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        阿里加注快遞業(yè):花百億成申通實控人

        2019-08-22 04:48:38郭志強
        中國經(jīng)濟周刊 2019年15期
        關鍵詞:申通蘇寧阿里

        郭志強

        7月31日,阿里巴巴擬百億入主申通快遞(002468.SZ)的消息傳來,其股價在二級市場并未獲得正面反響,接連出現(xiàn)大跌,僅5個交易日股價跌幅就已超20%。

        抱上了阿里巴巴的大腿,申通快遞股價卻意外連連下跌。對于阿里巴巴入股申通快遞,市場各方并不只是一味看好。不少投資者擔心,申通快遞會成為下一個陷入虧損泥潭的天天快遞。

        阿里成最大股東,申通實控人或套現(xiàn)離場

        7月31日晚,申通快遞發(fā)布公告稱,公司控股股東上海德殷投資控股有限公司(下稱“德殷投資”)、實際控制人陳德軍和陳小英與阿里巴巴于近日簽署《購股權協(xié)議》,賦予阿里巴巴在2019年12月28日起3年內一攬子購股權,包括上海德殷德潤實業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“德殷德潤”)51%股權(該公司持股申通快遞29.9%)、上海恭之潤實業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“恭之潤”)100%股權(或其持有的申通快遞16.1%股權),總對價為99.8億元。

        假設行使以上購股權,阿里巴巴將獲得目前申通快遞最大股東德殷德潤100%的股權,及第二大股東恭之潤100%的股權或該股東所持有申通快遞所有股權,阿里巴巴最終將持股申通快遞46%,成為申通快遞的持股股東和實際控制人。

        阿里巴巴入股申通快遞的動作,始于2019年3月。

        2019年3月11日,申通快遞公告稱,控股股東德殷投資將所持29.9%的申通快遞股權轉讓給德殷德潤,將所持16.1%的申通快遞股權轉讓給恭之潤,而阿里巴巴則以46.65億元的價格收購德殷德潤49%股權。

        同年7月1日,申通快遞發(fā)布股東持股結構變更進展公告。此時,德殷投資已將持有的德殷德潤49%股權轉讓給了阿里巴巴,并已經(jīng)辦理了工商變更登記手續(xù)。

        7月31日,申通快遞再次公布股權轉讓協(xié)議,擬將德殷德潤剩余的51%的股權和恭之潤100%的股權悉數(shù)賣給阿里巴巴。

        申通快遞股權結構顯示,目前申通快遞控股股東德殷投資為陳小英、陳德軍100%控制,陳小英是申通快遞的創(chuàng)始人之一,陳德軍與陳小英為兄妹關系。

        在阿里巴巴收購之前,二人通過德殷投資間接持有申通快遞53.76%的股權。收購完成后,陳氏兄妹將成功離場獲利約146.67億元。

        折價30%,阿里入股申通是否劃算

        據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理,申通快遞兩次股權轉讓的每股價格平均在20元左右。

        今年3月的第一次股權轉讓中,阿里巴巴則以46.65億元的價格收購德殷德潤49%股權。按照申通快遞當前總股本15.308億股計算,此次出讓的股本數(shù)為15.308億股×14.651%=2.243億股。而此次收購總價為46.65億元,折合每股價格為20.798元。

        資料顯示,申通快遞3—6月的股價都在20元/股~26元/股區(qū)間波動,交易價格并未發(fā)生大幅折價。

        近日公布的股權轉讓中,按照申通快遞當前總股本15.308億股計算,此次出讓的股本數(shù)為15.308億股×31.35%=4.799億股。本次購股權的總行權價格為99.8億元,那么將折合每股價格為20.80元。

        以7月31日收盤價29.64元/股計算,則折價率高達30%。

        申通快遞作為行業(yè)知名快遞公司,業(yè)績優(yōu)良,為何控制權的轉讓不僅沒有溢價,還出現(xiàn)了大幅折價?

        資本市場人士分析認為,阿里與申通快遞控股股東的購股權協(xié)議也許是很早之前就已確定,那時申通快遞股價沒有這么高,所以收購價格才這么低。

        擔憂成為下一個天天快遞 ?市場各方看法不一

        業(yè)內看來, 之所以不看好此次股權變更,主要是有天天快遞被蘇寧易購收購的前車之鑒。

        2017年,蘇寧易購出資42.5億元,收購天天快遞100%股權。被蘇寧收購兩年后,天天快遞仍處于虧損中。

        2018年蘇寧易購年報顯示,天天快遞的虧損在逐年擴大:2017年,天天快遞營業(yè)收入為14.29億元,凈虧損為5.8億元。2018年,營業(yè)收入為18.11億元,凈虧損12.96億元。

        數(shù)據(jù)顯示,蘇寧易購2018年物流服務的營業(yè)收入為28.01億元,同比增長40.82%,營業(yè)成本為36.11億元,值得注意的是, 2017年該項營業(yè)成本僅為17.16億元,同比增長110.50%,這是蘇寧所有產(chǎn)品中營業(yè)成本增速最大的。受此影響,物流服務業(yè)務的毛利率出現(xiàn)大幅下滑,物流服務業(yè)務也在蘇寧易購幾大業(yè)務中拖了后腿。

        物流供應鏈資深業(yè)內人士楊志認為,天天快遞的市場口碑一定程度上暴露出企業(yè)內部對快遞網(wǎng)絡的管控問題,加盟商賺不到錢,沒有意愿去做好服務。

        市場人士分析稱,快遞業(yè)并不是有流量就可以做起來的生意。表面看起來,阿里有足夠的流量可以導向申通快遞,但是快遞行業(yè)的運營卻是錯綜復雜,尤其是加盟店的管理,讓不少快遞大佬們深感頭疼。

        市場雖然表現(xiàn)一般,但是機構和券商卻表示看好此次收購。業(yè)內人士分析稱,長期來看,阿里巴巴欲入主申通快遞,將有利于后者效率的大幅提升,對申通快遞股價將形成長期利好。

        業(yè)務協(xié)同效應是券商的一個關注點。天風證券研報分析稱,阿里巴巴入主申通快遞,雙方可能存在資金、管理條線、業(yè)務人才和業(yè)務支持的協(xié)同效應 ;本次阿里巴巴對未來申通快遞控股權的加持,代表了物流領域成為雙方競爭中愈加重要的戰(zhàn)場,雙方在物流領域的爭奪存在加劇的可能。

        而東北證券分析師則更加看重此次股權轉讓對快遞行業(yè)的影響,其研報分析稱,阿里謀劃全面控股申通快遞,快遞行業(yè)格局變革開始,其中給行業(yè)的變革包括推進行業(yè)向高效智能化發(fā)展、提升全鏈條網(wǎng)購品質、推動快遞整合并購和行業(yè)競爭格局優(yōu)化。申通快遞還將迎來變革發(fā)展機遇期,競爭能力有望提升。隨著阿里與公司關系的強化,申通快遞將能夠直接獲得信息技術、自動化等能力的提升,實現(xiàn)主業(yè)的成本降低。此外,阿里將發(fā)揮與申通快遞的協(xié)同效應,優(yōu)化公司業(yè)務與管理模式,實現(xiàn)經(jīng)營的變革升級。

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