陳波 徐成桂

摘要： PPP模式是應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資模式 ，風(fēng)險分擔(dān)是 PPP 項目取得成功的關(guān)鍵。綜合考慮了投資和風(fēng)險因素，提出了合理的風(fēng)險分配原則和分配框架，幫助公共部門和私人組織更好的理解承擔(dān)風(fēng)險，使PPP模式充分發(fā)揮公私合作的優(yōu)勢，為PPP項目融資風(fēng)險分配方法提供了一種新的思路。

關(guān)鍵詞：PPP融資模式 風(fēng)險分配原則 風(fēng)險分擔(dān) 分配框架

PPP項目融資模式在全世界的應(yīng)用己經(jīng)成為一種趨勢，然而由于PPP模式的特點和項目各方（特別是公共部門和私人部門）的目標(biāo)和出發(fā)點不同，在PPP模式的應(yīng)用中，公共部門和私人部門的前期談判曠日持久，大大增加了交易成本。

一、影響PPP項目風(fēng)險分配的因素

影響PPP項目風(fēng)險分配的因素是多方面的，可以歸納為4個方面：

（一）PPP項目本身的特點

由于PPP項目投資大、時間長、合同關(guān)系復(fù)雜等，使私人部門和公共部門對風(fēng)險均持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

（二）雙方承擔(dān)風(fēng)險的意愿

雙方承擔(dān)風(fēng)險的意愿將直接影響談判的進程，有關(guān)的主要因素有：

第一，對風(fēng)險的一般態(tài)度，即對風(fēng)險的態(tài)度是厭惡還是偏好，這取決于決策者的主觀意識和性格等;

第二，對項目風(fēng)險的認(rèn)識深度，如果一方對風(fēng)險的誘因、發(fā)生概率、發(fā)生后的后果以及可采取的措施有足夠的認(rèn)識，則可能樂意承擔(dān)較多的風(fēng)險;

第三，風(fēng)險發(fā)生時承擔(dān)后果的能力，這主要取決于各方的經(jīng)濟實力等;

第四，管理風(fēng)險的能力，這取決于各方管理風(fēng)險的經(jīng)驗、技術(shù)、人才和資源等。

二、PPP項目的風(fēng)險分配原則

風(fēng)險的識別與合理分配是成功運用PPP模式的關(guān)鍵，在特許權(quán)協(xié)議及合同設(shè)計中應(yīng)當(dāng)權(quán)責(zé)對應(yīng)，把風(fēng)險分配給相對最有利承擔(dān)的合作方。

合理的風(fēng)險分配需要遵循一定的原則，這些原則必須具備兩個功能：

第一，分配的結(jié)果可以減少風(fēng)險發(fā)生的概率、風(fēng)險發(fā)生后造成的損失以及風(fēng)險管理成本，使PPP項目對各方都具有吸引力，任何一方都不需要為另一方?jīng)]解決好他應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險而付出代價;

第二，在項目周期內(nèi)，分配的結(jié)果可以培養(yǎng)各方理性和謹(jǐn)慎的行為，這意味著各方要有能力控制分配給自己的風(fēng)險，并為項目的成功而有效地工作。

綜上所述，PPP項目的風(fēng)險分配應(yīng)該遵循四條主要原則：

（1）由對風(fēng)險最有控制力的一方控制相應(yīng)的風(fēng)險;

（2）承擔(dān)的風(fēng)險程度與所得回報相匹配;

（3）承擔(dān)的風(fēng)險要有上限;

（4）風(fēng)險共擔(dān)原則。

三、 PPP項目的風(fēng)險分配框架

風(fēng)險分配作為風(fēng)險管理的核心貫穿項目的整個合同期，本文在上述風(fēng)險分配原則的基礎(chǔ)上，給出一個風(fēng)險分配框架（見下圖）。在此風(fēng)險分配框架中，把PPP項目的風(fēng)險分配劃分為三個階段：

（一）風(fēng)險的初步分配階段

風(fēng)險的初步分配發(fā)生在項目的可行性研究階段，通常這一階段是由公共部門來主導(dǎo)的，因為公共部門最了解當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展情況，最了解是否需要上馬一個項目。公共部門首先進行風(fēng)險識別，之后進行風(fēng)險分析，主要是計算風(fēng)險的發(fā)生概率和風(fēng)險發(fā)生時帶來的損害以及風(fēng)險價值。風(fēng)險價值=風(fēng)險發(fā)生的概率﹡風(fēng)險發(fā)生時帶來的損害。

（二）風(fēng)險的全面分配階段（投標(biāo)與談判階段）

第一，私人部門就第一階段的初步風(fēng)險分配結(jié)果進行自我評估1，主要評估其擁有的資源（包括經(jīng)驗、技術(shù)、人才等），據(jù)此判斷其對公共部門轉(zhuǎn)移給他的風(fēng)險是否具有控制力。如果私人部門通過自我評估1確定對轉(zhuǎn)移給他的風(fēng)險最有控制力，則進行相應(yīng)的風(fēng)險管理;反之，則返回風(fēng)險分析階段。雙方控制力之內(nèi)的風(fēng)險主要根據(jù)風(fēng)險分配原則1進行分配（見圖左上方框部分）。

第二，分配公共部門和私人部門控制力之外的風(fēng)險。雙方經(jīng)過談判確定風(fēng)險分配機制，之后私人部門計算風(fēng)險價值并進行自我評估2，主要是評估其對風(fēng)險的態(tài)度（厭惡或偏好）、擁有的資源（經(jīng)驗、技術(shù)、人才等），然后結(jié)合風(fēng)險價值和自我評估2的結(jié)果提出風(fēng)險補償價格。如果公共部門接受，則雙方進行相應(yīng)的風(fēng)險管理;反之，則重新談判，修改風(fēng)險分配機制。如此循環(huán)，最終雙方達成一致。雙方控制能力之內(nèi)的風(fēng)險主要根據(jù)風(fēng)險分配原則2進行分配（見圖右上方框部分）在風(fēng)險全面分配階段，私人部門需要進行兩次自我評估：自我評估1和自我評估2。其中自我評估1不能考慮私人部門對待風(fēng)險的態(tài)度，因為自我評估1的目的是檢驗私人部門對風(fēng)險的客觀控制能力。按照風(fēng)險分配原則1，無論其對待風(fēng)險的態(tài)度如何，只要私人部門對風(fēng)險最有控制力，就應(yīng)該承擔(dān)分配給他的風(fēng)險。而自我評估2則需要考慮私人部門對待風(fēng)險的態(tài)度，因為私人部門要承擔(dān)其控制力之外的風(fēng)險應(yīng)該獲得一定的補償，而他對待風(fēng)險的態(tài)度是決定其要求風(fēng)險補償價格的影響因素之一。

（三）風(fēng)險的跟蹤和再分配階段（建設(shè)和運營階段）

公共部門和私人部門簽訂合同后，項目的風(fēng)險分配就進入了風(fēng)險的跟蹤和再分配階段，這一階段的主要任務(wù)是跟蹤己經(jīng)得到分配的風(fēng)險是否發(fā)生意料之外的變化或者出現(xiàn)未曾識別的風(fēng)險，然后進行風(fēng)險的再分配。

如果出現(xiàn)了未識別的風(fēng)險，則按照風(fēng)險初步分配階段的方法分析和初步分配風(fēng)險。如果己經(jīng)識別的風(fēng)險發(fā)生了雙方預(yù)料之外的變化，則需要判斷這種變化對項目是否有害，如果這種變化是有害的，則根據(jù)風(fēng)險分配原則3啟動調(diào)整條款進行風(fēng)險的再分配（見圖左下方框部分）;如果風(fēng)險發(fā)生的變化對項目是有利的，則對項目進行“對稱性風(fēng)險分配”所謂“對稱性風(fēng)險分配”，就是合同在條款中規(guī)定，如果項目壽命期出現(xiàn)的變動（如原材料價格的下降時）帶來正面的影響即帶來收益時，允許雙方共同分享該收益。PPP項目的風(fēng)險分配是否合理是影響PPP項目成功的關(guān)鍵因素之一。

分配項目的風(fēng)險時，不僅應(yīng)該遵從對風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險的原則，還應(yīng)該遵從承擔(dān)的風(fēng)險程度與所得回報相匹配和承擔(dān)的風(fēng)險要有上限的原則。如何更好的分擔(dān)風(fēng)險，使項目的目標(biāo)達到最優(yōu)，這就需要政府部門在經(jīng)濟效益和社會效益間找到一個平衡點，本質(zhì)上私營企業(yè)與政府部門間如何分擔(dān)風(fēng)險是一個博弈的過程。

四、結(jié)束語

本文分析了影響PPP項目風(fēng)險分配的因素，提出了更為合理的風(fēng)險分配原則，對指導(dǎo)公共部門和私人部門談判PPP項目具有實際指導(dǎo)作用，使PPP模式充分發(fā)揮公私合作的優(yōu)勢。PPP項目的風(fēng)險具有多樣性、復(fù)雜性，每一個PPP項目都有它獨特的特征，注定了風(fēng)險的不一致性，政府部門與私營企業(yè)之間并非完全信息靜態(tài)博弈，也包括不完全靜態(tài)博弈和動態(tài)博弈，這些都需要在具體的PPP模式中進行驗證。

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（作者單位：成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院）