鐘琦

摘 要：電網(wǎng)企業(yè)工程項目具有建設(shè)周期長、投入成本高、投資回收慢等特點，在建設(shè)過程中需要大量的資金支持，除了電力企業(yè)自有資金及傳統(tǒng)銀行貸款外，這就需要拓寬融資的方式解決電力企業(yè)建設(shè)資金不足的問題。項目融資租賃是融資的一種方式，既能融資又能融物，具有租賃物選擇權(quán)、租賃方式靈活、還款壓力小、稅收節(jié)約等優(yōu)勢，而且項目融資以項目為導向，能夠應(yīng)對電網(wǎng)工程項目融資渠道單一、融資效率低、融資成本高、融資風險大的困境。本文就對項目融資租賃在供電企業(yè)電力工程項目建設(shè)中的應(yīng)用進行研究。

關(guān)鍵詞：融資租賃；電力工程；決策；應(yīng)用

一、電力工程項目融資新形式

（一）電力工程項目開展融資租賃的可行性

1.電力工程項目符合融資租賃中租賃物的特征

融資租賃標的物所有權(quán)與使用權(quán)可以分離，電網(wǎng)設(shè)備包括斷路器、隔離開關(guān)、變壓器、母線、電力電纜、電壓互感器、電流互感器等一次設(shè)備和測量表計、各種繼電保護及自動裝置、直流電源設(shè)備等二次設(shè)備，滿足租賃標的物的基礎(chǔ)要求。

2.電力工程項目融資租賃可以實現(xiàn)三方共贏

供電企業(yè)、電力設(shè)備制造商及專業(yè)融資租賃公司構(gòu)成了電網(wǎng)項目融資租賃中的三方當事人。對于供電企業(yè)，融資租賃可以保證電網(wǎng)項目建設(shè)、降低融資成本，解決企業(yè)融資渠道單一的問題。

對于電力設(shè)備制造商，積極參與電網(wǎng)設(shè)備融資租賃，可以獲得一種新型的市場營銷模式，擴大銷售、增強競爭力，進而擴大市場占有率。

對于融資租賃公司，積極參與融資租賃可以獲得更加廣闊的租賃市場空間，開拓自身的業(yè)務(wù)覆蓋范圍。因此，電網(wǎng)設(shè)備進行融資租賃可以達到三方共贏的局面。

（二）電力項目融資租賃的特點

與傳統(tǒng)的融資方式相比，項目融資模式更加多樣化、交易模式更加復(fù)雜化，能夠與其他融資模式形成互補作用，更好的解決大型建設(shè)項目的融資問題。

項目融資租賃的租賃物通常是一個完整的項目，項目在租賃期開始前并未建成，必須經(jīng)過建設(shè)完成并驗收合格后才能具備實物形態(tài)。因此項目融資租賃中的“項目”不僅包括設(shè)備類固定資產(chǎn)，還包括建成項目所必須投入的人、材、物、料以及相應(yīng)的配套設(shè)施。因此常規(guī)融資租賃只注重設(shè)備融資，而項目融資租賃不僅僅是單個設(shè)備的租賃，注重的是項目整體。

二、電力項目融資租賃業(yè)務(wù)模式及業(yè)務(wù)流程

由于電力工程項目專業(yè)技術(shù)要求的特殊性，一般的租賃公司通常難以具備相應(yīng)的要求，選擇由國家電網(wǎng)控股的國網(wǎng)國際融資租賃有限公司承接融資租賃業(yè)務(wù)，能夠獲得強大的行業(yè)背景優(yōu)勢，使其能夠在電網(wǎng)設(shè)備的招標采購、議價能力及資金實力等方面，更具有便利性和競爭性。

融資租賃項目應(yīng)視同電網(wǎng)公司自有項目，進行全過程管理，融資租賃公司應(yīng)電網(wǎng)企業(yè)的要求，按照租賃雙方事先的合約約定，向供電企業(yè)選定的設(shè)備供應(yīng)商購買供電企業(yè)選定的電網(wǎng)設(shè)備。融資租賃項目一般需經(jīng)過項目儲備和計劃編制、計劃下達、招投標、合同簽訂、項目實施、項目審計、租金支付等流程，模式如圖1所示。

三、租賃決策分析

實務(wù)中，融資租賃的經(jīng)濟關(guān)系、法律關(guān)系大多較為復(fù)雜。加之租賃合同具有多樣性、租賃現(xiàn)金流量的類型繁多，使得實務(wù)中的租賃分析模型較為復(fù)雜并且相當專業(yè)化。基于電力項目融資租賃應(yīng)用的目的，不對這些復(fù)雜問題展開討論，從租賃分析的基本原理出發(fā)，從融資角度研究租賃決策問題，無論經(jīng)營租賃還是融資租賃，都是一種融資方式，其實質(zhì)都屬于“租賃融資”。如果租賃融資比其他融資方式更有利，則應(yīng)優(yōu)先考慮租賃融資，在決策方法上，本文使用NPV法進行分析。

（一）NPV的概念

本文采用NPV法作為分析購買決策與融資租賃的首要分析方法，因為其他方法忽略了貨幣的時間價值，未對現(xiàn)金流量進行合理的折現(xiàn)。

（二）NPV法的假設(shè)

凈現(xiàn)值法是以一系列的基本假設(shè)為前提、以資金時間價值為基礎(chǔ)的資本預(yù)算方法，其中涉及的主要假設(shè)如下：

1.投資者的偏好存在差異，現(xiàn)值與將來值相比，資金所有者往往更偏好現(xiàn)值，要求從將來投資收益中對當前時點的支出得到合理的補償，獲取將來的資金回報，所以時間因素成為資本預(yù)算的核心。

2.投資預(yù)算的數(shù)據(jù)來源不是會計上的利潤收益而是現(xiàn)金流量。一般包括多期現(xiàn)金流量，甚至整個項目壽命期現(xiàn)金流量。

3.資本都是有價值的，我們要假設(shè)任何投資項目都必須通過一定的融資完成且不存在免費的融資渠道和資金來源。

（三）NPV分析的具體方法

凈現(xiàn)值法是將購買方案預(yù)期現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值與租賃方案預(yù)期現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值進行對比分析，凈現(xiàn)值大于或等于零時，方案才具有可行性，凈現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。

在運用凈現(xiàn)值法分析前，即承租人在確定一個項目或設(shè)備是否需要租賃的時候，首先分析項目本身是否值得投資，只有履行內(nèi)部決策程序和現(xiàn)金流測算評估后，該項目能夠獲得正的凈現(xiàn)值且確定需要投資后，下一步才是考慮如何籌資。

其次分析公司目前是否有足夠的自身資金用于該項資產(chǎn)投資。一般運行良好、快速發(fā)展的公司沒有足夠的多余現(xiàn)金流用于資產(chǎn)或項目投資，此時需要為新的項目考慮籌資問題。

然后分析可供選擇的籌資途徑?；I資的途徑包括上級公司撥款、系統(tǒng)內(nèi)借款和對外借款等，當然也包括融資租賃方式。通常租賃和借款購買兩種方式，對于資本結(jié)構(gòu)的影響類似，1元的租賃等于1元的借款。但是購買設(shè)備的現(xiàn)金流出是一次性支出，而租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出是分期性的現(xiàn)金支出，二者之間的時間差決定著資金時間價值不同。因此，決策分析時必須考慮資金時間價值因素。

（四）NPV分析的具體步驟

凈現(xiàn)值分析的基本步驟是：1.計算購買方案下預(yù)期產(chǎn)生的各年現(xiàn)金流量；2.計算租賃方案下預(yù)期產(chǎn)生的各年現(xiàn)金流量；3.將租賃與購買方案下的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)；4.計算租賃凈現(xiàn)值。租賃凈現(xiàn)值=租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值。

值得注意的是，由于租賃與購買產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流入或經(jīng)營效益是一致的，因此不進行考慮，決策時考慮的都是相關(guān)現(xiàn)金流量。應(yīng)用該模型的主要問題是預(yù)計現(xiàn)金流量和估計折現(xiàn)率。其中如何選擇折現(xiàn)率是個有爭議的復(fù)雜問題，實務(wù)中往往簡單化處理，即采用有擔保債券的稅后利率作為折現(xiàn)率。同時我國會計準則中規(guī)定，優(yōu)先選擇出租人的租賃內(nèi)含報酬率作為折現(xiàn)率；若無法獲知內(nèi)含報酬率，則采用租賃合同確定的利率；若內(nèi)含報酬率與合同利率都無法獲得，則選用同期銀行貸款利率。

（五）NPV分析的實務(wù)案例

本文以國網(wǎng)浙江德清供電公司2017年-2018年五批融資租賃項目進行租賃決策分析，如2017年莫干山旅游集散中心充電站設(shè)備租賃項目，國網(wǎng)浙江德清供電公司擬在莫干山旅游集散中心景區(qū)內(nèi)建設(shè)3充電站，大巴車4車位快充站，配置4臺一體式120kW直流充電機（一機一充）；小車8車位快充站，配置8臺一體式60kW直流充電機（一機一充）；4車位慢充站，配置4臺7kW交流（單相）充電機（一機一充）?？傆嬇渲?臺630kVA箱式變壓器。項目總投資估算金額379.42萬元。

如果自行購置設(shè)備建造，預(yù)計成本3，169，965.68元，折舊年限為10年，預(yù)計凈殘值率為5%，直線法計提折舊。假設(shè)無殘值收入。如果開展項目融資租賃業(yè)務(wù)，2017年12月底開始租賃，租賃期5年，年租賃費869，898.00元（含稅），每年末支付。承租方負責設(shè)備的維護，租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期滿租賃資產(chǎn)所有權(quán)歸承租方。

本次現(xiàn)金流量預(yù)測，只計算相關(guān)現(xiàn)金流量，購買方案與租賃方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值、租賃凈現(xiàn)值如下圖2所示：

通過對比分析，租賃凈現(xiàn)值大于零，所以租賃方案更有利，以中國人民銀行貸款基準利率中5年期貸款利率4.75%進行折現(xiàn)，租賃方案比購買方案節(jié)約50，748.41元。采用同樣的凈現(xiàn)值預(yù)測方法，對國網(wǎng)浙江德清供電公司另外四個項目進行租賃決策分析，分別節(jié)約113，489.51元、70，076.98元、66，971.89元、129，699.35元，五個融資租賃項目共計節(jié)約430，986.15元。

根據(jù)利息=本金*利率*時間的基本公式，我們將設(shè)備購置成本看做是本金，推算五個融資租賃項目的利率水平，經(jīng)過計算利率約為4%，低于5年期貸款利率4.75%，從利率水平來看，融資租賃方式比借款購買方式更加節(jié)約資金。

四、項目融資租賃模式適用于電力項目的優(yōu)勢

（一）拓展融資渠道，滿足項目資金需求

電網(wǎng)設(shè)備進行融資租賃，不僅能保證電網(wǎng)項目的經(jīng)營權(quán)，還能有效解決電網(wǎng)設(shè)備購置和項目建設(shè)資金來源問題，拓寬供電企業(yè)的融資渠道，使投資主體更加多元化。

（二）加快項目進度，提升項目收益

承租人通常投入較少的初始投入即可獲得較多的外部資金投入，通過付出一定的資金成本（利息）獲得較大金額、較長期限的資金使用權(quán)。承租人利用這種財務(wù)杠桿效應(yīng)可以將有限的資本金投入到多個不同項目上，節(jié)省項目建設(shè)期，加快項目完工進度，以獲得更多的項目收益。

（三）保持利潤平穩(wěn)，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)

對于供電企業(yè)來說，可以依據(jù)自身現(xiàn)金流狀況事先約定租金償還方式和租賃期限長短，達到非均衡支付每期租金及利息的效果，在一定范圍內(nèi)優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，平衡企業(yè)不同年度盈利水平，實現(xiàn)企業(yè)增資減債的目的。

（四）利用售后租回，盤活存量資產(chǎn)

供電企業(yè)擁有大量電力設(shè)備，存量資產(chǎn)規(guī)模大。電網(wǎng)設(shè)備采用售后回租方式，能夠盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，為企業(yè)帶來一定數(shù)量的流動資金，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，為更廣泛的電網(wǎng)項目投資提供資金支持。

（五）實現(xiàn)設(shè)備加速折舊，促進設(shè)備更新?lián)Q代

供電企業(yè)利用融資租賃方式租賃設(shè)備，可享受稅法上加速折舊的稅收優(yōu)惠政策，進而及時更新陳舊資產(chǎn)，提前淘汰落后電網(wǎng)設(shè)備，加快更新改造速度，有效規(guī)避電網(wǎng)資產(chǎn)陳舊老化的風險，保持電網(wǎng)設(shè)備運行的安全性、可靠性及先進性。

（六）享受節(jié)稅效益，發(fā)揮稅盾優(yōu)勢

融資租賃涉及的稅收主要體現(xiàn)在增值稅和所得稅兩個環(huán)節(jié)。采用融資租賃模式，電力企業(yè)可以同時獲得增值稅進項抵扣和所得稅延遲納稅兩種節(jié)稅效益。

增值稅的節(jié)稅效益主要表現(xiàn)在，租賃公司提供租賃業(yè)務(wù)可以開具增值稅專用發(fā)票，租入設(shè)備的企業(yè)可以抵扣增值稅進項稅額。

所得稅的節(jié)稅效益主要取決于兩點：一是折舊政策。如果承租人對租賃物采取加速折舊、提高折舊率的會計政策，可以合規(guī)放大稅前列支成本，減少企業(yè)利潤總額，遲延納稅，減少當期所得稅支付；二是租賃利率的高低，租金中的利息部分作為財務(wù)費用，可以計入當期費用并在稅前列支，同樣可以降低當期所得稅額。

五、結(jié)語

本文結(jié)合案例驗證了在融資成本上項目融資租賃的優(yōu)勢，并對項目融資租賃模式在項目建設(shè)中的可行性進行了論證。

1.項目融資租賃模式的特點適合于解決當前電力行業(yè)的融資問題，項目融資租賃模式在電力建設(shè)項目中是可行的。

2.構(gòu)建項目融資租賃實施模式與方式。提出了融資租賃應(yīng)用于電力項目建設(shè)具體工作方法和內(nèi)容，以及融資租賃公司選擇和合同簽訂的探討。

3.項目融資租賃模式在經(jīng)濟效益上具有可行性。通過購買、自行建造與租賃模式的對比分析，租賃在融資效率、成本節(jié)約、分險分擔等方面，都具有一定的優(yōu)勢。

4.項目融資租賃模式在會計處理上具有可行性。我國的會計準則中的租賃準則，對融資租賃在會計實務(wù)操作上提供了指導與規(guī)范。

參考文獻：

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