胡振明

上海永茂泰汽車科技股份有限公司（簡稱“永茂泰”）是一家主要向汽車制造領(lǐng)域提供鋁合金錠、鋁合金液、汽車零部件等產(chǎn)品的企業(yè)。近日，永茂泰發(fā)布招股說明書申報(bào)稿，宣布擬在上交所IPO發(fā)行4700萬股新股。

招股書披露，永茂泰報(bào)告期內(nèi)（2016年至2018年）從前五大銷售客戶獲得的銷售收入占同期營業(yè)收入的比例高達(dá)80.88%、84.23%和84.91%，不但如此，其對(duì)第一大客戶“華域皮爾博格公司”的銷售收入占比也高達(dá)49.47%、53.86%和57.69%，呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢。除此之外，華域皮爾博格還是公司的應(yīng)收賬款的第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)，永茂泰對(duì)華域皮爾博格相關(guān)公司的應(yīng)收賬款合計(jì)分別高達(dá)9653.75萬元、21103.64萬元和19635.11萬元，占應(yīng)收賬款總額的29.29%、41.08%和41.52%，也呈逐年增長趨勢。

正是對(duì)銷售大客戶的高度依賴，永茂泰的采購、收入等各個(gè)方面都受到了大客戶直接或間接影響。報(bào)告期內(nèi)，永茂泰手頭的貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于賬面上的未分配利潤數(shù)據(jù)，如2018年年末未分配利潤高達(dá)3.32億元，而貨幣資金卻只有6657.12萬元;2017年年末未分配利潤為2.24億元，而當(dāng)期貨幣資金也只有6289.44萬元，聯(lián)想到公司對(duì)華域皮爾博格公司應(yīng)收賬款情況，就好似永茂泰近兩年賺取并留存的未分配利潤大部分流向了銷售第一大客戶。

采購數(shù)據(jù)存疑

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)永茂泰的前五大原材料供應(yīng)商出現(xiàn)了較大的變化，和銷售中高度依賴單一大客戶的情況明顯相反，呈現(xiàn)出比較分散的狀態(tài)。招股書表示：“公司主要原材料市場競爭充分，主要根據(jù)原材料的質(zhì)量、價(jià)格、付款方式以及與供應(yīng)商的合作情況等實(shí)施采購?！比欢?，從財(cái)務(wù)報(bào)表所體現(xiàn)的采購數(shù)據(jù)異常來看，永茂泰的原材料采購數(shù)據(jù)是存在不小疑點(diǎn)的。

2018年，永茂泰向前五大原材料供應(yīng)商采購了88990.84萬元，占當(dāng)期原材料采購總額的46.79%（如表1所示），由此不難測算出2018年原材料采購總額為190192.01萬元?？紤]到這年5月1日增值稅稅率下調(diào)，那么前四個(gè)月適用的稅率為17%而后八個(gè)月稅率為16%，因此，按月均采購額來測算，則全年原材料的含稅采購總額為221256.70萬元。

表1 永茂泰的采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

同期，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為218584.43萬元，與當(dāng)期原材料含稅采購總額比較，大部分采購已支付了現(xiàn)金，而未付現(xiàn)的2672.27萬元采購將形成新增債務(wù)，體現(xiàn)為應(yīng)付賬款等經(jīng)營性負(fù)債的增加。

2018年年末，永茂泰的應(yīng)付款項(xiàng)相對(duì)于其他項(xiàng)目而言金額是比較大的，若想知道這年新的欠賬是多少，則需要對(duì)比前后兩年的金額。2018年年末，永茂泰當(dāng)期應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)為27953.64萬元，其中有5252.88萬元是應(yīng)付的工程和設(shè)備款，將這部分款項(xiàng)剔除后，與原材料采購相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)為22700.76萬元。同樣，從上一年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后，金額為16923.04萬元。將前后兩年的金額做比較，可知2018年原材料采購相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)實(shí)際新增了5777.72萬元，對(duì)沖同期預(yù)付款項(xiàng)減少397.25萬元影響后，最終結(jié)果與理論上新增的2672.27萬元負(fù)債相差了3502.80萬元。

2017年采購數(shù)據(jù)同樣是存在疑點(diǎn)的。結(jié)合這年永茂泰向前五名原材料供應(yīng)商的采購及其占比，并按17%稅率考慮增值稅的影響，全年原材料的含稅采購總額有209335.32萬元，而同期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為205455.80萬元，兩者勾稽，未付現(xiàn)的3879.52萬元采購將形成新增負(fù)債，體現(xiàn)為相同規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)的增長。

2017年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后金額為16923.04萬元，比上一年年末增多2886.48萬元，考慮預(yù)付款項(xiàng)增加額499.63萬元的影響，最終有1492.67萬元的差額無法在招股書的相關(guān)數(shù)據(jù)中找到合理解釋。

現(xiàn)金流量與票據(jù)背書表述不符

招股書還披露，永茂泰在報(bào)告期的營業(yè)收入雖然從17.72億元增至24.94億元，但是綜合毛利率卻從14.94%下滑至13.14%，如此現(xiàn)象說明2018年的永茂泰是增收不增利的，營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤三項(xiàng)指標(biāo)在這年全部出現(xiàn)了減少。

報(bào)告期內(nèi)，各年度凈利潤跟同期的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相差較大，2018年凈利潤11155.35萬元比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額25728.09萬元少了14752.74萬元，而2017年情況恰好相反，該兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比則前者比后者多了11430.21萬元（如表2所示）。根據(jù)財(cái)務(wù)的一般勾稽原理，營業(yè)收入數(shù)據(jù)是否真實(shí)可信需要看財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)增減變化的情況，若報(bào)表數(shù)據(jù)能夠合理支撐營業(yè)收入，即為可信。

表2 永茂泰收入和利潤相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

2018年，永茂泰的營業(yè)收入為249394.53萬元（由于海外收入金額較小，不影響分析過程和結(jié)果，在此忽略不計(jì)），考慮到這年5月1日起增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，若從月均收入的角度考慮，則推算出全年的含稅營業(yè)收入達(dá)到了290128.97萬元。

現(xiàn)金流量方面，2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為271229.17萬元，和同期含稅營業(yè)收入290128.97萬元勾稽，有18899.80萬元含稅收入并未收到現(xiàn)金，意味著當(dāng)年應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)出現(xiàn)了同等規(guī)模的增加。

前述分析已經(jīng)提到，2018年凈利潤大幅少于同期經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額，顯示出可能是因?yàn)閼?yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)減少且貨款收回更多。這就讓人感到奇怪，一個(gè)是含稅營業(yè)收入角度而另一個(gè)是凈利潤角度，雖然分析角度不同，但是兩個(gè)結(jié)論卻出現(xiàn)了明顯的矛盾。

那么，從含稅營業(yè)收入的角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)變化情況究竟如何呢？2018年年末，永茂泰的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值為47483.80萬元，這是抵減了壞賬準(zhǔn)備之后的金額，若考慮2596.92萬元的壞賬準(zhǔn)備，則應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的余額為50080.72萬元，與上一年年末相同項(xiàng)目的金額相比較，不但沒有增加，相反減少了3313.90萬元，再考慮到預(yù)收款項(xiàng)增加額117.34萬元的影響，以及未收現(xiàn)的含稅營業(yè)收入額18899.80萬元情況，則有22331.04萬元的數(shù)據(jù)偏差無合理解釋。

如果從凈利潤的角度看，招股書從凈利潤開始結(jié)合減值準(zhǔn)備、折舊、攤銷等各未付現(xiàn)項(xiàng)目的情況，結(jié)果推算出了跟合并現(xiàn)金流量表金額一致的“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，但是招股書并未披露各未付現(xiàn)項(xiàng)目的具體情況，因此也不能完全放心采信該現(xiàn)金流量凈額。值得注意的是，2018年凈利潤與“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”相差了14572.74萬元，但是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的年末余額僅比上一年年末減少了3313.90萬元，數(shù)據(jù)差距同樣過于巨大。

2017年，永茂泰的含稅營業(yè)收入有273181.35萬元（以增值稅稅率17%測算），而這年的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是233576.19萬元，兩者相差的39605.16萬元相當(dāng)于未收現(xiàn)的含稅營業(yè)收入部分。剔除預(yù)收款項(xiàng)減少額29.20萬元的影響之后，則理論上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款應(yīng)該增加39575.96萬元才對(duì)。

然而，招股書中財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)卻顯示，2017年年末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為50612.45萬元，加回已經(jīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2782.17萬元，可知應(yīng)收款項(xiàng)的余額有53394.62萬元，相比上一年年末同項(xiàng)目金額只多出了20021.68萬元，而不是理論增加的39575.96萬元，兩者之間也出現(xiàn)了19554.28萬元的差額。

對(duì)于為何出現(xiàn)這么大的差額，招股書也給出一定解釋，“2017年公司以銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓購買固定資產(chǎn)合計(jì)11181.83萬元，金額相對(duì)較高。若公司未將銀行承兌匯票支付固定資產(chǎn)采購款，而將其用于貼現(xiàn)或到期兌付，則2017年公司將會(huì)相應(yīng)增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入11181.83萬元?！比欢幢闾蕹@部分匯票背書轉(zhuǎn)讓金額的影響，也仍有8372.45萬元的差額未獲得數(shù)據(jù)的支持。

表3 永茂泰長期資產(chǎn)購建相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）