田雨鑫 鄭宇芳 于淼

互聯(lián)網(wǎng)眾籌打破傳統(tǒng)融資模式，經(jīng)由網(wǎng)絡(luò)向大眾進(jìn)行直接籌資，在減小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，減輕了信息不對(duì)稱，降低了融資門檻，減少了融資成本，這一系列優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮離不開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的運(yùn)作機(jī)理和相關(guān)制度，一般來(lái)說(shuō)眾籌最為核心的內(nèi)在機(jī)制包括風(fēng)控機(jī)制、溝通機(jī)制、回報(bào)機(jī)制和協(xié)作機(jī)制，四種機(jī)制相互影響，相互作用。

一、風(fēng)控機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的本質(zhì)歸根結(jié)底還是金融，這決定了其必須兼具風(fēng)險(xiǎn)管控的機(jī)能。

首先，互聯(lián)網(wǎng)具有扁平化的特征—“但凡走過(guò)必留下痕跡”，眾籌平臺(tái)方及投資者可以低成本地獲取小微企業(yè)的相關(guān)信息，所以任何違規(guī)和觸犯道德的行為對(duì)于企業(yè)本身的信用建設(shè)都極具破壞性。其次，眾籌平臺(tái)上關(guān)于資金的流向、用途乃至融資企業(yè)違約責(zé)任的規(guī)定基本都實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化處理，投資者也可以通過(guò)信息化平臺(tái)和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對(duì)其所支持的資金進(jìn)行全流程監(jiān)管，開(kāi)放性的監(jiān)督機(jī)制將有利于小微企業(yè)完善自身財(cái)務(wù)制度和改進(jìn)管理模式，違約風(fēng)險(xiǎn)也在一定程度上得以減低。所以綜合看來(lái)，無(wú)論從前期的信息搜索和判斷，到中期的調(diào)查審核和匹配，再到后期的運(yùn)營(yíng)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風(fēng)控機(jī)制得益于大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)和云計(jì)算釋放出強(qiáng)有力的“聲譽(yù)信號(hào)”，這在維持投資者信任，減小信用風(fēng)險(xiǎn)方面不僅凸顯了多樣化，也展示了特異性。

其次，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的退出機(jī)制可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的小微企業(yè)起到了一定的約束作用。以股權(quán)型眾籌為例，投資者和小微企業(yè)將會(huì)通過(guò)認(rèn)購(gòu)協(xié)議來(lái)明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，投資者最后的退出形式一般包含回購(gòu)、新三板上市、轉(zhuǎn)讓等;在權(quán)益型眾籌中，小微企業(yè)必須按照預(yù)設(shè)方案向投資者進(jìn)行回報(bào)，若出現(xiàn)無(wú)正當(dāng)理由的無(wú)法兌現(xiàn)，投資方可以采取法律手段上訴。若是由于小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善而造成后期無(wú)法繼續(xù)支持回報(bào)，則根據(jù)事前簽訂的保底協(xié)議或者融資方抵押，投資者可以依法索取賠付。

綜歸起來(lái)，風(fēng)控機(jī)制為減小信用風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的保障。

二、溝通機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的溝通機(jī)制能夠使得交易雙方打破地域和時(shí)空的局限進(jìn)行交流，這種“去中介化”的融資方式不僅能大幅度減少商洽成本，也更有效地解決了信息不對(duì)等的相關(guān)問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的溝通機(jī)制主要作用于增強(qiáng)信息披露、減少溝通成本和防止“搭便車式”的羊群效應(yīng)三方面。

毋庸置疑，小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌能否最終取得成功其實(shí)與企業(yè)自身的信息披露密切相關(guān)。首先，眾籌的廣大投資者會(huì)利用一切資源全方位調(diào)查小微企業(yè)的實(shí)際情況，防止逆向選擇的出現(xiàn)，同時(shí)促使小微企業(yè)加增強(qiáng)信息披露，預(yù)防信息不對(duì)稱可能帶來(lái)的眾籌失敗;另外，在交互性的溝通機(jī)制下，信息獲取度更高、信息準(zhǔn)確度更優(yōu)、信息真實(shí)性也更佳;其外，雖說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)眾籌無(wú)法保證小微企業(yè)百分之百地成功獲資，但小微企業(yè)卻能借助密集溝通的傳播優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)銷效果。

如今我們正處于新媒體時(shí)代，而新媒體時(shí)代一個(gè)最重要的變革就是社交化媒體。互聯(lián)網(wǎng)眾籌的溝通機(jī)制為投融雙方構(gòu)建了一個(gè)社群化的溝通場(chǎng)所，信息的傳播效率得到了大大的提升，真正實(shí)現(xiàn)了投資的網(wǎng)絡(luò)化。在社群化互動(dòng)中，投資者可以留言、評(píng)論甚至建議，融資者也可以及時(shí)回復(fù)、反饋并對(duì)項(xiàng)目做出優(yōu)化和改善，整個(gè)溝通成本被極大地降低。眾籌后，投資者還能隨時(shí)隨地地參與到企業(yè)運(yùn)營(yíng)，一定程度上防止道德風(fēng)險(xiǎn)和代理人問(wèn)題，同時(shí)避免信息披露的不及時(shí)、不準(zhǔn)確和不真實(shí)。

除此之外，我國(guó)絕大多數(shù)眾籌平臺(tái)采用的都是固定融資機(jī)制，即融資方須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)達(dá)到一定融資額，否則眾籌失敗。這樣的融資規(guī)定不僅能有效促使觀望和跟風(fēng)類投資者積極參與溝通，防止搭便車現(xiàn)象所帶來(lái)的信息不對(duì)稱，更能推進(jìn)融資進(jìn)展，減少融資風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見(jiàn)，與傳統(tǒng)融資方式相比，互聯(lián)網(wǎng)眾籌不僅給主體之間建立了互相了解和認(rèn)同的空間，拉近了交易雙方的距離，同時(shí)還能促進(jìn)企業(yè)道德自律，在這樣的互動(dòng)下，信息的傳播更為及時(shí)、準(zhǔn)確和有效。所以說(shuō)，溝通機(jī)制為減輕信息不對(duì)稱創(chuàng)建了頗為有益的環(huán)境。

三、回報(bào)機(jī)制

從資源配置層面來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌可以通過(guò)多類型的回報(bào)吸引廣大投資者手上的零散資金，助力企業(yè)發(fā)展，因?yàn)楸娀I不僅是一種投融資活動(dòng)，還作為一種開(kāi)放性的創(chuàng)新活動(dòng)激勵(lì)著大眾創(chuàng)新，調(diào)動(dòng)了廣大用戶的積極性和參與度，實(shí)實(shí)在在地增強(qiáng)了小微企業(yè)融資的可得性。

從準(zhǔn)入條件層面來(lái)說(shuō)，作為一種“草根化”的融資方式，眾籌面對(duì)的主體更多是來(lái)自社會(huì)各階層的普通民眾，所以相比手續(xù)繁復(fù)、條件較多的銀行融資或者股權(quán)、債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，其準(zhǔn)入門檻要低得多，融資企業(yè)可以在一定程度上拋棄抵押、擔(dān)保、財(cái)務(wù)效率等一系列準(zhǔn)則，憑發(fā)展?jié)摿ξ顿Y者，而這樣開(kāi)放性的低門檻需要以回報(bào)機(jī)制為支撐。

從回報(bào)形式層面來(lái)說(shuō)，投資者的交易動(dòng)機(jī)包含了物質(zhì)類動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金類動(dòng)機(jī)、權(quán)益類動(dòng)機(jī)以及心理和精神層面的動(dòng)機(jī)等，面對(duì)如此豐富和不同回報(bào)周期的投資者需求，小微企業(yè)只有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌這一靈活且開(kāi)放的融資模式才能得以實(shí)現(xiàn)，畢竟能滿足如此多元需求的傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)甚少。特別的是股權(quán)眾籌和權(quán)益眾籌，小微企業(yè)不需要支付投資者現(xiàn)金利息，從一定程度上防止了資產(chǎn)外流，較高的清償率也能避免額外的負(fù)面影響。

從退出機(jī)制層面來(lái)說(shuō)，投資上市企業(yè)所需資金量較大，風(fēng)險(xiǎn)也更高。而股權(quán)眾籌模式，投資者可以用少量的資金進(jìn)行領(lǐng)投，引導(dǎo)跟投，這樣既分散了風(fēng)險(xiǎn)，又提高了同等資產(chǎn)的回報(bào)。

總之，回報(bào)機(jī)制為增加小微企業(yè)渠道的可得性提供了有效支持。

四、協(xié)作機(jī)制

所謂協(xié)作機(jī)制，其實(shí)就是互聯(lián)網(wǎng)眾籌中，廣大投資者不同的背景、不同的專業(yè)、不同的能力和不同的資源彌補(bǔ)了小微企業(yè)原本的各種不足，強(qiáng)大的人脈網(wǎng)絡(luò)能夠更大效率地促成融資成功和項(xiàng)目進(jìn)展，同時(shí)對(duì)緩解小微企業(yè)融資成本較高的問(wèn)題起到了積極的促進(jìn)作用。

（一）眾籌是一種博采眾長(zhǎng)，收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的融資模式。在回報(bào)和協(xié)作機(jī)制的聯(lián)合作用下，眾人協(xié)作的主觀能動(dòng)性越強(qiáng)，個(gè)體所承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)就越低，這即為互聯(lián)網(wǎng)眾籌降低融資成本的有效前提。

（二）群體協(xié)作機(jī)制下，所有投資者的參與其實(shí)都是在為融資成本做減法。例如，傳統(tǒng)股權(quán)融資存在一定的隱性成本，不僅投資者數(shù)量也有限，匹配優(yōu)質(zhì)投資人的難度也較高。這樣一來(lái)，小微企業(yè)的融資成本得以大大降低，融資耗時(shí)得以大大縮短，融資效率也得以大大提高。

（三）相比傳統(tǒng)融資中金融機(jī)構(gòu)，由于距離、成本等制約對(duì)小微企業(yè)難以監(jiān)管，協(xié)作機(jī)制無(wú)疑從另一種層面上增強(qiáng)了投資方的協(xié)理效能，如此一來(lái)，結(jié)合溝通機(jī)制的作用機(jī)理，眾籌的交易成本得到了一定的降低。

（四）協(xié)作模式下，投資者角色的轉(zhuǎn)變也使得其與企業(yè)共進(jìn)退，幫助小微企業(yè)聚焦主業(yè)，增加資金的使用效率，防止小微企業(yè)因不能償付而引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。

綜上可見(jiàn)，相比傳統(tǒng)的融資方式，眾人合作的機(jī)制使得小微企業(yè)的融資成本得到了一定的控制。

五、研究結(jié)論

風(fēng)控機(jī)制、溝通機(jī)制、回報(bào)機(jī)制和協(xié)作機(jī)制之間的相互作用和共同影響下，互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)揮出減小信用風(fēng)險(xiǎn)、減輕信息不對(duì)稱、降低融資門檻和減小融資成本的相關(guān)優(yōu)勢(shì)。

（作者單位：銅仁職業(yè)技術(shù)學(xué)院）