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        工程機(jī)械誰最值得投資

        2019-08-22 06:52:04王方玉
        英才 2019年8期
        關(guān)鍵詞:市占率徐工機(jī)械行業(yè)

        王方玉

        三一重工、徐工、中聯(lián)重科三家行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)幾乎占據(jù)了工程機(jī)械重要的細(xì)分市場。

        從2016下半年開始,國內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)結(jié)束了為期五年的深度調(diào)整,開始逐步好轉(zhuǎn),并于近年維持高景氣度。數(shù)據(jù)顯示,申萬工程機(jī)械指數(shù)(855722.SI)的14只成分股2016、2017、2018三年的平均凈利潤增速分別為19.36%、395.7%和80.15%,漲勢喜人。

        連續(xù)三年的高度景氣之后,工程機(jī)械板塊爆發(fā)的態(tài)勢依然不減。2019年一季度,三一重工(600031.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)和中聯(lián)重科(000157.SZ)這三家國內(nèi)工程機(jī)械巨頭在營收高速增長的同時,凈利增長均超—倍。

        從如此亮眼的數(shù)據(jù)來看,工程機(jī)械行業(yè)的增長仍然后勁十足。多家券商均看好今年工程機(jī)械板塊的業(yè)績表現(xiàn),認(rèn)為在穩(wěn)基建和設(shè)備更新需求拉動之下,2019年工程機(jī)械行業(yè)有望保持穩(wěn)定的增長。

        行業(yè)集中度提升

        2012年以來的市場低迷期使得工程機(jī)誡行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)的深度調(diào)整,部分缺乏核心技術(shù)與競爭力的中小品牌企業(yè)退出市場,工程機(jī)械行業(yè)集中度逐步提高。

        工程機(jī)械行業(yè)包含挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土機(jī)等多個類別。幾個重要的細(xì)分類別中,頭部廠商的市場占有率都在不斷地提高。行業(yè)的紅利進(jìn)—步向優(yōu)勢的企業(yè)集中。

        其中,挖掘機(jī)是工程機(jī)械市場空間最大的品類,也是行業(yè)的制高點(diǎn),技術(shù)含量和盈利能力更強(qiáng)。

        2009年時,該市場仍然由外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo),其中斗山和小松的市占率分別為15%和16%,國產(chǎn)品牌如三一重工市占率僅有7%。經(jīng)過十年發(fā)展,國產(chǎn)品牌已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)。

        根據(jù)中國工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2019年一季度,三一重工的挖掘機(jī)市占率已經(jīng)攀升至26.2%,徐工機(jī)械市占率已攀升至13.4%,兩家企業(yè)的市占率位居國內(nèi)前兩位,合計(jì)市場占有率達(dá)39.6%。同時,兩家企業(yè)一季度的挖掘機(jī)銷量增速均遠(yuǎn)超過行業(yè)的整體增速。行業(yè)的市場集中度在進(jìn)一步提升。

        起重機(jī)械領(lǐng)域,徐工機(jī)械占據(jù)了國內(nèi)市場的半壁江山,超過二三名之和。部分超大噸位起重設(shè)備市占率更是高達(dá)60%,處于絕對領(lǐng)先地位。中聯(lián)重科2019年一季度的起重機(jī)市場占有率達(dá)到27.6%,較2018年底提升4.5個百分點(diǎn),處于行業(yè)第二位。三一重工的汽車起重機(jī)市場占有率則從2008年的4.4%持續(xù)提升到2018年的20.9%。

        混凝土機(jī)械領(lǐng)域,三一重工和中聯(lián)重科市占率分別位于第一、第二位,兩家企業(yè)形成了雙寡頭的壟斷格局。

        不難看出,三一重工、徐工、中聯(lián)重科三家行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)幾乎占據(jù)了工程機(jī)械重要的細(xì)分市場。同時,三家企業(yè)的市場占有率一直在不斷地攀升。因此,在這場工程機(jī)械的火熱盛宴中,這三家頭部企業(yè)是最大的受益者。

        這三家行業(yè)龍頭的規(guī)模也早已世界領(lǐng)先。英國KHL集團(tuán)發(fā)布的2019年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜中,徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司、三一集團(tuán)有限公司、中聯(lián)重科包攬了中國上榜企業(yè)的前三名,分別以89億美元、84.3億美元、43.2億美元的年?duì)I收額位列第6、第7、第13位。

        誰最值得投資?

        從全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜來看,三一重工的發(fā)展在三家龍頭企業(yè)當(dāng)中最為迅猛。

        其排名從2015年的第9位上升到了2019年的第7位,營收也從54.24億美元提升到84.3億美元。而中聯(lián)重科的排名則從2015年的第11位下降到了2019年的第13位,其營收也維持在43億美元左右。

        三一與中聯(lián)重科兩家企業(yè)曾經(jīng)是有名的“死對頭”,激烈競爭之時曾曝出“間諜門”、“遷都門”等事件。如今,相比老對手中聯(lián)重科,三一的規(guī)模和盈利能力都已經(jīng)遙遙領(lǐng)先。這與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場份額不無關(guān)系。一直以來,三一重工都是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè),與中聯(lián)重科形成寡頭壟斷的格局。

        混凝土機(jī)械的整體市場規(guī)模僅次于挖掘機(jī),也曾經(jīng)是利潤最為豐厚的品類,但隨著競爭不斷加劇,混凝土機(jī)械的毛利率也不斷降低。

        三一混凝土機(jī)械毛利率由2011年41.92%下跌到2018年報(bào)的25.24%%;中聯(lián)重科的混凝土機(jī)械毛利率由2011年的35.56%下跌到2018年的18.32%。

        三一重工在行業(yè)周期調(diào)整的時候頂住了壓力持續(xù)投入另一品類挖掘機(jī)的研發(fā),并最終實(shí)現(xiàn)突破。其混凝土機(jī)械收入占比從2012年的56.61%下降到2018年的31.22%,挖掘機(jī)收入占比從2012年的20.28%擴(kuò)大到2018年的35.42%,并取代了混凝土機(jī)械成為了三一的第一大產(chǎn)品。

        挖掘機(jī)一直被認(rèn)為是工程機(jī)械市場行業(yè)的制高點(diǎn),其盈利能力更強(qiáng)。三一的挖掘機(jī)市占率已位于行業(yè)第一位,2018年其挖掘機(jī)產(chǎn)品的毛利更是高達(dá)38.66%。

        在工程機(jī)械行業(yè)的前兩大細(xì)分品類中,三一都已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)首位。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及市場份額決定了三一重工的整體規(guī)模和盈利能力要強(qiáng)于中聯(lián)重科。

        另一家龍頭企業(yè)徐工機(jī)械的產(chǎn)品線走的卻是“大而全”的路線,除了在起重機(jī)械領(lǐng)域一家獨(dú)大之外,徐工在鏟運(yùn)機(jī)械、樁工機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械等領(lǐng)域均有所布局,產(chǎn)品線較為分散。

        由于這些機(jī)械大部分毛利率較低,其整體的盈利能力很難與三一重工相比。從上市公司數(shù)據(jù)來看,徐工機(jī)械的整體毛利率、凈利率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均低于三一重工。

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