翁開(kāi)松

美股連續(xù)10年的長(zhǎng)牛，讓看空美國(guó)市場(chǎng)的觀點(diǎn)連連落空。最近，微軟公司公布2019第四季度凈利潤(rùn)為131億美元，同比增長(zhǎng)49%，市值突破1.05萬(wàn)億美元。由此來(lái)看，美股的長(zhǎng)牛是微軟、蘋果、亞馬遜、FACEBOOK、谷歌等代表了全球產(chǎn)業(yè)圈最強(qiáng)公司的牛市。

從投資角度來(lái)說(shuō)，也只有這樣的公司值得長(zhǎng)期擁有。在筆者看來(lái)，這類公司有三大特征。

一、真正的產(chǎn)業(yè)龍頭禁得住“黑天鵝”考驗(yàn)

在中美貿(mào)易摩擦中，當(dāng)中興通訊被制裁時(shí)，中興的生產(chǎn)幾乎馬上停頓;當(dāng)華為被封殺時(shí)，華為還在加班加點(diǎn)的生產(chǎn)和銷售。華為強(qiáng)大在不僅傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)強(qiáng)，5G等前沿領(lǐng)域同樣非常強(qiáng)大，而且在關(guān)鍵零部件領(lǐng)域能夠自給自足。

類似的還有大疆無(wú)人機(jī)，公司在全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的份額為80%，無(wú)論美國(guó)是否放行，大疆都不懼怕。

再看A股市場(chǎng)，今年來(lái)80%的股票股價(jià)重心節(jié)節(jié)敗退?？珊Ｂ菟嗟氖兄翟?000億以上，從容穩(wěn)重。盡管很多機(jī)構(gòu)不看好水泥，可海螺水泥卻能每年創(chuàng)造幾百億的利潤(rùn)。

如果理解了美股市場(chǎng)，那么就容易理解當(dāng)下A市場(chǎng)的大變革。A股指數(shù)雖然在3000點(diǎn)附近原地踏步，但有5%的產(chǎn)業(yè)龍頭股價(jià)早就站上了6000點(diǎn)，買對(duì)了這些股票又何必在意股指的“不上進(jìn)”？

二、真龍頭能逆勢(shì)擴(kuò)張、漲價(jià)、擴(kuò)大朋友圈

好的投資，是買了之后會(huì)覺(jué)得自己像個(gè)廢人。不好的投資，是買了之后覺(jué)得正在做一番事業(yè)，天天都在鍛煉大格局。

當(dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量時(shí)代，經(jīng)濟(jì)下行使很多龍頭公司也受到煎熬。這時(shí)候，那些能讓人眼前一亮的產(chǎn)業(yè)龍頭，才是真龍頭。這些龍頭敢于逆勢(shì)擴(kuò)張、逆勢(shì)漲價(jià)，而且無(wú)論環(huán)境變化朋友圈都在擴(kuò)大。比如微軟，在云計(jì)算業(yè)務(wù)日漸開(kāi)放后，它的朋友圈迅速擴(kuò)大，一些亞馬遜的客戶開(kāi)始轉(zhuǎn)移到微軟，那么它的業(yè)績(jī)才能持續(xù)增長(zhǎng)。

再比如二季度基金大力加倉(cāng)的新和成。公司在維生素A方面早已和帝斯曼、德國(guó)巴斯夫等并列為全球四寡頭，新和成位列第一。甚至，在生產(chǎn)維生素的原料檸檬醛領(lǐng)域，新和成也躋身全球前列。同時(shí)，新和成逆勢(shì)擴(kuò)張25萬(wàn)噸蛋氨酸。公司本來(lái)就是年年分紅、資本負(fù)債率很低的企業(yè)，這次逆勢(shì)大擴(kuò)張，更加彰顯新和成的產(chǎn)業(yè)地位。

三、關(guān)注漲幅不大、產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)大的龍頭

上半年的市場(chǎng)，消費(fèi)股耀眼，茅臺(tái)、五糧液、恒順醋業(yè)、海天味業(yè)、涪陵榨菜、青島啤酒等你方唱罷我登場(chǎng)。那么在股價(jià)大漲后，必然帶來(lái)投資性價(jià)比的下降。在這種情況下，那些漲幅不大、產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)大的龍頭更值得關(guān)注。

福耀玻璃，其行業(yè)客戶一般都是全球巨頭，同業(yè)大多在低毛利中困頓不堪，但福耀通過(guò)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈管理，把毛利率做到了40%附近。而且，福耀掌門人曹德旺的人緣和品德都好，在福耀玻璃準(zhǔn)備并購(gòu)德國(guó)SAM公司時(shí)，德國(guó)大眾和奔馳都愿意站出來(lái)鼎力相助。也是因?yàn)榕笥讯?，福耀玻璃正將業(yè)務(wù)從汽車玻璃向鋁白條行業(yè)延伸，而鋁白條產(chǎn)業(yè)的空間是汽車玻璃的5、6倍，如果福耀在未來(lái)幾年把鋁白條產(chǎn)業(yè)做出模樣來(lái)，發(fā)展?jié)摿⒉豢上蘖俊?/p>

太陽(yáng)紙業(yè)，一開(kāi)始學(xué)習(xí)海螺水泥的模式，向上建“糧倉(cāng)”，把控造紙?jiān)腺Y源;向下規(guī)?；?、差異化，逆勢(shì)擴(kuò)張并尋求下游的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。太陽(yáng)紙業(yè)通過(guò)10年前在老撾建立“糧倉(cāng)”，原料資源優(yōu)勢(shì)得到鞏固，如果下游拿下定價(jià)權(quán)，太陽(yáng)紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)地位會(huì)更加突出。當(dāng)然，“紙中海螺”模式還是需要時(shí)間逐步檢驗(yàn)。

比亞迪，絕對(duì)是產(chǎn)業(yè)鏈管理的高手，比亞迪所需要的零配件基本上都是自己供應(yīng)的。王朝系列的車展現(xiàn)了比亞迪新的技術(shù)和靈感。同時(shí)，比亞迪十分開(kāi)放，同業(yè)中與豐田合作，還是華為的供應(yīng)商。在汽車業(yè)日益艱難時(shí)，比亞迪把新能源、電池、云軌云巴等新業(yè)務(wù)做得有聲有色。

總之，我們的資本市場(chǎng)越來(lái)越像美國(guó)市場(chǎng)。在市場(chǎng)這個(gè)海洋里，投資者不能隨便“上船”，要去找那些能經(jīng)得起風(fēng)浪的平穩(wěn)運(yùn)行的“船”。所以，站在產(chǎn)業(yè)之巔，選擇那些產(chǎn)業(yè)足夠強(qiáng)大、未來(lái)“三逆”的產(chǎn)業(yè)龍頭——無(wú)關(guān)消費(fèi)、科技、周期行業(yè)，這些公司就是投資者最好的歸宿。