扆瀏富

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資與其他的投資形式有著較為明顯的差異，本文就國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的流程、要求、原則等，結(jié)合實(shí)際的國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資實(shí)例對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)作出了相關(guān)的分析，以期在未來(lái)的國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資中能夠有借鑒意義。

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的特殊性主要體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)的特殊性上，眾所周知國(guó)有企業(yè)是以政府的意見為導(dǎo)向，配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控，其經(jīng)營(yíng)管理具有公益性和盈利性相結(jié)合的特點(diǎn)，其生產(chǎn)資料和所得盈利歸國(guó)家所有，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成成分。股權(quán)投資是一種擴(kuò)大投入資金，將被投資企業(yè)按照股份占有的多少分給持有人的一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為。國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后分析是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)之后對(duì)整個(gè)投資活動(dòng)的進(jìn)行總結(jié)和分析，并對(duì)當(dāng)前以及未來(lái)可能投資項(xiàng)目參考和經(jīng)驗(yàn)借鑒，對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資具有重要的意義。

一、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的對(duì)象是那些國(guó)家政策扶持的高新產(chǎn)業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)可能由于自身的特殊性無(wú)法從一般性的金融部門獲取投資的項(xiàng)目，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目的目的就是為這些高新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)提供資金流，幫助其發(fā)展，主要目標(biāo)不是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資獲得利益，而是在局部實(shí)現(xiàn)國(guó)家財(cái)政調(diào)控的目的。在這種不易盈利為主要目的的國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的項(xiàng)目需要有著嚴(yán)格的監(jiān)督，保證股權(quán)投資的公正性，近年來(lái)，這些國(guó)有股權(quán)投資企業(yè)積極促成各種投資改革，如框架優(yōu)化、精簡(jiǎn)審核流程等，但是國(guó)有股權(quán)投資企業(yè)的權(quán)責(zé)不分明、權(quán)責(zé)不對(duì)等的情況依舊存在。國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目與一般的固定資產(chǎn)投資有以下幾個(gè)方面的區(qū)別：

（一）挑選投資目標(biāo)的決策程序與決策管理的不同

一般性的固定資產(chǎn)投資，在挑選投資對(duì)象時(shí)，只需要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行可行性分析，對(duì)其發(fā)展規(guī)模和發(fā)展計(jì)劃進(jìn)行審核，即可批準(zhǔn)通過(guò)。而由于國(guó)有股安全投資項(xiàng)目的的特殊性，國(guó)有股權(quán)項(xiàng)目投資的決策流程相對(duì)完善和復(fù)雜，首先國(guó)有股權(quán)項(xiàng)目投資需要針對(duì)投資條件與國(guó)家政策對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行篩選，如市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)能力、市場(chǎng)占有率等，之后再對(duì)初步通過(guò)的同類企業(yè)進(jìn)行審核，成立專項(xiàng)工作組對(duì)投資的法律、金融、技術(shù)、管理等方面跟進(jìn)，之后再進(jìn)行審核、決議和批復(fù)。

（二）投資的層面不同

國(guó)有股權(quán)投資企業(yè)所進(jìn)行的投資是出于戰(zhàn)略層面，針對(duì)的是企業(yè)層面的投資，追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益，而固定資產(chǎn)投資僅僅是針對(duì)項(xiàng)目層面的投資，達(dá)到生產(chǎn)能力的提高，主要是現(xiàn)實(shí)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行為。二者有著明顯的區(qū)別，國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資是在宏觀層面上制定策略促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化戰(zhàn)略布局。

（三）實(shí)施投資的過(guò)程中的重點(diǎn)不同

國(guó)有企業(yè)股權(quán)項(xiàng)目投資在實(shí)施過(guò)程中簽掉過(guò)程的嚴(yán)謹(jǐn)性和合理性，首先需要對(duì)符合投資條件的企業(yè)進(jìn)行篩選，在初步通過(guò)之后對(duì)入圍的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查比對(duì)，成立專項(xiàng)工作小組，對(duì)目標(biāo)企業(yè)投資的可行性進(jìn)行分析研究，在戰(zhàn)略上調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，激活生產(chǎn)鏈模式，最后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行審核、決議與批復(fù)最終完成國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資，并對(duì)投資后項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。而固定資產(chǎn)投資的重點(diǎn)在于可行性分析以及后續(xù)的生產(chǎn)計(jì)劃擬定、建設(shè)過(guò)程的規(guī)劃等方面的內(nèi)容，完全是具體的、局部經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，與國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目正好是相對(duì)的關(guān)系。

（四）投資后評(píng)價(jià)的不同

國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是為了為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供保障以及未來(lái)的投資項(xiàng)目提供借鑒的標(biāo)準(zhǔn)，而固定資產(chǎn)投資僅僅是為了實(shí)現(xiàn)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)而實(shí)施的戰(zhàn)術(shù)性投資。由于著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目在投資的過(guò)程中強(qiáng)調(diào)的是投資流程的合規(guī)性與協(xié)同效應(yīng)，如同在圍棋中的落子與搏殺一般，國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資是為建設(shè)“大龍”，以大局為核心，落子的目的是為了盤活整個(gè)局面，在局部上可能與經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)聯(lián)性不大，與固定資產(chǎn)投資的原則正好相反。

二、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)內(nèi)容

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目后的評(píng)價(jià)主要有以下六個(gè)方面;

（一）項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的評(píng)價(jià)

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的評(píng)價(jià)主要包括四個(gè)階段;立項(xiàng)時(shí)的評(píng)價(jià)、審核時(shí)的評(píng)價(jià)、實(shí)施過(guò)程的評(píng)價(jià)以及經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)，對(duì)這些流程都需要進(jìn)行詳細(xì)的總結(jié)，將各個(gè)過(guò)程中的重點(diǎn)都在評(píng)價(jià)報(bào)告中突出，如立項(xiàng)時(shí)的投資建議計(jì)劃與可行性分析。其中，經(jīng)營(yíng)階段的評(píng)價(jià)是要對(duì)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果的作出評(píng)估，也是評(píng)價(jià)中的重點(diǎn)。

（二）投資效果評(píng)價(jià)

主要從技術(shù)的使用、經(jīng)營(yíng)效益以及協(xié)同作用三個(gè)方面對(duì)投資效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。技術(shù)評(píng)價(jià)主要從所引進(jìn)的技術(shù)的安全性、經(jīng)濟(jì)性、適用性等角度開展，同時(shí)也要對(duì)技術(shù)引進(jìn)的后續(xù)消化過(guò)程做出評(píng)價(jià);經(jīng)營(yíng)效益需要從多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)入手，如實(shí)際盈利、資產(chǎn)流動(dòng)、償付能力等，如果某個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)問題，則需要進(jìn)行重點(diǎn)分析;協(xié)同效應(yīng)的評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)到投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)效果和戰(zhàn)略布局，對(duì)投資后企業(yè)的隱形收益作出分析評(píng)價(jià)，評(píng)估融資后和融資前效益的增長(zhǎng)情況，包括企業(yè)的影響力，產(chǎn)業(yè)鏈的完整性以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力等。

（三）投資影響評(píng)價(jià)

主要評(píng)價(jià)投資后的直接影響和間接影響，直接影響包括被投資企業(yè)的員工的薪資、勞務(wù)結(jié)構(gòu)、品牌效應(yīng)等可直接得到反饋的內(nèi)容;間接影響主要有產(chǎn)業(yè)布局的影響、企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向的影響等，這是無(wú)法直接反饋的內(nèi)容。

（四）實(shí)現(xiàn)程度評(píng)價(jià)

主要是對(duì)國(guó)有企業(yè)顧群投資項(xiàng)目目標(biāo)的考察，對(duì)投資后項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)程度實(shí)時(shí)跟進(jìn)，并與立項(xiàng)時(shí)制定的項(xiàng)目目標(biāo)作比對(duì)，檢查投資是否使項(xiàng)目目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，這對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)度的考察，對(duì)未來(lái)的國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資有著重要的參考意義。

（五）可持續(xù)性評(píng)價(jià)

可持續(xù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容是對(duì)可行性報(bào)告的事后檢驗(yàn)和補(bǔ)充，在經(jīng)過(guò)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程之后，投資項(xiàng)目的可持續(xù)性成為項(xiàng)目的重點(diǎn)問題，是否能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、是否能夠在現(xiàn)有條件下維持投資的進(jìn)行、是否能夠保證在戰(zhàn)略上保持優(yōu)勢(shì)都是可持續(xù)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。

（六）綜合評(píng)價(jià)

綜合評(píng)價(jià)就是 結(jié)合以上五個(gè)方面的內(nèi)容對(duì)投資進(jìn)行概括和總結(jié)，綜合性的評(píng)價(jià)充分考慮投資項(xiàng)目事后的進(jìn)展以及事前對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行的預(yù)估與建設(shè)工作是否充分，為將來(lái)的股份投資提供模板，在具體實(shí)施過(guò)程中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)對(duì)企業(yè)的投資發(fā)展有著重要的參考意義。

三、在評(píng)價(jià)中應(yīng)該注意的問題

（一）數(shù)據(jù)的真實(shí)性和分析的合理性

為了真實(shí)地反映出投資過(guò)程的問題，在事后的評(píng)價(jià)中所使用的數(shù)據(jù)必須是第一手?jǐn)?shù)據(jù)并且要能夠直觀地反映現(xiàn)行狀況，在分析時(shí)要體現(xiàn)出邏輯的清晰性、預(yù)估的合理性，不能夠隨意的評(píng)價(jià)，更不能僅僅只是展示數(shù)據(jù)，要結(jié)合數(shù)據(jù)做出分析。

（二）突出國(guó)有企業(yè)投資的特點(diǎn)

在評(píng)價(jià)中要突出國(guó)有企業(yè)投資的特點(diǎn)，即流程的嚴(yán)謹(jǐn)性、決策的科學(xué)性，要與通常意義上的固定資產(chǎn)投資作出區(qū)別，體現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)投資的戰(zhàn)略布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，分析內(nèi)容應(yīng)該是將定性與定量分析結(jié)合，邏輯條理清晰，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。

（三）注意評(píng)價(jià)的保密性

在事后評(píng)價(jià)中要注意，由于是國(guó)有企業(yè)的緣故，在聘請(qǐng)分析機(jī)構(gòu)對(duì)投資的事后評(píng)價(jià)時(shí)需要依法對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)容和有關(guān)商業(yè)機(jī)密進(jìn)行嚴(yán)格的保密，以免不法分子得到機(jī)密信息對(duì)國(guó)家的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行破壞。

（四）保持通暢的交流和反饋

在評(píng)價(jià)結(jié)束時(shí)，要建立及時(shí)的反饋機(jī)制和溝通渠道，確保企業(yè)在經(jīng)營(yíng)交流過(guò)程中能夠得到實(shí)時(shí)的反饋，從而做出針對(duì)性的調(diào)整和改善，保證投資和后續(xù)事項(xiàng)的順利進(jìn)行。

四、結(jié)語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資與固定資產(chǎn)投資有著顯著的區(qū)別，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)自身的特殊性，使得國(guó)有企業(yè)的投資需要建立完整的決策與評(píng)價(jià)體系，在投資后的的評(píng)價(jià)中，要注意多方面的考量，建立及時(shí)的反饋和溝通渠道，為未來(lái)的投資建立模型和提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

（作者單位：中煤張家口煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司）