韋向楠

【摘 要】一家營業(yè)收入超過400億的汽車經(jīng)銷巨頭卻還不上1700萬借款，被迫宣布資產(chǎn)重組，令人唏噓。本為從財務(wù)報表視角分析公司存在的問題，并提出相關(guān)建議。流動性問題對一個公司來說至關(guān)重要，龐大集團的破產(chǎn)是由資產(chǎn)流動性差引發(fā)了一系列的問題。資金流動性好，可以在公司遇到問題時及時變現(xiàn)，幫助公司度過難關(guān)；流動性差公司則需要以較高的資本成本借入資金，甚至處置優(yōu)良資產(chǎn)，這對公司非常不利，破產(chǎn)的風(fēng)險也大大提升。

【關(guān)鍵詞】流動性；償債能力；盈利能力；資金管理能力

1.資產(chǎn)流動性的概念和應(yīng)用

資產(chǎn)流動性風(fēng)險是資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配，導(dǎo)致資產(chǎn)不能夠償還到期的負(fù)債也不能滿足新的融資需要，從而給企業(yè)帶來損失的風(fēng)險。如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期長的，資金回流就會比較慢，而且資本投資金額比較大，就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險。

2.從財務(wù)報表視角對龐大集團破產(chǎn)分析

2.1短期償債能力

反映短期償債能力的指標(biāo)有流動比率，速動比率和現(xiàn)金比率。

下面主要分析流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。對于債權(quán)人，尤其是短期債權(quán)人，流動比率越高越好。對于公司而言，高的流動比率意味著流動性不錯，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)的運用效率低下。龐大公司2019年第一季度的流動比率為0.693，2018年第四季度的流動比率為0.714，2018年第三季度的流動比率為0.971?？梢钥闯隽鲃颖嚷手饾u下降。這源于公司上市之初從銀行貸款買地，建店，導(dǎo)致了長期的短債長用，所以銀行對龐大公司集中處理貸款，導(dǎo)致其貨幣資金，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的減少。

2.2長期償債能力

反映長期償債能力的指標(biāo)有負(fù)債比率，利息倍數(shù)和現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù)。這里主要討論負(fù)債比率，即負(fù)債/總資產(chǎn)，這反映了公司舉債經(jīng)營的能力。龐大集團2019年第一季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.81，2018年第四季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.8，2018年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債率為0.69，資產(chǎn)負(fù)債率越來越高，也說明公司進行了債務(wù)融資，增加了公司的財務(wù)風(fēng)險。公司在2018年的半年報中直言，公司償付到期債務(wù)的能力主要取決于取得外部融資的能力，此話暗示現(xiàn)金流問題嚴(yán)峻，銀行集中催債給公司帶來巨大的破產(chǎn)風(fēng)險。

2.3盈利能力

反映盈利能力的指標(biāo)有銷售利潤率，資產(chǎn)收益率，權(quán)益收益率等。下面主要考慮凈資產(chǎn)收益率。龐大公司2019年第一季度的凈資產(chǎn)收益率為7.76%，2018年第四季度的凈資產(chǎn)收益率為-61.38%，2018年第三季度的凈資產(chǎn)收益率為-3.71%。據(jù)悉，龐大公司認(rèn)為，導(dǎo)致公司出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的原因是，公司融資困難，采購量資金不足嚴(yán)重影響公司采購和銷售，無法足額取得廠家優(yōu)惠政策和返利支撐。另外，公司急于變現(xiàn)庫存，部分庫齡較長的車輛只能折價銷售，導(dǎo)致經(jīng)營成本上升，毛利下降。此外，公司因資金緊張導(dǎo)致融資金額下降，融資成本上升，財務(wù)費用增加。

2.4資產(chǎn)管理能力

反映資產(chǎn)管理的指標(biāo)主要有存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

龐大集團2019年第一季度的存貨周轉(zhuǎn)率為1.16次，2018年第四季度為7.18次，2018年第三季度為4，86次。存貨周轉(zhuǎn)能力降低說明存貨管理能力較差，大量存貨滯銷?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也逐漸降低，表明資產(chǎn)利用能力較差，持有的資產(chǎn)不能帶來很多的收入。

2.5現(xiàn)金流量分析

對現(xiàn)金流量的分析也能反映上述問題。

公司近三個季度的現(xiàn)金流量比率都是負(fù)數(shù)，表明經(jīng)營狀況不容樂觀。原因之一是中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致中國經(jīng)濟大環(huán)境的低迷，這是造成很多汽車經(jīng)銷商盈利狀況不好的系統(tǒng)原因。再者是公司內(nèi)部管理經(jīng)營不善導(dǎo)致。

3.公司出現(xiàn)如此現(xiàn)狀的原因

龐大公司的現(xiàn)狀受汽車行業(yè)整體的影響。汽車行業(yè)有三大矛盾。

首先是汽車廠家以產(chǎn)定銷的做法與市場經(jīng)濟下銷售模式之間的矛盾。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，經(jīng)銷商庫存已經(jīng)高達2.0，庫存繼續(xù)高位運行。6月，全行業(yè)庫存高達300多萬輛，相當(dāng)于兩個月的銷量，庫存占用了大量的資金，新車銷售帶來的利潤不及管理庫存的損失，這是導(dǎo)致龐大集團資金流動性差的主要原因。

第二大通病是汽車廠家以成本定價法確定的批售價格與經(jīng)銷商受供求關(guān)系決定的市場價格之間的矛盾。在目前的買方市場下，廠家通過諸如年終返利等商務(wù)政策，將價格下跌的風(fēng)險和損失轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)銷商，使經(jīng)銷商不得不接受廠家指令性的銷售計劃和價格，同時又只能被迫通過降價去消化庫存，結(jié)果是經(jīng)銷商銷售價甚至比購價低，單方面承擔(dān)價格下跌的損失。這是導(dǎo)致龐大集團盈利能力差的主要原因。

第三個矛盾是汽車廠家按產(chǎn)量規(guī)模來設(shè)置的渠道網(wǎng)點與相對飽和的市場需求之間的矛盾。汽車市場經(jīng)歷多年的高速增長，形成了以廠家為主導(dǎo)的行業(yè)生態(tài)鏈。雖然汽車銷量在下滑，但是汽車4S店卻在增長。經(jīng)銷商在面對高庫存的同時，還要通過降價來與同行競爭，這就更加壓榨了利潤，損害了汽車市場的有序發(fā)展。

這三個根本原因，使得龐大集團盈利能力差，資產(chǎn)流動性差，而資本投入又高，資金回收的慢，到期的負(fù)債不能及時償還。而債務(wù)違約引發(fā)銀行對其集中抽貸，這使其信譽變差，投資者對其信心下降，于是股價下跌。信用評級變差又使其資本成本提高。申請破產(chǎn)以獲取流動性就這么發(fā)生了。

4.建議

第一，生產(chǎn)企業(yè)要以銷定產(chǎn)，減少庫存，對經(jīng)銷商超正常庫存產(chǎn)生的損失給予一定補償。

第二，生產(chǎn)企業(yè)要根據(jù)市場需求定價，避免出現(xiàn)價格倒掛，引起經(jīng)銷商大幅虧損。第三，合理布局銷售渠道網(wǎng)點，改善網(wǎng)點過密的局面就可以減緩和消除經(jīng)銷商之間的惡性競爭。

前幾個是針對大環(huán)境的改革，龐大集團內(nèi)部也需要一定的改變。第一，努力創(chuàng)新和改善業(yè)務(wù)服務(wù)以獲取更高的凈利潤。第二，采取股權(quán)融資來改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本和財務(wù)風(fēng)險。第三，加強對資產(chǎn)的管理，盡量使資產(chǎn)和負(fù)債相匹配，準(zhǔn)備一定的資產(chǎn)來處理流動性風(fēng)險。

【參考文獻】

1.彼得·羅斯《公司理財》第九版.

2.《關(guān)于我國汽車經(jīng)銷商當(dāng)前生存狀況以及相關(guān)建設(shè)的報告》.

3.《龐大集團2008年年度報告》.