李小虎/文

一、引言

1.科創(chuàng)板給證券市場(chǎng)帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

設(shè)立科創(chuàng)板，并試點(diǎn)注冊(cè)制，是我國資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)體系的完善，也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了一個(gè)好的平臺(tái)，對(duì)加快上海建設(shè)成為國際金融中心有著重要的意義。注冊(cè)制的實(shí)施，有利于新型技術(shù)企業(yè)快速上市，改善了審批制流程長(zhǎng)、耗時(shí)久的情況?？苿?chuàng)板對(duì)我國證券市場(chǎng)來說有著里程碑式的意義，助力我國證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。但是，科創(chuàng)板的實(shí)施也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，我國證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，監(jiān)管尚未完善，此時(shí)試點(diǎn)注冊(cè)制可能存在一些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，中央密切關(guān)注科創(chuàng)板的實(shí)施，并加快推進(jìn)和完善科創(chuàng)板的推出，科創(chuàng)板的未來還是可期的。

2.科創(chuàng)板與新疆上市企業(yè)

科創(chuàng)板的設(shè)立，無疑給一些新型企業(yè)的融資問題帶來了新的轉(zhuǎn)機(jī)，對(duì)新疆企業(yè)上市融資也是非常有利的?？苿?chuàng)板對(duì)提振股市信心有著積極作用，也為已上市的新疆企業(yè)的資本擴(kuò)張以及企業(yè)發(fā)展起著推動(dòng)作用。因此本文研究了新疆上市公司的績(jī)效狀況，為證券投資者提供參考，并且對(duì)新疆的上市企業(yè)提出一些發(fā)展建議，引導(dǎo)新疆上市企業(yè)往好的方向發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

1.國外研究現(xiàn)狀

績(jī)效評(píng)價(jià)是當(dāng)今世界一直高度關(guān)注的研究課題，不僅受許多學(xué)者的關(guān)注，也是相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和政府部門的高度關(guān)注點(diǎn)。十九世紀(jì)八十年代后期至二十世紀(jì)初，由于公司制度的產(chǎn)生，企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)處于形成時(shí)期，以財(cái)務(wù)方面的績(jī)效評(píng)價(jià)為主。從二十世紀(jì)初到二十世紀(jì)中期，對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)逐漸以價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)為核心。隨著企業(yè)形式多樣化、公司制度不同和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的快速發(fā)展，出現(xiàn)了以價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)為核心的體系，其中比較有名的有“經(jīng)濟(jì)增加值”（EVA）以及凈現(xiàn)值（NPA）。但是隨著市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜化和公司制度的不同，僅僅使用這些指標(biāo)已經(jīng)不足以合理準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效。二十世紀(jì)八十年代中后期則以戰(zhàn)略指標(biāo)為核心，到了企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的創(chuàng)新發(fā)展時(shí)期。國外對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)進(jìn)行更全面研究，提高對(duì)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的全面性和合理性。不僅利用過去的歷史信息進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)還能對(duì)未來的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行合理推斷。此階段能夠通過綜合性的信息進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

蔣娜（2008）運(yùn)用DEA（數(shù)據(jù)包絡(luò)分析)的方法，對(duì)節(jié)能環(huán)保概念板公司的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效水平進(jìn)行了研究，利用DEAP 軟件對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效結(jié)果進(jìn)行運(yùn)算，并提出目標(biāo)改進(jìn)值，得到的結(jié)果具有參考意義。王艷華（2013）運(yùn)用因子分析，并用弗里德曼方法將實(shí)證排序結(jié)果與平均市價(jià)、平均市凈率、平均市盈率、平均市凈率做了擬合度檢驗(yàn)。王德榮、董進(jìn)全（2015）收集我國與蘋果概念股相關(guān)的七家上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用灰色關(guān)聯(lián)分析法對(duì)這七家上市企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。

三、新疆上市公司的現(xiàn)狀

新疆目前在滬深上市的企業(yè)共有55 家，多為市值百億以下的中小企業(yè)。其中市值超過千億的有兩家，分別是中油資本和申萬宏源，超過百億的有15 家，其余的40 家為市值不足百億的企業(yè)。55 家企業(yè)中有4 家為ST 企業(yè)，分別是ST 新億、ST中基、ST 友好以及ST 準(zhǔn)油。新疆的上市企業(yè)涉及16 個(gè)行業(yè)，其中農(nóng)林牧漁企業(yè)最多，有9 家，占二成。建筑行業(yè)次之，公用事業(yè)和化工也較多（見表1）。從新疆上市公司的企業(yè)分布來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)業(yè)較多，新疆的發(fā)展主要依賴于第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重不足，發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)應(yīng)是新疆企業(yè)的發(fā)展方向。

表1 新疆上市公司行業(yè)分布

四、實(shí)證分析

本文根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，建立了包含利潤(rùn)能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和股本擴(kuò)張能力4 個(gè)方面的指標(biāo)體系，選取了資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等12 個(gè)指標(biāo)。

本文首先對(duì)選取指標(biāo)采用巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO 檢驗(yàn)的方法進(jìn)行效度檢驗(yàn)，結(jié)果顯示KMO 統(tǒng)計(jì)量值為0.593，可以做因子分析。統(tǒng)計(jì)量的Sig 值小于0.01，所以否定原假設(shè)，變量間存在的相關(guān)性較高，比較適合做因子分析。提取特征值大于1 的四個(gè)因子，四個(gè)因子——利潤(rùn)因子、運(yùn)營(yíng)因子、償債因子和股本擴(kuò)張因子的累計(jì)解釋方差80.965%，總的來說，原始變量的丟失信息較少，該因子分析效果比較理想。因此，用這幾個(gè)因子來評(píng)價(jià)新疆上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平是可行的。是利潤(rùn)因子、運(yùn)營(yíng)因子、償債因子和股本擴(kuò)張因子。令資產(chǎn)報(bào)酬率為x1、投入資本回報(bào)率為x2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為x3、每股收益為x4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為x5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為x6、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為x7、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為x8、速動(dòng)比率為x9、資產(chǎn)負(fù)債率為x10、每股凈資產(chǎn)為x11、每股資本公積為x12。利用SPSS 軟件，所得因子得分系數(shù)矩陣，可以得到如下的因子得分函數(shù)：

根據(jù)因子得分函數(shù)，計(jì)算出55 家上市公司的各因子的得分，最后加總得出綜合得分。最后的結(jié)果如下表，位于前三的是中油資本、新天然氣以及麥趣爾。位于后三名的是百花村，ST友好，ST 新億排名墊底。其中申萬宏源、新疆交建以及卓郎智能三家企業(yè)由于2017 年的年報(bào)數(shù)據(jù)不全，無法計(jì)算，沒有計(jì)入其中。

表2 新疆上市公司各因子得分及綜合得分

五、對(duì)策建議

本文通過對(duì)新疆55 家樣本公司的信息收集，利用因子分析進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，立足結(jié)果提出以下對(duì)策建議：

1.投資者

投資者應(yīng)當(dāng)客觀看待新疆上市企業(yè)，不能因?yàn)檎叩拇罅Ψ龀侄つ客顿Y，其中也有一些經(jīng)營(yíng)不善的上市公司，應(yīng)當(dāng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的綜合角度來看，政策扶持是一方面，財(cái)務(wù)績(jī)效也是一方面，除此還需要注意宏觀發(fā)展情況和相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)狀況。所以本文也只是評(píng)價(jià)了財(cái)務(wù)方面，僅僅只能作為一種財(cái)務(wù)方面的參考，希望廣大投資者能夠全方位了解信息后進(jìn)行客觀、理性投資。

2.經(jīng)營(yíng)者

根據(jù)本文分析，一些上市企業(yè)某些能力不足，還有資本結(jié)構(gòu)不合理問題。這些問題既有來自宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，也與公司的政策制度有很大關(guān)系。所以相關(guān)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)該根據(jù)自己公司的情況對(duì)癥下藥，做出合適的決策，對(duì)于公司在經(jīng)營(yíng)管理過程中的薄弱環(huán)節(jié)應(yīng)認(rèn)真查找原因予以改善，優(yōu)勢(shì)則應(yīng)當(dāng)維持及發(fā)揚(yáng)。例如綜合評(píng)價(jià)績(jī)效得分最高的中油資本，雖然中油資本的綜合得分最高，但是其盈利能力為負(fù)值，排名靠后，但是其償債能力卻高達(dá)3.4832，排名第一?？梢娨恍┢髽I(yè)雖然在發(fā)展，但還是存在短板，妥善解決短板是企業(yè)目前的首要問題。

（三）政府部門

一些新疆上市企業(yè)如今面臨的現(xiàn)金流不足、經(jīng)營(yíng)能力下降、償債能力堪憂等問題阻礙了新疆企業(yè)的發(fā)展。政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)扶持政策，解決新疆企業(yè)現(xiàn)金流的問題，以保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；可以開展一些相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目帶動(dòng)新疆上市公司的發(fā)展，提高其業(yè)績(jī)；也可以幫企業(yè)引起技術(shù)、人才，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)科創(chuàng)板的推進(jìn)。