石運(yùn)金

2018年航空股受制于油價(jià)上漲和人民幣貶值利空影響大幅下跌，三大航空股南方航空（600029）、中國(guó)國(guó)航（601111）和東方航空（600115）全年分別下跌43.82%、37.43%和41.79%，廉價(jià)航空龍頭春秋航空（601021）和吉祥航空（603885）2018年全年下跌14.21%和16.8%。某券商研究所2018年初大力推薦航空股超級(jí)周期，結(jié)果是超級(jí)大熊。進(jìn)入2019年，之前制約航空股的高油價(jià)和人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌損失完全掉轉(zhuǎn)馬頭，油價(jià)此前大幅調(diào)整降低了航空公司的經(jīng)營(yíng)成本，近期人民幣重啟升值之路給航空股帶來(lái)匯兌收益，航空股在經(jīng)歷2018年大幅下跌后，再次迎來(lái)投資良機(jī)。

油價(jià)和匯率是中短期影響航空股最大的變量，目前這兩個(gè)變量都對(duì)航空股是利好，長(zhǎng)期看航空股還是要看需求，我們可以通過(guò)各地機(jī)場(chǎng)的吞吐量來(lái)觀察航空需求增長(zhǎng)情況。從各大機(jī)場(chǎng)公布數(shù)據(jù)來(lái)看，一線、二線機(jī)場(chǎng)由于航空時(shí)刻管制，吞吐量增幅都比較小，前十大機(jī)場(chǎng)吞吐量增幅均在10%以內(nèi)。但一個(gè)明顯的趨勢(shì)是三四線機(jī)場(chǎng)增幅巨大，2018年已經(jīng)有37個(gè)機(jī)場(chǎng)吞吐量超過(guò)1000萬(wàn)人次，且吞吐量在1000萬(wàn)到2000萬(wàn)之間的吞吐量增幅普遍在10%以上，甚至超過(guò)20%。中國(guó)航空消費(fèi)滲透率僅相當(dāng)于美國(guó)上世紀(jì)60年代水平，2017年僅有12%的國(guó)人乘機(jī)，航空滲透率仍有很大提升空間。航空股從需求端看，仍處于成長(zhǎng)周期，且具有很大的成長(zhǎng)空間。

大力布局三四線機(jī)場(chǎng)的航空公司未來(lái)將迎來(lái)更快的增長(zhǎng)，以春秋航空為代表的廉價(jià)航空公司未來(lái)增速將比行業(yè)增速更快，且精細(xì)化管理的廉航公司受油價(jià)和匯率影響更小，這從2018年廉航股價(jià)跌幅遠(yuǎn)小于三大航也可以看出廉航公司的抗跌性。從彈性角度，三大航的業(yè)績(jī)彈性更大，但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)增速來(lái)看廉航空間更大，由于油價(jià)和匯率的中短期利好，航空股近期存在較明顯交易機(jī)會(huì)，卡塔爾航空近期舉牌南方航空代表了產(chǎn)業(yè)資本的態(tài)度。