熊文雯

由于中國經(jīng)濟的向前邁進和大眾對基礎設施發(fā)展的需要，基礎設施建造項目在中國的數(shù)量持續(xù)提高。現(xiàn)在，PPP模式在中國基礎設施建造里的使用十分廣泛，如此公私合營的籌資模式不但能夠減少國家有關單位的建造風險，也可以降低基礎設施建造的時間。本文以Z企業(yè)PPP模式下建造的天府綠道為分析對象，研究該項目建造過程中的財務風險，并針對性提出優(yōu)化方案。

一、PPP模式的概述

（一）PPP模式的定義

PPP模式，即“Public—Private—Partnership”模式，更多及政府和企業(yè)間的類合作模式。在一些特定的狀況下，政府單位會和社會組織、個體形成合作意向，通過規(guī)范性較高的協(xié)議對互相的權利、義務展開嚴格要求，進而確保項目的完成。通常而言，PPP模式主要使用在公共項目建造活動里，尤其是對投入資金要求高、存在較高財務風險的建造項目。另外，在PPP模式使用的情況下，政府部門會給提供公司或個人一定時間的項目經(jīng)營權，以確保PPP項目的營運收益。

（二）PPP模式的特點

1.PPP模式下，社會資本的收益穩(wěn)定

由于公共項目建造的壟斷性及平穩(wěn)性較高，所以其可以取得較高的收益。比如：PPP模式下建造的公路，其建造資本大多源自社會資金，在建造結束后，國家把這一路線的一定時間段內的收費權轉交社會資本，隨后再把其收回。

2.由政府發(fā)起，結合社會資金協(xié)調開展項目

PPP項目大部分建造時間久、資金回籠慢、收益時間長的基礎設施建造，政府是公共品最直接的責任人，因此其要負責項目的發(fā)起，并且在建造結束后通過將特許經(jīng)營權到期收回或分期回購的模式承擔責任。在國家有關部門發(fā)揮作用后，利用招標的手段取得社會資本，則代表政府一萬次發(fā)起的職責，不再是主導者。PPP模式實現(xiàn)了政府及社會資金的連接，有效推動雙贏局面的形成。

二、PPP模式下天府綠道建設項目財務風險

（一）融資風險

1.前期準備階段融資風險

（1）政策風險?，F(xiàn)在，全世界的經(jīng)濟恢復速度不快，中國經(jīng)濟即使整體運營較為穩(wěn)定，可是漲幅卻存在明顯下跌。在這樣的情況下，和基礎設施相關的宏觀調控依舊有不健全的部分，并且由于國家政策的作用較為顯著，政策的改變會使得天府綠道的建造產(chǎn)生無法確定的影響。PPP項目前期準備階段的融資風險具體反映在政策風險中，包括國家稅負政策的改變、價格政策的改變、土地政策的改變等。政策風險在天府綠道建造的前期準備融資風險里十分尋常，會為天府綠道的未來建造產(chǎn)生消極作用。

（2）招標、投標風險。招標、投標活動在天府綠道的前期準備里起到了舉足輕重的作用，Z企業(yè)要對參加招投標的施工單位展開全方位評價，分析施工企業(yè)的建造資質、企業(yè)資產(chǎn)情況等是否和天府綠道的建造相匹配。現(xiàn)在，我國經(jīng)濟逐漸恢復，可是增幅依舊較少，大部分公司的發(fā)展狀況不容樂觀，Z企業(yè)更是如此。假如招投標的風險不能被降低，會使得天府綠道的建造工程產(chǎn)生虧損，籌資風險被增加。

2.施工階段融資風險

（1）融資結構風險。在天府綠道的建造時期，更多的籌資風險費用在籌資結構層面?；I資結構，即融到資金的來源和長、短期的負債比。現(xiàn)在，國際中常見的融資方式，包括信托類投資、資產(chǎn)的證券化等在中國基礎設施的建造里并沒有被大量使用。假如籌資途徑較為簡單，籌資量不能有所提高，會使得籌資風險明顯增加。除此以外，假如資本長期、短期的債務結構欠缺科學性，可能會產(chǎn)生擠兌風險。現(xiàn)在，Z企業(yè)天府綠道的建造在籌資層面，大概60%的資本源自銀行借款，6%—15%的資本源自政府的資本進駐，剩下大約25%的資本源自外部投資、債券等。因此能夠發(fā)現(xiàn)，在天府綠道的建造活動里，銀行借款在建造資本的里占比較高，業(yè)主單位在內部資金有限的狀況下，會把資金風險轉移至國家有關單位，提高了籌資風險。

（2）利率變動風險。PPP項目通常是通過借款實現(xiàn)，和一般的籌資模式進行對比，PPP項目籌資的鮮明特征即流程繁雜、時間較久，假如天府綠道的規(guī)劃無法及時獲得借款組織的籌資，則籌資規(guī)劃不能根據(jù)已定的定都完成而會產(chǎn)生風險。項目借款通常選擇兩個方式，也就是固定及浮動。固定的特征即利率較高，在借款期鎖定利率，假如金融市場利率減少，貸款人會通過比市場高的利息率計息而提高了籌資費用，使得其理應損失。浮動的特征即靈活，其和國際資本市場資本的供求相關。所以，在國際金融市場利率不斷改變時，天府綠道項目融資很容易遭受風險損失，導致融資成本上升，影響Z企業(yè)將來的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（二）采購風險

工程建造過程中，承擔風險時取得收益的重要基礎，不愿承擔風險則不能取得收益。通常情況下，假如開發(fā)商在招投標過程中選定一家承包商，接受其報價，只要在工程建造過程里不發(fā)生嚴重損失，則其項目利潤可貴?？墒?，物價上漲是所有國家都存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，特別是發(fā)展中國家，假如開發(fā)商和承包商簽署的EPC合同中存在調差條款，則因為全球經(jīng)濟危機及中國部分資源如鐵礦石的受限，我國通貨膨脹率不斷升高，物價水平提高，人工成本、材料成本及設備成本呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢，最終使得EPC工程項目成本遠遠超出成本預算的標準。

天府綠道EPC項目簽署的協(xié)議中未訂立固定總價或固定單價，但是存在材料調差條款，人工、鋼筋、混凝土均存在不超過漲幅5%的調差。恰逢2019年，原材料價格飛漲，分包商根據(jù)合約內容進行材料調差，使得房地產(chǎn)開發(fā)公司不得不在原先4億的成本基礎上增加了4000萬元的調差金額。

三、PPP模式下天府綠道建設項目融資風險控制策略

（一）融資風險的控制

1.風險潛伏階段的風險控制

在這一時期，施工企業(yè)和Z企業(yè)要對風險展開科學評估，這是《項目風險管理》里規(guī)避風險的關鍵。在識別風險之時，要對其展開量化評估，分析風險的預兆，進而確定一個科學的臨界值，同時把這一臨界值當制作風險警示的關鍵指標。Z企業(yè)要對目前執(zhí)行的政策展開全方位、多層次的研究，同時對政策將來的發(fā)展狀況展開前瞻研究，除此以外，Z企業(yè)在對政策風險展開管理之時，也要和天府綠道的當?shù)貒矣嘘P部門展開交流，對政策可能發(fā)生的改變展開研究，以規(guī)避由于政策改變而為之后籌資活動產(chǎn)生影響。

在籌資活動展開之前，Z企業(yè)需對市場狀況展開詳細研究，通過科學可靠的財務工具盤活企業(yè)內部資產(chǎn)，同時和商業(yè)銀行等金融組織保持密切聯(lián)系。如此，Z企業(yè)便能夠按照利率、匯率的改變狀況對籌資結構展開精準的研究及調節(jié)，也能夠通過國際金融市場里有效的金融衍生手段，包括債券、期權交易等控制Z企業(yè)籌資風險。

2.施工階段風險控制

關于融資結構風險控制，在天府綠道項目建造的施工時期，Z企業(yè)需對現(xiàn)金流展開有效可靠的預估，如此便能夠迅速找到企業(yè)資本在流轉環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的缺口，確保Z企業(yè)能夠有效控制天府綠道項目產(chǎn)生的籌資風險。天府綠道項目的政府單位在對籌資風險展開管理的過程中，對現(xiàn)金流展開周預估、月預估及年預估，對現(xiàn)金流里實際出現(xiàn)的問題展開一定的調節(jié)及修改，同時按照出現(xiàn)的資金缺口提出了行之有效的處理方案。如此，天府綠道項目的資金鏈才未斷裂，籌資風險被科學地管理，籌資活動才因此順利開展。

在天府綠道項目現(xiàn)金流沒有產(chǎn)生明顯缺口之時，Z企業(yè)也不可掉以輕心，需設計較為合理的資本流轉計劃，在確保項目建造資本安全性的狀況下，增加項目的財務杠桿，進而減少天府綠道項目建造的成本。假如天府綠道項目的建造狀況較差、資本嚴重不足，則Z企業(yè)應選擇有效的分離政策，完成項目重組工作。

關于利率風險控制，可通過簽署固定利率協(xié)議、利率互換交易、利率期貨套期保值、利率期權交易、貨幣互換交易等實現(xiàn)。這一時期的風險控制里，應按照《項目風險管理》以確定與之相適應的風險預防方案，選擇科學的應急預案。應急預案的意義在于，權益方案的執(zhí)行能夠為風險監(jiān)管帶來充裕的時間，為風險管理活動效果的發(fā)揮提供條件。

3.風險后果階段

在《項目風險管理》里，假如在天府綠道項目里，風險產(chǎn)生的損失是已定事實，則在風險后果時期要健全應急工作。在這一時期，Z企業(yè)要通過科學合理的風險危機處理手段，風險產(chǎn)生的惡劣影響完成危機處理。除此以外，Z企業(yè)也要妥善保管風險數(shù)據(jù)，為將來的風險評估、分析判斷提供資料，以免風險的第二次出現(xiàn)。現(xiàn)在，天府綠道項目的規(guī)模在持續(xù)增加，對中國基礎設施的發(fā)展產(chǎn)生了正面的影響，PPP模式的在我國大范圍推廣。在PPP模式下，天府綠道建造存在明顯的籌資風險，同時這一風險會始終存在天府綠道的建造活動中，影響該項目的盈利實現(xiàn)。Z企業(yè)和施工企業(yè)要對風險選擇科學合理的處理方案，嚴格管理風險，以確天府綠道建造項目的有序推進。

（二）采購風險控制

針對由于通貨膨脹引起的采購風險，可通過簽署物價指數(shù)保值條款協(xié)議、簽署外匯及物價指數(shù)保值條款協(xié)議等方法實現(xiàn)。物價指數(shù)保值條款協(xié)議即Z企業(yè)在簽署協(xié)議之時把實際水平定價或物價指數(shù)改變狀況對協(xié)議定價展開調整同時在項目協(xié)議里列式，這樣通貨膨脹改變朝一定范疇時能夠直接調節(jié)協(xié)議里約定的價格或延長特許期。

四、結語

現(xiàn)在，基礎設施建造項目的規(guī)模在持續(xù)增加，對中國交通網(wǎng)絡發(fā)展產(chǎn)生了正面的影響，PPP模式更是在全國范圍內推廣。在PPP模式下，基礎設施建造項目會產(chǎn)生籌資風險及采購風險，為我國基礎設施發(fā)展帶來嚴重困擾。Z企業(yè)及需通過科學合理的優(yōu)化舉措，嚴格把控融資風險及采購風險，以確保天府綠道建造項目的順利進行。（作者單位：中鐵建昆侖路橋建設有限公司）