金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國金融改革開放邁向全面深入的重大標志，將從根本上優(yōu)化我國金融體系的結(jié)構(gòu)，提升我國金融資源的配置效率，在防范化解重大金融風險的基礎(chǔ)上推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。4月1日，國家金融與發(fā)展實驗室年會在北京舉行。來自國家高端智庫和金融機構(gòu)的專家學者，圍繞“深入推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這一主題，從服務實體經(jīng)濟、優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)、防風險與補短板、完善金融基礎(chǔ)設施、擴大高水平雙向開放等五個角度進行探討和交流。

正確認識“債務灰犀?！?關(guān)注結(jié)構(gòu)增長速度等因素

通過對近幾年貨幣政策特性的研究，國家金融與發(fā)展實驗室副主任張平認為，增強金融系統(tǒng)的韌性是貨幣政策、宏觀審慎政策之后的第三條道路，主要是指通過提高金融中介的資源配置與風險抵御能力，來吸收經(jīng)濟波動。而中國適時提出了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強化金融機構(gòu)的服務特性，增強機構(gòu)自身能力，使金融系統(tǒng)從規(guī)模效率轉(zhuǎn)向配置效率，兼顧了金融體制轉(zhuǎn)型與平穩(wěn)發(fā)展。

高杠桿率是金融脆弱性的根源，因此市場也將高杠桿問題稱為“債務灰犀牛”。中國社科院經(jīng)濟研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張曉晶認為，造成中國債務積累與杠桿率攀升的體制性根源在于國有企業(yè)、地方政府與金融體系“三位一體”的錯綜復雜關(guān)系。他進一步表示，政府兜底看似是控制住了風險，但其實代價更大，所以我們要改革，包括向競爭中性、所有制中性靠攏;規(guī)范地方政府行為，約束擴張沖動，重塑央地關(guān)系;破除政府兜底、隱性擔保，硬化預算約束，強化退出機制，發(fā)揮市場的決定性作用;推進金融供給側(cè)改革，優(yōu)化信貸配置。

“債務率本身是需要關(guān)注的指標，但除此以外，還要考慮債務的結(jié)構(gòu)、增長速度、透明度和開放度等。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任張斌表示，根據(jù)經(jīng)驗，即便是有了債務增長，只要通脹保持在穩(wěn)定的水平，經(jīng)濟也維持原來的增長速度，將成為降低金融危機最重要的保障。反過來說，如果出于對債務率的擔心，搞過度的收縮、嚴重的通縮，嚴重的通縮和信用的崩潰下一步自然而然就是金融危機。

資本流入前景樂觀應提高吸收內(nèi)外部沖擊能力

對于資本的流入，國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強持樂觀態(tài)度，他認為中國資產(chǎn)是一種多元化的收益，具有吸引力。比如中國的債券，與美國國債之間的關(guān)聯(lián)度極低，能夠提供比美歐國債更高的收益率，將成為全球資產(chǎn)管理者多元化分散風險的一大手段。據(jù)了解，今明兩年還可能發(fā)生諸多促進外資流入的催化劑事件。比如，從4月1日起，人民幣計價中國國債和政策性銀行債券將逐步納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個月后完全納入該指數(shù)?！皼Q策層在進行加大對外開放層面是比較有決心的，也充分做好了應對將來經(jīng)常賬戶出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點的準備，來增加資本賬戶人民幣資產(chǎn)的吸引力?！毙献詮娙缡钦f。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤也認為支持外資進入國內(nèi)資本市場具有多方面的積極意義。但他同時也強調(diào)，任何事情都是有利有弊的，要關(guān)注跨境證券投資增多有可能誘發(fā)的資本流動沖擊風險。未來外國炒家就有可能利用境內(nèi)各個市場，甚至境內(nèi)外市場的聯(lián)動性發(fā)起立體性攻擊，越開放實際上意味著我國金融調(diào)控面臨的市場環(huán)境就越發(fā)復雜。因此，管濤建議，應建設有深度、廣度，有流動性的金融市場體系，提高吸收內(nèi)外部沖擊的能力;深化利率、匯率市場化改革，健全貨幣政策框架，疏通傳導機制，提高宏觀調(diào)控的自主性和有效性。同時，加強跨境資本流動監(jiān)測預警，做到風險早發(fā)現(xiàn)、早預警、早處置，并在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上擬定應對預案，重點要模擬演練防范化解跨市場的傳染和攻擊風險。