當(dāng)今，經(jīng)濟發(fā)展日新月異、全球化進程不斷加速，中國公司越來越頻繁地參與到國際并購中來，這其中的機遇與挑戰(zhàn)不言而明。本文就以美的海外并購為例，對其并購動因及績效進行研究。

一、并購概述

1、公司簡介。美的集團在我國家電市場占據(jù)舉足輕重的地位，以制定家電為其主營業(yè)務(wù)，總計有三家上市企業(yè)和四大產(chǎn)業(yè)公司。1968年，美的集團在廣東省創(chuàng)設(shè)，發(fā)展到目前旗下有200家子公司、60多家海外分公司和10家戰(zhàn)略機構(gòu)，是我國家電行業(yè)業(yè)務(wù)范圍最大的企業(yè)之一。

作為目標(biāo)企業(yè)的庫卡集團，亦有非凡的實力和不俗的品牌效應(yīng)。庫卡是工業(yè)機器人行業(yè)“四大家族”之一，在全球擁有二十幾個子公司，主要負責(zé)銷售與服務(wù)，旗下子公司分布在全球各地，有美國、墨西哥等美洲地區(qū)國家;韓國、印度等亞洲地區(qū)國家以及多數(shù)歐洲地區(qū)國家。

2、并購過程。2016年5月18日，美的公司在董事會議中提出了并購庫卡的議案，開始為收購做準(zhǔn)備，并在同年5月25日審核通過。6月16日，美的向庫卡集團所有股東發(fā)出要約文件。2016年7月接納美的本次要約的股份數(shù)總共有32233536股（占81.04%）。再加上原來子公司所擁有的13.51%的股權(quán)，美的公司總共擁有庫卡集團股份37605732股（占94.55%）。

二、并購背景及動因分析

美的集團從1980年正式進入家電行業(yè)以來，穩(wěn)步發(fā)展，市場占有率不斷提高，品牌逐漸被人們所熟識，處于領(lǐng)先地位。為了合理的在全世界內(nèi)配置資源，推動產(chǎn)業(yè)升級，美的集團積極尋求與業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍家電制造企業(yè)的聯(lián)系協(xié)作，時刻關(guān)注海外市場，重視每次海外擴張和并購的機會。隨著科技發(fā)展到今天，越來越多的企業(yè)選擇選用機器人來進行制造，這成為不可忽視的全球化浪潮。美的集團意識到機器人產(chǎn)業(yè)的無窮潛力，亦想迅速進入以搶占先機，以上就是本次并購案例的背景。

基于上述分析，不難發(fā)現(xiàn)美的集團的并購動因主要有三點：

首先，美的集團為了自身的發(fā)展在智能制造和智慧家居領(lǐng)域提出了“雙智”戰(zhàn)略。即：將智能制造和工業(yè)機器人相結(jié)合的模式發(fā)展起來;將服務(wù)機器人和智慧家居相結(jié)合的模式推廣。該戰(zhàn)略旨在促使公司快速發(fā)展，構(gòu)建相關(guān)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。作為全球領(lǐng)先的機器人供應(yīng)商——庫卡集團，此時就與美的集團的“雙智”戰(zhàn)略吻合，美的可與之合作，實現(xiàn)共贏。

其次，庫卡集團和美的集團的強強聯(lián)手，有助于美的集團提高在機器人領(lǐng)域的競爭力，將中國機器人市場打開，并開拓更多領(lǐng)域的機器人市場。

最后，瑞仕格是全球知名的醫(yī)療、倉儲和配送中心的自動化解決方案供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)是庫卡集團三大主要業(yè)務(wù)之一。中國第三方物流行業(yè)未來將伴隨著電子商務(wù)繼續(xù)高速發(fā)展，成為全球快遞行業(yè)最大的市場。瑞仕格豐富產(chǎn)品和解決方案的提供在極大的程度上促進美的集團在大三方物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，達到美的在物流領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局目標(biāo)。

三、并購前后績效分析

本文根據(jù)美的集團2014年～2018年公布的財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)和國泰安數(shù)據(jù)庫），通過數(shù)據(jù)的歸納分析從盈利能力、營運能力、償債能力三方面進行中短期績效分析。

1、盈利能力。盈利能力分析涉及的指標(biāo)有：凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率，本文就選取這些指標(biāo)進行分析。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)美的集團2014年到2018年的銷售毛利率處于持續(xù)增長狀態(tài)，但是狀態(tài)不太穩(wěn)定，2014年到2015年的銷售毛利率增只有0.43%。美的并購庫卡是在2016年7月發(fā)生的事件，2016年及以后的各項會計指標(biāo)中顯示并購并未給美的集團的盈利能力造成不良影響，銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率四項指標(biāo)依舊處于平穩(wěn)上升的狀態(tài)，說明被并購的企業(yè)具有較好的資質(zhì)，而且美的集團也具有并購的能力和雄厚的資金保持企業(yè)的正常平穩(wěn)的運行。

2、營運能力。對營運能力的分析可以從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存周轉(zhuǎn)率等進行分析。美的集團2014年至2015年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本沒有上升，到2016年開始上升，但是整體屬于平穩(wěn)狀態(tài);而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈緩慢下降趨勢;存貨周轉(zhuǎn)率從2014年至2015年迅速上升，到2016年呈穩(wěn)定趨勢，說明美的集團2014年至2015年存貨的周轉(zhuǎn)速度較快，源于集團2015年的清庫存政策?？傮w來說并購前后三年內(nèi)的營運能力一直保持平穩(wěn)，并未因為并購方案的實施影響到企業(yè)的營運。

3、償債能力。償債能力可以從流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債比率三個財務(wù)指標(biāo)進行分析研究。2014年至2018年美的集團的流動比率、速動比率持續(xù)上升，而美的集團的流動資金是在2015年有大幅度提升，短期償債也是在2015年得到了改善，2014年至2018年流動比率和速動比率的增長幅度較少，據(jù)分析增長的原因是美的集團去庫存政策使流動資金有所增長。

而美的集團的資產(chǎn)負債比率顯示2014年至2015年有所下降，但是2015年至2018年又有所上升。雖然美的集團的財務(wù)風(fēng)險較低，但是長期償債能力依舊需要提高。對三個比率的漲幅研究后發(fā)現(xiàn)，流動資金的增長是因為收購庫卡需要大量的流動資金。

美的集團的盈利能力、營運能力和償債能力都在穩(wěn)定的發(fā)展中，并購庫卡事件并未給美的的穩(wěn)定發(fā)展帶來不良的影響，并且隨著并購越來越深入，美的獲得的優(yōu)勢也越來越明顯。

四、結(jié)論

隨著我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，進行海外并購的民營企業(yè)越來越多。本文以美的并購庫卡為例，進行會計指標(biāo)分析，評價短期并購績效，得出結(jié)論：美的集團在并購后保持了與以前一樣良好的財務(wù)情況，并且通過并購很大程度上提升了盈利能力與償債能力等。

【參考文獻】

[1] 韓金紅，唐燕玲.VIE模式境外上市中國企業(yè)并購動因及績效研究--以阿里巴巴并購優(yōu)酷土豆為例[J].財會通訊：中，2019，0（1）：62-65.

作者簡介：張昱（1989-），女，漢族，碩士，講師，中山大學(xué)南方學(xué)院，研究方向：財務(wù)會計