張俊鳴

科創(chuàng)板首批公司本周成功上市，集體大漲、交投活躍，實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。雖然上市之初存在一定的炒作成分，但筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)用更包容的心態(tài)看待，珍惜科創(chuàng)板來(lái)之不易的投資熱情。如果能利用這個(gè)投資熱情高漲的階段，抓緊時(shí)間完善科創(chuàng)板的信息披露、防堵內(nèi)幕交易等制度性設(shè)計(jì)工作，不僅對(duì)科創(chuàng)板的建設(shè)有利，也將對(duì)整體A股市場(chǎng)的改革帶來(lái)積極正面的影響。

適度炒作不足懼

科創(chuàng)板首批公司上市首日的表現(xiàn)，在某種程度上超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。無(wú)論是開盤價(jià)、收盤價(jià)還是盤中最高漲幅的平均值，科創(chuàng)板都超越了10年前創(chuàng)業(yè)板首批公司上市首日的表現(xiàn)，確實(shí)存在一定的炒作成分。但這樣的炒作，卻不能輕易和“爆炒”畫上等號(hào)?！俺葱隆辈⒉皇且?yàn)榭苿?chuàng)板推出才出現(xiàn)的，在今年上市的公司中，具有一定科技含量、和科創(chuàng)板有一定類似之處的新股，也普遍獲得了爆炒。如果用打開漲停當(dāng)天的價(jià)格進(jìn)行衡量的話，這些帶有科技色彩的非科創(chuàng)板新股，漲幅同樣十分驚人。比如上海主板的移遠(yuǎn)通信，開板時(shí)比發(fā)行價(jià)上漲132%;深圳創(chuàng)業(yè)板的卓勝微，開板時(shí)比發(fā)行價(jià)上漲311%;中簡(jiǎn)科技，開板時(shí)比發(fā)行價(jià)上漲398%等。而一些和科創(chuàng)板頭號(hào)大盤股中國(guó)通號(hào)類似的低價(jià)大盤新股，漲幅也絲毫不遜色，海油發(fā)展開板當(dāng)天收盤價(jià)4.60元，就比發(fā)行價(jià)2.04元大漲125%，而中國(guó)通號(hào)上市首日收盤上漲不到110%。

作為科創(chuàng)板首家?guī)в蠬股的公司，中國(guó)通號(hào)的AH股溢價(jià)率也可以作為科創(chuàng)板是否爆炒的指標(biāo)之一。截至本周五，中國(guó)通號(hào)的A股比H股高106%，在所有AH股同時(shí)上市的113家公司中排名第34，雖然比較靠前，但仍有包括中信建投、中國(guó)人保、申萬(wàn)宏源等多只總市值超千億元的大盤股溢價(jià)率超過(guò)它;次新股中的綠色動(dòng)力、福萊特、長(zhǎng)飛光纖的AH溢價(jià)率也大幅超過(guò)。綜合來(lái)看，科創(chuàng)板雖有炒作，但還不算離譜。

流動(dòng)性是股市的寶貴資產(chǎn)

科創(chuàng)板的炒作能夠得到一定程度的控制，和推出過(guò)程中監(jiān)管層的一系列措施不無(wú)關(guān)系。除了通過(guò)提高開通門檻控制投資者范圍之外，在首批上市公司中就放入大盤的中國(guó)通號(hào)分散炒作火力、實(shí)施盤中臨時(shí)停牌、價(jià)格“籠子”、釋放融券券源等，都是重要因素。多管齊下科創(chuàng)板上市初仍能有可觀漲幅和活躍交投，顯示A股的流動(dòng)性確實(shí)十分充沛。

上市公司的股票，從廣義上來(lái)說(shuō)和其他公司的股權(quán)一樣，都是公司所有權(quán)的憑證，但上市公司的股票擁有的估值明顯比同等基本面的上市公司股權(quán)要高，其中的差別就在于股票擁有的流動(dòng)性溢價(jià)。一個(gè)成交活躍的市場(chǎng)能夠提供快速變現(xiàn)的能力，這正是上市股票流動(dòng)性溢價(jià)的來(lái)源，也是股票價(jià)值的一部分。在首批科創(chuàng)板上市公司中就有4家來(lái)自新三板，在新三板有交易記錄的3家公司，目前總市值均比新三板摘牌時(shí)高出數(shù)倍。同樣的公司，基本面沒(méi)有太大變化的情況下，換了不同的交易場(chǎng)所便身價(jià)倍增，這其中便是流動(dòng)性溢價(jià)所體現(xiàn)的價(jià)值，正所謂“有人氣就有財(cái)氣”！如果科創(chuàng)板和新三板一樣成交低迷，那么這4家公司乃至全部25家公司能否順利發(fā)行，還是個(gè)疑問(wèn)。即使發(fā)行完成，上市之后因?yàn)槿鄙俳颖P而大面積破發(fā)，下一批科創(chuàng)板新股如何發(fā)行定價(jià)難度也會(huì)大大提高。因此，目前充沛的流動(dòng)性是A股寶貴的資產(chǎn)，值得市場(chǎng)各方好好珍惜。

多發(fā)新股降溫絕非良策

毋庸諱言，流動(dòng)性在局部過(guò)度充沛，也會(huì)有產(chǎn)生泡沫的隱憂。用多發(fā)新股，尤其是科創(chuàng)板新股的方式來(lái)降溫，是不是好的方式？筆者對(duì)此持保留意見。如果單純是為了降溫而多發(fā)，難免會(huì)出現(xiàn)“蘿卜快了不洗泥”，讓一些有瑕疵的公司蒙混過(guò)關(guān)的概率大增。這些不應(yīng)上市的公司通過(guò)IPO獲得資金，雖然會(huì)分散炒作火力，但卻會(huì)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”，讓寶貴的資金為大股東套現(xiàn)和劣質(zhì)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)買單，造成資源錯(cuò)配。這點(diǎn)不僅和科創(chuàng)板乃至A股的改革方向背道而馳，也會(huì)埋下未來(lái)“爆雷”的隱患，不利于長(zhǎng)期投資。

可以預(yù)期的是，在科創(chuàng)板首批新股表現(xiàn)良好之余，未來(lái)還會(huì)有更多公司試圖在科創(chuàng)板上市獲得更高估值。對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，在這個(gè)難得的流動(dòng)性溢價(jià)窗口，進(jìn)一步完善細(xì)化信息披露，嚴(yán)格把關(guān)上市公司信息的真實(shí)性，同時(shí)推動(dòng)相關(guān)法規(guī)的完善，是更重要的任務(wù)。至于交易過(guò)程中產(chǎn)生的階段性炒作，只要沒(méi)有內(nèi)幕交易、違規(guī)交易，大可讓參與者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更快速的市場(chǎng)化定價(jià)。