摘 要：當(dāng)前國(guó)際貨幣體系被稱為“美元本位制”，美元是這個(gè)體系下的國(guó)際基軸貨幣，美國(guó)與其他國(guó)家之間存在顯著不對(duì)稱關(guān)系。美國(guó)以外使用美元的國(guó)家承擔(dān)著巨大的“基軸貨幣稅”負(fù)擔(dān)，因此如何構(gòu)筑一個(gè)更公正的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)重要課題。

關(guān)鍵詞：美元本位制；美元霸權(quán)；基軸貨幣稅

當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系又被稱之為“美元本位制”，其主要特征在于以美元作為國(guó)際“基軸貨幣”。而所謂國(guó)際“基軸貨幣”，就是最強(qiáng)大的國(guó)際貨幣，它在國(guó)際間充當(dāng)各種貨幣間兌換的“中介貨幣”，在民間層面中充當(dāng)“標(biāo)價(jià)貨幣”、“結(jié)算貨幣”，在國(guó)家層面充當(dāng)“基準(zhǔn)貨幣”、“介入貨幣”、“儲(chǔ)備貨幣”，國(guó)際交易中被使用最多的貨幣就是美元。在“美元本位制”體系下，美國(guó)以外的各國(guó)，無(wú)論是公共部門(mén)還是民間部門(mén)，只要持有美元，就將產(chǎn)生“基軸貨幣稅”的負(fù)擔(dān)。眾所周知，中國(guó)的公共部門(mén)持有大量美元外匯儲(chǔ)備，這就決定了中國(guó)不得不承擔(dān)著巨額的“基軸貨幣稅”。從這個(gè)角度上說(shuō)，各國(guó)如何才能減輕這種稅負(fù)是一個(gè)重要問(wèn)題。

在討論“基軸貨幣稅”之前，需要首先明確“貨幣稅”的現(xiàn)代意義。一般來(lái)說(shuō)，由于中央銀行享有貨幣發(fā)行權(quán)，就必然享受“貨幣發(fā)行利益”?！柏泿虐l(fā)行利益”在現(xiàn)代來(lái)說(shuō)是指中央銀行通過(guò)給民間銀行和特定金融機(jī)構(gòu)提供貨幣來(lái)完成貨幣供給，而民間銀行和特定金融機(jī)構(gòu)則抵押給中央銀行有利息的金融資產(chǎn)（如國(guó)債），這樣中央銀行就享有了利息收益，這種利息收益就是貨幣發(fā)行方的現(xiàn)代意義的“貨幣發(fā)行利益”。①而這個(gè)利益換一個(gè)角度，從使用或持有貨幣一方來(lái)看就形成了一種經(jīng)濟(jì)代價(jià)，因?yàn)檫@些貨幣的使用和持有都意味著其承擔(dān)了給中央銀行的利息，因此從這個(gè)角度又可被稱之為“貨幣稅”（Seigniorage）。

但需要注意的是上述“貨幣稅”是從國(guó)內(nèi)角度定義的。如果按照同樣的邏輯，把視野擴(kuò)大到國(guó)際層面，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)層面也存在同樣的現(xiàn)象，這里姑且稱之為“基軸貨幣稅”。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)A國(guó)貨幣的流通范圍超過(guò)本國(guó)國(guó)界，成為所謂的國(guó)際貨幣的時(shí)候，其它國(guó)家公共部門(mén)或民間部門(mén)必將大量持有和使用它，那么A國(guó)的“貨幣稅”負(fù)擔(dān)者就轉(zhuǎn)移到了外國(guó)。因此，作為最強(qiáng)大的國(guó)際貨幣（也就是國(guó)際基軸貨幣）-美元的發(fā)行國(guó)，美國(guó)自然就享受著來(lái)自各個(gè)國(guó)家的巨大“貨幣發(fā)行利益”，而這正是這些國(guó)家所負(fù)擔(dān)著的“基軸貨幣稅”。美國(guó)以外的各國(guó)持有美元越多，所承擔(dān)的這種經(jīng)濟(jì)代價(jià)也就越多。當(dāng)然，“基軸貨幣稅”與“貨幣稅”盡管存在著這樣的一些基本共通性，也同時(shí)存在著一些重大差異。

具體來(lái)說(shuō)，美元是當(dāng)今世界的基軸貨幣，也就是最大的國(guó)際貨幣。美國(guó)享受著美元的龐大“基軸貨幣稅”，以美國(guó)當(dāng)前享受的這種“基軸貨幣稅”為例，可以明確“基軸貨幣稅”與“貨幣稅”的兩大差異。

（1）美國(guó)通過(guò)美元的基軸貨幣地位，獲得了所謂“負(fù)債結(jié)算”的特權(quán)。具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)通過(guò)本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，向世界供給美元，同時(shí)又通過(guò)資本流入形式接受這些美元回流美國(guó)，使得美國(guó)國(guó)際收支基本持平，而這些回流美國(guó)的美元資本對(duì)美國(guó)往往是負(fù)債，因此事實(shí)上形成了用負(fù)債結(jié)算經(jīng)常項(xiàng)目赤字的特權(quán)。美國(guó)從中即可以獲得巨額的“基軸貨幣稅”。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)美國(guó)以外的各國(guó)輸入其它國(guó)家的產(chǎn)品或服務(wù)的時(shí)候，需要用美元進(jìn)行國(guó)際結(jié)算，因此首先要求該國(guó)國(guó)民必須通過(guò)出賣(mài)自己的產(chǎn)品或服務(wù)賺取美元外匯，然后才能夠用自己的“血汗錢(qián)”完成輸入時(shí)的國(guó)際結(jié)算。但是，美國(guó)輸入外國(guó)產(chǎn)品和服務(wù)的時(shí)候，則完全沒(méi)有這樣的必要。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，美國(guó)只需要印鈔票就可以了，只要其它國(guó)家存在著美元需求，美國(guó)的這種特權(quán)就可以一直維持下去，這也決定了美國(guó)具有的控制全球財(cái)富的壓倒性優(yōu)勢(shì)，這就是當(dāng)前美國(guó)享受的最大的“基軸貨幣稅”。這與單純從國(guó)內(nèi)角度定義的“貨幣稅”有著很大區(qū)別。

（2） 美國(guó)通過(guò)美元的基軸貨幣地位，不但獲得了世界中央兼商業(yè)銀行的實(shí)際地位，也獲得了世界最強(qiáng)的“投機(jī)資本家”②實(shí)力。具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目收支赤字和一些資本交易向全世界供給美元，由于這些美元資產(chǎn)往往需要在保持流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，尋求一定保值，因此其中一部分自然回流美國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)較低利息的短期金融資產(chǎn)，而美國(guó)樂(lè)于接受外流的美元再次回流美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)可以利用這些低成本資金再投資到世界各地去賺取更高的回報(bào)。在這個(gè)資本循環(huán)中，美國(guó)獲得的是國(guó)際結(jié)算貨幣的發(fā)行權(quán)，這對(duì)應(yīng)世界的中央銀行功能；同時(shí)回流美國(guó)的美元資金，在美國(guó)絕大多數(shù)只能賺取較低利率，而美國(guó)用這些較低利息成本負(fù)擔(dān)的資金，投資全世界，去賺取更高的資本收益差價(jià)，這種金融收益方式與商業(yè)銀行的短借長(zhǎng)貸，賺取利息差的傳統(tǒng)盈利方式幾乎完全一致，因此從這個(gè)角度上說(shuō)，又對(duì)應(yīng)了世界的商業(yè)銀行功能；再換一個(gè)角度說(shuō)，美國(guó)因?yàn)閾碛羞@些源源不斷的大量低成本資金，用它們進(jìn)行全球資本逐利，自然美國(guó)就成為了全世界最財(cái)大氣粗的“投機(jī)資本家”。無(wú)論從哪種盈利模式看來(lái)，美國(guó)都獲得了實(shí)實(shí)在在的利益，而這些利益是其它非基軸貨幣國(guó)家所不可能獲得的，而這種利益也可以看成是美國(guó)獨(dú)享的“基軸貨幣稅”的另一種形態(tài)。

那么，為何說(shuō)其它國(guó)家所有回流美國(guó)的美元資金只能獲得美國(guó)的較低利息呢？這需要從民間部門(mén)和公共部門(mén)兩個(gè)方面加以理解。

首先，從民間部門(mén)看。各國(guó)所有回流美國(guó)的美元資金對(duì)于美國(guó)是負(fù)債，而這些債權(quán)國(guó)家的民間銀行為了隨時(shí)應(yīng)對(duì)以美元計(jì)價(jià)并結(jié)算的本國(guó)國(guó)際交易，必須保持自己所擁有的美元的高度流動(dòng)性，而為了更為便利高效地完成國(guó)際結(jié)算，債權(quán)國(guó)家的民間銀行一般都在世界金融中心開(kāi)設(shè)代理銀行（Correspondent Bank），并通過(guò)代理銀行進(jìn)行國(guó)際結(jié)算。紐約就是這樣的世界金融中心，因此各國(guó)商業(yè)銀行都有必要向美國(guó)注入巨額的美元流動(dòng)資金，而由于這些美元資金必須具有高流動(dòng)性，因此只能獲得極低利息，甚至完全無(wú)息。

其次，從公共部門(mén)來(lái)看。美國(guó)接收的巨額美元資金，不但來(lái)自各債權(quán)國(guó)民間部門(mén)，還來(lái)自它們的公共部門(mén)。各債權(quán)國(guó)公共部門(mén)所擁有的美元，同樣也必須考慮其流動(dòng)性和安全性。其流動(dòng)性考慮，是因?yàn)楹芏喙膊块T(mén)需要干預(yù)外匯市場(chǎng)，需要進(jìn)行其它各種必要的國(guó)際交易結(jié)算；而安全性考慮，是因?yàn)楣膊块T(mén)所有的美元是公共資產(chǎn)，公共部門(mén)必須保證其安全性。為了保證必要流動(dòng)性和安全性，各國(guó)所能進(jìn)行的美元資產(chǎn)投資就存在很大局限性，比如投資美國(guó)短期國(guó)債。但由于是短期債務(wù)，因此美國(guó)短期國(guó)債利息也是很低的。

美國(guó)正是利用上述兩類(lèi)回流美元，作為其在全球進(jìn)行高收益投機(jī)活動(dòng)的彈藥，這種彈藥本身成本極低，甚至可以根本忽略，因?yàn)闅w根結(jié)底，這些美元只不過(guò)是美國(guó)印刷的而已。美國(guó)之所以能在 “世界最大負(fù)債國(guó)”身份中，維持其長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)繁榮和穩(wěn)定，也正是由于美國(guó)所享受的巨大“基軸貨幣稅”支撐了其負(fù)債。Portes and Helense（1998） ③，認(rèn)為假如非美國(guó)國(guó)民每年持有2兆美元的美國(guó)短期國(guó)債，那么每年光利息差所產(chǎn)生的收益，美國(guó)就可以享受到50-100億美元的利潤(rùn)。這種收益就是各債權(quán)國(guó)負(fù)擔(dān)的“基軸貨幣稅”，其數(shù)額是巨大的。而截止2016年2月，根據(jù)我國(guó)中央銀行公布的“官方儲(chǔ)備資產(chǎn)表”和美國(guó)財(cái)務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)所擁有的美元外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)3兆，而其中超過(guò)1兆2千億都用于美國(guó)短期國(guó)債，因此可以理解目前中國(guó)每年所負(fù)擔(dān)的“基軸貨幣稅”的數(shù)額是巨大的。

當(dāng)然，不可否認(rèn)回流美國(guó)的各債權(quán)國(guó)的美元資金，也有一些是投向了收益較高的長(zhǎng)期金融投資或直接投資，但這一部分美元規(guī)模相對(duì)上面兩種情況的回流美元規(guī)模是非常小的。因此總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)所獨(dú)具的這種世界商業(yè)銀行和最強(qiáng)投機(jī)資本家的角色，每年所享受的巨額“基軸貨幣稅”是可以定論的。

此外，除了上述兩種“基軸貨幣稅”以外，美國(guó)憑借美元的基軸貨幣地位，即便在以浮動(dòng)匯率制度為主流的國(guó)際大環(huán)境下，其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是最小的。這即便不說(shuō)是“基軸貨幣稅”，也可以確定是一種美國(guó)獨(dú)享的優(yōu)勢(shì)。比如說(shuō)，從債權(quán)債務(wù)關(guān)系上看，由于美元是基軸貨幣，因此美國(guó)的債權(quán)債務(wù)都很容易以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，因?yàn)閷?duì)于美國(guó)的債權(quán)國(guó)也好，負(fù)債國(guó)也好都很容易接受美元。那么，美元即便出現(xiàn)匯率變動(dòng)，也不會(huì)對(duì)美國(guó)的債權(quán)債務(wù)凈值造成重大影響，無(wú)形中使美國(guó)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)小了很多。但美國(guó)以外的其它各國(guó)就不可能具有這樣的能力，因?yàn)榧幢愀鲊?guó)都希望以本國(guó)貨幣作為其債權(quán)債務(wù)的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，但由于該國(guó)貨幣不是基軸貨幣，所以其它國(guó)家并不愿意接受這種計(jì)價(jià)結(jié)算方式，因此各國(guó)就不得不隨時(shí)面臨匯率不穩(wěn)帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

所以，從上述美元的“基軸貨幣稅”的角度看，很容易發(fā)現(xiàn)中國(guó)目前所蒙受的巨大隱性損失，這種損失盡管不能直接從國(guó)際收支表之類(lèi)的國(guó)際結(jié)算賬目中解讀，但卻是實(shí)實(shí)在在的損失。對(duì)于這樣的損失，我們也需要逐步重視起來(lái)。要想減少這樣的損失，就需要繼續(xù)有力制約美元作為國(guó)際“基軸貨幣”的機(jī)能，而類(lèi)似在歐洲通過(guò)深度的地區(qū)國(guó)際貨幣金融合作，構(gòu)筑新的一個(gè)國(guó)際“基軸貨幣”-歐元，使區(qū)域內(nèi)各國(guó)一舉擺脫了國(guó)際交易中不得不依賴美元進(jìn)行結(jié)算的束縛，因此大幅降低了對(duì)美元的依賴，降低了各國(guó)支付的美元的“國(guó)際貨幣稅”，這一案例值得各國(guó)深入研究。另外，國(guó)力如果足夠強(qiáng)大，設(shè)法使本國(guó)貨幣成為另一個(gè)國(guó)際“基軸貨幣”也是方法之一，如此不但自己可以擺脫對(duì)美元的依賴，還可以因?yàn)槠渌麌?guó)家使用和持有本國(guó)貨幣而享受來(lái)自這些國(guó)家的“基軸貨幣稅”。

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[7] Portes， Richard and Helene Rey（1998）.The Emergence of the Euro as an International Currency[J].Economic Policy， Vol. 13 No. 26.

注釋?zhuān)?/p>

①參照：安念潤(rùn)司，巖原紳作，神田秀樹(shù)等（2004）.

②參照：田中素香等（2008）.

③參照：Portes and Helene （1998）.

作者簡(jiǎn)介：

張毅來(lái)，出生年月：1977.11，性別：男，民族：漢，籍貫（精確到市）：天津市，當(dāng)前職稱：副教授，學(xué)歷：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：西方經(jīng)濟(jì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì).