi)外雙均衡

美國經(jīng)濟學家蒙代爾（Mundell）和弗萊明（Flemming），提出蒙代爾-弗萊明模型。通過該模型，他們發(fā)現(xiàn)，通過用貨幣政策調(diào)節(jié)外部均衡，財政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的方法更有利于實現(xiàn)內(nèi)外均衡。

IS-LM-BP模型描述了開放經(jīng)濟條件下的內(nèi)外雙均衡，其中，商品市場均衡曲線（IS曲線）與貨幣市場均衡曲線（LM曲線）的交點對應的便是開放經(jīng)濟內(nèi)部均衡點，而代表國際收支均衡的BP曲線上任何一點均是外部均衡點，當內(nèi)部均衡與外部均衡同時實現(xiàn)時，H條曲線相交于E點，E對應的產(chǎn)出和利率即為開放經(jīng)濟內(nèi)外雙均衡時的產(chǎn)出水平和利率水平。一般而言，上述三條曲線相交于一點并保持下去幾乎是不可能的，即在IS-LM-BP分析框架下，開放經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)外雙均衡常常是不現(xiàn)實的，經(jīng)濟失衡的現(xiàn)象將長期存在。（3）DD-AA模型框架下的開放經(jīng)濟內(nèi)外雙均衡

在研究匯率的變動時，克魯格曼（Krugman，2002）提出了DD-AA模型，該模型包含了以下曲線：一是描述商品市場均衡的DD曲線，與蒙代爾-弗萊明模型中描述利率與產(chǎn)出關系的IS曲線不同，DD曲線刻畫的是匯率與產(chǎn)出之間的關系，一般可簡單表示為一條往右上方傾向的直線；二是描述資產(chǎn)市場均衡的AA曲線，即外匯市場與貨幣市場均衡時產(chǎn)出與匯率的姐合。當DD曲線與AA曲線相交時，開放經(jīng)濟即實現(xiàn)了內(nèi)外雙均衡，交點對應著均衡匯率E*和均衡產(chǎn)出Y*。

三、內(nèi)外均衡目標與政策搭配的實證分析

（1）模型：時間序列VECM模型

實證分析部分主要目的在于分析財政政策、貨幣政策變化對內(nèi)外均衡目標中——國際收支均衡目標的影響。本文將通過向量誤差修正模型（VECM）分析貨幣政策、財政政策沖擊對國際收支均衡的影響。本文建立的VECM模型形式如下：

其中， 數(shù)矩陣， 為隨機誤差項， 為誤差修正項反映變量之間的長期均衡關系，其系數(shù)向量 反映變量之間的均衡關系偏離長期均衡狀態(tài)時，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整速度，解釋變量差分項的系數(shù)反映各變量的短期波動對被解釋變量的短期變化的影響。

（2）變量與數(shù)據(jù)

由于實證分析部分主要目的在于分析財政政策、貨幣政策沖擊對國際收支平衡目標實現(xiàn)的影響，所以需要代表財政政策、貨幣政策和國際收支平衡的指標?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性，這里以財政支出（億元）作為財政政策的代理變量，在VECM模型中取對數(shù)處理，記為（lnczzc）；以貨幣供應量M2同比增長率作為貨幣政策代理變量（m2gr）；以國際資本和金融項目收支差額（貸-借，億元）作為國際收支平衡的代理變量，取對數(shù)記為（lngjsz）。

數(shù)據(jù)時間跨度2003-2016共14年，來源于國家統(tǒng)計局，變量描述性統(tǒng)計分析顯示lnczzc觀測變量14個，均值8.6749，標準差0.7008，最小值7.3650，最大值9.7534；lngjsz觀測變量14個，均值11.2331，標準差0.6954，最小值10.1125，最大值12.1430；m2gr觀測變量14個，均值8.6749，標準差0.7008，最小值7.3650，最大值9.7534。

（3）實證結(jié)果分析

在進行VECM模型分析前，首先需要對數(shù)據(jù)進行單位根檢驗和協(xié)整分析，以避免偽回歸結(jié)果。采用Augment-Dickey-Fuller檢驗方法對三個變量的時間序列數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。三個變量原始數(shù)據(jù)都接受擁有一階單位根的原假設，但是差分一階后的變量都拒絕了有單位根的原假設?？梢娙齻€變量都是I（1）過程。

單位根檢驗結(jié)果表明，三個變量都屬于同階單整過程，因此可對原始變量進行協(xié)整檢驗。

從下表跡統(tǒng)計值一列可以看出，協(xié)整檢驗結(jié)果表明，三個變量之間存在1階協(xié)整關系。

圖1給出了三個變量脈沖響應分析圖形?？梢钥闯觯}沖響應分析結(jié)果表明，一單位財政政策的沖擊會減少國際收支差額，而一單位正向的貨幣政策沖擊會減少國際收支差額。換言之，財政支出的增加，也就是財政擴張，最終將導致國際收支差額減少。M2增長率上升，貨幣擴張，寬松的貨幣政策將導致國際收支差額增大。

四、結(jié)論與政策啟示

本文主要分析開放經(jīng)濟的內(nèi)外均衡目標與政策搭配?；凇岸〔▌t”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，本文從理論上分析了開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標的相關政策搭配的有效性。接著本文利用中國2003-2016年的時間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實證分析貨幣政策沖擊和財政政策沖擊對內(nèi)外均衡目標中的國際收支平衡目標的影響。脈沖響應分析結(jié)果表明，一單位財政政策沖擊將減少國際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國的國際收支差額。因此，在深化改革開放過程中，貨幣政策的制定時需要注意與財政政策之間的搭配，才能更有利于國際收支平衡貨幣政策目標的實現(xiàn)。

參考文獻

[1]陳小五.人民幣國際化條件下的內(nèi)外均衡目標[J].財政研究，2013（2）：13-16

[2]姜波克、朱云高.資本賬戶開放研究：一種基于內(nèi)外均衡的分析框架[J].國際金融研究，2004（4）：12-19

[3]徐家杰.均衡匯率新思維：一個內(nèi)外均衡條件下的購買力平價模型及其應用[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，2010（9）：67-81

[4]Timbergen.J.，1952.On the theory of economic policy[M].Amsterdam：North Holland

[5]Mundell，Robert.A.1963."Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates"[J].Canadian Journal of Economic and Political Science.29（4）：475–485

[6]Fleming，J.Marcus 1962."Domestic financial policies under fixed and floating exchange rates"[R].IMF Staff Papers.

[7]Krugman，P.，1991.Has the Adjustment Process Worked[M].Institute for International Economics，Washington D.C

作者簡介：張敏（1995-），女，漢族，廣東茂名，碩士研究生，單位：武漢大學經(jīng)濟與管理學院，研究方向：宏觀經(jīng)濟。