唐玉蘭 程滿亞

一、引 言

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和人們生活的不斷改善，人們對肉、蛋、奶的需求不斷提高，畜牧養(yǎng)殖業(yè)有了更加廣闊的發(fā)展空間。唐人神集團作為國家重點畜牧養(yǎng)殖業(yè)的龍頭企業(yè)，致力生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，以“品種改良、安全飼料、健康養(yǎng)殖、肉品加工、品牌專賣”五大產(chǎn)業(yè)為主。通過對唐人神集團的財務(wù)分析，更好的為經(jīng)營管理者提供決策支持，從而為公司的運營提供有價值的信息。本文基于唐人神集團財務(wù)指標分析，結(jié)合同行業(yè)的發(fā)展狀況，對企業(yè)的經(jīng)營活動作出分析和評價，為唐人神集團的管理決策提供借鑒意義。

二、唐人神公司財務(wù)指標分析

（一）營運能力分析

表1 唐人神集團2014-2018 年營運能力指標

表2 2018 年唐人神集團、HD 集團營運能力指標對比

從表1 和2 中可以看出，唐人神集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2014-2018 年維持在85%-140%之間，高于同行業(yè)HD 集團。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬速度快，壞賬損失的可能性減少，短期償債能力強。唐人神集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2014 年的2.59 天上升到2018 年的4.19 天，但是與同行業(yè)HD 集團相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)遠遠低于HD 集團，說明唐人神集團對客戶提供的商業(yè)信用期較短，不利于吸引客戶。2014-2018 年，唐人神集團的存貨周轉(zhuǎn)率基本維持在12%-15%之間，高于HD 集團，表明唐人神集團在存貨管理方面有較高的水平，存貨的使用效率較高。唐人神集團固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近5 年來均在10%以下，低于HD 集團，說明唐人神集團固定資產(chǎn)利用效率有待提高，獲利能力有待加強。唐人神總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015 年以來基本維持在2.45-2.54之間，略低于低于HD 集團，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)銷售能力越強, 因此唐人神集團應(yīng)提高企業(yè)的銷售能力，進一步提高企業(yè)的資產(chǎn)投資的效益。

（二）負債水平分析

表3 唐人神集團2009-2011 年負債結(jié)構(gòu)表（單位：億元）

從表3 中可以看出唐人神集團負債結(jié)構(gòu)占比較大，在2009 年和2010 年負債結(jié)構(gòu)占比分別為57.60%和60.21%，而非流動負債結(jié)構(gòu)占比較小，其中短期借款占比較大，在2009 年和2010 年占比分別為22.53%和26.67%。應(yīng)付賬款占比也較高，2009-2011 年期間，應(yīng)付賬款的占比分別為12.22%、11.06%、9.58%，說明唐人神公司經(jīng)營業(yè)務(wù)比較單一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不完善，導致收入較低，同時在飼料產(chǎn)業(yè)并購和建設(shè)廠房需要大量的資金，但是唐人神公司融資渠道卻較為單一，導致企業(yè)的負債水平較高。

表4 唐人神集團2015-2018 年負債結(jié)構(gòu)表（單位：億元）

唐人神集團在上市之后，隨著飼料產(chǎn)品的不斷優(yōu)化，肉類加工的日益成熟，生豬品牌的日益擴大，企業(yè)的盈利水平越來越高。2015-2018 年以來，短期借款的占比基本維持在10%左右，相對于公司上市之前的短期借款占比，由上市前的20%多下降到10%左右。應(yīng)付賬款數(shù)值有了較大的提升，由2015年的2.4 億元上升到2018 年的5.77 億元，說明該企業(yè)的信譽較好，供應(yīng)商愿意把產(chǎn)品賒銷給唐人神集團，使企業(yè)能夠利用無息的借款進行運營，進一步說明公司商業(yè)信用較好。企業(yè)整體的負債水平逐漸下降，長期償債能力增強。

（三）償債能力分析

表5 2009-2018 年唐人神公司短期償債能力指標

從唐人神集團的流動比率和速動比率的變化趨勢中可以看出，公司在上市前后的償債能力存在明顯的差別。在2011 年之前（公司上市之前），2009 年和2010 年企業(yè)的流動比率分別為0.75 和0.88，速動比率分別為0.37，0.37，兩者均小于1。而在2011年后（公司上市之后），企業(yè)的流動比率和速動比率有了大幅度的增長，這主要是因為在企業(yè)在上市之后，企業(yè)進行了全面的優(yōu)化完善，從而企業(yè)的收入增幅有了明顯的提高，同時資金的擴張速度得以提升。因此企業(yè)的償債能力得到提高，降低了企業(yè)的額償債風險。

表6 2018年唐人神集團、SH集團、HD集團償債能力指標對比

速動比率 0.64現(xiàn)金比率 24.98 0.63 29.37 0.68 32.20資產(chǎn)負債率 37.42 39.48 37.36產(chǎn)權(quán)比率 64.00 106.93 58.12

唐人神集團的償債能力指標與同行業(yè)企業(yè)償債能力指標對比情況如表6 所示。流動比率一般保持在2 比較合適，說明企業(yè)的短期償債能力能夠得到保障。唐人神集團雖然流動比率較上市之前有了大幅度的提升，但從表6 看出，2014 年－2018 年間唐人神集團的流動比率低于標準值2，2018 年唐人神集團的流動比率為1.14，低于同行業(yè)的SH 集團和HD 集團，說明唐人神集團短期債務(wù)的清償能力有待加強，企業(yè)短期財務(wù)風險較高。在速動比率方面，唐人神集團的速動比率同樣略低于SH 集團和HD集團?，F(xiàn)金比率雖然稍低于SH 集團，但優(yōu)于HD 集團。通過短期償債能力指標分析，唐人神集團短期償債能力相對較弱。

唐人神集團資產(chǎn)負債率在2011 年未上市之前資產(chǎn)負債率較高，自上市以后從60%下降到40%，唐人神集團近5 年資產(chǎn)負債率保持在32%-45%。但是與同行業(yè)相比，均高于SH 集團和HD 集團，資產(chǎn)負債率高，財務(wù)風險相對較高，可能帶來現(xiàn)金流不足時，資金鏈斷裂，不能及時償債，從而導致企業(yè)破產(chǎn)的情況。資產(chǎn)負債率高，會導致進一步融資成本加劇。無論是銀行還是投資者，都對資產(chǎn)負債率有一定的要求。產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益總額的比率。唐人神集團產(chǎn)權(quán)比率遠遠低于HD 集團，略高于SH 集團，說明唐人神集團利用了財務(wù)杠桿的作用，長期償債能力相對較強。

（四）盈利能力分析

表7 唐人神集團盈利能力指標

表8 2018年唐人神集團、SH集團、HD集團營運能力指標對比

從表7 中可以看出，唐人神集團的總資產(chǎn)利潤率自2014 年以來基本在3%-6%之間，與同行業(yè)SH集團，HD 集團相比總資產(chǎn)凈利率較低。表明公司資產(chǎn)運營效率不高，成本費用的控制水平較低。營業(yè)凈利率在2014 年到2017 年穩(wěn)步增長，從1.86%上升到3.35%，但2018 年下降至1.87%。2018 年營業(yè)凈利率與同行業(yè)相比，均低于SH 集團和HD 集團，因此唐人神應(yīng)加強經(jīng)營管理，提高盈利水平。唐人神集團的銷售凈利率雖為正值，保持在1.2%-2.4%之間，但是與同行業(yè)相比，唐人神集團的仍處于較低水平。說明唐人神集團成本費用控制方面有待加強，總體來看，唐人神集團盈利狀況有待加強。

（五）成長能力分析

表9 唐人神集團成長能力指標

11.58 68.44凈資產(chǎn)增長率 12.27 37.47 9.42 31.99 0.20凈利潤增長率 -49.43 8.70 50.80總資產(chǎn)增長率 36.86 7.85 10.14 17.42 27.93

表10 2018年唐人神集團、SH集團、HD集團成長能力指標對比

主營業(yè)務(wù)收入增長率是用來衡量一個企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。2015 年為-6.52%，主要是因為2015 年唐人神集團在經(jīng)營戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略方面進行不斷開拓市場，而2014 年和2016-2018 年期間主營業(yè)務(wù)增長率均在10%以上，說明唐人神產(chǎn)品處于成長期，公司保持較好的發(fā)展勢頭，在短期內(nèi)具有較好的發(fā)展趨勢。與同行業(yè)SH，HD 集團相比高于SH 集團，低于HD 集團，說明唐人神集團的產(chǎn)品發(fā)展良好，有極大地上升空間。

凈利潤增長率是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果。2014-2017 年唐人神集團的凈利潤增長率逐漸上升，尤其2016 年和2017 年上升幅度較大。但2018年凈利潤增長率為-49.43%, 與同行業(yè)SH 集團和HD 集團相比，凈利潤增長率均小于同行業(yè)，一方面說明了唐人神經(jīng)過了2016 年和2017 年的高速增長，凈利潤增長率出現(xiàn)逐漸下降趨勢的現(xiàn)象，另一方面，說明唐人神集團的盈利能力有待加強。

2014 年-2017 年唐人神集團的凈資產(chǎn)增長率基本維持在9%-38%之間，表明企業(yè)產(chǎn)品有較強的生命力，而2018 年凈資產(chǎn)增長率為0.2，高于SH 集團，但低于HD 集團，說明唐人神集團產(chǎn)品有較大的發(fā)展空間，繼續(xù)保持2014 到2017 年的勢頭?？傎Y產(chǎn)增長率2014 年至2017 年以來，波動較大，但基本保持在10%以上，唐人神總資產(chǎn)增長率保持較好的勢頭，表明企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度較快。但是2018 年與HD 集團相比，遠遠低于HD 集團，說明唐人神集團應(yīng)加大經(jīng)營規(guī)模的擴張。

三、唐人神公司存在的問題

（一）飼料主業(yè)缺乏創(chuàng)新

唐人神集團飼料產(chǎn)能附加值低，雖然資產(chǎn)擴張較快，但仍以中小養(yǎng)豬戶為主，對于規(guī)模養(yǎng)殖和高科技養(yǎng)殖的飼料產(chǎn)品的研發(fā)水平較低，忽略了對飼料的研發(fā)與創(chuàng)新，仍然以附加值較低的全價料產(chǎn)品作為飼料收入的主要來源，高檔教槽飼料、保育料等附加值高的產(chǎn)品占比很小。導致飼料生產(chǎn)產(chǎn)品和下游需要的產(chǎn)品脫節(jié)，造成飼料產(chǎn)品的浪費。同時唐人神集團收購的比利美英偉也沒有發(fā)揮互補效應(yīng)，其先進的生產(chǎn)技術(shù)和專用的生產(chǎn)設(shè)施并沒有影響到其他飼料產(chǎn)品，飼料產(chǎn)品容易被同行的產(chǎn)品替代。

（二）營運資金運用質(zhì)量不高

唐人神集團應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對HD 集團來說較高，周轉(zhuǎn)天數(shù)近5 年來平均為3.43 天，而HD 集團近5 年均為7.69 天，HD 集團的周轉(zhuǎn)天數(shù)遠遠高于唐人神集團，由此可以看出唐人神集團在應(yīng)收賬款管理方面比較謹慎，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)少，對于上下游的客戶來說，商業(yè)信用期比較短，而同行業(yè)的競爭對手，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)多，商業(yè)信用期長，因此唐人神集團失去了商業(yè)信用期短的優(yōu)勢地位，在商業(yè)信用期方面不具有吸引力，從而導致企業(yè)的營運資金運用質(zhì)量不高。

（三）產(chǎn)品分布不均勻

表11 唐人神公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比

唐人神公司產(chǎn)品以飼料為主，近9 年來飼料結(jié)構(gòu)占到總結(jié)構(gòu)的85%以上，自2011-2017 年飼料占總產(chǎn)品比例達到90%以上，而肉類、生豬、保健品業(yè)務(wù)占比較低。肉品2014-2017 年占比均在5%以下，而飼料業(yè)務(wù)的盈利能力在縮小，由于國內(nèi)飼料的日趨成熟，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高。同時中國在加入WTO后，大量的外企進入，導致競爭更加激烈飼料盈利空間小，但是飼料在唐人神集團的占比較大。肉類和生豬產(chǎn)業(yè)有很大的盈利空間，增長迅速，但是產(chǎn)業(yè)規(guī)模相比飼料來說占比卻很小，產(chǎn)品橫向、縱向開發(fā)不明顯，產(chǎn)業(yè)鏈條較短，唐人神集團產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不優(yōu)化。

（四）企業(yè)兼并期間費用高

通過對唐人神集團的利潤表及盈利能力指標分析，唐人神集團的營業(yè)成本和期間費用較高。而期間費用中銷售費用和管理費用數(shù)值較高，主要因為唐人神集團2011 后不斷并購、擴建廠房、新建公司導致費用上升。唐人神集團在2011 之前，飼料主要供給中小散戶，但隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)模的擴大，唐人神集團花較大精力開拓規(guī)模養(yǎng)殖客戶群體，導致銷售費用增加。唐人神集團在上市之后，加大并購，每并購一個企業(yè)，由于兩個企業(yè)的企業(yè)文化、人員管理、工作方式等有很大的不同，就會造成管理成本上升。

（五）財務(wù)指標體系不合理

在償債能力方面，唐人神集團的流動比率和速動比率與同行業(yè)相比較低，短期償債能力較低，企業(yè)財務(wù)風險較高。資產(chǎn)負債率較高，財務(wù)風險相對較高，可能導致進一步融資成本加大。在營運能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)低，商業(yè)信用期短，不利于吸引顧客，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，不利于企業(yè)獲利能力的提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，企業(yè)的投資資產(chǎn)效益有待提高。在盈利能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，表明資產(chǎn)運營效率不高，成本費用的控制水平較低。營業(yè)凈利率低于同行業(yè)，表明唐人神公司經(jīng)營管理能力有加強，盈利水平有待提高。在成長能力方面，凈利潤增長率低于同行業(yè)，表明企業(yè)在盈利方面有待加強，總資產(chǎn)增長率波動起伏大，企業(yè)經(jīng)營擴張規(guī)模需要進一步擴大。

四、公司問題的改進建議

（一）加強飼料主業(yè)的研發(fā)

唐人神集團應(yīng)加大飼料的研發(fā)，增強對科研機構(gòu)的投資，不斷進行飼料產(chǎn)品的創(chuàng)新，使價值端較低的飼料向價值鏈較高的方向發(fā)展，不斷生產(chǎn)出適應(yīng)規(guī)模化企業(yè)需要的飼料。同時加大對生產(chǎn)設(shè)備的改進，在招聘人才時，要進行招聘高學歷素質(zhì)人才，組建研發(fā)團隊，對公司生產(chǎn)產(chǎn)品落后的設(shè)備進行改進，將先進的生產(chǎn)理念引入并落實到位。同時要更改考核制度，把具有創(chuàng)新理念加入員工的考核范圍，加大對公司創(chuàng)新員工的獎勵，鼓勵員工多進行創(chuàng)新，多研究，從而促進飼料主業(yè)的發(fā)展。

（二）加強應(yīng)收賬款的管理

唐人神集團應(yīng)確定客戶的信用標準通過“5C”系統(tǒng)來進行。通過客戶的信用品質(zhì)來衡量，考慮顧客的信用情況；要考慮顧客的償債能力；綜合衡量顧客的財務(wù)實力和財務(wù)狀況；考慮到顧客無力支付款項時，應(yīng)用來抵押的資產(chǎn)，最后還應(yīng)考慮到影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。對于應(yīng)收賬款，還應(yīng)制定收款政策，確定應(yīng)收賬款收現(xiàn)期，即分為折扣期客戶，信用期客戶和逾期客戶，對于提前還款的客戶給予折扣獎勵，對于逾期的客戶，唐人神集團應(yīng)有專門收款部門負責催收賬款。唐人神集團對應(yīng)收賬款賬齡進行分析，設(shè)定客戶信用評估等級，對于資信好的客戶，進行長期合作，對于資信差的客戶進行記錄，以免造成企業(yè)的壞賬損失，針對壞賬損失的情況做好準備。

（三）完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品營銷

唐人神集團不斷加大肉類、生豬和動物保健品、香腸的占比，減少以飼料占比。促進飼料-生豬-肉類產(chǎn)品一體化。在飼料公司建立生豬養(yǎng)殖場所，加大產(chǎn)品的營銷，通過線上和線下方式進行銷售。通過電商的平臺，加強與淘寶、天貓超市、京東商場的合作擴大產(chǎn)品的銷售。另外加強線下銷售，通過超市、專賣店、特產(chǎn)店來加強香腸、臘肉與生鮮品牌的銷售。不斷推廣唐人神產(chǎn)品的品牌，擴大影響力。要使唐人神產(chǎn)品走向全國乃至全世界，需要進行產(chǎn)品的升級，比如：在產(chǎn)品口味方面，針對湖南本地及附近地區(qū)可以生產(chǎn)辣的產(chǎn)品；開拓北方的市場，可以生產(chǎn)出口味清淡的產(chǎn)品；面對廣州一帶的南方市場時，可以生產(chǎn)出口味偏甜的產(chǎn)品。針對不同地區(qū)的口味需求生產(chǎn)出不同的產(chǎn)品。完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對產(chǎn)品進行橫向、縱向的深向加工，加大產(chǎn)品營銷宣傳力度，使唐人神產(chǎn)品走向全國。

（四）控制企業(yè)兼并費用

在期間費用方面，唐人神公司應(yīng)改良飼料品種，生產(chǎn)針對規(guī)模生豬生產(chǎn)的飼料產(chǎn)品供應(yīng)。減少對中小客戶的依賴程度，不斷開拓新的客戶，向中大客戶扭轉(zhuǎn)。改變銷售方式，改變單一面對中小養(yǎng)殖散戶營銷方式，將銷售方向轉(zhuǎn)向大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，精準銷售對象，從而降低銷售費用。同時加強與收購公司的聯(lián)系，在收購公司之前，進行實地調(diào)查，提前對收購公司的企業(yè)文化、管理方式、工作理念做好調(diào)查，同時把促進人員、管理與技術(shù)的交流，加快內(nèi)部整合，從而減少管理費用。

（五）提高財務(wù)指標質(zhì)量

財務(wù)報告償債能力中的流動比率、速動比率低的特點我們可知唐人神集團短期償債能力弱，應(yīng)提高企業(yè)的償債能力，降低財務(wù)風險，同時減少對銀行的依賴程度；降低資產(chǎn)負債率，減少融資成本。在營運能力中，唐人神集團應(yīng)降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，提高客戶吸引力，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，增強企業(yè)的活力能力，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而促進企業(yè)的投資效益。在盈利能力方面，提高總資產(chǎn)凈利率和營業(yè)凈利率，提資產(chǎn)的運營效率，做好成本費用方面的控制，加強經(jīng)營管理，提高盈利水平。在企業(yè)成長能力方面，應(yīng)提高凈利潤增長率，提升企業(yè)的盈利能力，擴大產(chǎn)品的發(fā)展空間，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。