楊陽

4月22日，時隔上報日兩個月，首批科創(chuàng)板基金正式拿到證監(jiān)會批文，開始進入“持證”后的籌劃募集發(fā)售階段。據(jù)了解，首批拿到批文的共有7只科創(chuàng)板基金，包括南方科技創(chuàng)新混合、華夏科技創(chuàng)新混合、易方達科技創(chuàng)新混合、嘉實科技創(chuàng)新混合、工銀瑞信科技創(chuàng)新3年、富國科技創(chuàng)新混合、匯添富科技創(chuàng)新混合。

查詢證監(jiān)會公示信息，除了南方科技創(chuàng)新混合為2019年1月25日上報，其余均為2月22日上報的科創(chuàng)主題基金，而這7只基金均在2月28日被受理，3月8日得到第一次反饋。按照受理到正式獲批計算，時間不到2個月，體現(xiàn)出非一般的“科創(chuàng)板速度”。

7只科創(chuàng)板基金獲批

作為今年資本市場最受關注的焦點之一，科創(chuàng)板被認為是“中國版納斯達克”，公募基金作為資本市場的重要機構投資者，參與以科創(chuàng)板上市企業(yè)為代表的科技創(chuàng)新主題投資，可以通過發(fā)揮專業(yè)的投資管理能力，遴選符合國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質企業(yè)進行重點投資，深入?yún)⑴c科創(chuàng)板建設，服務科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展，更好地服務實體經濟發(fā)展。

不過，對普通投資者而言，參與科創(chuàng)板需要直面三大挑戰(zhàn)。首先，科創(chuàng)板的投資門檻較高，投資者需要擁有不少于50萬的股票資產和不低于兩年的交易經驗。其次，科創(chuàng)板的波動可能較大，股票上市的前5個交易日不設漲停板，此后每個交易日的漲跌幅限制擴大至20%，且上市首日就放開融資融券。第三，科創(chuàng)板的投資難度較大，科創(chuàng)企業(yè)可能持續(xù)虧損，缺少收入記錄，甚至不幸夭折，傳統(tǒng)PE、PB等估值方法不再適用。

科創(chuàng)板基金的獲批，無疑對期待投資科創(chuàng)板但卻受到門檻限制的投資者來說是好消息，不能滿足《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》中個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應當滿足50萬資產以及2年證券交易經驗的規(guī)定，或者在科技股新的估值體系中無法適應的投資者，可以通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

據(jù)悉，首批科創(chuàng)主題基金投資策略分為主動選股及戰(zhàn)略配售。采用戰(zhàn)略配售投資策略需采用封閉式或定期開放式，并在基金法律文件中進行明確，目前僅工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉運作基金可參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售，其他基金多采用普通開放式運作，將通過基金經理主動選股的方式，參與科創(chuàng)板股票投資。根據(jù)4月16日公布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》（簡稱“《指引》”），只有以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金才有資格參與發(fā)行人戰(zhàn)略配售。這意味著首批7只科創(chuàng)基金中，唯有工銀瑞信科技創(chuàng)新在封閉期內可參與戰(zhàn)略配售。

根據(jù)《指引》，科創(chuàng)板打新明顯傾向成熟機構投資者，網(wǎng)下配售直接將個人投資者攔在門外，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售全面采用市場化的詢價定價方式，將首次公開發(fā)行詢價對象限定在機構投資者，尤其是A、B類的大型專業(yè)機構。毫無疑問，科創(chuàng)板新的發(fā)行制度和定價機制，對基金公司的專業(yè)性提出了更高要求。

科創(chuàng)型基金申報超70只估值、風控體系或大變臉

對于近日市場上傳的部分基金被退回整改，相關人士表示其實是要求部分上報的封閉基金名稱中不直接出現(xiàn)“科創(chuàng)板”三字，而是以科創(chuàng)主題、科技創(chuàng)新等替代。目前科創(chuàng)基金申報數(shù)量已超過70只。根據(jù)已經上報的情況來看，具體來看，這些基金名稱中包含“科創(chuàng)板”、“科技創(chuàng)新”、“科創(chuàng)”等，其中多數(shù)是混合型基金。

科創(chuàng)板基金與科技創(chuàng)新基金是有差異的。一般來說，科創(chuàng)板基金是指基金資產至少80%以上甚至全部投資科創(chuàng)板股票;科技創(chuàng)新基金是指基金資產投向科創(chuàng)板股票以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上同類型股票，尋求在整個滬深股市中進行科技創(chuàng)新類股票的投資。對于科創(chuàng)板更大的漲跌幅限制;上市即開通融資融券;虧損科技股公司亦可上市的情況，對于公募基金的估值和風控要求顯然更高了。

從香港市場投資者的情況來看，IPO市場化價將會對擁有鎖定期且被動接受價格的投資者帶來更嚴重挑戰(zhàn)，這將更加考驗戰(zhàn)略配售基金和機構對于IPO企業(yè)的估值能力。此外，科創(chuàng)板相對主板而言有三大風險需要注意：一是流動性風險，科創(chuàng)板股票的投資者門檻較高，股票流動性弱于A股其他板塊;二是退市風險，科創(chuàng)板的退市標準將比A股其他板塊更加嚴格，且不再設置暫停上市、恢復上市和重新上市等環(huán)節(jié);三是投資集中風險，科創(chuàng)板上市企業(yè)主要屬于科技創(chuàng)新成長型企業(yè)，其商業(yè)模式、盈利、風險和業(yè)績波動等特征較為相似，難以通過分散投資來降低風險。

南方基金副總經理史博在媒體采訪時表示，科創(chuàng)主題在風險管理方面，較普通權益基金應該更加慎重，基金公司在產品的投資運作、定價估值、交易等層面均需要特別注意。尤其是投研團隊需要對創(chuàng)新科技類型的商業(yè)模式和商業(yè)邏輯有更周密的研究體系，打破現(xiàn)有投資思維慣性，建立一套有別于A股上市公司的投研體系。

顯然，科創(chuàng)板新的發(fā)行制度和定價機制，對基金公司的專業(yè)性和風控能力提出了更高要求。從首批獲得科創(chuàng)基金“準生證”的基金公司看，均是投研實力強勁的頭部公司，但能否把握科創(chuàng)板的投資機會依然是個未知數(shù)，只能拭目以待。