陸穎超 黃紫薇 徐攀

摘要：面對愈發(fā)激烈的市場競爭環(huán)境，中小企業(yè)為提升自身的競爭實力，互助擔(dān)保融資發(fā)展模式由此形成。以康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司為例，研究中小企業(yè)互助擔(dān)保融資路徑及融資風(fēng)險，并提出風(fēng)險治理的相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵詞：互助擔(dān)保 風(fēng)險治理 康得新公司

一、引言

近年來，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的情況下，我國擔(dān)保行業(yè)正處于不斷發(fā)展的過程中，同時一些新型擔(dān)保方式如互助擔(dān)保等的出現(xiàn)，使得擔(dān)保日益發(fā)展成為國內(nèi)企業(yè)融資的重要選擇。然而另一方面，過度擔(dān)保、違約擔(dān)保等一系列問題也隨之出現(xiàn)，引起了社會的廣泛關(guān)注。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的主要財務(wù)指標(biāo)，截止2016年底，我國商業(yè)銀行的不良貸款比率為1.74%，環(huán)比下降了0.02個百分點。這是自2012年第一季度以來持續(xù)上漲后出現(xiàn)的首次變化，并且2017年各季度的不良率都維持在了1.74%左右的水平，但在2018年第一季度打破了這一平穩(wěn)的發(fā)展趨勢。2018年5月，銀保監(jiān)會公布的商業(yè)銀行相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一季度末商業(yè)銀行的不良貸款率為1.75%，較上季度末上升了0.003個百分點。因此，如何預(yù)防和控制中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資的風(fēng)險傳染已成為各界關(guān)注的熱點。

二、文獻(xiàn)綜述

互助擔(dān)保會影響企業(yè)價值。陳宏（2016）認(rèn)為對于年內(nèi)有對外擔(dān)保的公司而言，其價值比當(dāng)年未提供對外擔(dān)保的公司低：對于那些年末留有擔(dān)保余額的公司而言，其價值比年終無擔(dān)保余額的公司低。Kohlbeck and Mayhew（2004）證實，如果內(nèi)部公司治理機(jī)制不足，將發(fā)生大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，同時還發(fā)現(xiàn)與投資相關(guān)的關(guān)聯(lián)方交易能夠有效地提高公司價值，而股東或執(zhí)行董事等參與的關(guān)聯(lián)交易則會導(dǎo)致公司價值的降低。為關(guān)聯(lián)方進(jìn)行擔(dān)保的金額及數(shù)量越多的企業(yè)，其償債能力就相應(yīng)地越低，這表明關(guān)聯(lián)方之間提供擔(dān)保對銀行債權(quán)的保護(hù)作用仍有待提高（廖春良，2006）。王德武等提出超出規(guī)定數(shù)額的互助擔(dān)保對于接受一方來說卻對公司價值起到了有利的作用，而對提供一方的公司價值起到了不利影響。

互助擔(dān)保融資方式下也存在著不良行為?；ブ鷵?dān)保相比于一般擔(dān)保行為，被上市公司控股股東用于謀取私利的可能性更大（馬亞軍等，2003）。王力軍（2006）則通過對我國329家民營上市公司在2002到2004兩年間的情況進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)這些公司的管理者多通過為關(guān)聯(lián)方公司提供擔(dān)保、占用關(guān)聯(lián)方資金等途徑，侵占了部分中小股東的利益。王彥超、陳思琪（2017）提出上市公司為子公司等提供的關(guān)聯(lián)擔(dān)保量越多，其所面臨的訴訟風(fēng)險就越大，但在完善的約束機(jī)制下，關(guān)聯(lián)擔(dān)保能夠發(fā)揮更多的正面作用，實現(xiàn)共贏和發(fā)展。對報表理解的主觀偏差及企業(yè)道德風(fēng)險和機(jī)會主義行為傾向的情況也存在于互助性擔(dān)保方式中，這些原因加劇企業(yè)信貸風(fēng)險，銀行不良貸款風(fēng)險和區(qū)域金融穩(wěn)定（陳少華、陳菡，2013）。

綜上所述，互助擔(dān)保融資已成為中小企業(yè)融資的常見方式之一，它有利于滿足集群內(nèi)企業(yè)的資金需求，但是也存在著一些風(fēng)險，最終危害企業(yè)的不斷發(fā)展。當(dāng)前學(xué)者的研究主要集中在理論研究和模型推導(dǎo)上，但是很少有學(xué)者從案例角度出發(fā)，探究中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資路徑及風(fēng)險治理。

三、互助擔(dān)保融資現(xiàn)狀

促進(jìn)民間資本進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)集群互助擔(dān)保的融資方式為部分企業(yè)解決融資難題帶來了機(jī)會，但因為互助擔(dān)保在我國發(fā)展時間不長，操作管理并不規(guī)范，相較于國外其制度體系并不健全，使得我國的中小企業(yè)在互助擔(dān)保的過程中存在很多問題，企業(yè)自身需面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，影響相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，就會產(chǎn)生一連串的風(fēng)險問題。因此，有必要先對中小企業(yè)集群互助擔(dān)保融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析和了解。本文將以長三角地帶的A股上市公司中，非金融類的中小企業(yè)為研究對象進(jìn)行細(xì)致的分析，并在此基礎(chǔ)上，對比案例公司，提出針對性的治理措施。

（一）參與擔(dān)保的中小企業(yè)逐年增加

從表1可以了解，參與擔(dān)保的企業(yè)在2011年至2016年逐年上升，這表明擔(dān)保融資方式被更多的企業(yè)所采用，推廣度逐漸提升，更多的企業(yè)選擇擔(dān)保這一渠道來緩解自身的融資不足問題：從擔(dān)?？傤~可以看出，擔(dān)保融資的金額較大，平均而言，每家的擔(dān)保金額都在逐年遞增，擔(dān)?？傤~和平均擔(dān)保金額在2014年和2015年有顯著的提升。

（二）關(guān)聯(lián)擔(dān)?，F(xiàn)象顯著

由圖1可知，從擔(dān)保類型的角度來說，關(guān)聯(lián)擔(dān)保的現(xiàn)象顯著，在2016年關(guān)聯(lián)擔(dān)保占比超過了60%。盡管2000年發(fā)布的相關(guān)通知中，嚴(yán)令禁止了上市公司為重要股東及其控股子公司、關(guān)聯(lián)公司或個人提供擔(dān)保，但是關(guān)聯(lián)擔(dān)?，F(xiàn)象依舊居高不下。相比于非關(guān)聯(lián)第三方，關(guān)聯(lián)企業(yè)之間更易于形成擔(dān)保關(guān)系，因為緊密的利益關(guān)系，值得信賴的關(guān)聯(lián)擔(dān)?？梢越鉀Q企業(yè)的發(fā)展融資資金難題，由此也帶來了更大的潛在風(fēng)險。

通過對圖2的觀察，我們發(fā)現(xiàn)自2013年，凈資產(chǎn)擔(dān)保率不低于200%的企業(yè)數(shù)量開始增加，同時該指數(shù)不低于100%的企業(yè)每年都存在，且其數(shù)量不斷上升，這些企業(yè)都存在很高的違約風(fēng)險。2011年至2016年都存在過度擔(dān)保企業(yè)應(yīng)該要引起行業(yè)的重視，因為這些企業(yè)并沒有承擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險的能力，一旦這些企業(yè)發(fā)生違約，企業(yè)的全部凈資產(chǎn)并不能承擔(dān)其所擔(dān)保的總額，使得風(fēng)險在整個集群互助擔(dān)保圈中蔓延，而其不斷傳播會帶來風(fēng)險的高度集中，這將對區(qū)域或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。

四、康得新公司互助擔(dān)保融資路徑及風(fēng)險分析

（一）公司簡介

康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司是一家在2001年8月成立的材料高科技企業(yè)，公司致力于以光電材料和預(yù)涂材料為核心的新材料，康得新公司的三大主要主營業(yè)務(wù)為3D、SR、大屏觸控為核心的智能顯示以及碳纖維，專注于六大核心市場（消費(fèi)、新能源、醫(yī)療保健、交通運(yùn)輸、新興行業(yè)、智慧城市和智能生活等）。

（二）康得新?lián)Ｈ谫Y路徑分析

1.對外互助擔(dān)保

由表2可知，康得新為山東泗水康得新復(fù)合材料有限公司提供3次擔(dān)保，2013年擔(dān)保金額12666.67萬元，擔(dān)保尚未履行完畢;2014年與2016年提供擔(dān)保2197.77萬元和2310.71萬元，這兩筆擔(dān)保已履行完畢?？紤]到對外擔(dān)保的對方公司的實際經(jīng)營情況難以把控，康得新對外擔(dān)保業(yè)務(wù)較少，擔(dān)保金額較小。

2.對內(nèi)互助擔(dān)保

由圖3可知，康得新公司關(guān)聯(lián)方擔(dān)?？偨痤~大幅度上升，從2013年的509847.7萬元上升到2017年的1223759.03萬元。就2017年關(guān)聯(lián)擔(dān)保情況來看，張家港保稅區(qū)康得菲爾實業(yè)有限公司、北京康得新功能材料有限公司、張家港康得新光電材料有限公司受到康得新公司提供擔(dān)保期多為1年的一般型擔(dān)保：為江蘇康得新智能顯示科技有限公司提供實際擔(dān)保金額為27000萬元的擔(dān)保期為7年的一般型擔(dān)保：為智得卓越企業(yè)有限公司提供實際金額為196026萬元的擔(dān)保期為3年的一般型擔(dān)保。

江蘇康得新智能顯示科技有限公司是康得新的全資子公司，2016年09年01日，智能顯示公司與中國工行張家港分行訂立質(zhì)押合同。以所持有的上?，|舟微電子科技有限公司的估值為51800萬元的100%股份為質(zhì)押物，擔(dān)保期限為7年。

總之，康得新公司既提供對外擔(dān)保也提供對內(nèi)擔(dān)保，但對外擔(dān)保只占擔(dān)保金額的小部分，關(guān)聯(lián)擔(dān)保則是康得新最主要的融資渠道，涉及金額較大，擔(dān)保關(guān)系較為復(fù)雜。

（三）康得新互助擔(dān)保融資風(fēng)險分析

根據(jù)康得新2103年-2017年實際擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)的比率圖（如圖4所示）。從圖2可以看出，康得新公司擔(dān)保總額占公司凈資產(chǎn)比重在2013年-2107年都保持在60%以上，在2013年達(dá)到凈資產(chǎn)的135.36%，以及在2015年的83.49%，因為高比率的擔(dān)?？傤~，巨大的擔(dān)保風(fēng)險隨之而來，

表3所示，康得新給資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的公司提供了大額擔(dān)保，這部分的擔(dān)保風(fēng)險非常大。這些被擔(dān)保對象資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，財務(wù)風(fēng)險相對較高，一旦現(xiàn)金流不足，出現(xiàn)斷裂，不能及時償還，康得新將被迫承擔(dān)這部分債務(wù)。從表3也可以解讀出，康得新?lián)？傤~中除去其凈資產(chǎn)50%之外的金額在320000萬元左右，占到公司總資產(chǎn)較大部分，由此帶來的擔(dān)保風(fēng)險不容忽視。

五、康得新公司互助擔(dān)保風(fēng)險治理建議

（一）實行互助擔(dān)保全過程風(fēng)險管理

在施行擔(dān)保的資格信用評估、審核、合同簽訂、流程跟蹤、公司擔(dān)保終止等各個流程，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險管理。應(yīng)始終關(guān)注借款方及其整個公司集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，財務(wù)狀況和重大資產(chǎn)處置情況，嚴(yán)格監(jiān)督及管控企業(yè)擔(dān)保的每一個階段。

康得新所承擔(dān)的擔(dān)保是公司發(fā)生財務(wù)損失較大的風(fēng)險之一，基于此公司應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)規(guī)范加強(qiáng)擔(dān)保管理與控制。結(jié)合目前市場狀況，對對方的財務(wù)狀況、資金持有量、信用記錄等各因素進(jìn)行收集與分析，制定標(biāo)準(zhǔn)對關(guān)聯(lián)方進(jìn)行評估和劃分，確定相應(yīng)的擔(dān)保額度和期限。

（二）避免過度擔(dān)保

企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身擔(dān)保實力評估，理性決策，擬定警戒范圍，避免過度擔(dān)保，對于超出警戒的擔(dān)保行為要非常慎重，防止融資決策的失誤;制定科學(xué)的籌資方案來分散風(fēng)險，比如合理錯開擔(dān)保期限等等，避免因為不確定性的經(jīng)營現(xiàn)金流量而帶來集中的大額還款壓力。

公司通過互助擔(dān)保為其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供融資資金的數(shù)額越大，所產(chǎn)生的擔(dān)保風(fēng)險也相應(yīng)地越高。因此應(yīng)根據(jù)項目的風(fēng)險特點，設(shè)計多樣化的擔(dān)保融資方案，不根據(jù)主觀方式確定，而是采用科學(xué)的統(tǒng)計分析方式，在充分考慮保證金率等各方因素情況下，得出企業(yè)可接受的且風(fēng)險較小的擔(dān)保方案。