劉丕洋

【摘 要】在經(jīng)濟迅速發(fā)展的當今社會，我國證券投資基金的交易行為有著明顯的“羊群行為”，其可以理解為“從眾心理”。這是由于投資者理念大都相同，從而引起投資風格模糊所產(chǎn)生的，其在一定程度上，影響著股價的波動，但本質(zhì)上，是源于我國市場的制度與結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)，而導(dǎo)致的投資者獨立思考能力蛻化，產(chǎn)生的從眾行為。各國學者在長期以來對羊群行為的看法各有不同。本文將簡要說明“羊群行為”的含義和成因，與其對證券投資基金的交易行為帶來的正向與負向的影響，并提出針對羊群行為，我國政府應(yīng)該采取的幾點措施。

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；市場營銷；羊群行為

一、“羊群行為”在證券投資基金的交易行為中的分析

（一）“羊群行為”的含義

“羊群行為”簡單來講就是“從眾心理”，指人們常受多數(shù)人影響，而跟隨大眾、隨大流的心理行為，適用于人類的任何決策?！把蛉盒袨椤痹谧C券投資基金的交易行為中的含義是：證券投資者在投資時學習和模仿大眾投資的行為，從而導(dǎo)致大部分投資者購買的相同。對于缺少經(jīng)驗的人，他們沒有自信，投資時常舉棋不定，便去看看其他同類的投資者群體是怎么做的，并隨群體怎么去買、怎么去賣。這種做法，常出現(xiàn)在上漲時，人們蜂擁而至，然而下跌時，人們則慌亂逃散的現(xiàn)象。這也反映了各學者對“羊群行為”的兩種不同看法，一種認為“羊群行為”不會給市場造成太大的不良影響，另一類則認為“羊群行為”會給市場帶來極大的負面影響。

二、“羊群行為”帶來的影響及成因

（一）“羊群行為”不會對市場產(chǎn)生影響

有學者認為，雖然“羊群行為”在證券投資中普遍存在，并且看似會對市場有極大影響，實際上并非如此。因為相對于機構(gòu)投資者而言，個人投資者出現(xiàn)“羊群行為”更普遍，但機構(gòu)投資者比個人投資者擁有更多的市場信息，這些信息可以更好的引導(dǎo)機構(gòu)投資者的買賣行為，而且機構(gòu)投資者更加理性，機構(gòu)投資者的買賣行為恰好與個人投資者的行為相呼應(yīng)，可以抵消個人投資者的不理性的購買、出售行為，所以，“羊群效應(yīng)”并不會對市場造成太大的負面影響。羊群行為并不一定會破壞市場穩(wěn)定，如果機構(gòu)投資者都對信息有一種及時的、準確的、共同的反映，那么反而會促進市場效率的提升。

（二）“羊群行為”會對市場產(chǎn)生的影響

另一種說法與之相反，認為“羊群效應(yīng)”破壞了市場的穩(wěn)定。因為在一般情況下，機構(gòu)投資者擁有更多的股票，他們比個人投資者給市場帶來的影響更大，如果機構(gòu)之間出現(xiàn)“羊群行為”，那么行為所帶來的負面影響會被比個人投資者所產(chǎn)生的影響要大許多倍。如果機構(gòu)投資者們同時買入、賣出一只股票，那么就會對這只股票的走勢產(chǎn)生巨大影響，從而破壞市場穩(wěn)定。

（三）“羊群行為”的成因

對于機構(gòu)投資者來說，“羊群行為”在其中的原因主要是以下幾點：第一，“羊群行為”源于暫時性的價格泡沫，而非“從眾行為”的一種非心理因素。第二，機構(gòu)投資者可能擔心自己與其他機構(gòu)投資者的選擇行為不同，從而影響自己的名聲，導(dǎo)致機構(gòu)或者自己的聲望不好。第三，多個機構(gòu)投資者，可能獲得了同一條市場信息，他們對同一指標的分析相近。第四，某些機構(gòu)投資者可能觀察過那些對信息十分敏感、靈通的投資者們，并隨消息靈通的機構(gòu)投資者的方向前進。第五，在機構(gòu)中會有一位代理投資者，而代理的問題，也會引起“羊群行為”的產(chǎn)生。第六，還有可能是一部分機構(gòu)投資者們不愿意交易那些風險太高或太低，或者那些缺乏流動性的股票。

三、我國證券市場所產(chǎn)生的問題

我國的證券市場還沒有發(fā)揮自身穩(wěn)定市場的這項作用，其主要問題在于以下幾方面：

第一，是由于證券市場本身的初始功能定位有些許偏差。因為我國證券市場出現(xiàn)時，它的初衷是為國有企業(yè)服務(wù)，然而隨著經(jīng)濟政治的發(fā)展，它逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閲衅髽I(yè)脫貧并承擔起了“第二財政”的責任，可是，我國證券市場的初始地位使它一開始便有許多不足，造成了市場效率的缺失，投資者難以信任其效率和財務(wù)情況，為了自身利息并維持自身業(yè)績、給中小型投資者一個滿意的回復(fù)，所以大多數(shù)投資者不會進行長期的投資。

第二，則是由于證券市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)性失衡。我國證券市場趕超性太強，沒有真正的建立在金融市場的發(fā)展之上，在貨幣市場還沒有成熟前就已經(jīng)建立起了證券市場，證券市場發(fā)展的內(nèi)在發(fā)展邏輯并非是循序漸進的，過于追求速度，而失去了效率。

第三，是因為上市公司的問題，其股權(quán)的結(jié)構(gòu)性有一定的缺陷。我國政府對上市公司的股權(quán)問題有著嚴格的制度，為了實現(xiàn)國有地位，因此在股權(quán)問題上，規(guī)定國有股和法人股不能上市，只有社會流通股獨占鰲頭，致使上市股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷和其治理結(jié)構(gòu)的扭曲。

第四，對于證券市場的法規(guī)法規(guī)制度還不完善。建立健全證券市場的法律法規(guī)體系在證券市場中是極其重要的，它是證券市場能夠良好發(fā)展的基礎(chǔ)。法律法規(guī)在證券市場中的不完善主要體現(xiàn)在三個方面：一個是其立法層次不明確，缺乏統(tǒng)一的管理規(guī)范；二是對于信息紕漏上，不夠公開嚴密；三是它沒有保護好中小投資者的利益。法律不完善，導(dǎo)致了證券市場中經(jīng)常出現(xiàn)股價大起大跌的波動，甚至出現(xiàn)違法的情況。

四、對于我國證券市場的建議

我國證券市場所存在的羊群行為比他國成熟市場要嚴重很多，尤其是個人投資者或中小型投資上更易出現(xiàn)羊群行為。這會導(dǎo)致市場無法長期穩(wěn)定且效率下降。

因此，為了使我國證券市場達到穩(wěn)定平衡發(fā)展，提高自身效率，我們應(yīng)該做到以下幾點：

第一，要明確好證券市場的定位。證券市場應(yīng)該將自身的財政上的資源配置功能充分發(fā)揮，政府應(yīng)該對國有企業(yè)進行隱性保護，要向管理者的方向轉(zhuǎn)變，而不僅僅是一個參與者。

第二，市場結(jié)構(gòu)體系應(yīng)該是統(tǒng)一的、多層次的。我國應(yīng)使市場結(jié)構(gòu)體系統(tǒng)一起來，并且更具有層次性，可以發(fā)展其它交易市場并豐富證券交易市場的類型，在豐富的同時，要進行統(tǒng)一安排，不可讓兩個市場都占主體地位。

第三，應(yīng)該嚴格上市的標準。嚴格上市標準可以讓上市公司退出機制，消除股權(quán)分裂問題，有進有退的證券市場可以保證質(zhì)量和效率，這樣才能將上市公司的作用最大化發(fā)揮出來。但要注意，不可一蹴而就或采用“休克”法，而是應(yīng)該循序漸進，使國有股逐漸減持。

第四，完善好我國關(guān)于證券市場的法律法規(guī)，要保護好投資者的利益，使投資者敢于長期投資，并且要建立健全信息公開透明制度，使投資者可以掌握更多的有效信息，而不是被虛假信息所蒙騙。相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)該明確立法層次，統(tǒng)一管理。如果發(fā)現(xiàn)有虛假信息的傳播，政府應(yīng)該對其施以重罰，更要加大執(zhí)法力度，違法必究。

第五，應(yīng)該對機構(gòu)投資者進行優(yōu)化。我國應(yīng)該創(chuàng)造一定的條件，使各種擁有穩(wěn)定資金來源的機構(gòu)，如養(yǎng)老基金或保險公司等，讓它們與證券投資基金一起參與到證券市場中來，進行市場投資。我國還應(yīng)建立健全代理人體系，培訓并培養(yǎng)起基金經(jīng)理人，讓更多基金被更為優(yōu)秀的經(jīng)理人所管理，并且同時約束和鼓勵其他經(jīng)理人。

五、總結(jié)

總而言之，對于證券投資基金的交易行為及其市場影響長期以來一直存在，并且其影響一直頗具爭議，雖然，我國的證券投資基金也隨著時代的發(fā)展和我國綜合國力的增強而逐漸步入正軌，但其歷史遺留下的制度問題和信息壟斷的問題，使證券投資在運作上不完全規(guī)范，導(dǎo)致證券市場不穩(wěn)定。而證券市場不穩(wěn)定的因素，大多學者都認為“羊群行為”的影響最大，為此，此文針對羊群行為進行了簡要的說明，并闡述了其會帶來的影響和成因，以及對于羊群行為的現(xiàn)象，我國應(yīng)該采取什么措施，只有對癥下藥，才能使我國證券基金的交易行為，越加規(guī)范。

【參考文獻】

[1]黃耀東. 證券投資基金的交易行為及其市場影響[J]. 經(jīng)營管理者， 2017（05）：42.

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