摘 要：在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的時(shí)代背景下，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從2012年開始結(jié)束近20年兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入中高速增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展方式由規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由中低端向中高端轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換。本文首先闡述了ML電器財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇背景分析，分析ML電器所處的宏觀環(huán)境及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，其次對(duì)ML電器的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的現(xiàn)金余缺和價(jià)值創(chuàng)造兩個(gè)維度進(jìn)行分析，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，最后對(duì)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：ML電器；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；矩陣?yán)碚?/p>

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇是基于對(duì)企業(yè)內(nèi)外各種環(huán)境影響因素的分析上，全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性地對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行謀劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須結(jié)合企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚搶?duì)ML電器的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，可以清楚的了解企業(yè)狀況，并制定相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

一、ML電器公司簡(jiǎn)介

合肥ML股份有限公司于1992年成立，是安徽省的支柱產(chǎn)業(yè)。公司于1983年走上專業(yè)制造家用電冰箱的道路，一直矢志不移地專注制冷行業(yè)，在節(jié)能、無霜、深冷、智能化等多個(gè)領(lǐng)域不斷取得突破性成果。企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍包括：制冷電器、空調(diào)器、洗衣機(jī)等。經(jīng)過30多年的發(fā)展歷程，ML電器成為了中國最知名的電器制造商之一，吸引了大量境內(nèi)外投資。

二、外部環(huán)境分析

（1）ML電器SWOT分析

從表1對(duì)ML電器SWOT情況分析不難看出，該公司有足夠的優(yōu)勢(shì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之位，但其劣勢(shì)也比較明顯，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重再加上企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況一般，對(duì)公司未來的發(fā)展可能造成一定的影響。同時(shí)，財(cái)務(wù)管理不嚴(yán)，可能給公司經(jīng)營(yíng)留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。公司要善于抓住潛在的農(nóng)村市場(chǎng)客戶，加大產(chǎn)品的研發(fā)投入從而來擺脫目前的困局。

（2）行業(yè)分析

經(jīng)過30年的快速發(fā)展，中國家電的地位在全球市場(chǎng)已奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，空調(diào)、微波爐及小家電等在全球銷售市場(chǎng)中保持著相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。但由于2018年上半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所弱化，我國面臨的外部環(huán)境不利因素增多，如：在上游原材料成本增加、終端市場(chǎng)趨于飽和、房地產(chǎn)調(diào)控加碼等，家電行業(yè)開始舉步維艱。要改善這種被動(dòng)的局面，創(chuàng)新和突破成為家電行業(yè)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵所在。

三、ML電器財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣構(gòu)建

財(cái)務(wù)矩陣從價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長(zhǎng)理論兩個(gè)維度來對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇進(jìn)行指導(dǎo)。用銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額作為矩陣的橫坐標(biāo)，用以衡量企業(yè)資源耗用狀況；用投資資本回報(bào)率與資本成本的差額作為矩陣的橫坐標(biāo)，用以衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

（1）矩陣橫軸-資金余缺情況

實(shí)際增長(zhǎng)率的分析用銷售增長(zhǎng)率表示，可持續(xù)增長(zhǎng)率由財(cái)務(wù)政策、經(jīng)營(yíng)效率決定，“銷售增長(zhǎng)率—可持續(xù)增長(zhǎng)率”，正值表示存在現(xiàn)金剩余，負(fù)值表示現(xiàn)金短缺。

1.ML電器的實(shí)際增長(zhǎng)率分析

通過表2可知，總的來說近3年ML電器銷售規(guī)模不斷在擴(kuò)大，但銷售收入的實(shí)際增長(zhǎng)水平比較不穩(wěn)定。2016年-2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)速度較快，2018年相對(duì)前兩年來說增長(zhǎng)速度開始放緩。

2.ML電器的可持續(xù)增長(zhǎng)率分析

從表3可以看出，近三年ML電器的可持續(xù)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，近兩年的可持續(xù)增長(zhǎng)率甚至為負(fù)數(shù)。造成這種局面的主要原因；企業(yè)在盈利狀況不是很好的條件下依然對(duì)股東進(jìn)行了股利分配，導(dǎo)致大量資金流出企業(yè)。

3.ML電器的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差異分析

圖1 ML電器2016年-2018年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率比較

從圖1可以看出，近三年ML電器的營(yíng)業(yè)收入實(shí)際增長(zhǎng)率都高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率意味著企業(yè)出現(xiàn)了資金短缺的情況。2016年企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率均為正，2016-2017年實(shí)際增長(zhǎng)比較迅速，2018年之后實(shí)際增長(zhǎng)率增速放緩，而可持續(xù)增長(zhǎng)率2017-2018年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。因此企業(yè)從長(zhǎng)期看來是現(xiàn)金短缺的。

（2）矩陣縱軸-價(jià)值創(chuàng)造情況

1.加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC指標(biāo)計(jì)算

第一，估算資本結(jié)構(gòu)。

第二，估算債務(wù)資本成本Rb。

根據(jù)ML電器信用評(píng)級(jí)判定，其信用狀況良好，因此本文釆用中國銀行公布的五年期基準(zhǔn)貸款利率作為其債務(wù)資本成本率，近三年中國銀行公布的五年期基準(zhǔn)貸款利率為4.75%。

第三，估算股權(quán)資本成本Re。

2.投入資本TC指標(biāo)計(jì)算

投入資本TC=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

3.EVA指標(biāo)計(jì)算

從圖2凈利潤(rùn)與EVA對(duì)比圖可以直觀地看出，近三年ML電器的凈利率不斷在下降，EVA值波動(dòng)幅度較大，呈V字形變化趨勢(shì)。2018年ML電器的EVA在快速上升，且線形越來越與凈利潤(rùn)偏離。

總體來看，近三年企業(yè)都處于盈利狀態(tài)，而企業(yè)的ML電器的EVA值除2017年外都為正。凈利潤(rùn)、EVA均為正說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值。而2017年盡管凈利潤(rùn)都為正，但EVA卻為負(fù)，說明這年ML電器并沒有為股東創(chuàng)造財(cái)富。根據(jù)EVA的理論，企業(yè)價(jià)值受損是由于投入資本所帶來的經(jīng)營(yíng)收益彌補(bǔ)不了投資者對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期。通過分析得知，ML電器主要的投資是所有者權(quán)益，但是投入資本的增長(zhǎng)并沒有帶來相應(yīng)的收益，因此造成了盡管這兩年ML電器的凈利潤(rùn)都為正但是EVA卻為負(fù)值的局面。

（3）ML電器的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣

根據(jù)圖3我們可以看出，2016年以及2018年處于第一象限，投資資本回報(bào)率-資本成本大于0，銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率大于0，屬于增值型現(xiàn)金短缺；2017年處于第四象限，投資資本回報(bào)率-資本成本小于0，銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率大于0，屬于減損型現(xiàn)金短缺。

四、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

基于上述對(duì)ML電器的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)投資資本回報(bào)率大于資本成本，實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，屬于增值型現(xiàn)金短缺。企業(yè)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造足夠的價(jià)值，但企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金也不足以支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金短缺。從上文可以看出營(yíng)業(yè)收入的高速增長(zhǎng)在2018年開始放緩，企業(yè)所需資金可以通過借款來進(jìn)行籌集。但通過借款方式籌集資金并不是長(zhǎng)期解決之道，提高可持續(xù)增長(zhǎng)率使之與銷售增長(zhǎng)率靠攏或增加權(quán)益資本才是長(zhǎng)期有效的解決途徑。

提高可持續(xù)增長(zhǎng)率的途徑主要有兩種方式：一是提高經(jīng)營(yíng)效率，改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，如：采取減低成本費(fèi)用、提高商品價(jià)格、處置閑置資產(chǎn)等措施；二是改變財(cái)務(wù)策略，如；減少或取消對(duì)股東進(jìn)行股利分配、增加借款比例等措施。

企業(yè)可以爭(zhēng)取新的權(quán)益資本投入獲得大量的資金流入來盡量增加現(xiàn)金流入維持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)，如：配股或增發(fā)股票，但同時(shí)企業(yè)也要考慮到昂貴的股權(quán)資本成本可能使企業(yè)必須增加負(fù)債來降低資本成本并保持最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：范琴（1992-），女，漢，籍貫：四川蓬安，會(huì)計(jì)碩士，單位：成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院，研究方向：企業(yè)會(huì)計(jì)。