李夏夢

摘 要：在現(xiàn)在的社會中，我國的經(jīng)濟在不斷的發(fā)展，經(jīng)濟政策出臺的也越來越多，經(jīng)濟政策對我國經(jīng)濟發(fā)展的走向有很大的影響。經(jīng)濟政策的出臺需要十分的慎重，要根據(jù)我國的實際情況制定相應(yīng)的政策，經(jīng)濟政策不確定性對我國經(jīng)濟投資行為有很大的影響，而且有很多的負面效應(yīng)。我國所有的企業(yè)都會在經(jīng)濟政策之下進行經(jīng)濟活動，不同的企業(yè)受到經(jīng)濟政策的制約是不相同的，企業(yè)的投資行為受到經(jīng)濟政策的影響是最大的，本文主要研究了經(jīng)濟政策的不確定性在不同的企業(yè)對其產(chǎn)生的投資行為做出了一定的研究。

關(guān)鍵詞：不確定性；投融資；經(jīng)濟政策

經(jīng)濟政策的不確定性不是指出臺的政策模棱兩可，而是指我國在未來可能會出臺的政策改變我國經(jīng)濟現(xiàn)狀的可能性，或者改變我國現(xiàn)有政策的可能性，簡單來說，就是經(jīng)濟政策出臺的確定性，不能夠?qū)ξ磥淼恼哌M行正確的預(yù)測。經(jīng)濟政策的不確定性不是能夠簡單決定的，這種不確定性是由很多方面決定的，至今沒有定論。有些學(xué)者認為經(jīng)濟政策的不確定性主要是由于我國企業(yè)的發(fā)展決定的，也有學(xué)者認為經(jīng)濟政策的不確定性是由我國的經(jīng)濟市場決定的，還有的學(xué)者認為是由于我國的金融環(huán)境例如貨幣等因素決定的，眾說紛紜，所以經(jīng)濟政策的不確定性是不能夠進行準(zhǔn)確預(yù)測的，所以經(jīng)濟政策的不確定性會對我國企業(yè)的投融資行為造成很大的影響。

一、兩者之間存在的理論分析

一直有很多人對政策不確定性與我國企業(yè)投融資的關(guān)系進行研究，人們認為兩者之間存在著必然的聯(lián)系，然而事實證明，兩者之間確實存在著很大的聯(lián)系，因為政策的不確定性會直接影響企業(yè)的投融資行為。有的學(xué)者認為金融機制和期權(quán)問題是影響投融資行為的主要原因，而這兩者與政策的不確定性有著必然的聯(lián)系，所以政策不確定性才能夠直接影響我國的企業(yè)的投融資行為。每個企業(yè)都會有自己的項目，而每個項目都需要資金的投入才能夠啟動，實物期權(quán)指的是一個項目在未來的現(xiàn)金流量以及整個項目的價值，企業(yè)的投資都是不確定的，因為沒有人能夠決定未來可能會發(fā)生的事情，而企業(yè)投資的不確定性一般來說是與期權(quán)成正比的。如果期權(quán)的價值越大，企業(yè)就暫時不會進行投資，等待合適的機會，在等待的過程中會收集大量的信息，意圖能夠在未來的投資中獲得最大的利益，使項目實現(xiàn)最大價值。從上述情況中可以看出，經(jīng)濟政策的不確定性確實能夠影響企業(yè)的投融資行為，其中一方面就體現(xiàn)在能夠延緩企業(yè)的投資行為。企業(yè)如果想要得到更好的發(fā)展就需要融資，而融資分為兩個方面，一個是內(nèi)部融資，一個是外部融資，如果企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展不夠好，很可能會形成企業(yè)的道德風(fēng)險和逆向選擇，出現(xiàn)成本的監(jiān)督管理，最終很有可能會造成企業(yè)的融資成本存在外部融資溢價的情況。

我國經(jīng)濟在近些年來發(fā)展的很快，與之同時發(fā)生的是經(jīng)濟競爭也越來越激烈，經(jīng)濟政策的不確定性會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降以及成本的增加，企業(yè)的現(xiàn)金流動一般來說沒有大幅度的波動，但是在經(jīng)濟政策不確定性的影響下，企業(yè)的現(xiàn)金流會很容易發(fā)生大的波動，這個時候企業(yè)如果沒有足夠的應(yīng)對能力，資金的運作能力就會越來越緩慢，嚴(yán)重的時候甚至不能夠滿足企業(yè)最基本的生產(chǎn)，發(fā)生這種情況的時候，大部分企業(yè)都需要通過外部融資的方法來緩解企業(yè)內(nèi)部的壓力，從而使企業(yè)能夠正常工作。同時，企業(yè)的還在上升階段的股票通過影響也會受到波動，外部融資主要是債務(wù)融資。在我國的股票市場中，一般比較有遠見的投資者如果能夠意識到企業(yè)正在經(jīng)濟政策的不確定時期，就會減少對其進行投資的意向，甚至根本就不會選擇為其進行投資，這樣一來，企業(yè)收集不到外部的資金，融資就不會很順利，這個企業(yè)的股票持有者就會大大的減少利益，甚至最后虧損。，這就是經(jīng)濟政策的不確定性造成的。由上文可以看出，我國的經(jīng)濟政策對于企業(yè)的投融資在大部分情況下都會產(chǎn)生負面的影響。

二、兩者存在影響的實證研究

（1）對企業(yè)投資支出的分析

經(jīng)濟政策的不確定性直接影響了企業(yè)的投資支出，企業(yè)的總資產(chǎn)、銷售收入和運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都會直接受到經(jīng)濟政策不確定行的影響，從而對企業(yè)的投融資情況產(chǎn)生負面的作用。企業(yè)通過經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的收益一般來說與投資的情況是成正比的，簡而言之就是企業(yè)的投資越多，收益也就越大，企業(yè)的投資越少，現(xiàn)金的流量也就越緩慢，企業(yè)額的收益就會越少。在企業(yè)的經(jīng)濟政策不定時定期增加時，企業(yè)不會對項目進行投資，大部分情況下都會選擇進行觀望，希望能夠在等待的時間中獲得更多的有關(guān)于投資的信息，爭取有更大的把握能夠投資成功，這樣一等，企業(yè)就會晚一些時間再做出決定，還會對當(dāng)前已經(jīng)做出的投資進行控制，保持不變甚至減少。而在企業(yè)經(jīng)濟政策的不確定時期，企業(yè)會更加慎重，觀望的時間也就會越長，做出決策的時間也會更晚，對信息的把握也會越困難，在這樣的情況下，企業(yè)不敢貿(mào)然行動，一般會等待最佳時間做出決定，因為企業(yè)在這個時候面臨著巨大的投資風(fēng)險，如果沒有清楚這個項目就對其進行投資，需要承擔(dān)很大的風(fēng)向，造成損失的可能性也是很大的，決策者在這種情況下往往會選擇不投資，因為承擔(dān)的風(fēng)險相對于收益來說要更高。所以經(jīng)濟政策的不確定性不僅不能夠為企業(yè)的投資造成積極的影響，還會影響起企業(yè)的外資溢價，對于企業(yè)來說是十分不利的。企業(yè)的外資溢價，對于企業(yè)來說是十分不利的。

（2）對金融摩擦機制的分析

如果從金融的摩擦機制來看待企業(yè)的不確定性問題，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟政策的不確定性在一定程度上使外部融資溢價升高，同時企業(yè)進行外部融資需要花費的成本也提高了。通常來說，企業(yè)的外部融資都屬于企業(yè)的負債，企業(yè)的外部融資溢價，企業(yè)的負債也會相應(yīng)的增多，負債的比例越高，企業(yè)的成本也會變高，在這樣的情況下，就可以表現(xiàn)出來經(jīng)濟

政策的不確定性對于企業(yè)融資的影響。不同的企業(yè)在面臨這種情況的時候往往會做出不同的反應(yīng)，但是毋庸置疑，經(jīng)濟政策的不確定性對企業(yè)融資產(chǎn)生的影響是負面的，而且企業(yè)如果及時采取合適的措施能夠避免企業(yè)的經(jīng)濟危機，如果沒能夠及時采取合適的措施，很有可能會造成企業(yè)的經(jīng)濟危機。融資困難和經(jīng)濟危機會直接導(dǎo)致企業(yè)的正常運行，嚴(yán)重的時候企業(yè)就會面臨倒閉。如果企業(yè)本來負債就很高，在經(jīng)過這種壓力，往往會面臨破產(chǎn)。所以企業(yè)在進行投資決定的時候需要慎重進行觀察，明確經(jīng)濟政策，從而減少企業(yè)被經(jīng)濟政策的不確定性影響。企業(yè)在投資的時候如果正是在經(jīng)濟政策的不確定性時期，資金的成本會增加，投資的時間會邊長，從而會影響企業(yè)的整體效益。

這就是經(jīng)濟政策的不確定性通過金融摩擦機制對我國企業(yè)的投融資產(chǎn)生的負面影響。

（3）對總資產(chǎn)報酬率的分析

總資產(chǎn)報酬率是對企業(yè)盈利能力的直接反應(yīng)，經(jīng)濟政策的不確定性對企業(yè)額的總資產(chǎn)報酬率會產(chǎn)生負面的影響。因為經(jīng)濟政策的不確定性會直接影響企業(yè)的外部融資，從而使企業(yè)的決策者在投資的時候進行觀望，不敢輕易進行投資，就會導(dǎo)致項目投資的時間進行延長，在這個投資者收集項目信息的時間中，項目帶來的潛在風(fēng)險會增加，投資者觀望的時間越長，項目的風(fēng)險就會越大，同時投資者對項目情況的掌握也會更加的不準(zhǔn)確，因為與之而來的風(fēng)險大部分是不能夠直接進行預(yù)測的，項目的潛在風(fēng)險會隨著時間的延長而增加。一些運營能力較強的大企業(yè)有自己的備用資金，在遇到這種情況的時候通過備用資金也許能夠緩解一些壓力，減少經(jīng)濟政策的不確定性為自己帶來的負面影響。但是有些公司的規(guī)模比較小，現(xiàn)金流動小，沒有備用資金，在遇到這種情況的時候不能夠及時的采取正確的做法，也沒有其他的資金來源可以緩解壓力，就會面臨資金的運行緩慢，嚴(yán)重的時候會造成資金的凍結(jié)甚至破產(chǎn)。所以政策的不確定性對于企業(yè)的影響是很大的，一般來說帶給公司的都是負面的影響。

三、總結(jié)

綜上所述，經(jīng)濟政策的不確定性在很大的程度上對公司的投融資行為產(chǎn)生的影響，兩者之間有著密不可分的關(guān)系。一般情況下，經(jīng)濟政策的不確定性會對公司的投融資行為產(chǎn)生負面的影響，針對這種情況，我國的政府需要采取相關(guān)的政策來減少這種問題的發(fā)生，企業(yè)也應(yīng)該提高自己的競爭力，提高滋生的綜合實力，在面對這種情況的時候能夠從容應(yīng)對，這樣我國的經(jīng)濟發(fā)展才能夠發(fā)展的越來越好。

參考文獻

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