胡語文

美股脫離基本面的上漲不能持久的。美國最近一年的經濟數(shù)據(jù)，走的都是下坡路，包括個人消費、PMI指數(shù)、經濟增速，所以降息是必然的選擇。對A股影響最大的是白馬股可能會補跌，這兩年跟隨美股漲幅最大的就是白馬藍籌，這一波屬于熊市末期的補跌浪，跌完就可以釋放風險了。短期謹慎，8月中旬再看行情能否企穩(wěn)。

市場一般會認為，降息的信號很明確，意味著經濟增長放緩，需要貨幣政策開始釋放一點刺激。如果股市因為業(yè)績增長放緩，那么，降息也有利于部分改善上市公司業(yè)績，但市場的悲觀預期一旦開始掉頭向下，他就很難立馬改變方向。所以，筆者認為，美股10年的牛市可能告一段落了。

最近A股白馬股下跌，也是因為過去幾年跟隨美股漲跌導致的。美股貴，A股的漂亮50也很貴；美股跌，A股的漂亮50也跌。

不過，美國降息對A股是利好！過去幾年壓制A股的主要壓力，即中美息差壓力，得到緩解，中美貿易緩和的可能性較大，美元貶值是大概率，人民幣升值概率大。人民幣資產升值有利于吸引外資更多抄底A股。另外，10月份是70周年國慶，歷史經驗表明，重大慶典前一般都會有維穩(wěn)行情?，F(xiàn)在買超跌的周期股龍頭，中長期來看，風險并不大。

在美聯(lián)儲降息之前，全球已經有14個國家在最近兩年采取了降息的措施來應對經濟下行。全球經濟下行的趨勢暫時無法改變，美國經濟的持續(xù)下行已經表明，降息是不得已為之。

所以，自2009年以來的美股能夠持續(xù)漲到今天已經是奇跡。

盡管匯率是中美貿易摩擦最大的不確定性因素，尤其對外資而言，匯率兌換上的收益或損失是影響資產收益率的重要因素之一，對于國際資本而言，新興市場國家的匯率是否穩(wěn)定才是外資投資某國股市或債市最為看重的因素之一。

不可否認，當前人民幣匯率波動實際是處于可控范圍內，無需擔憂。尤其是在美國經濟面臨下滑的當下，特朗普政府只有和談的動力，沒有進一步加關稅的底氣。但美股的估值已經處在歷史上軌，估值存在下行風險，所以，一旦美股出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，也需要警惕外資被迫從A股撤退的風險。這對連續(xù)上漲的白馬股也許是一個風險釋放的過程。

各項指標表明，美股目前處于過去10年歷史估值區(qū)間的上軌。考慮到美股的風險正在逐步放大，所以，對于外資不宜期待過高，更不宜形成資金依賴。反而應該發(fā)揮A股本土機構的優(yōu)勢，提升自主定價權。

目前階段，筆者認為，三季度的下行周期仍未結束，需要等待市場進一步回落到估值底部區(qū)域，才會有新的抄底機會。密切關注8月中旬A股能否企穩(wěn)。