田雨鑫 鄭宇芳 于淼

互聯(lián)網(wǎng)眾籌打破傳統(tǒng)融資模式，經(jīng)由網(wǎng)絡向大眾進行直接籌資，在減小企業(yè)信用風險的同時，減輕了信息不對稱，降低了融資門檻，減少了融資成本，這一系列優(yōu)勢的發(fā)揮離不開互聯(lián)網(wǎng)眾籌的運作機理和相關制度，一般來說眾籌最為核心的內(nèi)在機制包括風控機制、溝通機制、回報機制和協(xié)作機制，四種機制相互影響，相互作用。

一、風控機制

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的本質(zhì)歸根結底還是金融，這決定了其必須兼具風險管控的機能。

首先，互聯(lián)網(wǎng)具有扁平化的特征—“但凡走過必留下痕跡”，眾籌平臺方及投資者可以低成本地獲取小微企業(yè)的相關信息，所以任何違規(guī)和觸犯道德的行為對于企業(yè)本身的信用建設都極具破壞性。其次，眾籌平臺上關于資金的流向、用途乃至融資企業(yè)違約責任的規(guī)定基本都實現(xiàn)了標準化處理，投資者也可以通過信息化平臺和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對其所支持的資金進行全流程監(jiān)管，開放性的監(jiān)督機制將有利于小微企業(yè)完善自身財務制度和改進管理模式，違約風險也在一定程度上得以減低。所以綜合看來，無論從前期的信息搜索和判斷，到中期的調(diào)查審核和匹配，再到后期的運營監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風控機制得益于大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡和云計算釋放出強有力的“聲譽信號”，這在維持投資者信任，減小信用風險方面不僅凸顯了多樣化，也展示了特異性。

其次，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的退出機制可以對信用風險較高的小微企業(yè)起到了一定的約束作用。以股權型眾籌為例，投資者和小微企業(yè)將會通過認購協(xié)議來明確雙方的權利和義務，投資者最后的退出形式一般包含回購、新三板上市、轉讓等;在權益型眾籌中，小微企業(yè)必須按照預設方案向投資者進行回報，若出現(xiàn)無正當理由的無法兌現(xiàn)，投資方可以采取法律手段上訴。若是由于小微企業(yè)經(jīng)營不善而造成后期無法繼續(xù)支持回報，則根據(jù)事前簽訂的保底協(xié)議或者融資方抵押，投資者可以依法索取賠付。

綜歸起來，風控機制為減小信用風險提供了有力的保障。

二、溝通機制

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的溝通機制能夠使得交易雙方打破地域和時空的局限進行交流，這種“去中介化”的融資方式不僅能大幅度減少商洽成本，也更有效地解決了信息不對等的相關問題。總的來說，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的溝通機制主要作用于增強信息披露、減少溝通成本和防止“搭便車式”的羊群效應三方面。

毋庸置疑，小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)眾籌能否最終取得成功其實與企業(yè)自身的信息披露密切相關。首先，眾籌的廣大投資者會利用一切資源全方位調(diào)查小微企業(yè)的實際情況，防止逆向選擇的出現(xiàn)，同時促使小微企業(yè)加增強信息披露，預防信息不對稱可能帶來的眾籌失敗;另外，在交互性的溝通機制下，信息獲取度更高、信息準確度更優(yōu)、信息真實性也更佳;其外，雖說互聯(lián)網(wǎng)眾籌無法保證小微企業(yè)百分之百地成功獲資，但小微企業(yè)卻能借助密集溝通的傳播優(yōu)勢增強企業(yè)的營銷效果。

如今我們正處于新媒體時代，而新媒體時代一個最重要的變革就是社交化媒體?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌的溝通機制為投融雙方構建了一個社群化的溝通場所，信息的傳播效率得到了大大的提升，真正實現(xiàn)了投資的網(wǎng)絡化。在社群化互動中，投資者可以留言、評論甚至建議，融資者也可以及時回復、反饋并對項目做出優(yōu)化和改善，整個溝通成本被極大地降低。眾籌后，投資者還能隨時隨地地參與到企業(yè)運營，一定程度上防止道德風險和代理人問題，同時避免信息披露的不及時、不準確和不真實。

除此之外，我國絕大多數(shù)眾籌平臺采用的都是固定融資機制，即融資方須在規(guī)定時間內(nèi)達到一定融資額，否則眾籌失敗。這樣的融資規(guī)定不僅能有效促使觀望和跟風類投資者積極參與溝通，防止搭便車現(xiàn)象所帶來的信息不對稱，更能推進融資進展，減少融資風險。

由此可見，與傳統(tǒng)融資方式相比，互聯(lián)網(wǎng)眾籌不僅給主體之間建立了互相了解和認同的空間，拉近了交易雙方的距離，同時還能促進企業(yè)道德自律，在這樣的互動下，信息的傳播更為及時、準確和有效。所以說，溝通機制為減輕信息不對稱創(chuàng)建了頗為有益的環(huán)境。

三、回報機制

從資源配置層面來說，互聯(lián)網(wǎng)眾籌可以通過多類型的回報吸引廣大投資者手上的零散資金，助力企業(yè)發(fā)展，因為眾籌不僅是一種投融資活動，還作為一種開放性的創(chuàng)新活動激勵著大眾創(chuàng)新，調(diào)動了廣大用戶的積極性和參與度，實實在在地增強了小微企業(yè)融資的可得性。

從準入條件層面來說，作為一種“草根化”的融資方式，眾籌面對的主體更多是來自社會各階層的普通民眾，所以相比手續(xù)繁復、條件較多的銀行融資或者股權、債權融資來說，其準入門檻要低得多，融資企業(yè)可以在一定程度上拋棄抵押、擔保、財務效率等一系列準則，憑發(fā)展?jié)摿ξ顿Y者，而這樣開放性的低門檻需要以回報機制為支撐。

從回報形式層面來說，投資者的交易動機包含了物質(zhì)類動機、現(xiàn)金類動機、權益類動機以及心理和精神層面的動機等，面對如此豐富和不同回報周期的投資者需求，小微企業(yè)只有通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌這一靈活且開放的融資模式才能得以實現(xiàn)，畢竟能滿足如此多元需求的傳統(tǒng)融資業(yè)務甚少。特別的是股權眾籌和權益眾籌，小微企業(yè)不需要支付投資者現(xiàn)金利息，從一定程度上防止了資產(chǎn)外流，較高的清償率也能避免額外的負面影響。

從退出機制層面來說，投資上市企業(yè)所需資金量較大，風險也更高。而股權眾籌模式，投資者可以用少量的資金進行領投，引導跟投，這樣既分散了風險，又提高了同等資產(chǎn)的回報。

總之，回報機制為增加小微企業(yè)渠道的可得性提供了有效支持。

四、協(xié)作機制

所謂協(xié)作機制，其實就是互聯(lián)網(wǎng)眾籌中，廣大投資者不同的背景、不同的專業(yè)、不同的能力和不同的資源彌補了小微企業(yè)原本的各種不足，強大的人脈網(wǎng)絡能夠更大效率地促成融資成功和項目進展，同時對緩解小微企業(yè)融資成本較高的問題起到了積極的促進作用。

（一）眾籌是一種博采眾長，收益共享，風險共擔的融資模式。在回報和協(xié)作機制的聯(lián)合作用下，眾人協(xié)作的主觀能動性越強，個體所承擔的融資風險就越低，這即為互聯(lián)網(wǎng)眾籌降低融資成本的有效前提。

（二）群體協(xié)作機制下，所有投資者的參與其實都是在為融資成本做減法。例如，傳統(tǒng)股權融資存在一定的隱性成本，不僅投資者數(shù)量也有限，匹配優(yōu)質(zhì)投資人的難度也較高。這樣一來，小微企業(yè)的融資成本得以大大降低，融資耗時得以大大縮短，融資效率也得以大大提高。

（三）相比傳統(tǒng)融資中金融機構，由于距離、成本等制約對小微企業(yè)難以監(jiān)管，協(xié)作機制無疑從另一種層面上增強了投資方的協(xié)理效能，如此一來，結合溝通機制的作用機理，眾籌的交易成本得到了一定的降低。

（四）協(xié)作模式下，投資者角色的轉變也使得其與企業(yè)共進退，幫助小微企業(yè)聚焦主業(yè)，增加資金的使用效率，防止小微企業(yè)因不能償付而引發(fā)各種風險和不利影響。

綜上可見，相比傳統(tǒng)的融資方式，眾人合作的機制使得小微企業(yè)的融資成本得到了一定的控制。

五、研究結論

風控機制、溝通機制、回報機制和協(xié)作機制之間的相互作用和共同影響下，互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)揮出減小信用風險、減輕信息不對稱、降低融資門檻和減小融資成本的相關優(yōu)勢。

（作者單位：銅仁職業(yè)技術學院）