杜蓉

摘? 要：本文首先在收集我國2007-2017年26個經(jīng)濟(jì)、金融指標(biāo)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，使用主成分法測度我國歷年金融風(fēng)險指數(shù)，然后實(shí)證分析我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對金融風(fēng)險的影響情況，得出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會降低金融風(fēng)險，而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模會提高金融風(fēng)險的結(jié)論，提出應(yīng)該加大互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平，特別是數(shù)字貨幣的發(fā)展會降低金融風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險;網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì);互聯(lián)網(wǎng)金融;數(shù)字貨幣

中國人民銀行召開2020年工作會議，會上央行指出，在加強(qiáng)金融科技研發(fā)和應(yīng)用方面，強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)。央行副行長日前表示，央行數(shù)字貨幣DCEP在堅(jiān)持雙層投放、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測試等工作。下一步將遵循穩(wěn)步、安全、可控原則，合理選擇試點(diǎn)驗(yàn)證地區(qū)、場景和服務(wù)范圍，不斷優(yōu)化DCEP功能，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字化形態(tài)法定貨幣出臺應(yīng)用。數(shù)字貨幣的發(fā)行將促進(jìn)我國互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展，也將促進(jìn)我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，那么網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)以及互聯(lián)網(wǎng)金融對金融風(fēng)險的影響情況如何是我們必須要分析的問題。

一、金融風(fēng)險測算

本文選取了銀行市場風(fēng)險、證券市場風(fēng)險、保險市場風(fēng)險、房地產(chǎn)市場風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、貨幣市場風(fēng)險和外匯市場風(fēng)險，共七個維度的變量作為基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)池。銀行市場風(fēng)險指標(biāo)：銀行業(yè)景氣指數(shù)、同業(yè)拆借利差、商業(yè)銀行：一級資本凈額/資產(chǎn)凈額、不良貸款比例、流動性比例、資本充足率、資本利潤率、撥備覆蓋率;證券市場風(fēng)險指標(biāo)：中債綜合指數(shù)、上證綜合指數(shù)、上市金融機(jī)構(gòu)平均市盈率、境內(nèi)上市公司總市值：當(dāng)月同比、股票成交金額：當(dāng)月同比;保險市場風(fēng)險指標(biāo)： 賠款給付金額、凈資產(chǎn)收益率、利潤增長效率;房地產(chǎn)市場風(fēng)險指標(biāo)：國房景氣綜合指數(shù)、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額：累計(jì)同比、商品房銷售額：當(dāng)月值同比;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指標(biāo)：GDP：當(dāng)季同比、CPI：當(dāng)月同比、固定資產(chǎn)投資完成額：累計(jì)同比;貨幣市場風(fēng)險：M2同比增速/M1同比增速、信貸增長率/GDP增長率;外匯市場風(fēng)險指標(biāo)：人民幣：實(shí)際有效匯率指數(shù)、外匯儲備：同比。 采用主成分分析進(jìn)行我國金融風(fēng)險的實(shí)證測度。由于2018年數(shù)據(jù)尚未公布 ，本文以 2007— 2017年的指標(biāo)數(shù)據(jù)為樣本，測度我們2007—2017年的金融風(fēng)險指數(shù)。

基于主成分分析法金融風(fēng)險測度模型的建立。數(shù)據(jù)的歸一化處理各指標(biāo)之間存在著方向 、數(shù)量級不同等問題 ，為使各指標(biāo)在整個系統(tǒng)中具有可比性，需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理 ，轉(zhuǎn)化為閉區(qū)間[0，1]上的無量綱性指標(biāo)值 ，本文采用的歸一化方法是極差標(biāo)準(zhǔn)化法 。

即：，

其中 i為第 i項(xiàng)金融風(fēng)險預(yù)警經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，j為第 j年度 ，Xij為 i項(xiàng)指標(biāo)的第 j年原始數(shù)據(jù) ，Yij為 i項(xiàng)指標(biāo)的第 j年歸一化數(shù)據(jù) 。

使用 SPSS13.0軟件中因子分析模塊 ，以 2007— 2017年反映金融風(fēng)險的 26個指標(biāo)的歸一化后數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行因子分析 。利用主成分分析法提取出14個因子 ，但是發(fā)現(xiàn)其中提取出的6個因子，其累計(jì)方差達(dá)到 89.867% 。 根據(jù)主成分分析法的基本原理 ，主成分的個數(shù)可以通過累積貢獻(xiàn)率來確定 。通常以累積貢獻(xiàn)率 α≥0.85為 標(biāo)準(zhǔn) 。對于選定的 q 個主成分 ，若其累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了85%，即 α ≥0.85，則主成分可確定為q個 。它表示 ，所 選定的 q個主成分 ，基本保留了原來 p個變量的信息。在決定主成分的個數(shù)時，應(yīng)在 α≥ 0.85的條件下，盡量減少主成分的個數(shù) 。因此，本文在這里提出 6個因子 ，分別記為 F1 、F2 、F3 、F4、F5、F6因子 。通過載荷因子矩陣（略），發(fā)現(xiàn) F1 、F2 、F3 、F4、F5、F6各個因子的含義 。F1與稱為銀行市場風(fēng)險;F2稱為證券市場風(fēng)險;F3稱為保險市場風(fēng)險;F4稱為房地產(chǎn)市場風(fēng)險;F5稱為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險;F6稱為外匯市場風(fēng)險。然后再合成金融風(fēng)險F0。

二、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)市場營收規(guī)模

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是一種建立在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，以現(xiàn)代信息技術(shù)為核心的新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。它不僅是指以計(jì)算機(jī)為核心的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起和快速增長，也包括以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為基礎(chǔ)的整個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起和迅猛發(fā)展，更包括由于高新技術(shù)的推廣和運(yùn)用所引起的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門的深刻的革命性變化和飛躍性發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后出現(xiàn)的一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，它是以信息與網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、以信息和知識為主導(dǎo)資源的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是以計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)、以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為平臺所進(jìn)行的各種經(jīng)濟(jì)活動及在此基礎(chǔ)上所形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和。這個定義也可以理解為是對以上兩種類型定義的歸納補(bǔ)充，屬于對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)較為全面的定義。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的革新，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中的滲透的范圍也越來越廣，更是隨著網(wǎng)絡(luò)移動支付的出現(xiàn)，帶動了網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)行業(yè)很多新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)覆蓋了消費(fèi)生活、金融、文化娛樂、媒體、教育、醫(yī)療、交通服務(wù)等諸多領(lǐng)域，興起了網(wǎng)絡(luò)媒體、互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、在線醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)信貸等諸多行業(yè)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為帶動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大支柱。根據(jù)2017年艾瑞咨詢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)報告顯示，2017年具有7.8億人的網(wǎng)絡(luò)用戶，相關(guān)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生了26090.7億元營收規(guī)模，而隨著居民消費(fèi)水平的提高，我國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)市場的營收規(guī)模和網(wǎng)民規(guī)模處于穩(wěn)健上漲的態(tài)勢。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）就是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融功能的有機(jī)結(jié)合，依托大數(shù)據(jù)和云計(jì)算在開放的互聯(lián)網(wǎng)平臺上形成的功能化金融業(yè)態(tài)及其服務(wù)體系，包括基于網(wǎng)絡(luò)平臺的金融市場體系、金融服務(wù)體系、金融組織體系、金融產(chǎn)品體系以及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系等，并具有普惠金融、平臺金融、信息金融和碎片金融等相異于傳統(tǒng)金融的金融模式。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，有利于提升金融服務(wù)質(zhì)量和效率，深化金融改革，促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展，擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，構(gòu)建多層次金融體系。作為新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融既需要市場驅(qū)動，鼓勵創(chuàng)新，也需要政策助力，促進(jìn)發(fā)展。本文使用互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，具體是指北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)來代表我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平。

四、實(shí)證分析

本文建立計(jì)量模型如下：1n（F_i）=c+αlnΥ+βlnZ+ε_i其中，F(xiàn)_i為各種風(fēng)險，ln?（F_i）為其對數(shù)值;Y為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)營銷規(guī)模，lnY為其對數(shù)值;Z為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)，lnZ為其對數(shù)值;ε_i為隨機(jī)擾動項(xiàng)。α、β為彈性系數(shù)，α表示網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)營銷規(guī)模每變動1%會引起風(fēng)險指數(shù)變動α%，β表示互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)每變動1%會引起風(fēng)險指數(shù)變動β%。

由表2可以得出如下結(jié)果：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模增加1%會引起金融風(fēng)險增加1.151605%，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度增加1%會引起金融風(fēng)險降低1.027781%;網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模增加1%會引起銀行市場風(fēng)險增加1.149322%，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度增加1%會引起銀行市場風(fēng)險降低1.440318%;網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模增加1%會引起房地產(chǎn)市場風(fēng)險增加0.958767%，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度增加1%會引起房地產(chǎn)市場風(fēng)險降低0.704711%;網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模增加1%會引起宏觀經(jīng)濟(jì)市場風(fēng)險增加2.038258%，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度增加1%會引起宏觀經(jīng)濟(jì)市場風(fēng)險降低1.656981%;網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模增加1%會引起外匯市場風(fēng)險增加0.156537%，而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度增加1%會引起外匯市場風(fēng)險降低1.427785%。其中，證券市場風(fēng)險和保險市場風(fēng)險模型回歸系數(shù)都不顯著，說明網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)規(guī)模

和互聯(lián)網(wǎng)金融與證券和保險市場風(fēng)險無關(guān)，這主要是由于證券交易一直都是通過電信系統(tǒng)聯(lián)結(jié)信息流和現(xiàn)金流的，與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展關(guān)系不大，而保險交易主要是由線下展業(yè)完成的，同樣與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展關(guān)系不大。

總體而言，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)規(guī)模越大金融風(fēng)險越高，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度越高金融風(fēng)險越低，與傳統(tǒng)金融體系相比較互聯(lián)網(wǎng)金融會增加金融的安全度。特別是數(shù)字貨幣的推廣會降低金融風(fēng)險。

五、結(jié)論及政策建議

面對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，增加了金融風(fēng)險，應(yīng)該加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展程度，以加強(qiáng)金融系統(tǒng)的安全度，具體而言：一是出臺和完善相應(yīng)的法律監(jiān)管制度。二是打造網(wǎng)絡(luò)安全認(rèn)證體系。三是強(qiáng)化資金安全監(jiān)管。四是健全征信體系。五是發(fā)揮行業(yè)自律。

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