摘 要：杜邦財務分析體系就是一種把各種財務比率結合起來的綜合分析法。這種方法以凈資產收益利率這個評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標為出發(fā)點和落腳點，層層分解至銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數(shù)等財務指標。本文首先介紹杜邦分析的基本框架，然后以某公司為案例說明杜邦財務分析體系在財務管理中的具體運用，并以此對該公司提出合理化建議。

關鍵詞：杜邦分析；中建；權益凈利；權益乘數(shù)；資產凈利率

杜邦分析法是美國杜邦公司經理人員通過深入研究企業(yè)各財務比率之間的內在聯(lián)系而建立起來的一個模型，利用杜邦分析法進行分析，就是應用這種內在的聯(lián)系建立起企業(yè)的綜合評價體系，它能綜合地分析和評價企業(yè)的財務狀況和盈利能力。其基本思路是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，重點揭示獲利能力及前因后果。杜邦分析法彌補了只能從某一特定角度就企業(yè)經營的某一方面進行分析的不足。它的價值在于系統(tǒng)全面地分析企業(yè)績效，并抓住主要矛盾，直指要害。由此可見，杜邦分析法在企業(yè)財務分析中占據(jù)著十分重要的地位。如下圖所示：

一、主要的財務指標關系

（1）凈資產收益率被稱為杜邦分析體系的核心，是整個分析體系的最高層次指標。由公式可以看出：權益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產周轉率三方面共同決定著權益凈利率的高低。它們分別考察了企業(yè)的償債能力，盈利能力和營運能力，以及對企業(yè)利潤的影響程度。通過對這三個因素有分解可以使得凈資產收益率這樣一項綜合性指標發(fā)生變化的原因具體化。將企業(yè)經營管理中存在的問題定量化，比一項指標能提供更明確的、更有價值的信息。資產凈利率越大，說明企業(yè)籌資，投資和經營的狀況越好。

（2）權益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度，主要受資產負債率的影響，企業(yè)的負債程度越高，權益乘數(shù)就越高。能給企業(yè)帶來較大杠桿利益的同時，也給企業(yè)帶來較大風險。對于權益乘數(shù)的分析要結合資本結構分析企業(yè)的償債能力。在資產總額不變的情況下，適度負債經營，合理安排資本結構，可以減少所有者權益的所占的份額，從而達到提高資產凈利率的目的。

（3）銷售凈利率是銷售收入對凈利潤的貢獻程度。企業(yè)的凈利潤是其銷售收入扣除了有關成本費用后的部分，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低?？梢姅U大銷售收入、不權提高銷售凈利率，又可提高總資產周轉率。降低成本費用是提高銷售凈利率的一個重要因素，從杜邦分析圖中可以看出成本費用的基本結構是否合理，從而找出降低成本

費用的途徑和加強成本費用控制的辦法。

（4）總資產周轉率是綜合考察企業(yè)全部資產經營質量和利用效率的重要指標。它反映運用資產產生銷售收入能力的指標。影響總資產周轉率的一個重要因素是資產總額。一般來說，總資產周轉率越高越好，資產周轉率越高說明企業(yè)的銷信能力越強，對資產利用率越高，資產的流轉速度越快。

二、杜邦分析的應用

杜邦財務分析體系的作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢，為財務措施及管理指明方向。下面以某集團公司為例，結合其杜幫分析結果，來說明杜邦分析在財務管理中的應用。

以某個集團公司為例，資料如下：

凈資產收益率變動=10.73%-8.74%=1.99%，由此看出2018年比2017年有了一定的提升，經過分解我們可以看到銷售凈利率是有所滑坡的，而凈資產收益率上升的主要原因是權益乘數(shù)和總資產周轉次數(shù)的小幅度上升。我們可以利用連環(huán)替代法定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度：

由于銷售凈利率的流動性最強，其次是總資產周轉次數(shù)，最后是權益乘數(shù)，所以我們按此順序進行分析，每個指標變動對資產凈利率所產生的影響：

（1）銷售凈利率變動的影響

按2018年的銷售凈利率計算的2017年凈資產收益率=11.30%×0.6161×1.1905=8.29%，則銷售凈利率變動的影響=8.29%-8.74%=-0.45%

（2）總資產周轉次數(shù)變動的影響

按2018年銷售凈利率、總資產周轉次數(shù)計算的2017凈資產收益率=11.304%×0.6739×1.1905=9.07%，則總資產周轉次數(shù)變動的影響=9.07%-8.29%=0.78%

（3）權益乘數(shù)變動的影響=11.30%×0.6739×1.4085=10.73%

則權益乘數(shù)變動的影響=10.73%-9.07%=1.66%

即三個因素綜合影響值：-0.45%+0.78%+1.66%=1.99%

由此可看出，公司的凈資產收益率雖小幅增長，是由于總資產周轉率與權益乘數(shù)上升所形成的。

（4）凈資產收益率的驅動因素變動分析

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

2017年：10538.20/88474.40=11.91%

2018年：13713.60/121307=11.30%

從營業(yè)收入角度看，萬達2013年銷售收入增長37.11%，凈利實現(xiàn)1.3倍增長1.3倍的增長。

從成本費用角度看，2013年的成本控制也是使銷售凈利率增長的關鍵因素之一。下面對萬達的全部成本進行分解：

2017年：61580.77+3708.96+11810.30+522.96=77622.99（萬元）

2018年：85269.06+5290.70+15967.50+578.23=107105.49（萬元）

2018年該公司全部成本增幅較大，增長率為37.98%，營業(yè)規(guī)模的擴大必然帶動全部成本的上漲。從成本費用強構看，營業(yè)費用和管理費用均有所增長。但財務費用的增長幅度尤為明顯。分析資本結構發(fā)現(xiàn)，2018公司負債大幅增長，就應該是財務費用增加的原因，應引起管理層的重視。杜邦分析體系為企業(yè)未來提供的管理思路是2019年公司在擴大規(guī)模，增加收入的同時應注重控制營業(yè)費用和管理費用，降低財務費用。

（5）總資產周轉次數(shù)

總資產周轉次數(shù)也是促使權益凈利率上升的有利因素

總資產周轉次數(shù)=銷售收入/總資產

2017年：88474.4/143603.96=0.6161

2018年：121307/180007.42=0.6739

2018年，公司的資產總額進一步增加，同時，總資產周轉次數(shù)的升高說明公司利用資產獲利的能力顯著提升，顯示出比前一年更好的效果。資產利用效率的搞高促進了股東權益報酬率的增長。

（6）權益乘數(shù)

2018年公司的權益乘數(shù)與2017年相比有所上升，權益乘數(shù)對提高權益凈利率起到杠桿的作用。權益乘數(shù)越大，權益凈利率則越大，但企業(yè)財務風險也會相應的增加，償債能力有所下降。下面對權益乘數(shù)進行分解。

權益乘數(shù)=1/（1-資產負債率）

2017年1.1905=1/（1-16.3163%）

2018年1.4085=1/（1-28.7203%）

公司在2018年增加了負債規(guī)模，雖然給企業(yè)帶來較多的杠桿利益，但也給企業(yè)帶來了更多的風險。2019年公司應該準確把握公司的內外環(huán)境，準確預測未來利潤水平，適當降低負債。

三、結論

杜邦分析體系是一種應用范圍非常廣的財務分析方法，它將作為核心的資產凈利率指標層層分解，它是一種多層次的財務比率分解體系，基本上涵蓋了企業(yè)資產負債表和利潤表所披露的項目。本文采用杜邦分析法以公司為例進行了分析，由此可以看出提高權益凈利率的根本途徑在于擴大銷售，改善經營結構，節(jié)約成本費用開支，合理配置資源，加速資金周轉，優(yōu)化資本結構等。通過杜邦分析體系能夠使企業(yè)的管理者及時發(fā)現(xiàn)經營中存在的問題并加以修正，同時為投資者，債權人提供了重要參考依據(jù)。

參考文獻

[1]胡永利.杜邦分析體系在財務分析中的應用與改進[J].赤峰學院學報（自然科學版），2013.24（17）：35-36

作者簡介：徐嵐，（1974-），女，漢，廣東花都人，會計師，大專，主要從事建筑施工企業(yè)工程審計工作