金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國(guó)金融改革開放邁向全面深入的重大標(biāo)志，將從根本上優(yōu)化我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)，提升我國(guó)金融資源的配置效率，在防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。4月1日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室年會(huì)在北京舉行。來(lái)自國(guó)家高端智庫(kù)和金融機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者，圍繞“深入推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這一主題，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)與補(bǔ)短板、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施、擴(kuò)大高水平雙向開放等五個(gè)角度進(jìn)行探討和交流。

正確認(rèn)識(shí)“債務(wù)灰犀?！?關(guān)注結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)速度等因素

通過(guò)對(duì)近幾年貨幣政策特性的研究，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張平認(rèn)為，增強(qiáng)金融系統(tǒng)的韌性是貨幣政策、宏觀審慎政策之后的第三條道路，主要是指通過(guò)提高金融中介的資源配置與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，來(lái)吸收經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。而中國(guó)適時(shí)提出了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)特性，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)自身能力，使金融系統(tǒng)從規(guī)模效率轉(zhuǎn)向配置效率，兼顧了金融體制轉(zhuǎn)型與平穩(wěn)發(fā)展。

高杠桿率是金融脆弱性的根源，因此市場(chǎng)也將高杠桿問(wèn)題稱為“債務(wù)灰犀牛”。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶認(rèn)為，造成中國(guó)債務(wù)積累與杠桿率攀升的體制性根源在于國(guó)有企業(yè)、地方政府與金融體系“三位一體”的錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系。他進(jìn)一步表示，政府兜底看似是控制住了風(fēng)險(xiǎn)，但其實(shí)代價(jià)更大，所以我們要改革，包括向競(jìng)爭(zhēng)中性、所有制中性靠攏;規(guī)范地方政府行為，約束擴(kuò)張沖動(dòng)，重塑央地關(guān)系;破除政府兜底、隱性擔(dān)保，硬化預(yù)算約束，強(qiáng)化退出機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用;推進(jìn)金融供給側(cè)改革，優(yōu)化信貸配置。

“債務(wù)率本身是需要關(guān)注的指標(biāo)，但除此以外，還要考慮債務(wù)的結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)速度、透明度和開放度等?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌表示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，即便是有了債務(wù)增長(zhǎng)，只要通脹保持在穩(wěn)定的水平，經(jīng)濟(jì)也維持原來(lái)的增長(zhǎng)速度，將成為降低金融危機(jī)最重要的保障。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果出于對(duì)債務(wù)率的擔(dān)心，搞過(guò)度的收縮、嚴(yán)重的通縮，嚴(yán)重的通縮和信用的崩潰下一步自然而然就是金融危機(jī)。

資本流入前景樂(lè)觀應(yīng)提高吸收內(nèi)外部沖擊能力

對(duì)于資本的流入，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員、摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)持樂(lè)觀態(tài)度，他認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)是一種多元化的收益，具有吸引力。比如中國(guó)的債券，與美國(guó)國(guó)債之間的關(guān)聯(lián)度極低，能夠提供比美歐國(guó)債更高的收益率，將成為全球資產(chǎn)管理者多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的一大手段。據(jù)了解，今明兩年還可能發(fā)生諸多促進(jìn)外資流入的催化劑事件。比如，從4月1日起，人民幣計(jì)價(jià)中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券將逐步納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個(gè)月后完全納入該指數(shù)?！皼Q策層在進(jìn)行加大對(duì)外開放層面是比較有決心的，也充分做好了應(yīng)對(duì)將來(lái)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的準(zhǔn)備，來(lái)增加資本賬戶人民幣資產(chǎn)的吸引力?！毙献詮?qiáng)如是說(shuō)。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤也認(rèn)為支持外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)具有多方面的積極意義。但他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，任何事情都是有利有弊的，要關(guān)注跨境證券投資增多有可能誘發(fā)的資本流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)外國(guó)炒家就有可能利用境內(nèi)各個(gè)市場(chǎng)，甚至境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性發(fā)起立體性攻擊，越開放實(shí)際上意味著我國(guó)金融調(diào)控面臨的市場(chǎng)環(huán)境就越發(fā)復(fù)雜。因此，管濤建議，應(yīng)建設(shè)有深度、廣度，有流動(dòng)性的金融市場(chǎng)體系，提高吸收內(nèi)外部沖擊的能力;深化利率、匯率市場(chǎng)化改革，健全貨幣政策框架，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，提高宏觀調(diào)控的自主性和有效性。同時(shí)，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，做到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置，并在情景分析、壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案，重點(diǎn)要模擬演練防范化解跨市場(chǎng)的傳染和攻擊風(fēng)險(xiǎn)。