方沁雨

在比特幣突破1萬(wàn)美元/枚之際，美股社交巨頭Facebook以發(fā)布白皮書(shū)的形式正式宣布推出加密貨幣項(xiàng)目。

這一消息刺激Facebook股價(jià)開(kāi)盤(pán)后大漲3%，但收盤(pán)時(shí)已經(jīng)回落到前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)附近。這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)實(shí)際也反映了業(yè)界對(duì)Facebook加密貨幣項(xiàng)目“Libra（天秤座）”的相對(duì)理性的認(rèn)識(shí)。比如，Libra要到2020年上半年才能揭開(kāi)面紗，監(jiān)管層態(tài)度模糊，以及Libra能否給Facebook股東們創(chuàng)造財(cái)富等都是未知數(shù)。

花旗分析師Mark May在跟進(jìn)報(bào)告中重申，對(duì)Facebook之前所做的評(píng)級(jí)不變。

令全球監(jiān)管層再也坐不住的Libra

美國(guó)時(shí)間6月18日，F(xiàn)acebook終于推出醞釀已久的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，其創(chuàng)始人馬克·扎克伯格發(fā)表長(zhǎng)文介紹Libra。文中，他表示“Libra的使命是建立一個(gè)簡(jiǎn)易的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施，賦權(quán)于世界各地?cái)?shù)十億人?！盠ibra對(duì)于用戶(hù)的意義，“比如一鍵支付賬單，掃二維碼購(gòu)買(mǎi)咖啡，或者不需要攜帶現(xiàn)金或地鐵卡就可以乘坐當(dāng)?shù)氐墓步煌üぞ??！?/p>

Libra當(dāng)前在輿論上引起的爭(zhēng)議主要集中在“發(fā)幣”與“監(jiān)管”。根據(jù)Libra白皮書(shū)，Libra被設(shè)計(jì)成一種穩(wěn)定的加密數(shù)字貨幣，將全部使用真實(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備為擔(dān)保。但這并不意味著Libra總能轉(zhuǎn)換成等額的當(dāng)?shù)胤◣牛驗(yàn)長(zhǎng)ibra不與單一貨幣“掛鉤”，也即錨定一攬子貨幣。Facebook認(rèn)為，Libra背后的資產(chǎn)構(gòu)成其與目前現(xiàn)有加密貨幣的主要差異，當(dāng)前市面上流行的加密貨幣因缺乏內(nèi)在價(jià)值容易出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。此外，Libra可以流通，能夠快速轉(zhuǎn)賬并實(shí)現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)移資金，還可以在Facebook生態(tài)體系以及Uber、Spotify等實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景中流通。

這實(shí)際上超越了微信支付和支付寶所承載的功能。坊間流傳著一張騰訊董事長(zhǎng)馬化騰點(diǎn)評(píng)Libra的朋友圈截屏，內(nèi)容顯示，馬化騰對(duì)此評(píng)價(jià)，“技術(shù)都很成熟，并不難。就看監(jiān)管是否允許而已。”

有趣的是，美聯(lián)儲(chǔ)在此事上已兩次發(fā)聲，并未持鮮明的反對(duì)意見(jiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在Libra白皮書(shū)發(fā)布次日即在新聞會(huì)上稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)并不具備監(jiān)管Libra的權(quán)力，除非Libra涉及消費(fèi)者和洗錢(qián)時(shí)才進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的管轄范圍內(nèi)。他相信，“加密數(shù)字貨幣取代法幣還有很長(zhǎng)的路要走?！蓖瑫r(shí)他證實(shí)，F(xiàn)acebook已與美聯(lián)儲(chǔ)就該項(xiàng)目做過(guò)討論。本周，鮑威爾再度重申，美聯(lián)儲(chǔ)正在仔細(xì)研究Libra，在保護(hù)消費(fèi)者和監(jiān)管方面保持高標(biāo)準(zhǔn)。

但美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)代表Maxine Waters要求Facebook停止該項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，并邀請(qǐng)F(tuán)acebook參加Libra聽(tīng)證會(huì)。根據(jù)最新消息，美國(guó)參議院銀行委員會(huì)、美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)將分別于7月16日、7月17日就相關(guān)事件舉行聽(tīng)證會(huì)。

此外，法國(guó)表示，針對(duì)此事正在設(shè)立七國(guó)集團(tuán)（G7）特別工作組，研究央行如何對(duì)加密數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管。

Libra雖然未被直接叫停，卻在全球監(jiān)管層面引起風(fēng)暴，F(xiàn)acebook發(fā)幣之路注定不會(huì)平坦。

同時(shí)，Libra牽涉20余家知名企業(yè)，包括Visa、MasterCard、Uber等，按照Libra機(jī)制設(shè)定，上述企業(yè)需分別繳納1000萬(wàn)美元作為初始會(huì)員費(fèi)，從而獲得節(jié)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)權(quán)，以此管理自己的節(jié)點(diǎn)（類(lèi)似“授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商”）。Libra白皮書(shū)顯示，Libra將成立Libra協(xié)會(huì)，負(fù)責(zé)管理儲(chǔ)備，只有該協(xié)會(huì)能夠制造和銷(xiāo)毀Libra，只有節(jié)點(diǎn)投入法定資產(chǎn)從協(xié)會(huì)買(mǎi)入Libra幣以完全支持新幣時(shí)，Libra幣才會(huì)被制造出來(lái)，而當(dāng)節(jié)點(diǎn)向協(xié)會(huì)賣(mài)出Libra以換取抵押資產(chǎn)時(shí)，Libra會(huì)被銷(xiāo)毀。

但《紐約時(shí)報(bào)》最近的一篇報(bào)道，目前上述合作機(jī)構(gòu)尚未有一家支付初始會(huì)員費(fèi)，據(jù)內(nèi)部匿名人士透露的消息，所簽署均為非約束性條款，可以隨時(shí)退出。

Libra形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)恐遙遙無(wú)期

事實(shí)上，在一些激進(jìn)的加密數(shù)字貨幣投資者看來(lái)，Libra沒(méi)有投資和投機(jī)價(jià)值，因?yàn)槠涞膬r(jià)值比較穩(wěn)定。另外，Libra的分紅有特定對(duì)象。根據(jù)白皮書(shū)，Libra儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生的利息將用于支付系統(tǒng)的成本、確保低交易費(fèi)用、分紅給初期的機(jī)構(gòu)合作伙伴，Libra用戶(hù)則不會(huì)收到這方面的回報(bào)。

CSDN副總裁孟巖認(rèn)為，Libra作為一種數(shù)字債券符號(hào)，具有證券性質(zhì)，以他理解是可以被SEC監(jiān)管的。根據(jù)白皮書(shū)，Libra發(fā)幣面向兩類(lèi)人，一類(lèi)是機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)成為節(jié)點(diǎn)需要出資1000萬(wàn)美元，相應(yīng)地在理事會(huì)上獲得1%的表決權(quán);另一類(lèi)是用戶(hù)，但用戶(hù)只能購(gòu)買(mǎi)Libra。

中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯律師告訴《紅周刊》記者，Libra就是錨定法幣的虛擬資產(chǎn)?！拔艺J(rèn)為不屬于證券類(lèi)代幣，也不是私募。Libra未來(lái)將由Facebook號(hào)召成立的協(xié)會(huì)在瑞士注冊(cè)進(jìn)行發(fā)布，與Facebook公司本身是兩個(gè)法律主體。我認(rèn)為不屬于分拆上市，但不可避免Libra會(huì)享受臉書(shū)廣大用戶(hù)的‘加持。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)隔離，Libra本身只是穩(wěn)定幣，與臉書(shū)公司自身財(cái)報(bào)情況沒(méi)有直接關(guān)系。此外，白皮書(shū)只是白皮書(shū)，目前尚未正式實(shí)施。”

根據(jù)孟巖測(cè)算，如果Facebook 向Libra有效轉(zhuǎn)化用戶(hù)，Libra一年或可承載50萬(wàn)億-80萬(wàn)億美元交易量。Libra僅憑手續(xù)費(fèi)收入（為千分之二）比Facebook現(xiàn)在一年的總營(yíng)收還要高。根據(jù)Facebook2018年年報(bào)，F(xiàn)acebook的總營(yíng)收約為558億美元。

但因?yàn)長(zhǎng)ibra未來(lái)的商業(yè)模型還沒(méi)有合作伙伴和監(jiān)管層的一致響應(yīng)，也自然不能期待短期內(nèi)其對(duì)Facebook業(yè)績(jī)有所幫助。維持Facebook評(píng)級(jí)的花旗分析師Mark May指出，Libra將于明年一季度推出，可能會(huì)以Facebook消息應(yīng)用程序（包括WhatsApp）及其在發(fā)展中國(guó)家的用戶(hù)為中心。

從Facebook自身來(lái)說(shuō)，其急需一個(gè)新增長(zhǎng)利器。Facebook的業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴(lài)廣告，去年底為了維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，公司降低廣告單價(jià)、提高廣告曝光次數(shù)，以吸引廣告主的參與，而結(jié)果就是Facebook在去年Q4營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)超預(yù)期。從廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率來(lái)看，去年Q4，F(xiàn)acebook廣告業(yè)務(wù)約占總營(yíng)收的93%，到今年Q1占比增至98.9%。這與騰訊的收入結(jié)構(gòu)迥然不同。

因此，F(xiàn)acebook一直企圖在支付領(lǐng)域能有突破。但Facebook Credits、Facebook Gifts等支付產(chǎn)品在先后推出后，相繼失敗。事實(shí)上，這和美國(guó)的電子支付格局有關(guān)，根據(jù)Worldpay《關(guān)于2018全球支付報(bào)告》，美國(guó)的電子錢(qián)包時(shí)代才剛剛開(kāi)始，中國(guó)在2017年移動(dòng)支付規(guī)模為美國(guó)的80倍。

繼花旗后于6月27日發(fā)布報(bào)告的德意志銀行，雖然上調(diào)Facebook的評(píng)級(jí)由220美元/股至230美元/股，但這主要是基于對(duì)Facebook廣告業(yè)務(wù)的改善和估值修復(fù)所進(jìn)行的判斷，而不是基于Libra面世。