凡事皆為周期，白馬股也難以逃脫。在本刊27期封面文章中我們提到從2016年下半年開(kāi)始計(jì)算，3年時(shí)間，白馬藍(lán)籌與中小盤(pán)股票的周期輪動(dòng)即將來(lái)臨。同時(shí)，從大量資金扎堆白馬股的情況看，以消費(fèi)股領(lǐng)銜的白馬股估值均站上了歷史高位，或?qū)⒚媾R不小的回調(diào)壓力。站在當(dāng)下看，彼時(shí)的判斷可以說(shuō)頗具前瞻性。

隨著越來(lái)越多的公司披露半年報(bào)，東阿阿膠、大族激光、涪陵榨菜和輔仁藥業(yè)等公司的業(yè)績(jī)暴雷將白馬股推向風(fēng)口浪尖。從時(shí)間周期上看，2016年以來(lái)強(qiáng)勢(shì)3年有余的消費(fèi)白馬股或面臨補(bǔ)跌，后期或走勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)。此種情況下，防止入坑踩雷對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。本文除梳理業(yè)績(jī)暴雷白馬股外，還將從多維度甄別可能業(yè)績(jī)暴雷的“白馬股”。

[頻頻暴雷：白馬調(diào)整開(kāi)始]

白馬股行情的回調(diào)壓力，本刊在前期文章《風(fēng)格轉(zhuǎn)換：警惕白馬風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注中小、科技》已經(jīng)做過(guò)風(fēng)險(xiǎn)提示。

從資金抱團(tuán)的情況看。二季度主動(dòng)偏股型基金主要加倉(cāng)了消費(fèi)和金融等白馬集中板塊，其中，消費(fèi)（包括醫(yī)藥、食品飲料、家電、休閑服務(wù)）的配置比例已經(jīng)高達(dá)41.04%，較一季度的36.56%提升4.48%個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)自2010年以來(lái)的新高，遠(yuǎn)超歷史均值水平，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象嚴(yán)重。2019年上半年股票型基金排名看，沒(méi)有配置一點(diǎn)食品飲料板塊的產(chǎn)品基本都遑論收益。然而，抱團(tuán)取暖終究需要盈利兌現(xiàn)，未來(lái)超配的消費(fèi)白馬股，由誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單接盤(pán)呢？如某研究員所言，目前公募在消費(fèi)的倉(cāng)位占比超過(guò)41%，達(dá)到了歷史最高水平，相比之下，消費(fèi)行業(yè)在A(yíng)股的利潤(rùn)僅15%，這說(shuō)明，消費(fèi)行業(yè)目前已經(jīng)被超超配了，這個(gè)賽道已經(jīng)太擁擠了。

當(dāng)前的市場(chǎng)是一個(gè)增量資金較少的存量市場(chǎng)，資金的過(guò)度扎堆，勢(shì)必導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)大幅拉升的白馬股的承接力下滑。由此引發(fā)的結(jié)果或許并不是投資者想要的：

1、資金的扎堆拉高個(gè)股估值，即使個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)好的增長(zhǎng)，但股價(jià)也可能漲不動(dòng)。以消費(fèi)白馬中具有代表性的白酒股貴州茅臺(tái)和醬油股海天為例，茅臺(tái)在前期股價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的突破1000元/股，其PE（TTM）持續(xù)在33倍以上徘徊，近期回落到30倍左右依舊仍在高位，其PB（TTM）更是創(chuàng)下2011年以來(lái)的新高，一度迫近少有的12.6倍，作為絕無(wú)僅有的稀缺標(biāo)的，茅臺(tái)或許能夠撐起這份估值，但其它白酒股呢？同時(shí)，消費(fèi)白馬龍頭海天味業(yè)更加離譜，一個(gè)醬油公司，動(dòng)態(tài)PE在7月份一度到達(dá)驚人的63.19倍，即使近期有所回落，依舊有超過(guò)56倍的PE。這么高的估值水平，消費(fèi)白馬業(yè)績(jī)即使保持正常的20%+的增長(zhǎng)，股價(jià)可能也再難有表現(xiàn)。（見(jiàn)圖一）

2、業(yè)績(jī)稍有不及預(yù)期可能就將面臨“戴維斯雙殺”。2018年10月29日，白酒行業(yè)的兩大標(biāo)桿貴州茅臺(tái)和洋河股份雙雙跌停，雖然有當(dāng)期市場(chǎng)過(guò)于低迷的原因，但是資金過(guò)度扎堆使得投資人對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期過(guò)高，雖然當(dāng)期貴州茅臺(tái)和洋河都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但只要不符合資金的預(yù)期就會(huì)導(dǎo)致較大的踩踏。

3、消費(fèi)白馬股的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)正在進(jìn)入瓶頸區(qū)。隨著營(yíng)收拐點(diǎn)的出現(xiàn)，各類(lèi)公司的奇葩幺蛾子也會(huì)同步顯現(xiàn)。

根據(jù)Wind給出的食品飲料行業(yè)（申萬(wàn)）的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，從2013年底部開(kāi)始的持續(xù)反彈的行業(yè)增速可能在2018年已經(jīng)達(dá)到一個(gè)周期的高點(diǎn)，而集合各大券商的一致預(yù)期看，2019年至2021年行業(yè)增速將明顯下滑，分別為：16%、6.9%和9.2%。在這樣的低增長(zhǎng)情況下，細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股或許還能抗住，但一眾偽白馬股可就需要小心了。（見(jiàn)圖二）

此外，隨著營(yíng)收增速拐點(diǎn)的到來(lái)，各類(lèi)公司的奇葩幺蛾子也會(huì)緊隨而來(lái)。

[良性盤(pán)整：][東阿阿膠]

7月14日晚，東阿阿膠公布了2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降75%-79%，東阿阿膠在2018年上半年的凈利潤(rùn)為8.62億元，而今年上半年的凈利潤(rùn)則僅為1.81元～2.16億元，公告一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

東阿阿膠表示，公司已經(jīng)連續(xù)十二年保持持續(xù)增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率20%以上，當(dāng)前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶(hù)主動(dòng)消減庫(kù)存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。

其實(shí)，東阿阿膠的問(wèn)題早就有端倪，2018年Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億和30億，同比下降10%和上升2%，凈利潤(rùn)也只有微增4%和8%，已經(jīng)疲態(tài)盡顯。2018年3月17日，東阿阿膠發(fā)布會(huì)計(jì)變更公告，將毛驢的折舊年限從5年提升到10年，同時(shí)殘值率從5%提升到60%，一時(shí)間成為笑談。其實(shí)敏感的投資者彼時(shí)就應(yīng)該注意到，在如此小的地方扣資金就是出問(wèn)題的先兆。

[酒店研發(fā)：][大族激光]

7月12日，在阿膠前，大族激光發(fā)布公告稱(chēng)，受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑及部分行業(yè)客戶(hù)資本開(kāi)支趨向謹(jǐn)慎的影響，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入較上年同期下降約7%，公司綜合毛利率預(yù)計(jì)較上年同期下降5 -6個(gè)百分點(diǎn)。此公告引發(fā)的震動(dòng)遠(yuǎn)超阿膠，畢竟大族激光深受?chē)?guó)內(nèi)外資金的喜愛(ài)，一度被外資買(mǎi)到上限。

然而，這還沒(méi)完。根據(jù)大族激光7月22日問(wèn)詢(xún)函回復(fù)信息，2011 年大族歐洲股份公司購(gòu)買(mǎi)位于瑞士英格堡的舊酒店-Europ？ischer Hof，計(jì)劃裝修改造后作為歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心，預(yù)算主要為裝修改造費(fèi)用。但這個(gè)已經(jīng)建造8年，累計(jì)實(shí)際投入金額從最初的幾千萬(wàn)元，拉升到高達(dá)6.7億元的項(xiàng)目，目前工程進(jìn)度僅64%。媒體通過(guò)實(shí)地走訪(fǎng)發(fā)現(xiàn)，大族激光的研發(fā)中心并不存在，只看到正在改造施工的酒店。作為A股為數(shù)不多業(yè)績(jī)硬朗的大白馬，不僅業(yè)績(jī)暴雷，還出現(xiàn)如此重大的欺詐和違法行為，大族激光已褪去昔日光環(huán)，輝煌不再。

[穿越牛熊：][涪陵榨菜]

7月30日，涪陵榨菜財(cái)報(bào)顯示2019年上半年，涪陵榨菜營(yíng)業(yè)收入10.86億元，同比增長(zhǎng)2.11%；歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)3.14%。按單季度計(jì)算的話(huà)，公司今年第二季度凈利潤(rùn)為1.6億元，較2018年同期1.9億元的凈利潤(rùn)下降了15.79%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

這則中報(bào)在資本市場(chǎng)引發(fā)的震動(dòng)不亞于日前暴風(fēng)集團(tuán)風(fēng)波。后者被認(rèn)為是又一例A股“生態(tài)”概念的戛然而止，前者，則是曾被眾多機(jī)構(gòu)力薦的白馬，跌落神壇。其實(shí)涪陵榨菜的問(wèn)題也早有端倪，過(guò)去多個(gè)報(bào)告期的營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴(lài)漲價(jià)，包括直接提升價(jià)格和降低單包榨菜包裝重量的變相漲價(jià)。然而榨菜的終端消費(fèi)者對(duì)于價(jià)格是比較敏感的，比如一包3元/80g的涪陵榨菜，比普通2元/100g的產(chǎn)品價(jià)格高50%，量少20%，但中意榨菜的終端消費(fèi)者，并不認(rèn)為量少、價(jià)高的涪陵榨菜有什么特別優(yōu)勢(shì)，這導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收面臨瓶頸后，涪陵榨菜的產(chǎn)品可能遭遇量、價(jià)的雙殺。

[沒(méi)錢(qián)分紅：][輔仁藥業(yè)]

或許嚴(yán)格意義上講，輔仁藥業(yè)并不算白馬股。但是好歹沾了“喝酒吃藥”的雨露，盈利能力不僅高超，且賬上貨幣資金高達(dá)18.16億元。輔仁藥業(yè)原定紅利派發(fā)股權(quán)登記日為7月19日，除權(quán)（息）日為7月22日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為7月22日，按每10股派1元的紅利派發(fā)方案，預(yù)計(jì)將發(fā)放紅利6200余萬(wàn)元。然而僅時(shí)隔三天，輔仁藥業(yè)突然在7月19日公告稱(chēng)，因資金安排原因，公司未按有關(guān)規(guī)定完成現(xiàn)金分紅款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)，無(wú)法按照原定計(jì)劃發(fā)放現(xiàn)金紅利。此后，公司停牌3天籌集資金未果，依舊未完成分紅也是奇葩。

輔仁藥業(yè)2016-2018年和2019年一季度應(yīng)收賬款余額分別為：17.65億元、23.62億元、28.39億元和29.43億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26.83%，是公司營(yíng)業(yè)收入增速的兩倍，也就是說(shuō)，在公司實(shí)現(xiàn)的總收入中將近一半為應(yīng)收賬款，這還能在賬上存下18.16億現(xiàn)金也是不容易。

下一個(gè)雷爆是誰(shuí)？

[伊利股份：][吃相難看 暴雷率未知]

伊利暫未公布業(yè)績(jī)預(yù)告和半年報(bào)，理論上說(shuō)還沒(méi)有暴雷。不過(guò)，8月6日伊利股份最高9.77%跌幅幾近跌停，核心在于5折股權(quán)激勵(lì)吃相太難看。

8月5日晚間，伊利股份公布了一份管理層股權(quán)激勵(lì)草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予公司限制性股票總計(jì)1.83億股，占公司總股本的3%，授予價(jià)格為15.46元/股，剛好是8月5日伊利收盤(pán)價(jià)（30.81元）的一半。激勵(lì)的對(duì)象包括公司在職董事、高管、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等共計(jì)474人。有意思的是這一5折激勵(lì)價(jià)格是在極限情況下的合法合規(guī)。

此外，根據(jù)草案制定的解鎖業(yè)績(jī)條件：以2018年凈利潤(rùn)為基數(shù)，伊利未來(lái)五年（2019-2023年）扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于8%、18%、28%、38%、48%，也即年復(fù)合增長(zhǎng)率只要達(dá)到8.2%即可滿(mǎn)足行權(quán)條件。從伊利過(guò)往業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況和國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)雙龍頭格局情況看，市場(chǎng)人士認(rèn)為這一行權(quán)條件是極低的，公司是明目張膽的為管理層“輸送利益”。伊利的這個(gè)股權(quán)激勵(lì)草案涉及金額為56億元。其中伊利董事長(zhǎng)潘剛一個(gè)人獨(dú)占33.23%，總金額超過(guò)18億元。如此高的金額，如此低的行權(quán)門(mén)檻，難怪有股民說(shuō)這不是“股權(quán)激勵(lì)”而是“股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)”。

事實(shí)上之前伊利在歷史最高價(jià)附近進(jìn)行回購(gòu)，就已經(jīng)引來(lái)一眾投資人吐槽：“沒(méi)見(jiàn)過(guò)這種騷操作的回購(gòu)?！币话慊刭?gòu)都是股價(jià)低于價(jià)值時(shí)進(jìn)行，維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)信心，在歷史新高價(jià)回購(gòu)，而且股票也不注銷(xiāo)，搞這種操作，明擺著高管們只顧著給自己輸送利益。有著名私募基金經(jīng)理人更是在微博上大呼：“能干出這種缺德事兒的公司，請(qǐng)盡快遠(yuǎn)離了！”

此外，從業(yè)績(jī)上講，伊利股份目前面臨的問(wèn)題是“增收不增利”。2018年公司營(yíng)收增長(zhǎng)16.89%，凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了7.31%；今年一季度，公司營(yíng)收增長(zhǎng)17.89%，凈利潤(rùn)只增長(zhǎng)了8.36%。30倍的PE（TTM）同樣處于高位，投資人應(yīng)該慎重。同時(shí)，這樣難看的吃相前，半年報(bào)甚至年報(bào)暴雷可能也不奇怪了，畢竟業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的基數(shù)很重要。

[分眾傳媒：][暴雷指數(shù)100%]

沒(méi)有把分眾列為已經(jīng)暴雷的白馬，是因?yàn)榉直娀疽呀?jīng)明牌，從2018年四季度以來(lái)暴雷就沒(méi)有停過(guò)。不過(guò)，這只股票在各大財(cái)經(jīng)論壇實(shí)在是太火，被數(shù)量眾多的“價(jià)值”投資人奉為“簡(jiǎn)單、易懂、可持續(xù)”的廣告界可口可樂(lè)。然而，依舊阻擋不了分眾傳媒借殼回歸后的股價(jià)一路走低。

作為廣告行業(yè)的領(lǐng)軍人物，分眾其實(shí)是一只非常典型的“強(qiáng)周期”股，對(duì)于經(jīng)濟(jì)蕭條和繁榮的敏感度非常高。從2018年三季度開(kāi)始，分眾傳媒營(yíng)業(yè)收入增速明顯動(dòng)力不足，到今年二季度，公司營(yíng)收單季同比分別為：21.94%、11.90%、-11.87%和-25.16%。經(jīng)濟(jì)的下行周期與公司的逆勢(shì)擴(kuò)張相疊加，凈利潤(rùn)顯得更加慘不忍睹，同一區(qū)間內(nèi)同比分別為：5.73%、-51.48%、-71.81%和-79.92%。

有機(jī)構(gòu)人士表示，分眾傳媒業(yè)績(jī)將在三、四季度企穩(wěn)后反彈。但實(shí)話(huà)說(shuō)這其中猜測(cè)成分居多，至少?gòu)哪壳暗暮暧^(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看分眾的“雷”還沒(méi)完。不過(guò)，分眾的股價(jià)或許能夠作為經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的先行指標(biāo)。

[上汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城：][暴雷指數(shù)90%]

截止到2019年6月底，中國(guó)廣義乘用車(chē)市場(chǎng)累計(jì)綜合銷(xiāo)量為1116.19萬(wàn)輛，同比下滑9.2%，同比已經(jīng)足足下滑了12個(gè)月。即使6月因?yàn)閲?guó)五和國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)切換引發(fā)大促銷(xiāo)，導(dǎo)致車(chē)市來(lái)了一次“詐尸”，但行業(yè)不景氣的大格局并未因此扭轉(zhuǎn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，7月22-28日第4周乘用車(chē)日均零售4.19萬(wàn)臺(tái)，同比下降25%，7月大跌或已成定局。機(jī)構(gòu)表示，車(chē)市回暖或許要等到8月甚至更久。

此外，從主要車(chē)企的產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)看，除長(zhǎng)城上半年錄得4.67%的小幅增長(zhǎng)外，其余披露快報(bào)的車(chē)企均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，海馬汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑62.35%，為所有汽車(chē)之最，其后分別為長(zhǎng)安汽車(chē)和上汽集團(tuán)，同比分別下滑31.65%和16.62%。（見(jiàn)表一）

銷(xiāo)量下降必將引發(fā)業(yè)績(jī)暴雷。長(zhǎng)城汽車(chē)上半年銷(xiāo)量雖然同比增長(zhǎng)，但實(shí)際上是前期庫(kù)存太多，報(bào)告期內(nèi)主要是降價(jià)去庫(kù)存?？匆患径鹊呢?cái)報(bào)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)城汽車(chē)應(yīng)收賬款余額33億，同比增長(zhǎng)263%，預(yù)收賬款減少，且一季度的營(yíng)業(yè)收入下滑15%。7月20日，長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2019年中期營(yíng)業(yè)總收入約為人民幣413.8億元，與上年同期相比將減少人民幣73.0億元，同比減少15.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為人民幣15.3億元，與上年同期相比將減少人民幣21.7億元，同比減少58.6%。想來(lái)其它銷(xiāo)量同比還是大降的車(chē)企日子也不會(huì)好過(guò)。

[格力電器：暴雷指數(shù)60%][美的集團(tuán)：暴雷指數(shù)40%]

通常行業(yè)內(nèi)老大和其它小弟互撕的時(shí)候，往往是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化的時(shí)候。今年6月份發(fā)生的格力舉報(bào)奧克斯事件，已經(jīng)顯示出空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力山大。從宏觀(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)看，今年可選消費(fèi)都不會(huì)好過(guò)，而從中報(bào)的預(yù)披露情況來(lái)看，傳媒、消費(fèi)電子、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈都比較慘淡，家電板塊肯定難以獨(dú)善其身。

2019年1月以來(lái)空調(diào)銷(xiāo)量幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，5月銷(xiāo)量只有1656.50萬(wàn)臺(tái)，同比下滑6.90%。6 月內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)出貨 1032.8 萬(wàn)臺(tái)/-7.8%，中怡康零售額、零售量、均價(jià)增速分別為-6.2%、+0.5%和-6.6%?？照{(diào)需求受南方多雨的影響較為低迷，同時(shí)疊加2018年較高的基數(shù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，整個(gè)上半年行業(yè)數(shù)據(jù)堪憂(yōu)?？簇?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，格力電器財(cái)報(bào)顯示，2019年Q1應(yīng)收賬款余額425.63億元，同比增長(zhǎng)41%，存貨余額212億元，同比增長(zhǎng)41%，同時(shí)預(yù)收賬款余額102億元，同比下降17.34%，Q1營(yíng)業(yè)收入增速只有2.45%。很明顯，應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速，同時(shí)存貨增加，預(yù)收賬款減少，格力一季度大概率又向渠道壓貨了。

格力在2015年曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)營(yíng)收降28%，凈利潤(rùn)降11%的情況，今年的情況和2015年類(lèi)似，當(dāng)年的大背景也是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣和空調(diào)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)以及去庫(kù)存，但今年可能沒(méi)有2015年那么嚴(yán)重?？梢钥隙ǖ氖前肽陥?bào)的營(yíng)收不會(huì)好看。但凈利潤(rùn)或許不會(huì)太差，畢竟格力賬面的隱藏利潤(rùn)太多，而且還有董明珠100%不會(huì)暴雷的“擔(dān)?！?。不過(guò)，在筆者看來(lái)，這可能只是將問(wèn)題延后而已。

美的集團(tuán)與格力面臨的問(wèn)題基本相同，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2019年Q1應(yīng)收賬款余額389億元，同比增長(zhǎng)15%，存貨余額241億元，同比下降9%，同時(shí)預(yù)收賬款余額131億元，同比下降10%，同時(shí)Q1營(yíng)業(yè)收入增速只有7.42%。很明顯，和格力同樣的問(wèn)題，但是幅度遠(yuǎn)低于格力。此外，從空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)看，奧克斯與美的在6月均實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，因此美的暴雷概率比格力低多了。

[萬(wàn)華化學(xué)：暴雷指數(shù)30%][洋河股份：暴雷指數(shù)20%]

曾幾何時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)是化工領(lǐng)域的成長(zhǎng)白馬代表。然而，隨著去產(chǎn)能和環(huán)保嚴(yán)查的利好慢慢過(guò)去，萬(wàn)華化學(xué)利潤(rùn)所仰仗的高價(jià)MDI已經(jīng)不在，與2017年和2018年初的價(jià)格高企且需求旺盛不同，2019年截至二季度末，MDI價(jià)格一直在低位徘徊，且在二季度中后段出現(xiàn)明顯的跳跌，2019年業(yè)績(jī)同比下滑幾乎是定局。因此，化工企業(yè)強(qiáng)行按照成長(zhǎng)股看可能并不太靠譜。（見(jiàn)圖三）

此外，白酒板塊中，有消息稱(chēng)洋河二季度省外銷(xiāo)售量下滑，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)炸雷，這個(gè)會(huì)炸雷并不是說(shuō)業(yè)績(jī)虧損，而是業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)不及預(yù)期。鑒于洋河是top4里面近年來(lái)營(yíng)收增速最低的企業(yè)，且茅臺(tái)在二季度也出現(xiàn)了明顯的營(yíng)收增速不及預(yù)期，洋河或許也存在一定的概率暴雷。