繆藝韜 李玉菊 張明威 于佳春

摘要：2014年以來滬深上市公司并購呈現(xiàn)出并購數(shù)量和金額先升后降、并購成功率下降且耗時(shí)縮短、以民營企業(yè)為主的橫向并購占主導(dǎo)地位、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)成為并購高發(fā)區(qū)等特征。結(jié)合國家的相關(guān)政策，認(rèn)為我國并購市場未來江城西山橫向并購仍為主流、龍頭企業(yè)將出現(xiàn)更多的連動(dòng)密集并購行為、多元化并購的數(shù)量和規(guī)模將繼續(xù)上升等趨勢。

關(guān)鍵詞：上市公司重組并購發(fā)展趨勢

一、引言

并購是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競爭力的有效措施，是化解產(chǎn)能過剩、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量的重要途徑。國家十分重視國有企業(yè)及民營企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，中國證監(jiān)會(huì)上市監(jiān)管部副主任鄧舸強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)并購重組促進(jìn)國有企業(yè)做優(yōu)做大、民營企業(yè)跨越式發(fā)展”。本文通過同花順數(shù)據(jù)庫分析了2014年以來滬深上市公司并購的整體概況，結(jié)合目前國家的相關(guān)政策對我國并購市場未來發(fā)展趨勢進(jìn)行展望，為相關(guān)政策的制定提供參考。

二、滬深上市公司并購特點(diǎn)

（一）并購數(shù)量和金額先升后降

2014-2018年間，我國上市公司并購數(shù)量和金額大體呈現(xiàn)先增加后下降的態(tài)勢，無論是并購重組數(shù)量還是并購金額均在2015年達(dá)到最高點(diǎn)。并購數(shù)量方面，各年依次為441、605、460、467和344起，在2015年-2016年表現(xiàn)為明顯的爆發(fā)式增長和增長后的大幅回落，2017年并購數(shù)量基本與前一年持平，于2018年再次下降。從并購金額來看，2015年增長迅猛，從2014年的711665億增長到1414831億，增長988%。自2015年后交易金額逐年下降。2016年并購金額為1060996億，較2015年下降25%。2017年并購金額為776357億，較2016年下降268%。2018年的并購金額更是回落到了55472542億元，較2017年降幅為2855%。

（二）購并成功率下降且耗費(fèi)時(shí)間縮短

并購交易完成情況如表1所示。2014年發(fā)生的441起并購已經(jīng)全部結(jié)束，2015年和2016年仍處于進(jìn)行中的并購交易平均交易金額在30億元以上，最大交易金額達(dá)到305億。各年并購交易的成功率自2015年開始下降，從2015年的6496%降低到2018年的5087%。此外，各年已完成的并購交易平均所需時(shí)間依次為360天、373天、379天、316天和213天。若將進(jìn)行中的并購交易按前一年已完成并購交易平均所需時(shí)間計(jì)算，則2014-2018年并購交易平均所需時(shí)間依次為360天、372天、378天、338天、296天，可以看出并購交易所耗費(fèi)的時(shí)間在逐年縮短。

（三）并購領(lǐng)域和并購金額主要分布于制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)

上市公司近五年發(fā)生并購的數(shù)量和金額按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)大類統(tǒng)計(jì)如表2和圖1所示，并購主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)等行業(yè)。就平均單筆交易金額而言，金融、保險(xiǎn)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)因其企業(yè)規(guī)模龐大、資產(chǎn)價(jià)值高，分別以每起6395、4840和4239億元位列前三。

我國制造業(yè)的并購交易近20多年來發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，“十九大”報(bào)告中也多次提出要“加快建設(shè)制造強(qiáng)國，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)”，“培育若干世界級先進(jìn)制造業(yè)集群”等。2014-2018年間，制造業(yè)各年交易數(shù)量分別占據(jù)當(dāng)年總數(shù)量的447%、466%、487%、522%和552%，交易金額分別占據(jù)當(dāng)年總金額的389%、349%、334%、454%、592%和400%?？梢钥闯?，制造業(yè)行業(yè)一直在我國上市公司并購交易市場中占據(jù)主要地位。

目前我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換互相交織，發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。中共中央總書記習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，世界經(jīng)濟(jì)加速向以網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為重要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)變。2014-2018年，信息技術(shù)行業(yè)的并購交易無論數(shù)量還是規(guī)模均僅次于制造業(yè)，每年平均并購數(shù)量近100起，平均單筆交易金額達(dá)到了每起143億元。信息產(chǎn)業(yè)與金融資本緊密結(jié)合已是大勢所趨，國內(nèi)IT及互聯(lián)網(wǎng)并購市場將愈發(fā)活躍。

（四）民營企業(yè)為主的橫向并購占主導(dǎo)地位

上市公司控制人屬性方面如表3所示，并購交易主體控制人以民營企業(yè)為主，各年所占比例依次為741%、754%、748%、803%、816%;國有企業(yè)占比各年依次為256%、246%、248%、197%、172%，比例逐年略有下降，而混合所有制企業(yè)一直保持著極低的水平。

僅從橫向并購、縱向并購和多元化并購的并購方向上來看（表4），我國上市公司2014-2018年間發(fā)生的并購中橫向并購所占比例一直保持在較穩(wěn)定的水平，平均占比達(dá)到了446%，多元化并購數(shù)量僅次于橫向并購，占比在42%上下波動(dòng)，縱向并購占比僅為135%。

（五）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)成為并購高發(fā)區(qū)

并購所屬區(qū)域方面，上市公司并購重組集中發(fā)生在經(jīng)濟(jì)發(fā)展好、創(chuàng)新性水平高、交通發(fā)達(dá)的長三角珠三角、京津冀等地區(qū)，尤其是北京、上海、浙江、廣東、深圳等發(fā)達(dá)省市，這些地區(qū)發(fā)生的并購金額占據(jù)總金額的50%以上。同時(shí)，跨區(qū)域并購的數(shù)量還占據(jù)了20%左右，其中包含了一部分跨境并購。

三、基于監(jiān)管政策和市場特點(diǎn)的購并活動(dòng)未來發(fā)展趨勢

（一）相關(guān)政策支持并購重組，并購市場活躍度有望回升

自“十八大”以來，國家十分重視國有企業(yè)及民營企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，且目前我國多數(shù)上市公司還處于成長期，并購可以幫助企業(yè)快速獲取某些重要的資源和能力促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，企業(yè)可以利用并購獲取關(guān)鍵技術(shù)、擴(kuò)大市場占有率或拓展經(jīng)營范圍。為此，國務(wù)院出臺了一系列的政策支持企業(yè)并購重組。其中2014年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，引導(dǎo)體制機(jī)制進(jìn)一步完善，優(yōu)化兼并重組政策環(huán)境。2016年，為貫徹落實(shí)深化國企改革的決策部署，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組指導(dǎo)意見》，望到2020年，中央企業(yè)形成一批具有創(chuàng)新能力和國際競爭力的世界一流跨國公司。