孫旭東

福耀玻璃貨幣資金較為充裕，在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本支出的前提下，應(yīng)給股東多分紅。

福耀玻璃（600660.SH）2016年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10股分配現(xiàn)金股利7.5元（含稅），不進(jìn)行送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

對(duì)這一預(yù)案我略感不滿，以5分制進(jìn)行評(píng)分，我會(huì)給其打4分。

理由很簡(jiǎn)單——2016年，福耀玻璃實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為31.44億元，同比增長(zhǎng)20.68%。然而，上述分配預(yù)案中每股僅派息0.75元，與上一年度相同，股東們沒有享受到公司成長(zhǎng)的好處。從最近5年的情況來(lái)看，福耀玻璃2016年的派息率為60%，僅高于2012年。

對(duì)福耀玻璃推出這樣的分配預(yù)案，我曾猜測(cè)這或許是因?yàn)轭A(yù)計(jì)2017年資本支出高達(dá)41.92億元，公司資金方面有壓力。

然而，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步的分析，我認(rèn)為，即使有資本支出的壓力，福耀玻璃也完全有能力推出更慷慨的方案。

在過(guò)去幾年，由于資本支出較大，福耀玻璃的自由現(xiàn)金流根本滿足不了現(xiàn)金分紅的需要，只能求助于融資活動(dòng)。于是，公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，直到2015年發(fā)行H股后才降下來(lái)。

2016年年末，福耀玻璃的資產(chǎn)負(fù)債率為39.6%，在公司近十年甚至二十年的歷史上都僅高于2015年。

換言之，福耀玻璃完全可以像以前那樣，通過(guò)負(fù)債籌集到足夠的資金用于現(xiàn)金分紅，而且，銀行很樂意借錢給福耀玻璃。

截至2016年年末，福耀玻璃擁有銀行授信總額度252.75億元，已使用額度則只有59.43億元，還有193.32億元沒有使用。

繼續(xù)分析福耀玻璃的現(xiàn)金情況甚至可以得出更樂觀的結(jié)論。2016年年末，福耀玻璃的貨幣資金為72.11億元，比2015年年末的59.19億元還多了12.92億元。要知道，盡管公司預(yù)計(jì)2017年資本支出高達(dá)41.92億元，卻也不會(huì)比2016年多出近13億元。福耀玻璃在2015年年報(bào)中預(yù)計(jì)2016年資本支出為31.18億元，而現(xiàn)金流量表中2016年“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”為35.68億元。均以預(yù)計(jì)數(shù)計(jì)，福耀玻璃2017年資本支出比2016年多10.74億元。這就是說(shuō)，只需把貨幣資金降至2015年年末的水平，這12.92億元就足以應(yīng)付資本支出的增長(zhǎng)，還可以將現(xiàn)金分紅提高10%（需1.88億元）以上。

那么，2015年年末的現(xiàn)金水平是否可以滿足福耀玻璃的日常運(yùn)營(yíng)、資本支出以及利潤(rùn)分配等需求呢？這個(gè)問(wèn)題的答案顯然是肯定的，2016年已經(jīng)過(guò)去了，公司安然無(wú)恙。

如果還不太放心，那么，看一下表，2015年、2016年，福耀玻璃貨幣資金之充裕則一目了然。

細(xì)看表2，還可以發(fā)現(xiàn)，福耀玻璃近兩年外幣貨幣資金增長(zhǎng)迅速，2016年年末占貨幣資金的比重高達(dá)88%，這一比例很不尋常。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司國(guó)外收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為34%，這意味著其主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在國(guó)內(nèi)；在公司的股本中，海外股只占20%，這意味著分紅也主要以人民幣的形式發(fā)放。就算2017年的資本支出全部為境外投資，扣除這41.92億元后外幣貨幣資金仍有21.83億元，仍是人民幣貨幣資金的2.61倍。

福耀玻璃保留如此之多的外幣資金，不知是否考慮匯兌收益后的結(jié)果。2016年，其現(xiàn)金流量表中“匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響”為4.04億元，2015年這一數(shù)字為3億元。

預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)并不是一件容易的事情，因此，我希望福耀玻璃的現(xiàn)金流能夠滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本支出即可，在此前提下，給股東多分紅。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)